Khuyến nghị trung lập đối với IMP
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi cho rằng Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM (mã IMP) là một trong số ít doanh nghiệp dược trong ngành vẫn còn câu chuyện, và dư địa tăng trưởng trong tương lai.
Tuy nhiên, do vẫn còn trong giai đoạn đầu tư và phát triển nhà máy, cũng như cần sự hỗ trợ từ chính sách để giải quyết bài toán đầu ra cho các sản phẩm chất lượng cao của mình, chúng tôi tạm khuyến nghị NEUTRAL với mức giá mục tiêu là 55.000 VND/CP, tương đương với P/E dự phóng năm 2019 là 17,6x lần, +10% so với giá đóng cửa ngày 22/02/2019.
Chúng tôi lưu ý đây là mức giá mục tiêu ngắn hạn trong năm 2019, do vẫn phải theo dõi thêm về các diễn biến pháp lý trong giai đoạn tới.
Về dài hạn, với các nhà máy hiện đại theo tiêu chuẩn EU-GMP, và xu hướng tăng trưởng tất yếu của kênh ETC, chúng tôi vẫn đánh giá IMP là một cơ hội đầu tư giá trị, nhà đầu tư có thể cân nhắc mua vào khi giá cổ phiếu có sự điều chỉnh về mức hấp dẫn hơn.
>> Tải báo cáo
Cơ hội đầu tư NVL trong ngắn hạn chưa thực sự quá hấp dẫn
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi cho rằng dù còn nhiều thách thức nhưng giai đoạn khó khăn nhất với CTCP Tập đoàn Đầu tư địa ốc Nova (mã NVL) đã đi qua. Năm 2019, hoạt động công ty kỳ vọng sẽ có chuyển biến khả quan hơn về triển khai dự án, hoạt động bán hàng.
Mặc dù vậy, kết quả kinh doanh không tăng trưởng và sự siết chặt trong vấn đề pháp lý là yếu tố cần phải cân nhắc. Với lợi nhuận sau thuế khoảng 3.200 tỷ, tương đương EPS 2019 là 3.440 đồng/cp. Cổ phiếu giao dịch với PE2019 là 17,5x.
Do đó, chúng tôi cho rằng cơ hội đầu tư trong ngắn hạn là chưa thật sự quá hấp dẫn. Xét trong dài hạn, với quỹ đất lớn mà công ty sở hữu, câu chuyện tương lai của Novaland vẫn còn nhiều tiềm năng.
Tuy nhiên, Công ty vẫn còn nhiều việc phải làm để hợp nhất các quỹ đất này và có thể mất thời gian thêm 1-2 năm nữa. Do đó, chúng tôi chưa khuyến nghị gì đối với cơ hội đầu tư cổ phiếu Novaland hiện tại.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 28.910 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Năm 2019, PC1 dự kiến sẽ không ghi nhận doanh thu bất động sản như năm 2018 do chậm tiến độ ở dự án PC1- Thanh Xuân, do đó kết quả kinh doanh sẽ chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Doanh thu kế hoạch để ra ở mức 6.229 tỷ đồng (tăng 55% so với năm trước). Lợi nhuận hoạt động cốt lõi ở mức 436 tỷ đồng, tăng trưởng 42% (đã loại bỏ mảng bất động sản).
Chúng tôi đánh giá PC1 có thể hoàn thành kế hoạch một cách tương đối dễ dàng nhờ động lực tăng trưởng chính đến từ mảng xây lắp. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, backlog mảng xây lắp chuyển từ năm 2018 ở mức 2.800 tỷ đồng (chủ yếu là các dự án điện mặt trời), đảm bảo cho doanh thu mẳng xây lắp năm 2019 khoảng 3.600 tỷ đồng (tăng trưởng 87%).
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 28.910 đồng/cổ phiếu tương ứng với upside 25% so với giá đóng cửa ngày 25/02 theo phương pháp định giá FCFE.
Khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu TPB
CTCK BIDV (BSC)
Trong năm 2018, TPB đã ghi nhận tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt mức 5.627 tỷ đồng (tăng 55,9% so với năm trước) và 2.258 tỷ đồng (tăng trưởng 87,3%).
Tăng trưởng tín dụng trong năm 2018 của TPB đạt 19,06%. NIM trong năm 2018 đạt mức 3,99%, tăng 36 bps do (1) tập trung cho vay bán lẻ với lãi suất cao hơn. Trong năm 2018, lãi suất cho vay đạt 8,96% (tăng 167 bps), (2) tăng tỷ lệ cho vay dài hạn (lãi suất cao hơn) lên mức 45,7%, tuy nhiên chúng tôi lưu ý việc trong năm 2019, tỷ lệ vốn ngân hàng cho vay trung dài hạn đã giảm về mức 40% có thể gây ảnh hưởng đến cơ cấu cho vay hiện tại của TPB.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh, đạt 1.249 tỷ đồng (chiếm 22% tổng thu nhập hoạt động), tăng 186% do (1) lãi từ hoạt động dịch vụ tăng mạnh 310% do tăng trưởng từ bảo hiểm.
Chi phí hoạt động tăng 12,9%, CIR đạt mức 50,6%.
Nợ xấu tăng 24%, trong đó nợ nhóm 2 tăng tỷ trọng lên 2,06% (năm 2017 = 1,74%). Tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ = 1,04%, tuy nhiên nếu tính cả VAMC thì tỷ lệ nợ xấu/tổng dư nợ = 1,5%. Tỷ lệ bao nợ xấu đạt 110%, theo chúng tôi đánh giá là khá an toàn.
Trong năm 2019, chúng tôi dự báo TPB sẽ ghi nhận tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 6.355 tỷ đồng (tăng trưởng 12,9%) và 2.649 tỷ đồng (tăng trưởng 17,3%) với giả định (1) tăng trưởng tín dụng năm 2019 = 14%, (2) lãi suất cho vay tăng 0,3% do việc chuyển dịch sang cho vay bán lẻ, lãi suất huy động tăng 0,2%, (3) NPL = 1.04%, NPL coverage ratio = 100%, LDR = 65%. Hiện nay, cổ phiếu TPB đang được giao dịch với P/E = 8x, P/B = 1.7x, cao hơn so với trung bình ngành hiện tại P/B = 1.5x.
Chúng tôi khuyến nghị theo dõi cổ phiếu TPB với giá mục tiêu 21.567 đồng/cp, upside 2.5% theo phương pháp định giá P/B = 1.55x.
Khuyến nghị mua cổ phiếu AST
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã công bố trong quý I/2019, công ty sẽ mua thêm 2% cổ phần tại công ty liên kết, công ty chuyên bán lẻ hàng miễn thuế tại sân bay công ty TNHH Jalux Taseco (JDV) trị giá 4 tỷ đồng. Sau việc này, cổ phần của AST tại JDV sẽ tăng lên 51% từ mức 49%, sẽ hợp nhất JDV vào kết quả kinh doanh của AST.
Chúng tôi cho rằng AST sẽ có đủ vốn để tài trợ cho thương vụ này khi số tiền này chỉ tương ứng với 2,5% lợi nhuận sau thuế 2018, hoặc 2,1% dòng tiền hoạt động kinh doanh 2018 của công ty.
Chúng tôi không cho rằng giao dịch này sẽ có tác động đáng kể đến định giá và dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho AST, dù chúng tôi dự báo mức thay đổi đáng kể cho dự phóng doanh thu. Chúng tôi sẽ cập nhật dự báo và định giá sau khi AST công bố báo cáo tài chính quý I/2019, với kỳ vọng sẽ có thêm các thông tin chi tiết về JDV.
JDV là công ty bán lẻ hàng miễn thuế tại sân bay, được thành lập vào năm 2015 và hiện đang có 3 cửa hàng tại sân bay Nội Bài và 2 cửa hàng tại sân bay Đà Nẵng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế 2018 của JDV đạt 43 tỷ đồng và dự báo lợi nhuận sau thuế 2019 đạt 46 tỷ đồng. Vui lòng xem thêm thông tin chi tiết về JDV trong báo cáo lần đầu của chúng tôi dành cho AST.
AST cũng công bố sẽ thanh toán cổ tức tiền mặt tạm ứng đợt 1 năm 2018 trị giá 1.500 đồng/CP, tương ứng với lợi suất cổ tức 2,1%. Ngày thanh toán sẽ là ngày 08/04/2019 và ngày giao dịch không hưởng quyền là ngày 15/03/2019. Chúng tôi dự báo tổng cổ tức tiền mặt 2018 đạt 3.000 đồng/CP, tương ứng với 4,3% lợi suất cổ tức.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho AST với giá mục tiêu 84.500 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời 24,2%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,3%.
Khuyến nghị phù hợp thị trường đối với cổ phiếu TLG
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) cho biết đã thực hiện thành công đợt phát hành riêng lẻ gồm 5 triệu cổ phiếu (tương đương 7,6% lượng cổ phiếu lưu hành hiện nay) cho NWL Cayman Holdings. Giá phát hành là 85.000VND/cổ phiếu, cao hơn 36% so với giá hiện nay và 21% so với giá dự kiến là 70.000VND/cổ phiếu. Như vậy, giá trị thương vụ tổng cộng đạt 425 tỷ đồng.
NWL Cayman Holdings là thành viên của Newell Brands, một tập đoàn hàng tiêu dùng hàng đầu thế giới với kinh nghiệm hoạt động trong ngành văn phòng phẩm. Một số các thương hiệu văn phòng phẩm của Newells bao gồm Paper Mate, Sharpie, Dymo, Parker, Waterman và Prismacolor.
Số tiền thu về từ đợt phát hành riêng lẻ sẽ được đầu tư vào tự động hóa và khép kín quy trình sản xuất, các dự án nghiên cứu và phát triển sản phẩm như sản xuất mực và ngòi bút, cũng như mở rộng năng lực kho bãi của TLG
Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 80.200 VND/cổ phiếu dành cho TLG, tổng mức sinh lời 31,1%, bao gồm lợi suất cổ tức 3,2%.
