HPG: Nâng khuyến nghị lên OUTPERFORM
(CTCK Bảo Việt – BVSC)
Khu liên hợp giai đoạn II đi vào hoạt động ổn định. Việc đưa vào vận hành lò cao II đạt mức tối đa công suất đã giúp cho Khu liên hợp II của HPG được huy động với hiệu suất bình quân khoảng 60% - 70% trong Q4/2013, trong đó khâu cán thép đạt khoảng 40% - 50% và lò cao khoảng 80% - 90%.
Nhờ việc đưa Khu liên hợp II vào hoạt động từ đầu tháng 10/2013, sản lượng thép của HPG đã tăng trưởng mạnh trong Q4 và đã vượt lên Pomina để trở thành doanh nghiệp dẫn đầu về sản lượng tiêu thụ của toàn ngành. Thị phần HPG đã tăng từ mức 14,5% tháng 9/2013 lên 14,8% trong tháng 10/2013 và lên 15% tháng 11/2013.
Dự báo lợi nhuận 2013. Chúng tôi ước tính năm 2013 HPG có thể đạt được 17.709 tỷ đồng doanh thu và 1.854 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (chưa loại trừ lợi ích của cổ đông thiểu số), tăng 5% về doanh thu và 80% về lợi nhuận so với năm 2012. Doanh thu không tăng trưởng nhiều tuy nhiên lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu do biên lợi nhuận gộp năm 2013 được cải thiện, chi phí tài chính giảm mạnh, hoàn nhập dự phòng 164 tỷ phải thu khó đòi và thu được khoản doanh thu tài chính 105,9 tỷ từ bán cổ phần tại một công ty trực thuộc Tập đoàn.
Triển vọng 2014. Doanh thu và lợi nhuận năm 2014 sẽ tăng trưởng mạnh nhờ sản lượng tiêu thụ thép tăng, cùng với việc tăng tỷ lệ hạch toán Mandarin Garden. Chúng tôi ước tính năm 2014 HPG có thể đạt 27.450 tỷ đồng doanh thu và 2.242 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 55% về doanh thu và 21% về lợi nhuận so với năm 2013.
Khuyến nghị đầu tư: Khu liên hợp giai đoạn II đi vào hoạt động đã có thể nhanh chóng đạt được hiệu suất tối đa của lò BOF sau chưa đến 3 tháng vận hành. P/E 2014 của HPG theo dự báo của chúng tôi hiện ở mức 8,06 lần, là mức thấp nhất nếu so sánh với các doanh nghiệp thép trong khu vực có mức vốn hóa trên 500 triệu USD. Đồng thời so sánh trong ngành thép Việt Nam, HPG là doanh nghiệp dẫn đầu, có hiệu quả hoạt động tốt nhất và có giá thành cạnh tranh ngang với các doanh nghiệp thép lớn trong khu vực. Do đó chúng tôi nâng khuyến nghị NEUTRAL lên OUTPERFORM đối với HPG.
PET: Đang giao dịch với PE 2013 khoảng 8,3x
(CTCK Maybank KimEng - MBKE)
Theo tin tức trên báo Đầu tư chứng khoán, Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET) cho biết đã đạt doanh thu khoảng 11.500 tỷ và lợi nhuận trước thuế 290 tỷ đồng trong năm 2013. Với ước tính như vậy, doanh thu 2013 tăng 13% nhưng lợi nhuận trước thuế lại giảm 5% so với năm 2012. Lý do khiến lợi nhuận trước thuế giảm trong khi doanh thu tăng là tỷ suất lợi nhuận giảm, nhất là trong mảng kinh doanh phân phối hàng điện tử và điện thoại (đóng góp hơn 50% doanh thu hợp nhất).
Nhìn lại kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2013, tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh giảm khá nhiều so với 9 tháng năm 2012 do áp dụng các chính sách bán hàng nhằm tăng doanh thu. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 7,6% xuống 6,4% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm từ 3,3% xuống 2,8%. Do đó, doanh thu hợp nhất tăng 10% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh lại giảm 6,7% so với cùng kỳ, đạt 238 tỷ. lợi nhuận trước thuế 9 tháng năm 2013 chỉ tăng nhẹ 1,6% so với cùng kỳ nhờ chi phí tài chính ròng giảm. Cổ phiếu PET giao dịch với PE 2013 khoảng 8,3x và lợi suất cổ tức 7,8%.
GAS: EPS 2014 sẽ đạt 7.085 đồng/CP
(CTCK Sài Gòn – SSI)
GAS đã công bố ước tính kết quả kinh doanh năm 2013, trong đó lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 15.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 12.000 tỷ đồng (+21% so với năm trước). Dựa trên ước tính này, EPS 2013 đạt 6.332 đồng (+21%).
Chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty mẹ GAS tăng từ 21,8% trong năm 2012 lên 27,1% trong năm 2013. Dựa trên kết quả tích cực này (lợi nhuận ròng năm 2013 vượt kế hoạch cả năm 57%), chúng tôi cho rằng cổ tức năm 2013 có thể sẽ tăng từ 2.000 đồng lên 5000 đồng/cổ phiếu (GAS đã trả 2.000 đồng). Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2014 có thể đạt 13.426 tỷ đồng (+11,8% so với ước tính của công ty cho năm 2013), tương ứng EPS 2014 là 7.085 đồng.
SBT: Khuyến nghị NĂM GIỮ
(CTCK Maybank KimEng - MBKE)
Doanh thu 2013 ước tăng 11% dù giá bán đường giảm. Doanh thu cả năm 2013 của SBT ước xấp xỉ 2,17 ngàn tỷ đồng.
Điều này được giải thích nhờ (i) SBT có công nghệ cải tiến nên hiệu suất thu hồi đường/mía đạt khoảng 9,7% cao hơn so với mức trung bình của ngành 8,7% giúp sản lượng đường tăng 43% và (ii) khách hàng đã tích cực mua hàng trở lại chuẩn bị cho hoạt động sản xuất cuối năm nên sản lượng đường tiêu thụ tăng 28%.
Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế 2013 của SBT sụt giảm mạnh 32% so với cùng kỳ do biên lợi nhuận gộp giảm. Lợi nhuận sau thuế cả năm 2013 của SBT có khả năng đạt 251 tỷ đồng, hoàn thành 92% kế hoạch năm.
Chúng tôi cho rằng kết quả này không hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh chính, vì lợi nhuận hoạt động kinh doanh 2013 ước đạt 187 tỷ đồng với biên lợi nhuận là 9%, giảm 5 điểm phần trăm so với 14% trong năm 2012 do giá đường sụt giảm. Chúng tôi ước tính SBT có thể ghi nhận thêm một khoản doanh thu tài chính bất thường khoảng 40 tỷ đồng (có khả năng đến từ khoản hoàn nhập dự phòng khoản cho BAC vay). EPS năm 2013 đạt 1.817 đồng.
Theo đó, SBT tiếp tục giữ vị trí đứng đầu so với các đối thủ khác trong ngành sản xuất đường Việt Nam.
Năm 2014 vẫn còn khó khăn do giá đường chưa phục hồi. Giá bán đường trung bình được dự báo tiếp tục giảm 5% trong năm 2014 do sự bất cân đối cung/cầu.
Theo đó, chúng tôi dự báo doanh thu 2014 của SBT đạt khoảng 2,38 ngàn tỷ đồng (+10%) do sản lượng tiêu thụ dự phóng tăng 16%, tương đương mức CAGR 2008-2013. Biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính dự báo giảm còn khoảng 7%. Ngoài ra, để có thể tăng sản lượng tiêu thụ SBT có thể sẽ gia tăng số ngày trả chậm cho khách hàng lên đến 150 ngày. Do đó, SBT sẽ tăng nợ ngắn hạn để cải thiện thanh khoản.
Chúng tôi ước tính thu nhập từ hoạt động tài chính đạt 58,9 tỷ đồng (-31%) do chi phí lãi vay sẽ tăng lên trong 2014. Lợi nhuận sau thuế 2014 dự phóng khoảng 215 tỷ đồng (-14%).
Định giá: Với những lợi thế (i) chiếm khoảng 60%-70% tổng cung đường RE trên thị trường và (ii) khách hàng SBT chủ yếu là khách hàng công nghiệp (Pepsi, Coca- cola), khả năng giữ giá bán của doanh nghiệp này tốt hơn so với mặt bằng chung thị trường. Do đó, doanh thu/sản lượng đường của SBT được ổn định trong khi ngành đường vẫn tiếp tục gặp nhiều khó khăn trong năm 2014.
Chúng tôi dự phóng PE kỳ vọng 2014 có thể ở mức 7x, cao hơn so với bình quân ngành khoảng 5x. Khuyến nghị NĂM GIỮ.
