4 "lực đỡ" của ngành bán lẻ
Trong báo cáo ngành "Điểm sáng bán lẻ hiện đại trong bối cảnh tiêu dùng thận trọng" mới công bố, CTCP Chứng khoán Á Châu (ACBS) nhận định, thị trường tiêu dùng đang phục hồi chậm.
Doanh thu bán lẻ hàng hóa của Việt Nam năm 2025 đạt 5.391 nghìn tỷ đồng (tăng 9,4% so với cùng kỳ năm trước; tương đương 203 tỷ USD), chiếm tỷ trọng lớn nhất (76%) trong tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ năm 2025, tốt hơn mức tăng của một số nước trong khu vực (Indonesia, Thái Lan, Philippines...).
Tuy vậy, mức tăng trưởng CAGR (tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm) của ngành bán lẻ giai đoạn 2022-2025 là 8,7% (hoặc 7,2% trong 2020-2025), thấp hơn so với giai đoạn trước Covid-19.
 |
Theo ACBS, tăng trưởng của ngành bán lẻ tuy cải thiện nhưng vẫn thấp hơn giai đoạn trước Covid 19. |
Trong bối cảnh đó, ACBS cho rằng, các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết vẫn sẽ là "điểm sáng" với tăng trưởng nổi bật.
Lực đỡ quan trọng cho nhóm ngành này là:
Thứ nhất: Sức mua của người tiêu dùng được kỳ vọng tiếp tục cải thiện, dù với tốc độ chậm, nhờ các biện pháp kích thích kinh tế của chính phủ, điều chỉnh chính sách thuế thu nhập cá nhân, gia hạn việc giảm thuế giá trị gia tăng (VAT) và các lo ngại liên quan đến thuế quan dịu bớt.
Theo Chiến lược phát triển thị trường bán lẻ Việt Nam đến năm 2030 và tầm nhìn đến năm 2050 (theo Quyết định số 2326/QD-TTg ngày 21/10/2025), Chính phủ đặt mục tiêu doanh số bán lẻ hàng hóa và dịch vụ sẽ tăng trưởng 11 - 11,5%/năm, phù hợp với định hướng của Chính phủ nhằm thúc đẩy tiêu dùng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Thứ hai: Các chính sách thuế mới đối với hộ kinh doanh có thể thúc đẩy sự cạnh tranh công bằng hơn giữa các doanh nghiệp bán lẻ và khu vực phi chính thức.
Thứ ba: Các nhà bán lẻ hiện đại có thể hưởng lợi từ sự chuyển dịch thói quen mua sắm của người tiêu dùng từ kênh truyền thống sang kênh hiện đại, và được thúc đẩy thêm khi các chính sách thuế mới đối với hộ kinh doanh có thể dẫn đến sự thu hẹp của khu vực kinh tế phi chính thức. Tuy nhiên, việc gia tăng thị phần sẽ phụ thuộc vào vị thế thị trường hiện tại của mỗi công ty và mức độ phân mảnh của ngành.
Thứ tư: Các yếu tố hỗ trợ khác cho triển vọng ngành gồm quá trình đô thị hóa, lợi thế về nhân khẩu học với dân số đông và trẻ (mặc dù những lợi thế này có thể giảm dần trong 10 năm tới và sau đó do giai đoạn già hóa dân số), mức sống và thu nhập tăng dần.
Gọi tên ba cổ phiếu bán lẻ
Các nhà phân tích ACBS đã tập trung khuyến nghị ba cổ phiếu trong nhóm bán, gồm CTCP Thế giới Di động (mã MWG), CTCP Bán lẻ kỹ thuật số FPT (mã FRT), CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ).
Về MWG, ACBS phân tích, Công ty đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 18% và 30% so với cùng kỳ trong năm 2026.
Cùng với đó, Công ty con là Bách hóa Xanh sẽ tiếp tục gia tăng lợi nhuận, mở thêm cửa hàng mới và dự kiến đóng góp 30% doanh thu vào kế hoạch Công ty trong 2026.
Chuỗi Thế giới di động và Điện máy xanh sẽ tiếp tục củng cố hiệu quả hoạt động, vẫn đóng góp lớn nhất cho kết quả chung và được dự kiến tăng trưởng 15% doanh thu và 20% lợi nhuận sau thuế.
Bên cạnh đó, ACBS lưu ý, các công nghệ mới như AI, 5G... có thể thúc đẩy nhu cầu các sản phẩm công nghệ thông tin. Tuy vậy, tình trạng thiếu chip nhớ và RAM hiện nay có thể gây ra những tác động trái chiều lên giá sản phẩm và việc tiêu thụ các sản phẩm này.
Một lực đỡ quan trọng của MWG là Thế giới di động và Điện máy xanh đang xúc tiến kế hoạch IPO trong 2026.
 |
Triển vọng của 3 mã MWG, FRT và PNJ trong năm 2026 (Theo ACBS) |
Về FRT: Chuỗi bán lẻ thuốc Long Châu vẫn là động lực tăng trưởng chính của Công ty, duy trì vị thế là thương hiệu được tin cậy với danh mục sản phẩm đa dạng, đặc biệt là thuốc kê đơn, và mạng lưới phân phối rộng.
Thời gian tới, Long Châu sẽ tiếp tục gia tăng lợi nhuận và mở rộng mạng lưới cửa hàng
Về PNJ, mảng bán lẻ trang sức vẫn là động lực tăng trưởng chính của Công ty.
Lợi nhuận từ việc bán hàng tồn kho giá thấp (đã tích lũy trước đó) ở mức giá cao hơn trong bối cảnh giá vàng tăng cao và việc Công ty ưu tiên kinh doanh các sản phẩm trang sức hơn các sản phẩm có hàm lượng vàng cao đã hỗ trợ kết quả năm 2025 và có thể duy trì trong năm 2026, mặc dù mức độ hưởng lợi có thể thấp hơn nếu giá vàng không tiếp tục xu hướng tăng mạnh.
Ngoài ra, Công ty vừa điều chỉnh chính sách mua lại một số dòng sản phẩm với giá vàng theo thị trường thay vì tỷ lệ cố định như trước đây. Chính sách này có thể tạo thuận lợi cho công ty gia tăng nguồn cung nguyên liệu trong khi chờ đợi các động thái tiếp theo từ Chính phủ về việc cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng.
Theo ACBS, các công ty bán lẻ niêm yết bao gồm tiếp tục mở rộng mạng lưới và được dự phóng đạt mức tổng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 26,5% trong năm 2026 so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong đó, ACBS dự phóng MWG (vốn hóa tại ngày 6/2/2026 là 129.812 tỷ đồng) có thể đạt 182.001 tỷ đồng doanh thu thuần và 9.140 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2026, tăng trưởng lần lượt 16,3 và 29,2% so với năm ngoái.
Tại FRT (vốn hóa hiện tại đạt 27.316 tỷ đồng), Công ty được dự phóng đạt 61.388 tỷ đồng doanh thu thuần và 1.347 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng lần lượt 20,2% và 36,9% so với năm 2025.
Tương tự, PNJ (vốn hóa hiện tại đạt 37.151 tỷ đồng) được dự phóng sẽ đạt 38.654 tỷ đồng doanh thu thuần và 3.288 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 10,5% và 16,2% so với năm 2025.
Đồng thời, với các mức giá mục tiêu của MWG là 106.000 đồng/CP, cổ phiếu FRT là 172.000 đồng/CP và PNJ là 133.000 đồng/CP, ACBS cho rằng mức P/E (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) của MWG, FRT và PNJ trong năm 2026 sẽ lần lượt là 14,5; 26,4 và 12,6 - tương ứng với mức tỷ suất lợi nhuận (bao gồm cổ tức) trong năm nay là 21%, 7,2% và 23,1%.
