Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu PLX
CTCK MB (MBS)
Quý IV/2025, Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (HSX: PLX) ghi nhận doanh thu 81.893 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng 586 tỷ đồng (tăng trưởng 8%). Kết quả kinh doanh được hỗ trợ bởi mùa cao điểm di chuyển, với sản lượng tiêu thụ xăng dầu ước tăng khoảng 10% svck, bù đắp cho việc giá bán giảm nhẹ 5 - 6%. Doanh nghiệp tiếp tục kiểm soát tốt chi phí, không ghi nhận khoản mục chi phí nào tăng đáng kể, trong khi doanh thu tài chính tăng mạnh 42% svck nhờ hiệu quả từ tiền gửi và cho vay.
Lũy kế năm 2025, PLX đạt 309.924 tỷ đồng doanh thu (tăng trưởng 9%) và 2.696 tỷ đồng lợi nhuận ròng (giảm 6,7%) do giá bán các sản phẩm giảm gây áp lực lên biên lợi nhuận, tương ứng hoàn thành 113% dự phóng doanh thu và 105% dự phóng lợi nhuận của chúng tôi.
Chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng 2026-2027 lần lượt là giảm 37,8%/tăng 10,3% so với dự phóng cũ do dự thảo luật kinh doanh xăng dầu sẽ ban hành chậm hơn dự kiến, tác động tới việc mở rộng biên lợi nhuận gộp của PLX sẽ có tác động dần chứ không tạo ra sự bứt phá ngay từ năm 2026.
Đồng thời, lợi nhuận 2026 sẽ chịu tác động bởi việc dừng kinh doanh xăng khoáng từ tháng 6, chúng tôi cho rằng việc chuyển dịch sang xăng E5/E10 và ảnh hưởng tích cực của nghị định KDXD mới sẽ bắt đầu tạo đà cho PLX từ 2027 trở đi. Sau điều chỉnh, lợi nhuận 2026-2027 của PLX dự kiến tăng 2,8%/26,7%.
Giá mục tiêu của PLX được điều chỉnh tăng 14.0% so với lần khuyến nghị trước, chủ yếu nhờ: (1) cập nhật dự thảo Luật Kinh doanh Xăng dầu mới, qua đó kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận (biên lợi nhuận gộp giai đoạn 2026 - 2027 điều chỉnh giảm 0,2/tăng 1,0 đpt), (2) chuyển cơ sở định giá từ giữa 2025 sang giữa 2026; và (3) chuyển năm định giá từ P/E 2025 sang 2026F, đồng thời nâng P/E mục tiêu từ 17x lên 27x nhằm phản ánh kỳ vọng đối với kết quả kinh doanh dài hạn của PLX. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã tăng đáng kể và tiệm cận mức giá mục tiêu, do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với PLX.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VRE
CTCK MB (MBS)
Quý IV/2025, CTCP Vincom Retail (VRE - sàn HOSE) ghi nhận doanh thu đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và 3% so với quý trước; lợi nhuận ròng đạt 2,65 nghìn tỷ đồng, tăng 145% so với cùng kỳ và 93% so với quý trước chủ yếu nhờ đóng góp của thương vụ chuyển nhượng Vincom Nguyễn Chí Thanh (lợi nhuận trước thuế 1,9 nghìn tỷ đồng).
Luỹ kế cả năm 2025, doanh thu VRE đạt 8,8 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ 1% khi đóng góp từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản suy giảm (hoạt động này chiếm tỷ trọng nhỏ), trong khi mảng cốt lõi là cho thuê vẫn ghi nhận tăng trưởng. Lợi nhuận ròng năm 2025 đạt mức 6.446 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 99% dự phóng lợi nhuận cả năm của chúng tôi.
Bước sang năm 2026, doanh nghiệp không có kế hoạch bàn giao các dự án chuyển nhượng bất động sản tại Quảng Ninh và Hải Phòng trong năm, như chúng tôi đã kỳ vọng trước đó, kéo theo lợi nhuận của VRE dự kiến suy giảm từ mức nền cao của năm 2025 do không còn ghi nhận thu nhập tài chính đột biến. Chúng tôi thực hiện điều chỉnh chậm tiến độ bàn giao các dự án chuyển nhượng bất động sản này sang năm 2027, đồng thời tăng tỷ lệ lấp đầy dự kiến tại các trung tâm thương mại trong mảng cho thuê bất động sản do tín hiệu tích cực từ nửa cuối năm 2025. Lợi nhuận ròng của VRE dự kiến giảm 15% trong năm 2026, sau đó tăng trưởng trở lại 19% vào năm 2027; các mức lợi nhuận này lần lượt thấp hơn 9% và cao hơn 12.4% so với dự phóng cũ của chúng tôi.
Hiện tại, VRE đang được giao dịch ở mức P/E 10.0x, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 3 năm gần nhất (14.6x). Chúng tôi hạ giá mục tiêu của VRE xuống 35.200 đồng/CP - thấp hơn 2,5% so với giá mục tiêu gần nhất - do điều chỉnh giảm EPS dự phóng năm 2026, tuy nhiên duy trì khuyến nghị khả quan do cổ phiếu đã điều chỉnh về vùng hấp dẫn trong khi lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi vẫn duy trì tăng trưởng 13,7% - 4,1% giai đoạn 2026-2027. Nhà đầu tư có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu cho giai đoạn tăng trưởng trở lại sau năm bản lề 2026.
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu SSI
CTCK Tiên Phong (TPS)
Cổ phiếu CTCP Chứng khoán SSI (SSI - sàn HOSE) đang hình thành cấu trúc vai – đầu - vai ngược trong vùng tích lũy trung hạn sau nhịp điều chỉnh mạnh trước đó. Diễn biến giá cho thấy các đáy sau đang được nâng dần lên, phản ánh lực cầu chủ động xuất hiện sớm hơn và xu hướng bán suy yếu rõ rệt.
SSI đã ghi nhận nhịp breakout rõ ràng qua đường viền cổ, được xác nhận bởi thanh khoản gia tăng mạnh. Ngay sau đó, giá chuyển sang nhịp điều chỉnh ngắn hạn với biên độ hẹp và khối lượng suy giảm, mang tính chất retest kỹ thuật vùng neckline, qua đó củng cố nền giá mới hình thành.
Về xu hướng, giá cổ phiếu đang duy trì trên đường trung bình 200 ngày và luôn có lực cầu tích cực ở các nhịp điều chỉnh sát về vùng hỗ trợ dài hạn này. Trong khi các đường trung bình ngắn hạn và trung hạn đang có hiện tượng hội tụ và dốc lên - đây thường là tín hiệu cho thấy xu hướng tăng mới dần hình thành. Chỉ báo RSI (52.x) và MFI (44.x) đang ở mức trung tính nhưng đã có tín hiệu cải thiện rõ nét cho thấy động lực tăng đang thành hình.
Căn cứ vào mẫu hình và các tín hiệu kỹ thuật, chúng tôi ước tính giá mục tiêu dành cho cổ phiếu SSI là 37.000 đồng/CP.
Chiến lược giao dịch: NĐT có thể mở vị thế lần lượt ở 2 vùng giá: (1) Thăm dò lần đầu: 31,200 – 32,000 và (2) Mua tại vùng hỗ trợ: 30,600. Đồng thời, thiết lập ngưỡng cutloss chặt chẽ nếu giá xuyên thủng hỗ trợ này với khối lượng bán gia tăng.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VPB và nắm giữ BID
CTCK Agriseco (AGR)
Lợi nhuận trước thuế của VPB năm 2026 dự báo duy trì đà tăng trưởng cao 30% so với năm trước nhờ tín dụng tăng trên 30% giúp NIM cải thiện và chi phí dự phòng giảm với chất lượng tài sản tốt hơn. Hiện giá cổ phiếu VPB giao dịch tại mức P/B 1,1x – thấp hơn so với bình quân ngành (1,6x) và tỷ suất sinh lời ROE năm 2025 cải thiện tích cực lên 15,5%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VPB với giá mục tiêu 32.000 đồng/CP (upside 19%).
Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2026 của BID duy trì đà tăng trưởng với lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 15-20% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng tín dụng được đẩy mạnh ở cả 2 phân khúc khách hàng doanh nghiệp và khách hàng cá nhân, biên lãi ròng phục hồi và chất lượng tài sản cải thiện. Hiện cổ phiếu BID đang giao dịch tại mức đụng giá P/B 2,0x lần với tỷ suất sinh lời ROE năm 2025 cải thiện lên mức 19,5%. Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu BID với giá mục tiêu 56.000 đồng/CP (upside 9% so với giá hiện tại).