Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì khuyến nghị mua cho cổ phiếu Ngân hàng Thương mại cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng (VPB - sàn HOSE) với giá mục tiêu cập nhật là 24.800 đồng/CP. Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm khoảng 4% so với báo cáo gần nhất do chúng tôi cập nhật giảm dự báo CAGR lợi nhuận sau thuế 5 năm tới xuống 22%/năm với dự báo NIM dài hạn thận trọng hơn trong bối cảnh ngành ngày càng cạnh tranh. P/B mục tiêu 1 năm được giữ nguyên ở mức 1.3x với kì vọng ROAE tiếp tục được cải thiện, tương đối thận trọng so với trung bình lịch sử.
Luận điểm đầu tư: Đà phục hồi ROAE tiếp tục được duy trì. Dù nhu cầu tín dụng bán lẻ chưa thật sự quay trở lại, FECredit vẫn ghi nhận những kết quả tích cực từ quá trình tái cơ cấu với chất lượng tài sản cải thiện, chi phí dự phòng giảm, từ đó đã có lãi trở lại. Theo đó, BSC kỳ vọng VPB sẽ tiếp tục giữ được mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình >20%/năm trong 2025-2026, duy trì xu hướng phục hồi ROAE.
Bộ đệm vốn cao giúp duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Dựa trên CAR vượt trội, BSC duy trì kì vọng rằng VPB sẽ trả cổ tức tiền mặt tối thiểu 1.000 đồng/cp trong 1-2 năm tới, qua đó đem lại thêm hơn 5% tỷ suất sinh lời so với giá hiện tại.
Định giá được chiết khấu: Với P/B dự phóng 1 năm hiện chỉ ở 1.0x (so với trung bình các ngân hàng so sánh là 1.2x) và ROAE dự báo tiếp tục cải thiện, BSC cho rằng VPB vẫn chưa được trả giá hợp lý so với tiềm lực vốn của ngân hàng.
BSC điều chỉnh tăng nhẹ 2,4% dự báo lợi nhuận trước thuế 2025F của VPB lên 23,9 nghìn tỷ (tăng trưởng 20%) sau kết quả 2024 tốt hơn kỳ vọng, đặc biệt là phía FECredit. Chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu lợi nhuận trước thuế 2026F của Ngân hàng đạt 29,1 nghìn tỷ (tăng trưởng 22%). Động lực chính trong câu chuyện phục hồi lợi nhuận của VPB trong 2025-2026 được kỳ vọng đến từ (1) tăng trưởng tín dụng ở mức cao (>25%/năm), (2) lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu (trung bình +18%/năm), và (3) chi phí tín dụng được cải thiện nhờ khẩu vị rủi ro thận trọng hơn.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TNG
CTCK BIDV (BSC)
So với báo cáo cập nhật trước đó, BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (TNG – sàn HNX) với giá mục tiêu 28.700 đồng/CP. BSC duy trì mức P/E mục tiêu 9 lần, tương đương mức P/E được sử dụng trong xuyên suốt như khuyến nghị trước đó trong 2024.
Luận điểm đầu tư: Triển vọng kết quả kinh doanh ghi nhận tăng 23% nhờ: hiện tại TNG cơ bản đã lấp đầy đơn hàng đến hết Q3.2025 tại đa số các nhà máy; biên lợi nhuận gộp kỳ vọng tương đương hoặc cải thiện nhẹ so với cùng kỳ nhờ (i) đơn giá đi ngang (ii) năng suất lao động được duy trì.
Bên cạnh đó, giá cổ phiếu TNG đã chiết khấu 18% từ đỉnh trở về mức định giá hấp dẫn để mua vào, PE FW 2025 đạt 7,3 lần, thấp hơn so với trung bình chu kỳ trước là 8,5 lần và trung bình ngành may mặc là 9 lần trong khi nhìn chung triển vọng 2025 vẫn được đảm bảo nhờ lượng đơn hàng lớn từ tập khách hàng cũ và mới.
Trong năm 2025, BSC dự báo TNG ghi nhận doanh thu thuần 8.975 tỷ đồng (tăng trưởng 16%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 388 tỷ đồng (tăng 23%), thay đổi lần lượt giảm 4%/giảm 6% so với dự báo cũ, tương đương EPS FW 2025 đạt 3.192 đồng/CP, PE FW 2025 đạt 7,3 lần.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB – sàn HOSE) tiếp tục duy trì nền tảng tín dụng tăng trưởng vững chắc sau giai đoạn tái cơ cấu và cân bằng danh mục trong quý III/2024. Chúng tôi đánh giá, Ngân hàng sẽ tận dụng hiệu quả các động lực tăng trưởng trên hầu hết các phân khúc để đạt được mục tiêu tăng trưởng 17% (dự phóng của KBSV) trong thời gian tới.
Chúng tôi nhận định áp lực suy giảm biên lãi ròng (NIM) sẽ tiếp diễn ít nhất trong hai quý tới, trước khi dần hồi phục về quanh mức NIM 2024 vào giai đoạn cuối năm. ACB vẫn duy trì chính sách lãi suất cho vay thấp nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ phù hợp với định hướng nới lỏng của NHNN, điều này sẽ khiến lợi suất (IEA) tiếp tục suy giảm.
Xu hướng nợ xấu mới hình thành tiếp tục giảm dần qua các quý, cho thấy tín hiệu nợ xấu đã đạt đỉnh trong năm 2024. chúng tôi cũng kỳ vọng sự phục hồi của thị trường bất động sản sẽ lan tỏa đồng đều hơn giữa các khu vực, cải thiện thanh khoản và hỗ trợ quá trình xử lý nợ hiệu quả hơn.
Với mức tăng trưởng ổn định và những kỳ mới, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 35.400 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MCH
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH – UPCoM) với giá mục tiêu 178.010 đồng/CP, tương đương với P/E mục tiêu đạt 23x dựa trên triển vọng của ngành tiêu dùng trong năm nay.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là MCH mở rộng phân khúc cao cấp với dư địa tăng trưởng dồi dào. Thị trường thực phẩm tiện lợi cao cấp đang tăng trưởng mạnh, chiếm khoảng một nửa quy mô thị trường và vượt xa mức trung bình toàn ngành. Đồng thời, kênh bán lẻ hiện đại tại Việt Nam – với tỷ trọng doanh thu tăng từ 7,6% lên 11,8% trong 5 năm và dự kiến mở rộng 1,5-2,0 điểm % mỗi năm – đang tạo động lực cho MCH.
Đặc biệt, hệ thống WCM không chỉ giúp thử nghiệm sản phẩm và nâng cao nhận diện thương hiệu mà còn thúc đẩy doanh thu, với mức tăng 33% tại mỗi cửa hàng sau thử nghiệm. Với kế hoạch mở thêm 400–700 cửa hàng mới trong năm 2025, WCM tiếp tục là kênh phân phối chiến lược, củng cố đà tăng trưởng của MCH.
Nhờ lợi thế thương hiệu và mạng lưới phân phối, MCH có cơ hội mở rộng doanh thu từ phân khúc cao cấp, nơi sản phẩm có giá bán cao hơn 0,5-1,5 lần và biên gộp vượt trội 10-15% so với sản phẩm thông thường.
Thứ hai là lộ trình niêm yết trên HOSE và tiềm năng gia tăng thanh khoản. Năm 2024, MCH đã hoàn tất phê duyệt nội bộ và tăng vốn bằng cách chào bán 326,8 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 1.000:451 với giá 10.000 đồng/cp nhằm nâng tỷ lệ free-float. Đầu năm 2025, công ty tiếp tục hoàn tất hồ sơ niêm yết và xin phê duyệt từ HOSE, dự kiến chính thức giao dịch vào cuối năm, tạo động lực nâng cao thanh khoản, mở rộng tiếp cận nhà đầu tư và gia nhập các rổ chỉ số lớn.