Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VGC
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận ròng 2026/2027/2028 của Tổng Công ty Viglacera (HSX: VGC) đạt lần lượt 15%/22%/32%, điều chỉnh nhẹ tăng 4%/giảm 5%/giảm 6% so với dự phóng tháng 1/2026, các điều chỉnh chủ yếu đến từ đẩy nhanh tiến độ bàn giao các KCN mới như Sông Công II, Trấn Yên, và giảm mạnh tiến độ bán hàng của mảng NOXH.
Trong giai đoạn 2026-2028, với quỹ đất gối đầu còn lại ~1.800ha sẽ đảm bảo tăng trưởng cho doanh nghiệp, VGC hưởng lợi nhờ vị trí KCN đắc địa, chi phí hợp lý và các giải pháp đi kèm như NOXH cho công nhân. Việc luôn có lượng tiền dồi dào từ khách hàng trả trước đảm bảo việc phát triển các dự án tiếp theo không gặp nhiều áp lực vay. Bên cạnh đó, mảng vật liệu xây dựng cũng kỳ vọng duy trì tăng trưởng nhờ nhu cầu đầu tư hạ tầng, dự án lớn, đặc biệt ở các phân khúc đại dự án và NOXH từ nay đến 2030.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 56.000 đồng/CP, thấp hơn 8% so với dự báo trước, chủ yếu đến từ nâng tỷ lệ chiết khấu từ 11% lên 12% đối với mảng BDS KCN, phản ánh môi trường lãi suất cao hơn trong khi các điều chỉnh về dự phóng lợi nhuận không thay đổi quá lớn với dự phóng EPS 2026/2027/2028 điều chỉnh lần lượt tăng 4%/giảm 5%/giảm 6% so với dự phóng tháng 1/2026. Hiện tại, VGC đang giao dịch tại mức P/E 10.2x và P/B 2.1x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 2 năm của doanh nghiệp, cho thấy dư địa tăng giá vẫn còn trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khá bền vững.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH
CTCK BIDV (BSC)
Tại CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE), dòng tiền từ dự án Gladia by The Water sẽ được chia về cho doanh nghiệp dự kiến vào cuối năm 2027 sau khi dự án đã hoàn tất bàn giao toàn bộ, nghiệm thu và quyết toán. Doanh nghiệp dự kiến công bố hợp tác ở cấp độ dự án với một đối tác khác trong tháng 12/2026, và đây là một nguồn tiền quan trọng cho KDH theo kế hoạch.
Cụ thể, trong 9 tháng đầu năm 2026, KDH đã thu được 4.889 tỷ đồng, trong đó 2.322 tỷ đồng đến từ Gladia by the Water, 1.567 tỷ đồng đến từ Gladia Heights và 1.000 tỷ đồng được chia sẻ từ liên danh, liên kết.
Kế hoạch quý IV/2026 và 2027: Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ thu về khoảng 2.217 tỷ đồng trong quý IV/2026 và 15.132 tỷ đồng trong cả năm 2027 nhờ dòng tiền thu theo tiến độ tại dự án 11A (The Solina) và Bình Trưng mở rộng.
Dự báo GDP: KDH nâng dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 lên 9.5% từ mức 7.9%, sau khi GDP quý III đạt 9,9%. Động lực chính gồm đầu tư công tăng mạnh (giải ngân 9 tháng 2026 tăng 49%), xuất khẩu tăng 30,2% nhờ nhóm điện tử hưởng lợi từ nhu cầu AI, và FDI giải ngân đạt 8 tỷ USD.
Chiến lược kinh doanh có sự thay đổi mang tính cấu trúc: Chúng tôi nhận thấy quyết tâm đẩy hàng nhanh, hạ tỷ lệ đòn bẩy của doanh nghiệp khi mà tổng dự nợ vay đã lên mức 17.776 tỷ đồng (tăng 75% so với đầu năm), Nợ vay/vốn chủ sở hữu ở mức 0.88x - cao hơn mức 0.48x của trung bình ngành Doanh nghiệp định hướng thay đổi cơ cấu sản phẩm tại hàng loạt dự án bao gồm The Solina, Tân Tạo khu A và Lê Minh Xuân từ nhà ở thấp tầng/KCN sang các sản phẩm cao tầng để đáp ứng nhu cầu thị trường.
Bên cạnh chiến lược về sản phẩm, doanh nghiệp cũng có sự thay đổi về chiến lược bán hàng khi đẩy mạnh chi marketing, bán hàng. Các dự án sắp mở bán có mức giá bán dự kiến ở mức dễ tiếp cận hơn với người mua (50-60 triệu đồng/m2 đối với khu Tân Tạo, 70 triệu đồng/m2 đối với The Solina).
Một số điểm chính trong danh mục dự án: Dự án 11A (The Solina): cầu Bình Tiên sẽ là câu chuyện chính để hỗ trợ công tác bán hàng. Dự án đang trong quá trình thay đổi quy hoạch sang chung cư, dự kiến mở bán vào quý IV/2027. Tại giá bán dự kiến 70 triệu VND/m2, doanh nghiệp ước tính doanh thu từ dự án ở mức 22.000 tỷ đồng và lợi nhuận ròng ở mức 7.500 tỷ đồng.
Dự án Bình Trưng mở rộng: Đã có quyết định giao đất vào tháng 10/2026 và đang trong quá trình xin giấy phép xây dựng và xác định tiền sử dụng đất.
Nhà ở xã hội Lê Minh Xuân: tiền sử dụng đất đã đóng cho mục đích KCN sẽ được cấn trừ vào phần diện tích 20% thương mại của doanh nghiệp tại dự án này.
Dự án BT chỉnh trang đô thị khu Mả Lạng – Chợ Gạo: dự án đã khởi công triển khai, dự kiến hoàn tất giải phóng mặt bằng trong năm 2026 và hoàn thành năm 2028. Việc triển khai dự án này không có yếu tố kinh doanh thương mại, KDH sẽ được giao đất tương ứng cho Tân Tạo khu B.
Quỹ đất hoán đổi BT – Tân Tạo khu B: sẽ được giao đất 3 giai đoạn tương ứng với khối lượng thực hiện dự án BT (49 ha năm 2027, 46 ha năm 2028 và 38 ha sau đó).
Theo đánh giá của chúng tôi, KDH đang sở hữu một lộ trình phát triển dự án dài hạn và đang tích cực thay đổi chiến lược kinh doanh trong thị trường BĐS mới. Các dự án dự kiến triển khai trong 2027, đóng góp lớn vào dòng tiền kế hoạch đều đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý và đây là yếu tố cần quan sát. Tuy nhiên, với những đóng góp của doanh nghiệp cho sự phát triển của thành phố Hồ Chí Minh, chúng tôi kỳ vọng quá trình xử lý pháp lý sẽ được rút ngắn, đặc biệt là tại 2 dự án sắp mở bán (The Solina, Bình Trưng mở rộng) và khâu GPMB tại Tân Tạo khu A – vốn là nút thắt của KDH trong nhiều năm. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH.
VHM là cơ hội tốt cho nhà đầu tư trung-dài hạn
CTCK TCBS
Quý III/2026, CTCP Vinhomes (VHM – sàn HOSE) đạt doanh thu 85.364 tỷ (tăng 420% so cùng kỳ), biên gộp 60,3% và lợi nhuận ròng 23.146 tỷ (tăng trưởng 453%) - quý kỷ lục nhờ bàn giao các đại dự án (Green Paradise, Global Gate, Ocean Park 2&3); lũy kế 9 tháng đã vượt kế hoạch cả năm (đạt 125% kế hoạch).
Doanh thu phần lớn đến từ bán buôn đại dự án - ghi nhận doanh thu sớm, thu tiền nhanh; dòng tiền kinh doanh 9 tháng dương 181.070 tỷ đồng. Mặt khác, VHM đang ở pha đầu tư lớn: tổng vay 240.622 tỷ đồng (tăng 64% từ đầu năm), nợ ròng/vốn chủ khoảng 60%.
Với vị thế đầu ngành và quỹ đất đủ để phát triển trong nhiều năm tới, chúng tôi cho rằng VHM là cơ hội tốt cho nhà đầu tư trung-dài hạn: hiện cổ phiếu giao dịch ở P/E khoảng 6,3 lần - vùng thấp trong lịch sử định giá của doanh nghiệp (bình quân 5 năm ~7,3 lần) và thấp hơn nhiều so với P/E ngành ~16,4 lần, cùng môi trường lãi suất đang có xu hướng tạo đỉnh và giảm dần cùng triển vọng nâng hạng thị trường (FTSE). Nhà đầu tư cần theo dõi thêm tiến độ bán lẻ và khả năng hấp thụ của thị trường do lượng sản phẩm đưa ra thị trường của VHM là rất lớn, việc đòn bẩy tăng nhanh cũng là một yếu tố cần theo sát trong các quý tới.
MSH là cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn ưu tiên cổ tức
CTCK TCBS
TCBS Research đánh giá chất lượng kết quả kinh doanh quý III của CTCP May Sông Hồng (MSH – sàn HOSE) duy trì trạng thái tích cực: các mảng hoạt động cốt lõi tiếp tục mở rộng, trong khi sự chững lại của lợi nhuận chủ yếu xuất phát từ yếu tố tài chính.
Lợi nhuận cốt lõi 9 tháng tăng 13,7% lên 559 tỷ đồng nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 21,6% (cùng kỳ 20,5%) và chi phí bán hàng, quản lý tăng chậm hơn lợi nhuận gộp.
Dù doanh thu quý III giảm nhẹ 1,0% do nền so sánh cao, biên gộp vẫn mở rộng lên 22,3% (tăng 1,1 điểm %), nhiều khả năng nhờ cơ cấu đơn hàng kỹ thuật. Ngược lại, lợi nhuận tài chính ròng 9 tháng giảm 77 tỷ đồng do tiền gửi giảm sau các đợt chi trả cổ tức lớn, khiến lợi nhuận trước thuế 9 tháng chỉ tăng 0,9% và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III giảm 7,9% còn 170 tỷ đồng.
TCBS Research đánh giá MSH là cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn ưu tiên thu nhập cổ tức, nhờ ROE cao (27,6%), P/E 6,6 lần thấp hơn bình quân 5 năm (6,9 lần), tỷ suất cổ tức kế hoạch 11,3–14,1%, gấp hơn hai lần lãi suất tiết kiệm 12 tháng tại các ngân hàng thương mại nhà nước (5,4%), cùng lợi nhuận dự phóng tăng trở lại từ 2027.