Dòng tiền thận trọng
VN-Index mở đầu tuần qua quanh 1.770 điểm nhưng chịu áp lực bán từ nhóm ngân hàng và hoạt động bán ròng của khối ngoại. Kết thúc tuần, chỉ số giảm khoảng 33 điểm, tương đương 1,8%, lùi xuống gần mốc 1.740 điểm.
Thanh khoản trên HOSE duy trì ở mức trung bình thấp, dao động 13.500-15.300 tỷ đồng/phiên, chưa xuất hiện sự cải thiện đáng kể. Độ rộng thị trường nghiêng về phía giảm trong phần lớn các phiên. Nhóm ngân hàng với các mã TCB, VCB, BID, ACB… tạo sức ép lên chỉ số, trong khi cổ phiếu năng lượng và một số mã công nghệ, công nghiệp cũng điều chỉnh. Ở chiều ngược lại, bất động sản, đặc biệt là VIC, cùng nhóm vật liệu cơ bản ghi nhận lực cầu hỗ trợ cục bộ, nhưng chưa đủ tạo sự lan tỏa.
Khối ngoại duy trì trạng thái bán ròng trong cả tuần với quy mô lớn. Áp lực bán tập trung vào hai phiên đầu tuần và cuối tuần, lần lượt đạt 892 tỷ đồng (26/10) và 635 tỷ đồng (30/10). Các mã bị bán ròng chủ yếu gồm FPT, VIC, TCB, ACB, HDB… Ước tính cả tuần, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 2.700 tỷ đồng trên HOSE.
| |
Về kỹ thuật, VN-Index điều chỉnh sau khi tiếp cận vùng kháng cự 1.770-1.780 điểm và hiện lùi về sát các đường trung bình động ngắn hạn. Chỉ số vẫn nằm dưới MA50 và MA200. RSI(14) giảm về quanh 47 điểm, phản ánh động lượng suy yếu sau nhịp hồi trước đó. Thanh khoản chưa cho thấy lực cầu đủ mạnh để hấp thụ áp lực bán.
Trong ngắn hạn, vùng 1.720-1.750 điểm là khu vực hỗ trợ gần cần theo dõi, trong khi vùng 1.770-1.780 điểm tiếp tục đóng vai trò kháng cự. Nếu giữ được vùng hỗ trợ với thanh khoản ổn định, VN-Index có thể xuất hiện nhịp hồi kỹ thuật. Ngược lại, nếu đánh mất mốc 1.720 điểm, rủi ro điều chỉnh sâu hơn về vùng 1.700 điểm sẽ gia tăng.
Ngành chứng khoán: Cho vay và ngân hàng đầu tư gánh tăng trưởng
Doanh thu hoạt động của 78/80 công ty chứng khoán trong 9 tháng đầu năm 2026 đạt 101.700 tỷ đồng, tăng 22,9% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 28.600 tỷ đồng, giảm 3%. Biên lợi nhuận theo đó thu hẹp từ 35,7% xuống 28,2%.
Quý III là giai đoạn khó khăn của ngành trong năm nay. Lợi nhuận toàn ngành chỉ đạt 8.600 tỷ đồng, giảm 42,9% so với cùng kỳ và 30,4% so với quý trước, dù doanh thu vẫn đi ngang ở mức 35.100 tỷ đồng. Biên lợi nhuận giảm còn 24%, mức thấp nhất trong bảy quý.
Lợi nhuận gộp từ cho vay margin tăng 45%, đóng góp 45% tổng lợi nhuận gộp toàn ngành; mảng ngân hàng đầu tư (IB) tăng trưởng 81%. Ngược lại, môi giới giảm 44% và tự doanh giảm 21% trong bối cảnh thanh khoản thị trường suy yếu.
Dư nợ margin lập kỷ lục khoảng 448.000 tỷ đồng, song tốc độ tăng đã chậm lại. Trong khi đó, chênh lệch lãi suất cho vay và chi phí vốn thu hẹp, khi lãi suất cho vay chỉ còn cao hơn chi phí vốn 4,1 điểm phần trăm, còn chi phí vốn tăng lên 7,2%. Cổ phiếu ngành chứng khoán giảm khoảng 13% từ đầu năm, trong khi VN-Index chỉ giảm khoảng 1%.
Bước sang năm 2027, ngành chứng khoán vẫn có một số động lực hỗ trợ. Lãi suất được kỳ vọng giảm 0,25-0,5 điểm phần trăm trong quý III/2027. Lộ trình nâng tỷ trọng Việt Nam trong các bộ chỉ số FTSE có thể thu hút 1,8-2 tỷ USD từ các quỹ thụ động. Dư địa cho vay margin vẫn còn khi tỷ lệ dư nợ trên vốn chủ sở hữu toàn ngành mới ở mức 1 lần, so với giới hạn 2 lần, tương ứng dư địa khoảng 456.000 tỷ đồng. Ngoài ra, P/B của nhiều cổ phiếu chứng khoán hiện thấp hơn mức bình quân 10 năm là 1,4 lần.
Dù vậy, triển vọng ngành vẫn đối mặt với không ít rủi ro. Lãi suất huy động duy trì ở mức cao, khoảng 7,25%, thanh khoản thị trường chưa cải thiện rõ nét, trong khi nợ xấu liên quan đến bất động sản có thể gia tăng và bất ổn địa chính trị toàn cầu tiếp tục hiện hữu. Đáng chú ý, dư nợ margin hiện tương đương khoảng 30 phiên giao dịch, làm gia tăng nguy cơ bán giải chấp nếu thị trường điều chỉnh mạnh.