VN-Index đã có hai tuần hồi phục liên tiếp và đang kiểm định vùng kháng cự quan trọng 1.900 điểm nhưng thanh khoản vẫn neo ở mức thấp, đặc biệt là vẫn trong tình trạng “xanh vỏ đỏ lòng”. Đây là góc nhìn của ông/bà về xu hướng của thị trường trong tuần tới?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Điểm tích cực là VN-Index đã giữ được quán tính phục hồi trong hai tuần liên tiếp và đang tiến gần lại vùng đỉnh cũ, tuy nhiên, chất lượng tăng điểm chưa thực sự thuyết phục khi thanh khoản vẫn thấp, độ rộng thị trường kém và dòng tiền chủ yếu tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn. Do đó, trong tuần tới, tôi cho rằng VN-Index có thể tiếp tục kiểm định vùng kháng cự 1.900 điểm, nhưng khả năng bứt phá bền vững sẽ phụ thuộc nhiều vào sự cải thiện của thanh khoản và độ lan tỏa dòng tiền.
Nếu thanh khoản không cải thiện, chỉ số có thể rung lắc hoặc tích lũy lại quanh vùng 1.850 điểm để hấp thụ áp lực chốt lời ngắn hạn, sâu hơn là vùng 1.820–1.830 điểm. Ngược lại, nếu chỉ số vượt 1.900 điểm với thanh khoản tăng và độ rộng cải thiện, thị trường có thể mở lại nhịp tăng hướng tới vùng đỉnh lịch sử 1.930 điểm.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, CTCK Kafi
Nhìn vào bức tranh kỹ thuật hiện tại, tôi thấy thị trường đang ở trạng thái khá đặc thù — hồi phục về giá nhưng chưa được xác nhận bởi dòng tiền. Đây là điểm mấu chốt mà nhà đầu tư cần lưu ý.
Cụ thể, chúng ta vừa trải qua hai phiên liên tiếp thanh khoản dưới ngưỡng 1 tỷ USD. Khi nhìn vào độ rộng thị trường, số mã giảm vẫn lấn át số mã tăng - tức là chỉ số tăng nhưng nội tại bên dưới vẫn yếu, đúng với hình ảnh "xanh vỏ đỏ lòng" mà câu hỏi đề cập. Điều này phản ánh rõ một thực tế: đà phục hồi vừa qua chủ yếu được dẫn dắt bởi một số bluechip vốn hóa lớn, chứ chưa có sự lan tỏa và tham gia rộng rãi của dòng tiền trên diện rộng.
Về các ngưỡng kỹ thuật cần theo dõi trong tuần tới: vùng kháng cự 1.885-1.900 vẫn là bức tường then chốt. Để thị trường có thể vượt qua bền vững, điều kiện bắt buộc là phải có thanh khoản xác nhận - lý tưởng nhất là các phiên cần đạt trên 1,2 tỷ USD. Nếu giá vượt lên mà khối lượng vẫn mỏng, nguy cơ hình thành đỉnh giả là rất cao và đó sẽ là bẫy với nhà đầu tư chạy theo sóng ngắn.
Ngược lại, nếu chỉ số điều chỉnh kéo về vùng 1.855-1.860 - đây là khu vực hội tụ của đường MA50 - tôi đánh giá đây là cơ hội để giải ngân dần. Về mặt kỹ thuật, đây là vùng hỗ trợ có chất lượng và tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tại đây khá hấp dẫn.
| |
Ông Huỳnh Anh Huy |
Dòng tiền hiện chủ yếu tập trung ở một số nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và các cổ phiếu có câu chuyện riêng, trong khi phần lớn các nhóm ngành chưa tạo được sự đồng thuận. Theo ông/bà, đâu sẽ là nhóm cổ phiếu có khả năng dẫn dắt thị trường trong tháng 7 và yếu tố nào có thể giúp dòng tiền lan tỏa mạnh hơn?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Trong tháng 7, tôi cho rằng thị trường nhiều khả năng vẫn cần sự dẫn dắt của các nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là ngân hàng. Đây là nhóm vừa có tỷ trọng lớn trong chỉ số, vừa có khả năng thu hút dòng tiền tổ chức khi thị trường tiến gần các mốc kỹ thuật quan trọng.
Với nhóm ngân hàng, yếu tố hỗ trợ đến từ việc Ngân hàng nhà nước đã chính thức thông qua dự thảo Thông tư 25/2026/TT-NHNN với điểm nhấn chính đến từ việc nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung dài hạn (SMLR) từ 30% lên 40%, có hiệu lực từ ngày 01/07/2026.
Quy định mới giúp giảm áp lực kỹ thuật về cơ cấu kỳ hạn nguồn vốn – sử dụng vốn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng vẫn đang nhanh hơn huy động. Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước cũng đã ban hành Công văn 5368/NHNN-TD, cho phép loại trừ dư nợ của 18 dự án hạ tầng trọng điểm khỏi room tín dụng của các ngân hàng thương mại, điều này cho thấy định hướng duy trì tăng trưởng tín dụng cao vẫn đang được ưu tiên thực hiện.
Chúng tôi đánh giá nhóm ngân hàng có tỷ lệ SMLR cao, đặc biệt các ngân hàng có tỷ trọng khách hàng doanh nghiệp lớn trong danh mục cho vay, sẽ hưởng lợi rõ nét hơn nhờ giảm áp lực huy động khi mở rộng cho vay trung dài hạn, đồng thời giảm bớt sức ép cho NIM trong nửa cuối 2026.
Nhóm thứ hai cần quan tâm là các doanh nghiệp cảng biển, xuất khẩu. Trong quý II/2026, kim ngạch xuất nhập khẩu Việt Nam tăng trưởng mạnh mẽ nhờ hiệu ứng mùa cao điểm đến sớm, đã tạo động lực tăng trưởng sản lượng tích cực cho toàn nhóm cảng biển, số liệu xuất khẩu nửa đầu tháng 6 của nhóm doanh nghiệp xuất khẩu cũng rất tích cực, tiềm ẩn nhiều cơ hội đầu tư cho các nhóm ngành này.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, CTCK Kafi
Tháng 7 theo tôi là một tháng khá đặc thù về mặt thông tin. Đây là vùng trũng của dữ liệu vĩ mô - không có nhiều sự kiện Fed, không có căng thẳng thương mại lớn được định sẵn - nhưng lại là cao điểm của mùa công bố kết quả kinh doanh quý II. Điều đó tạo ra một môi trường giao dịch mà câu chuyện từng doanh nghiệp, từng ngành sẽ được thị trường định giá lại rất rõ ràng. Tôi kỳ vọng VN-Index sẽ giao dịch theo xu hướng sideway up, thanh khoản cải thiện dần khi dòng tiền có lý do cụ thể hơn để gia tăng phân bổ vốn.
Về nhóm dẫn dắt, tôi đặt kỳ vọng cao nhất vào Ngân hàng và Bất động sản - hai nhóm được cởi trói trực tiếp bởi Thông tư 25. Hiệu ứng của chính sách này sẽ thẩm thấu dần vào kết quả kinh doanh và kỳ vọng thu nhập của hai nhóm này trong nửa cuối năm. Nếu dòng tiền bắt đầu định giá lại câu chuyện này, hoàn toàn có cơ sở để chỉ số retest lại các vùng kháng cự cũ đã bị phá trước đây.
Tuy nhiên, tôi không kỳ vọng dòng tiền sẽ dàn trải đều khắp như giai đoạn sóng rộng. Cấu trúc dòng tiền tháng 7 theo tôi sẽ có chọn lọc: tập trung vào Large-cap và Mid-cap có nền tảng vững - tức là những cổ phiếu có câu chuyện kết quả kinh doanh rõ ràng, không phụ thuộc nhiều vào yếu tố bên ngoài và không bị ảnh hưởng nặng bởi tỷ giá hay thuế quan.
Về yếu tố giúp thị trường không điều chỉnh sâu dù khối ngoại vẫn còn áp lực bán ròng: tôi nhìn vào nhóm Xuất khẩu, Cảng biển và các Ngân hàng có tỷ lệ CASA cao. Đây là nhóm có nền tảng kinh doanh được hỗ trợ bởi xu hướng thực của nền kinh tế - tăng trưởng xuất khẩu, hạ tầng logistics và biên lãi suất ổn định - sẽ đóng vai trò bệ đỡ tự nhiên, giúp thị trường hấp thụ bớt lực bán từ khối ngoại mà không sụp đổ câu chuyện xu hướng.
Liên quan đến chuyển động chính sách, Việt Nam đang bước vào giai đoạn chuẩn bị cuối cùng trước thời điểm FTSE Russell chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Theo ông/bà, yếu tố này sẽ tác động như thế nào đến tâm lý nhà đầu tư và sự dịch chuyển của dòng tiền trên thị trường trong thời gian tới?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Về tâm lý, câu chuyện nâng hạng có thể đóng vai trò neo kỳ vọng quan trọng trong nửa cuối năm 2026. Nhà đầu tư trong nước sẽ có xu hướng quan tâm nhiều hơn đến các cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao, còn room ngoại và đáp ứng tiêu chí của các bộ chỉ số quốc tế.
Trong khi đó, nhà đầu tư nước ngoài có thể bắt đầu quá trình chuẩn bị danh mục trước thời điểm nâng hạng có hiệu lực, dù dòng vốn thực tế sẽ được giải ngân theo lộ trình trong vòng 1 năm kể từ tháng 9/2026.
Tôi cho rằng nhóm hưởng lợi trực tiếp sẽ bao gồm các cổ phiếu đầu ngành trong rổ vốn hóa lớn, nhóm ngân hàng, chứng khoán, một số doanh nghiệp có nền tảng quản trị, minh bạch thông tin tốt.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý rằng tác động nâng hạng thường diễn ra theo hai giai đoạn: giai đoạn kỳ vọng trước nâng hạng và giai đoạn dòng vốn thực tế sau khi các chỉ số điều chỉnh danh mục. Vì vậy, thị trường có thể xuất hiện các nhịp tăng trước các mốc thời gian quan trọng, nhưng cũng sẽ có rung lắc khi kỳ vọng đã phản ánh một phần vào giá.
| |
Ông Nguyễn Tiến Dũng |
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, CTCK Kafi
Đây là câu hỏi mà tôi cho rằng cần được nhìn trong một khung thời gian rộng hơn - không chỉ là tuần hay tháng, mà là từ tháng 8 đến hết năm 2026. Trong giai đoạn đó, tôi thấy có hai động lực lớn sẽ định hình cấu trúc thị trường theo hướng tích cực.
Động lực thứ nhất - và là câu chuyện lớn nhất của năm sau khi Việt Nam lỡ hẹn với MSCI - chính là kỳ đánh giá FTSE Russell vào tháng 9/2026. Đây không còn là kỳ vọng mang tính lý thuyết nữa. Hệ thống KRX đã vận hành ổn định liên tục hơn một năm; vướng mắc về pre-funding - vốn là rào cản kỹ thuật lớn nhất với nhà đầu tư nước ngoài - đã được tháo gỡ hoàn toàn. Tổng hòa hai điều kiện đó đủ để FTSE Russell có cơ sở kỹ thuật ra quyết định nâng hạng, và quan trọng hơn, đủ để dòng vốn quốc tế đón đầu trước kỳ công bố chính thức.
Động lực thứ hai đến từ phía nội sinh của nền kinh tế. Quy định nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn lên 40% là cú hích có tác động kép: vừa giúp NIM ngân hàng phục hồi và kích thích tăng trưởng tín dụng cuối năm khi room được giải phóng thêm, vừa giảm trực tiếp chi phí tài chính cho khối sản xuất và logistics. Khi biên lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện có hệ thống, thị trường sẽ có lý do định giá lại toàn bộ nhóm này.
Về phân bổ dòng tiền cụ thể trong kịch bản này, tôi kỳ vọng ba nhóm sẽ được thị trường chú ý nhiều nhất: Tài chính - đặc biệt là ngân hàng - hưởng lợi kép từ cả Thông tư 25 lẫn hiệu ứng FTSE, là nhóm có câu chuyện rõ nét và định lượng được nhất; Hạ tầng và Logistics, trong đó cảng biển là tiêu điểm khi công suất tiếp tục tăng trưởng và Việt Nam duy trì vị thế trung tâm xuất khẩu khu vực; và Bất động sản có quỹ đất sạch, đang giao dịch ở định giá sâu dưới RNAV - nhóm này có biên an toàn tốt và tiềm năng tái định giá nhanh khi môi trường tín dụng cải thiện.
Nhà đầu tư nên ưu tiên tiêu chí cũng như chiến lược nào khi lựa chọn cơ hội đầu tư ở thời điểm này, theo ông/bà?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư nên ưu tiên chiến lược chọn lọc hơn là mua đuổi theo chỉ số. Khi VN-Index đang tiến gần vùng kháng cự mạnh 1.900 điểm nhưng độ rộng thị trường chưa cải thiện, rủi ro lớn nhất không nằm ở chỉ số chung mà nằm ở việc danh mục có thể không phản ánh đúng diễn biến của VN-Index. Do đó, tiêu chí lựa chọn cổ phiếu cần đặt yếu tố cơ bản, định giá và triển vọng lợi nhuận thay vì chỉ dựa trên câu chuyện ngắn hạn.
Nhà đầu tư nên ưu tiên các cổ phiếu là các các doanh nghiệp đầu ngành có khả năng hưởng lợi từ nâng hạng, đầu tư công, phục hồi tiêu dùng hoặc tăng trưởng tín dụng kết hợp với các yếu tố thanh khoản tốt, nền tích lũy chặt và chưa tăng quá nóng so với thị trường chung.
Về chiến lược, nhà đầu tư ngắn hạn nên hạn chế mua đuổi tại các nhịp tăng mạnh của cổ phiếu đã vượt xa nền giá, đồng thời ưu tiên giải ngân từng phần khi thị trường điều chỉnh về các vùng hỗ trợ. Tỷ trọng cổ phiếu có thể duy trì ở mức vừa phải, nhưng cần quản trị rủi ro chặt chẽ, tránh sử dụng đòn bẩy cao khi thị trường vẫn đang trong trạng thái phân hóa.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, CTCK Kafi
Ở thời điểm này, tôi cho rằng nguyên tắc chọn lọc phải được đặt lên hàng đầu. Thị trường đã không còn ở giai đoạn sóng rộng mà mua gì cũng có lợi nhuận - đây là giai đoạn mà mua đúng mới tạo ra alpha thực sự. Vì vậy, bộ lọc tôi đề xuất xoay quanh bốn trụ cột chính.
Trụ cột thứ nhất là nội tại doanh nghiệp. Dòng tiền chỉ dừng lại ở những nơi có câu chuyện kinh doanh rõ ràng - tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận kiểm chứng được, không phụ thuộc vào kỳ vọng vĩ mô thuần túy. Nên ưu tiên những doanh nghiệp tăng trưởng nhờ nội lực riêng.
Trụ cột thứ hai là kỳ vọng kết quả kinh doanh quý II tích cực. Thị trường sẽ định giá lại rất nhanh những doanh nghiệp có kết quả vượt kỳ vọng. Tôi đặc biệt chú ý đến những mã mà consensus đang thận trọng nhưng dữ liệu ngành cho thấy khả năng surprise dương - đó chính là nơi alpha thực sự được tạo ra.
Trụ cột thứ ba là hưởng lợi trực tiếp từ chính sách tiền tệ và tài khóa - không phải gián tiếp. Trong bối cảnh Thông tư 25 có hiệu lực và đầu tư công tăng tốc giải ngân, các đại diện điển hình gồm ngân hàng CASA cao, nhà thầu hạ tầng có backlog rõ ràng, BĐS khu công nghiệp và cảng biển.
Trụ cột cuối cùng là định giá - bộ lọc bảo vệ rủi ro. Ưu tiên những cổ phiếu đang giao dịch ở mức hợp lý đến rẻ so với giá trị nội tại - P/B dưới trung bình lịch sử, P/E forward hợp lý so với tăng trưởng kỳ vọng - để biên an toàn đủ lớn trước những bất ngờ tiêu cực từ bên ngoài.
Tóm lại, bộ tiêu chí tôi đề xuất là: nội tại vững, kết quả kinh doanh quý II khả quan, hưởng lợi chính sách trực tiếp và định giá hấp dẫn. Doanh nghiệp hội tụ được càng nhiều tiêu chí trong số này - đặc biệt là cả bốn - là cơ hội ưu tiên nhất cần tập trung danh mục trong giai đoạn hiện tại.