Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu CTG
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế trong quý III/2025 của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG – sàn HOSE) sẽ đạt khoảng 9.489 tỷ đồng, tăng 44,6% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ chi phí trích lập dự phòng giảm 29,8%. NIM được duy trì tương đương 6 tháng năm 2025 với TTTD dự kiến đạt 5% so với quý II/2025. Tín dụng sẽ được dẫn dắt bởi các khoản cho vay mua nhà từ nhóm bán lẻ và cho vay sản xuất từ nhóm khách hàng FDI hậu bức tranh thuế quan. Thu nhập ngoài lãi vẫn sẽ chủ yếu được hỗ trợ bởi tăng thu nguồn xử lý nợ và thu phí theo đà tăng của tín dụng.
Chúng tôi dự báo TTTD cả năm 2025 sẽ đạt xấp xỉ 18% cùng với NIM duy trì quanh mức 2.5% giúp thu nhập lãi thuần đi ngang so với cùng kỳ. Thu ngoài lãi tăng 2.6% svck với giả định thu nhập từ xử lý nợ đạt khoảng 9 nghìn tỷ đồng. Chi phí trích lập giảm 23.3% là yếu tố chính giúp lợi nhuận sau thuế tăng 20.5% svck, hoàn thành 100% kế hoạch cả năm. Đối với 2026, chúng tôi dự báo TTTD sẽ hạ xuống mức 15% trong khi NIM sẽ nhích nhẹ lên mức 2.7%
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 lần lượt đạt 1,31% và 0,96% vào cuối quý II/2025, tăng 6 và giảm 36 đcb (điểm cơ bản) so với đầu năm. Nhờ tăng cường trích lập dự phòng và xử lý nợ xấu, LLR của CTG vẫn được duy trì top 2 toàn ngành, sau VCB. Chất lượng tài sản tại cuối quý III/2025 dự báo sẽ không có nhiều thay đổi so với cuối quý II/2025 với kỳ vọng ngân hàng sẽ cân nhắc sử dụng trích lập ở mức vừa phải nhằm đảm bảo NPL và LLR phù hợp kế hoạch kinh doanh. Dự kiến NPL sẽ duy trì quanh mức 1,2-1,3% tại cuối 2025/2026 cùng với LLR quanh mức 150%.
Chúng tôi điều chỉnh tăng P/B mục tiêu lên 1.9x lần phản ánh vị thế của CTG xứng đáng có được mức định giá vượt trội so với toàn ngành. P/B mục tiêu này cao hơn 15% so với toàn ngành và các NHTMCP có quy mô lớn. Rủi ro giảm giá cp bao gồm (i) lãi suất cho vay thấp hơn kỳ vọng do các điều tiết vĩ mô (ii) áp lực gia tăng vốn nhằm đáp ứng yêu cầu về CAR theo TT14/2025 có thể làm giảm tốc tăng tín dụng của CTG trong ngắn hạn. Duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu CTG với giá mục tiêu mới là 65.400 đồng/CP.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu DGW
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý II/2025, CTCP Thế giới số (DGW) ghi nhận doanh thu mảng thiết bị gia dụng ghi nhận mức tăng trưởng 73,9%, tương ứng 346 tỷ đồng, lớn nhất trong các ngành hàng. Mảng điện thoại di động tiếp tục đóng góp nhiều tỷ trọng nhất vào tổng doanh thu, tương đương 34%, nhưng ghi nhận mức doanh thu sụt giảm -11.8% YoY.
Kết thúc 6 tháng năm 2025, mảng điện thoại DGW đạt doanh thu luỹ kế 4.194 tỷ đồng (giảm 10,1%), kết quả kinh doanh ngành hàng tiếp tục suy giảm do nhu cầu tiêu thụ yếu và thị trường chưa bước vào mùa cao điểm. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng mức suy giảm doanh thu ở mảng này sẽ được bù đắp bởi tăng trưởng tích cực từ các ngành hàng ngoài ICT, qua đó phản ánh sự dịch chuyển trong cơ cấu doanh thu theo danh mục sản phẩm.
Chính sách siết chặt quản lý thị trường được kỳ vọng sẽ mở rộng dư địa tăng trưởng của DGW qua việc siết chặt hàng giả, tạo động lực phát triển nhu cầu tiêu thụ sản phẩm tiêu dùng được phân phối chính hãng. Dự thảo xoá bỏ thuế khoán theo Nghị quyết 68 dự báo tăng chi phí của hộ kinh doanh cá nhân, giảm cạnh tranh trong trung dài hạn.
Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của DGW với doanh thu thuần đạt 24.694 tỷ đồng (tăng 11,8%) và lợi nhuận sau thuế đạt 545 tỷ đồng (tăng 23,1%), nhờ tập trung danh mục sản phẩm vào các mặt hàng có tiềm năng tăng trưởng tích cực như thiết bị gia dụng, văn phòng và tiêu dùng. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu DGW cho năm 2025 với mức giá mục tiêu 46.000 đồng/cổ phiếu.