Từ đầu năm đến nay, VN-Index liên tiếp chinh phục các đỉnh mới tương đối thuận lợi. Nhìn về triển vọng thị trường năm nay, ông đánh giá đâu sẽ là những yếu tố chính ảnh hưởng đến dòng tiền và khẩu vị của nhà đầu tư?
Về môi trường quốc tế, việc Fed dự kiến tiếp tục hạ lãi suất 1-2 lần trong năm 2026 sẽ giúp giảm áp lực lên tỷ giá và mặt bằng lãi suất toàn cầu, qua đó tạo điều kiện để Việt Nam duy trì chính sách tiền tệ ổn định và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng.
Trong bối cảnh đó, chính sách tài khóa là trụ cột quan trọng nhất dẫn dắt xu hướng dòng tiền và khẩu vị nhà đầu tư. Việt Nam đang có dư địa tài khóa lớn, với nợ công cuối năm 2025 chỉ khoảng 35 - 36% GDP, cho phép Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công có trọng tâm và triển khai các gói kích thích kinh tế. Các biện pháp như giảm thuế VAT 2%, tăng giảm trừ gia cảnh và cải cách tiền lương sẽ trực tiếp cải thiện thu nhập, thúc đẩy tiêu dùng nội địa.
Cùng với tăng trưởng tín dụng cao, yếu tố nâng hạng thị trường cũng có thể mở ra làn sóng vốn ngoại mới, trước hết từ các quỹ ETF theo chỉ số, sau đó là dòng vốn chủ động khi mức độ minh bạch và thanh khoản được cải thiện.
Trong bối cảnh kinh tế đang bước vào kỷ nguyên mới, Chính phủ mục tiêu tăng trưởng kinh tế 2 chữ số, nhóm cổ phiếu tăng trưởng năm nay vẫn sẽ là điểm đến hấp dẫn. Vậy ông cho rằng những nhóm nào sẽ có triển vọng nổi bật?
 |
Ông Trần Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích VCBS. |
Những nhóm cổ phiếu tăng trưởng gắn với chu kỳ đầu tư - phục hồi cầu nội địa sẽ có triển vọng nổi bật trong năm 2026. Cụ thể, ngân hàng tiếp tục đóng vai trò trụ cột khi tín dụng duy trì tăng trưởng, NIM được kỳ vọng phục hồi sau khi tạo đáy năm 2025 và tiến độ xử lý nợ xấu được đẩy nhanh.
Bất động sản khu công nghiệp và cao su hưởng lợi từ sự phục hồi hoạt động cho thuê khi FDI nối lại đàm phán, cùng cải thiện hạ tầng - logistics nhờ đầu tư công; riêng nhóm cao su còn có dư địa tăng trưởng lợi nhuận đột biến từ nguồn thu đền bù chuyển đổi đất cao su thành đất khu công nghiệp.
Bên cạnh đó, ngành xây dựng – hạ tầng hưởng lợi trực tiếp từ giải ngân đầu tư công duy trì ở mức cao, Ngành Dầu khí có triển vọng tích cực nhờ tháo gỡ pháp lý, giá dầu ổn định và động lực từ dự án Lô B - Ô Môn, LNG theo Quy hoạch điện VIII.
Ngoài ra, bán lẻ hiện đại được kỳ vọng tăng trưởng ấn tượng nhờ chuyển dịch mô hình tiêu dùng và môi trường thuế minh bạch hơn.
Thị trường đang rất hưng phấn, dòng tiền đã lan toả đồng đều hơn đến các nhóm ngành ngân hàng, dầu khí, cổ phiếu Nhà nước... khiến nhiều nhóm cổ phiếu đang tăng lên vùng giá mới. Ông đánh giá dư địa tìm kiếm lợi nhuận những nhóm này trong phần còn lại của năm như thế nào?
Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế hiện tại, Việt Nam đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, đây không phải là câu chuyện của một năm đơn lẻ, mà là quỹ đạo kéo dài trong nhiều năm. 2025 mới chỉ là năm đầu tiên nền kinh tế bứt phá khỏi mặt bằng tăng trưởng cũ. Trừ khi đà tăng trưởng bị đứt gãy, kịch bản mới sẽ thay đổi, còn trong điều kiện hiện nay, khi tăng trưởng vẫn đang được duy trì, thị trường chứng khoán với vai trò là kênh đại diện cho nền kinh tế sẽ tiếp tục có nền tảng tích cực.
Điểm khác biệt so với giai đoạn trước nằm ở việc nền kinh tế khi đó tăng trưởng đều nhưng thiếu một pha bứt tốc rõ rệt, khiến mối tương quan giữa tăng trưởng kinh tế và tăng trưởng thị trường chứng khoán không thật sự chặt chẽ. Khi bước sang một pha tăng trưởng mới, mối quan hệ này thay đổi theo hướng tích cực hơn.
Trên cơ sở đó, VCBS đánh giá VN-Index có thể hướng tới vùng 2.200 điểm hoặc cao hơn, vì vậy không quá lo ngại việc thị trường đã tăng một phần. Quan điểm chủ đạo là thị trường đang ở “chân sóng”, thay vì ở giai đoạn đã tăng cao và chỉ đối mặt với áp lực điều chỉnh. Trong ngắn hạn, những nhịp điều chỉnh nhẹ là điều bình thường, nhưng nếu nhìn trên khung thời gian cả năm, dư địa tăng trưởng và khả năng tạo lợi nhuận vẫn còn đáng kể.
Ở chiều ngược lại, các ẩn số bất ngờ vẫn sẽ là rủi ro cho nhà đầu tư trong năm nay. Vậy theo ông, nhà đầu tư có nên dành sự quan tâm đối với nhóm cổ phiếu phòng thủ?
Giai đoạn đầu năm là thời điểm phù hợp để bắt đầu gia tăng tỷ trọng cổ phiếu tăng trưởng.Trong đầu tư, việc gia tăng tỷ trọng nên được thực hiện khi xu hướng tăng đã được xác nhận, thay vì khi thị trường đang trong xu hướng giảm.
Năm 2025, có thể nói các cổ phiếu phòng thủ không tạo ra mức tăng trưởng về giá cổ phiếu bằng với nhiều nhóm ngành có tính đầu cơ cao hơn trên thị trường, nhưng vẫn tạo ra lợi nhuận ở mức chấp nhận được cho nhà đầu tư khi so với mặt bằng lãi suất tiết kiệm. Điều này càng đáng chú ý khi đặt trong bối cảnh các nhóm ngành trên thị trường chứng khoán Việt Nam có sự phân hóa mạnh trong giai đoạn 2024 – 2025 với chỉ một số ít cổ phiếu ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội so với phần còn lại trên thị trường, trong khi có nhiều cổ phiếu kết thúc năm không tăng giá và thậm chí giảm giá so với thời điểm đầu năm.
Năm nay, cổ phiếu phòng thủ vẫn có sự hấp dẫn nhất khi môi trường địa chính trị xuất hiện nhiều sự kiện biến động lớn, dòng tiền thông minh thường có xu hướng quản trị rủi ro chặt chẽ hơn và tìm kiếm sự trú ẩn vào những doanh nghiệp có dòng tiền kinh doanh ổn định, ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế và tỷ lệ chi trả cổ tức cao - với vai trò như “tấm đệm” an toàn khi tăng trưởng giá cổ phiếu chưa rõ ràng.
Mặt khác, chỉ số chung đã hồi phục và thậm chí vượt đỉnh cũ nhưng nhiều cổ phiếu phòng thủ vẫn chưa ghi nhận mức hồi phục tương xứng so với chỉ số chung và hiện vẫn đang ở mức định giá hấp dẫn với P/E thấp hơn trung bình 5 năm. Thông thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam thì cổ phiếu phòng thủ thường thuộc các ngành tiện ích (sản xuất điện, cung cấp nước, kinh doanh xăng dầu), dược phẩm - y tế, thực phẩm và hàng tiêu dùng nhanh (FMCG).
Nhưng thực tế, các ngành như điện hay tiêu dùng thiết yếu không thuần túy mang tính phòng thủ, bởi bản thân các lĩnh vực này vẫn là một phần của động lực tăng trưởng của nền kinh tế. Khi kinh tế tăng trưởng tốt, nhu cầu điện năng cũng gia tăng, trong khi tiêu dùng tiếp tục mở rộng nhờ nền tảng dân số và thu nhập cải thiện.
Với bối cảnh hiện nay, nhà đầu tư nên ưu tiên chiến lược "tấn công" hay "phòng thủ", thưa ông?
Việc kết hợp cả hai nhóm giúp nhà đầu tư vừa tìm kiếm lợi nhuận vượt trội, vừa kiểm soát rủi ro. Có thể coi cổ phiếu phòng thủ là “nền móng”, còn cổ phiếu tăng trưởng là “phần nổi” của danh mục. Giai đoạn đầu năm là thời điểm phù hợp để bắt đầu gia tăng tỷ trọng cổ phiếu tăng trưởng. Trong đầu tư, việc gia tăng tỷ trọng nên được thực hiện khi xu hướng tăng đã được xác nhận, thay vì khi thị trường đang trong xu hướng giảm.
Một sai lầm phổ biến là giảm tỷ trọng khi thị trường đi lên, trong khi trong một xu hướng tăng bền vững, việc hợp lý hơn là tiếp tục cơ cấu và nâng tỷ trọng ở các nhóm cổ phiếu có triển vọng. Hiện nay, xét về mặt thông tin, nhiều yếu tố bất lợi đã được phản ánh đáng kể vào giá, qua đó làm giảm rủi ro bất ngờ trong giai đoạn hiện tại.
Tuy nhiên, với cổ phiếu tăng trưởng, nhà đầu tư cần kỷ luật cắt lỗ khi cổ phiếu “gãy nền”, tránh để một khoản đầu tư ngắn hạn trở thành nắm giữ dài hạn bất đắc dĩ. Ngược lại, nhóm cổ phiếu phòng thủ như điện, tiêu dùng thiết yếu có vai trò ổn định danh mục khi thị trường xuất hiện biến động lớn. Dù vậy, nhóm này cũng cần được chọn lọc theo chất lượng quản trị và mức độ minh bạch, bởi dòng vốn ngoại ngày càng ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng quản trị tốt.
