Dòng tiền tập trung vào rổ VN30
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua một giai đoạn đặc biệt, khi VN-Index liên tục phá vỡ các mốc đỉnh lịch sử cả về điểm số lẫn thanh khoản trong hai tuần gần đây.
Đáng chú ý, dòng tiền tập trung mạnh vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn trong rổ VN30, giúp chỉ số này hiện vượt VN-Index hơn 150 điểm - mức chênh lệch hiếm gặp, phản ánh rõ sức bật của nhóm dẫn dắt. Chúng tôi cho rằng sự phân hóa này không phải tín hiệu tiêu cực, mà ngược lại, cho thấy dòng tiền đang chọn lọc, tập trung vào các doanh nghiệp nền tảng tốt, định giá còn hấp dẫn và có kỳ vọng kết quả kinh doanh tích cực trong nửa cuối năm.
Chúng tôi đánh giá cao lực cầu mạnh mẽ từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, cùng sự hồi phục rõ nét của các nhóm ngành trọng yếu như bất động sản, chứng khoán, ngân hàng. Đây chính là những “trụ cột” củng cố niềm tin thị trường và góp phần hình thành chu kỳ tăng trưởng bền vững, không chỉ là sóng ngắn hạn. Ngoài ra, sự lan tỏa còn mở rộng sang những ngành có nội tại tốt và triển vọng tích cực nhưng chưa ghi nhận biến động giá tương xứng trong thời gian qua. Theo chúng tôi, đây là giai đoạn bản lề cho một chu kỳ tăng tiếp theo.
 |
Nguồn: FiinPro, Phòng Nghiên cứu Chiến lược thị trường HSC |
Điều chỉnh kỹ thuật sẽ củng cố đà tăng
Đà tăng của thị trường thời gian qua chủ yếu được dẫn dắt bởi dòng vốn của nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là nguồn từ P-Notes, giúp VN-Index vượt qua nhiều ngưỡng cản cả về kỹ thuật lẫn tâm lý. Từ đầu tháng 8 đến ngày 8/8, thị trường chứng kiến sự trở lại hứng khởi của dòng tiền cá nhân, với giá trị mua ròng hơn 7.691 tỷ đồng - hoàn toàn trái ngược trạng thái bán ròng gần 7.324 tỷ đồng trong tháng 7.
Dòng tiền cá nhân chủ yếu tìm đến các nhóm cổ phiếu mới, ít được chú ý trước đây như thép, bất động sản và khu công nghiệp, với kỳ vọng phục hồi. Điều này phản ánh tâm lý “đuổi theo giá” trong bối cảnh thị trường bứt phá mạnh, dẫn dắt bởi những cổ phiếu có câu chuyện rõ nét. Tuy nhiên, đây cũng là tín hiệu cho thấy thị trường đang ở vùng quá mua. Đồng thời, dòng vốn tổ chức - động lực chính của nhịp tăng trước - đang có dấu hiệu chững lại hoặc chốt lời nhẹ.
Điểm tích cực là đòn bẩy (margin) vẫn trong tầm kiểm soát nhờ việc các công ty chứng khoán đã tăng vốn sẵn sàng cho chu kỳ mới, trong khi tín dụng cho chứng khoán tiếp tục được nới lỏng. Lượng tiền đứng ngoài thị trường vẫn khá lớn và sẵn sàng nhập cuộc khi xuất hiện cơ hội.
Thị trường hiếm khi tăng theo đường thẳng, do đó những phiên rung lắc mạnh như ngày 29/7 hay 5/8 là diễn biến bình thường. Chúng tôi cho rằng, đây là các nhịp điều chỉnh cần thiết để giải tỏa trạng thái quá mua, tạo dư địa thu hút dòng tiền mới và mở ra cơ hội cho nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục, chuẩn bị cho chu kỳ tăng tiếp theo trong nửa cuối năm.
 |
Nguồn: Nhà Trắng, Phòng Nghiên cứu Chiến lược thị trường HSC |
Động lực tái định giá thị trường
Những cải cách quyết liệt về thể chế, hành chính và điều hành ngân sách đang từng bước củng cố nền tảng vĩ mô cho Việt Nam. Dù cần thêm thời gian để phát huy đầy đủ hiệu quả, nhưng chỉ sau 8 tháng, đà phục hồi đã trở nên rõ nét. Chúng tôi tin rằng, nền kinh tế đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, với mục tiêu GDP tăng 8% chỉ là bước đệm cho giai đoạn tăng trưởng hai chữ số trong tương lai.
Sự phục hồi này đã phần nào thể hiện qua kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp - một trong những động lực quan trọng nhất dẫn dắt tâm lý thị trường hiện nay. Kết quả quý II/2025 được công bố trong tuần qua mang đến bất ngờ tích cực lớn: lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 30% so với cùng kỳ. Không chỉ nhóm vốn hóa lớn (tăng 19%), mà cả nhóm vừa và nhỏ cũng tăng mạnh (tăng 28%), cho thấy sự phục hồi diễn ra trên diện rộng.
Chúng tôi cho rằng, với nền tảng lợi nhuận vững chắc và kỳ vọng nâng hạng ngày càng rõ nét, thị trường chứng khoán đang bước vào giai đoạn tái định giá tích cực. Đặc biệt, nhóm vốn hóa vừa và nhỏ - vốn bị định giá thấp hơn trong nhiều năm - đang đứng trước cơ hội được nhìn nhận lại với một mặt bằng giá cao hơn, phản ánh đúng hơn triển vọng tăng trưởng thực chất.
Quay lại câu chuyện nâng hạng, kỳ vọng về việc được nâng hạng thị trường trong kỳ đánh giá tháng 9 tới là rất lớn. Dù thời điểm chính thức chưa được xác nhận, nhưng cả cơ quan quản lý và cộng đồng đầu tư đều thể hiện sự lạc quan rõ rệt.
Một số nhóm ngành đáng quan tâm
Trong bối cảnh dòng tiền vẫn luân chuyển mạnh, nhà đầu tư có thể cân nhắc gia tăng tỷ trọng ở nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ, có nền tảng cơ bản tốt và đang trong quá trình tái định giá tích cực.
Xét theo nhóm ngành, đầu tư công nổi bật khi hạ tầng bước vào chu kỳ xây dựng mới. Giải ngân đầu tư công đạt gần 388.300 tỷ đồng đến cuối tháng 7, tương đương 43,9% kế hoạch Thủ tướng giao - cho thấy quyết tâm thúc đẩy hạ tầng quốc gia. Chu kỳ xây dựng mới mở ra cơ hội cho doanh nghiệp xây lắp và vật liệu xây dựng, nhất là những đơn vị hiện diện tại các dự án trọng điểm như cao tốc Bắc - Nam và sân bay Long Thành.
Ngành chứng khoán được hưởng lợi trực tiếp từ sự bùng nổ giá trị giao dịch. Với thanh khoản bình quân phiên vượt 35.000 tỷ đồng trong tháng 7, ngành này được kỳ vọng ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong nửa cuối năm. Tăng trưởng lợi nhuận lan tỏa ở nhiều mảng như môi giới, tự doanh, cho vay margin - được hỗ trợ bởi chi phí vốn thấp và khẩu vị rủi ro gia tăng từ nhà đầu tư. Những công ty có vốn mạnh, nền tảng công nghệ tốt và khả năng mở rộng dịch vụ sẽ có lợi thế rõ rệt.
Ngoài ra, nhóm khu công nghiệp đang hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng và chính sách thuế cạnh tranh. Việt Nam hiện nằm trong nhóm quốc gia dẫn đầu đàm phán về thuế tối thiểu toàn cầu, với mức đề xuất 20% - đủ hấp dẫn so với các nước trong khu vực như Indonesia và Philippines (19%). Trong khi đó, Ấn Độ - đối thủ sản xuất lớn - lại gặp khó trong đàm phán thương mại với Mỹ, với mức thuế hiện tại 25% và nguy cơ tăng lên 50% do các vấn đề liên quan đến nhập khẩu dầu từ Nga và chính sách nông nghiệp. Đáng chú ý, phát biểu gần đây của Tổng thống Mỹ Donald Trump về việc nâng thuế cơ sở từ 10% lên 15% càng khiến mức 20% của Việt Nam thêm cạnh tranh trong mắt các nhà đầu tư toàn cầu.
Chúng tôi cho rằng, triển vọng thu hút FDI vào các khu công nghiệp sẽ ngày càng rõ nét và nhóm doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn, hạ tầng hoàn chỉnh, tỷ lệ lấp đầy cao, khả năng mở rộng nhanh sẽ trở thành tâm điểm trong chiến lược phân bổ danh mục của nhà đầu tư ngoại.
