Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu TCB
CTCK MB (MBS)
Tổng thu nhập hoạt động trong quý I/2025 của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank, mã TCB – sàn HOSE) đạt 11.611 tỷ đồng, giảm 5,3% so với cùng kỳ do thu nhập lãi thuần (NII) và thu nhập ngoài lãi (Non-II) giảm lần lượt 2,3% và 12,1%.
NIM giảm mạnh 79 điểm cơ bản (đcb) xuống 3,6% cùng với tăng trưởng tín dụng (TTTD) chỉ đạt 4,1% so với đầu năm (quý I/2024 tăng 7,1% so với đầu năm 2024). Hoạt động thu phí (NFI) và đầu tư chứng khoán giảm 15,8% và 40,0% là nguyên nhân chính khiến Non-II giảm. Chi phí dự phòng trong quý đạt 1.090 tỷ đồng, giảm 10% và CIR ở mức 28,3% dẫn đến lợi nhuận ròng đạt 6.014 tỷ đồng, giảm 4,2% so với cùng kỳ và hoàn thành 23% kế hoạch cả năm 2025.
NIM dự kiến sẽ giảm xuống mức 4% trong năm 2025 và phục hồi lên 4,2% trong năm 2026. Tăng trưởng tín dụng dự kiến sẽ đạt khoảng 20%/năm trong 2 năm tới giúp NII tăng 12,5%/24,7% trong năm 2025/2026. Non-II trong năm 2025 dự kiến sẽ tăng lần lượt tương ứng 16,1%/13,5% chủ yếu nhờ phí IB tăng 20%/năm cùng với doanh thu banca hồi phục với công ty con mới.
NPL (nợ xấu) và nợ nhóm 2 của TCB tính đến cuối quý I/2025 lần lượt đạt 1,17% và 0,78%, tăng 5 đcb và tăng 8 đcb so với đầu năm. Áp lực tăng NPL dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới do đóng góp của mảng ngân hàng bán lẻ cao hơn. Điều đó khiến TCB duy trì chi phí tín dụng ở mức khoảng 0.6%/năm, tương đương mức của 2 năm gần đây để kiểm soát NPL dưới 1.5% theo kế hoạch. Do đó, chúng tôi ước tính chi phí trích lập dự phòng tăng lần lượt 35,3%/13%, dẫn đến lợi nhuận ròng tăng 15,2%/19%. Con số này tương đương với kế hoạch kinh doanh 2025 của TCB.
Duy trì khuyến nghị khả quan với cổ phiếu TCB giá mục tiêu mới là 31.800 đồng/CP, mặc dù chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận ròng của năm tài chính 2025/2026 lần lượt 16,9%/20,9% so với dự báo trước đó, P/B mục tiêu 1.3x áp dụng cho BVPS (giá trị sổ sách) vào cuối năm 2025 thay vì năm 2024 bù đắp cho việc giảm giá mục tiêu. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng P/B 1.3x là xứng đáng khi xét đến mức tăng trưởng lợi nhuận ròng hàng năm dự kiến của TCB là hơn 20%/năm trong 5 năm tới.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu KBC
CTCK Agriseco (AGR)
Tổng công ty Phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC – sàn HISE) được dự báo sẽ ghi nhận tăng trưởng kết quả kinh doanh năm 2025 nhờ bàn giao thuê đất tại các KCN Tràng Duệ 3, Nam Sơn Hạp Lĩnh và Hưng Yên.
KBC vẫn sở hữu tiềm năng trung và dài hạn nhờ quỹ đất lớn hơn 6.600 ha và định hướng mở rộng thêm 2.400 ha tại các địa phương hút FDI. Giá cổ phiếu đã chiết khấu sâu và đang trong quá trình phục hồi khi rủi ro liên quan đến thuế quan giảm bớt sau các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc.
Cổ phiếu KBC hiện giao dịch tại P/B 0,9x – thấp hơn trung bình 5 năm, do đó Agriseco Research khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 30.000 đồng/CP (Upside 15% so với giá hiện tại).
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK Agriseco (AGR)
Trong bối cảnh thị trường bán lẻ trang sức phục hồi chậm và còn nhiều khó khăn bởi nguồn cung vàng hạn chế. CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – sàn HOSE) đặt trọng tâm chiến lược vào tăng hiệu suất các cửa hàng hiện tại, tăng cường nhận diện thương hiệu và liên tục đổi mới bộ sưu tập phù hợp với thị hiếu thị trường. Tính đến hết quý I/2025, PNJ có 429 cửa hàng đang hoạt động, không đổi so với cuối năm 2024.
PNJ sở hữu cơ cấu tài chính lành mạnh với khoảng 1.900 tỷ đồng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn, tỷ lệ vay nợ ở mức thấp chủ yếu là vay ngắn hạn phục vụ nhu cầu vốn lưu động. Sau đợt điều chỉnh mạnh cùng với thị trường trong tháng 4 vừa qua, PNJ đang phục hồi tích cực và hiện đang giao dịch với định giá P/E khoảng 13,5 lần và P/B khoảng 2,4 lần, vẫn là mức thấp hơn nhiều so với bình quân quá khứ.
Agriseco Research cho rằng PNJ có thể hoàn thành và vượt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng đặt ra trong năm 2025 nhờ biên lợi nhuận cải thiện đóng góp bởi mảng bán lẻ trang sức. Với mặt bằng định giá ở mức thấp so với quá khứ (P/E ~ 13,5x; P/B ~ 2,4x, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 94.000 đồng/CP (upside 9,3% với giá hiện tại).
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu SIP
CTCK Agriseco (AGR)
Kết quả kinh doanh quý I/2025 của CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (SIP – sàn HOSE) duy trì ổn định nhờ đóng góp đều đặn từ mảng điện, nước, cùng tín hiệu tích cực từ cho thuê KCN. Dù vậy, kế hoạch kinh doanh năm 2025 khá thận trọng, với lợi nhuận sau thuế ước giảm 35%, trong khi ban lãnh đạo đánh giá rủi ro thuế quan không quá ảnh hưởng đến nhu cầu thuê.
SIP có tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn nhờ nguồn thu bền vững từ mảng hạ tầng điện, nước và hơn 1.000 ha đất thương phẩm tại Đông Nam Bộ. Công ty duy trì chính sách trả cổ tức đều đặn 30 - 45%/năm.
Trong bối cảnh đàm phán Mỹ–Việt chưa rõ ràng và thị trường còn biến động, nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi tiến độ thực hiện kế hoạch năm. Agriseco Research khuyến nghị theo dõi cổ phiếu SIP và sẽ cập nhật lại định giá khi có các thông tin chính thức về thuế quan.
