DRC: Khuyến nghị trung lập
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Tiêu thụ Radial cải thiện tốt, lợi nhuận 9 tháng đầu năm vẫn giảm đáng kể: Lũy kế 9 tháng đầu năm 2014, DRC đạt được tổng doanh thu thuần 2.337 tỷ đồng, tăng mạnh 16,4% so với cùng kỳ năm trước, trong đó tiêu thụ Radial đạt 73.700 lốp, đóng góp 363 tỷ đồng. Tuy nhiên, do giá bán giảm trong khi chi phí khấu hao, lãi vay và chi phí bán hàng đều tăng mạnh so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế của DRC trong 9 tháng đầu năm chỉ đạt 249 tỷ đồng, giảm 11%.
Với kết quả trên, công ty đã hoàn thành 75% kế hoạch lợi nhuận năm. EPS 9 tháng đạt gần 3.000 đồng/cp.
Dự báo lợi nhuận quý IV tiếp tục giảm mạnh: BVSC dự báo doanh thu thuần đạt 837 tỷ đồng (+5,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 67 tỷ đồng (-30,2% so với cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu là do việc di dời nhà máy sẽ kéo dài đến hết năm nay, bên cạnh chi phí khác như khấu hao, lãi vay và chi phí bán hàng vẫn ở mức cao.
Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra các mức điều chỉnh về dự báo cả năm 2014 so với cập nhật lần trước như sau: tổng doanh thu đạt 3.174 tỷ đồng (+13.2% so với cùng kỳ năm ngoái) (điều chỉnh giảm 2.2%) và lợi nhuận sau thuế đạt 317 tỷ đồng (-15.5% so với cùng kỳ năm ngoái) (điều chỉnh giảm 11%). EPS 2014 đạt 3.820 đồng/cp.
Triển vọng 2015 khả quan: BVSC dự phóng tổng doanh thu của DRC năm tới đạt 3.676 tỷ đồng (+15,8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 421 tỷ đồng (+33,2% so với năm trước). EPS 2015 đạt 5.071 đồng/cp tương ứng với P/E 11 lần. Dự báo của chúng tôi chủ yếu dựa trên quan điểm: (1) giá nguyên liệu cao su đầu vào trung bình thấp hơn 15% trong đó cao su tự nhiên tăng nhẹ 5% so với mức cuối năm 2014 và cao su tổng hợp giảm mạnh 20% phản ánh xu hướng giá dầu thô hiện tại; (2) nhờ yếu tố hỗ trợ từ chính sách kiểm soát tải trọng làm tăng nhu cầu lốp xe tải thay thế trong năm 2015, sản lượng Radial có thể đạt 200.000 lốp, vượt ngưỡng hoà vốn 180.000 lốp của giai đoạn 1.
Khuyến nghị đầu tư: Với vị thế là một trong những nhà sản xuất săm lốp nội địa hàng đầu với thương hiệu mạnh, cơ cấu khách hàng tổ chức vững chắc và tiềm năng tăng trưởng tích cực từ nhà máy Radial, BVSC cho rằng DRC là khoản đầu tư tốt cho nhà đầu tư theo đuổi chiến lược đầu tư lâu dài. Tuy nhiên, do thị giá hiện tại dường như đã phản ánh gần hết triển vọng tốt năm 2015, chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị NEUTRAL với mức giá mục tiêu 62.000 đồng/cp bằng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE.
Kết quả kinh doanh kém khả quan trong quý IV và đợt tái cơ cấu của quỹ FTSE Vietnam sắp tới có thể tạo cơ hội để tích luỹ thêm cổ phiếu DRC, các nhà đầu tư có thể cân nhắc các vùng giá thấp hơn giá mục tiêu của chúng tôi ít nhất 15%.
VTO: PE đang giao dịch ở mức 15 lần
CTCK MayBank KimEng (MBKE)
CTCP Vận tải Xăng dầu VITACO (VTO) dự kiến tạm ứng cổ tức tiền mặt 2014 mức 300 đồng/cp, tương đương với tỷ suất cổ tức 3,3%, trong tháng 1/2015. Đây cũng là mức kế hoạch cổ tức chi trả cho năm 2014 đã được ĐHCĐ thường niên thông qua.
Với kết quả 1.163,8 tỷ đồng doanh thu (-3,1% so với cùng kỳ năm ngoái) và 50,8 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+61,3% so với cùng kỳ năm ngoái) đạt được trong 9 tháng đầu năm 2014, VTO đã hoàn thành được 87% và 96% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2014.
Lưu ý, năm 2014 VTO đặt kế hoạch doanh thu khá thấp với doanh thu giảm 17% n/n xuống còn 1.340,6 tỷ đồng. Kế hoạch lợi nhuận trước thuế ở mức 52,9 tỷ đồng, thấp hơn kết quả 2013 khoảng 13% so với cùng kỳ năm ngoái. Do vậy, trong tháng 11/2014 vừa qua, VTO đã điều chỉnh tăng 10,4% và 17,3% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2014 lên 1.479,5 tỷ đồng và 62,1 tỷ đồng.
Trong 9 tháng đầu năm 2014, dù doanh thu từ hoạt động kinh doanh xăng dầu tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng doanh thu mảng vận tải (chiếm 56% tổng doanh thu) giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái, nên doanh thu của công ty vẫn giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong 2014, hình thức khai thác đội tàu viễn dương của VTO đã có sự thay đổi từ chạy tuyến sang cho thuê định hạn với mức doanh thu thấp hơn vì không bao gồm chi phí nhiên liệu. Tuy nhiên, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và chi phí tài chính ròng giảm giúp VTO lãi từ hoạt động kinh doanh 42,2 tỷ, so với mức lỗ 6,7 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Không có khoản lợi nhuận bất thường từ thanh lý tàu như trong 9 tháng đầu năm 2013, thu nhập từ hoạt động khác của VTO trong 9 tháng đầu năm 2014 giảm 77% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống còn 8,8 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2014 tăng khoảng 71,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 40,2 tỷ đồng.
Với kế hoạch kinh doanh mới, cổ phiếu VTO đang giao dịch ở mức 15 lần PE 2014 và 0,7 lần PB, so với m ức 13 lần và 1 lần của bình quân ngành.
GMD: Lạc quan về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận
CTCK MB (MBS)
GMD công bố kết quả kinh doanh quý III/2014. Theo đó, doanh thu đạt mức 741.8 tỷ VNĐ, tăng 14.1% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt mức 33.4 tỷ VNĐ, tăng 22.7% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng Công ty đạt 570 tỷ VNĐ lợi nhuận sau thuế.
Công ty đã bán 85% tòa nhà Gemadept Tower cho Tập đoàn CJ (Hàn Quốc) trong quý II/2014 và hạch toán khoản thu nhập bất thường là 625 tỷ VNĐ.
Kết quả kinh doanh của GMD khả quan trong 9 tháng đầu năm 2014 dựa trên sự tăng trưởng mạnh của các mảng kinh doanh chính là kinh doanh cảng biển và logisitics. Doanh thu từ mảng kinh doanh cảng biển chiếm 35% doanh thu, tăng trưởng 33% so với cùng kỳ. Doanh thu từ mảng logistics (chiếm 65% doanh thu) tăng 11% so với cùng kỳ.
Cảng Nam Hải Đình Vũ của GMD đi vào hoạt động đã nâng tổng công suất cảng của GMD tăng 63% so với năm ngoái. Mảng kinh doanh cảng biển là mảng có biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với mảng logistics do đó biên lợi nhuận gộp của GMD cũng cải thiện mạnh so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp của GMD trong Quý 3 năm 2014 đã tăng 33% so với cùng kỳ và đạt mức 155 tỷ VNĐ.
Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm lạc quan về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của GMD trong thời gian tới.
