Sau nhịp điều chỉnh kéo dài, VN-Index đã hồi phục và giữ được mốc 1.700 điểm. Theo ông/bà, thị trường đã có tín hiệu tạo đáy hay vẫn đối mặt với rủi ro điều chỉnh? Triển vọng thị trường trong tuần tới sẽ ra sao?
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Giữ được mốc 1.700 là tín hiệu tích cực nhưng chưa đủ để gọi là đáy. VN-Index đóng cửa 1.705,91 điểm, thấp hơn đỉnh 1.927,94 (18/05) 11,5%, và vẫn nằm dưới cả ba đường trung bình 20, 50 và 200 phiên (1.754, 1.770 và 1.795 điểm).
Thanh khoản cho biết đáy đang đến gần nhưng chưa tới. Từ 2007 đến nay, VN-Index có 33 lần tạo đáy theo kiểu cạn kiệt. Ở những lần này, khối lượng khớp lệnh bình quân 20 phiên tại đáy chỉ còn khoảng 0,55 lần đỉnh khối lượng 6 tháng trước đó. Hiện khối lượng 20 phiên là 512 triệu cổ phiếu/phiên, bằng 0,67 lần.
Thanh khoản cần có thêm 10–12%, về vùng 450–460 triệu cổ phiếu (khoảng 10,6–10,9 nghìn tỷ đồng khớp lệnh mỗi phiên), mới khớp với quy luật tạo đáy. Nếu thanh khoản giữ nhịp như các phiên gần đây, mốc này có thể đến vào cuối tháng 10 hoặc đầu tháng 11. Khi đó, nếu VN-Index vẫn giữ trên đáy 1.668 điểm của tháng 7, khả năng hình thành đáy kép là cao.
Đáy được xác nhận khi chỉ số hồi từ 5% trở lên và khối lượng 20 phiên tăng lên ít nhất 1,2 lần mức tại đáy. Kịch bản ngược lại là một phiên bán tháo khối lượng lớn tạo đáy chữ V như tháng 4/2025, nhưng dạng này chỉ chiếm 3 trong 41 lần tạo đáy trong lịch sử.
Với tuần tới, chúng tôi lọc các phiên trong lịch sử có trạng thái tương tự: chỉ số cách đỉnh 1 năm từ 8 đến 15% và nằm dưới cả ba đường trung bình. Mẫu gồm 203 phiên thuộc 52 giai đoạn. Kết quả:
· Sau 5 phiên, mức thay đổi trung vị gần bằng 0 và chỉ 49% số trường hợp tăng, nên tuần tới gần như không nghiêng về phía nào.
· Có 67% trường hợp chỉ số xuống thấp hơn đáy 10 phiên gần nhất trong vòng 20 phiên tiếp theo.
· Sau 60 phiên, mức tăng trung vị là 2,7% và 68% số trường hợp dương.
Kịch bản chính cho tuần tới là VN-Index dao động trong vùng 1.670–1.760 điểm và có thể lùi về kiểm tra lại vùng 1.670. Nếu thủng 1.668 điểm, rủi ro giảm sâu hơn là có thật: trong 10% trường hợp xấu nhất, chỉ số mất từ 10,5% trở lên trong 20 phiên.
Ông Nguyễn Hồng Khanh, Giám đốc phân tích, CTCK BIS
Việc VN-Index hồi phục trở lại và giữ được khu vực 1.700 điểm là một tín hiệu tích cực đầu tiên, cho thấy lực cung ngắn hạn đã phần nào được hấp thụ. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại vẫn còn quá sớm để khẳng định thị trường đã tạo đáy bền vững. Sau một nhịp giảm kéo dài, quá trình tạo đáy thường cần thêm thời gian tích lũy, kiểm định lại vùng hỗ trợ và quan trọng hơn là cần sự xác nhận từ thanh khoản, độ rộng thị trường cũng như sự trở lại của các nhóm cổ phiếu dẫn dắt.
Trong tuần tới, tôi nghiêng về kịch bản VN-Index tiếp tục dao động theo hướng hồi phục nhưng xen kẽ các phiên rung lắc tương đối. Vùng 1.690–1.700 điểm vẫn là khu vực hỗ trợ đáng chú ý. Nếu chỉ số vượt được vùng này với thanh khoản cải thiện, xu hướng hồi phục sẽ trở nên đáng tin cậy hơn.
Điểm tích cực là thị trường hiện không còn giảm đồng loạt như trước. Nhiều cổ phiếu midcap, chứng khoán, hóa chất, dầu khí và một số ngân hàng đã bắt đầu tạo nền riêng. Do đó, tôi cho rằng giai đoạn tới sẽ không phải là một xu hướng tăng đồng thuận, mà là thị trường phân hóa mạnh, cơ hội tập trung ở những cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và dòng tiền xác nhận.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích CTCK VPS
| |
Ông Lê Đức Khánh |
Thị trường vẫn đang trong pha điều chỉnh tích lũy sideway down với việc tạo đáy ngắn hạn khu vực 1.700 +\- 10 điểm ở phiên giao dịch cuối tuần qua. Phiên tăng điểm nhẹ cuối tuần qua đi kèm với hiện tượng tăng giá ở vài nhóm cổ phiếu cơ bản ngân hàng, chứng khoán. Khả năng tạo đáy ngắn hạn và phục hồi của TTCK tuần tới hướng lên vùng 1.730 - 1.740 điểm là khá cao. Tâm lý nhà đầu tư cải thiện và có thêm một số cơ hội tăng điểm ngắn hạn ở các cổ phiếu tiềm năng ở các nhóm ngành.
Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 3.000 tỷ đồng trong tuần qua, trong khi dòng tiền nội vẫn thận trọng và thiếu sự đồng thuận giữa các nhóm cổ phiếu dẫn dắt. Theo ông/bà, áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài còn ảnh hưởng như thế nào đến thị trường? Liệu dòng tiền trong nước có đủ sức tạo động lực phục hồi trong giai đoạn hiện nay?
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Tuần qua khối ngoại bán ròng khoảng 2.880 tỷ đồng trên HOSE (khớp lệnh). Từ đầu năm, khối ngoại đã bán ròng 120,5 nghìn tỷ đồng, bằng 3,2% tổng giá trị giao dịch. Kể từ tháng 11/2023, chỉ 21% số tuần khối ngoại mua ròng. Tuần qua họ bán mạnh nhất VIC, TCB, VIX, FRT, FPT, VCI và VHM, trong khi mua ròng MBB, PVT, HPG, BVH và CII.
Kiểm chứng trên 151 tuần cho thấy ảnh hưởng của khối ngoại chủ yếu là tâm lý trong ngắn hạn:
· Hệ số tương quan giữa mua/bán ròng và biến động chỉ số trong cùng tuần là +0,27, nhưng với tuần kế tiếp chỉ còn +0,05, gần như không có giá trị dự báo.
· Sau những tuần bán ròng từ 2.500 tỷ đồng trở lên, VN-Index 4 tuần sau vẫn tăng trung vị 1,3% (62% số trường hợp tăng). Các tuần còn lại cho kết quả +2,0% (65%). Khác biệt này không có ý nghĩa thống kê.
Bán ròng là lực cản đều đặn, không quyết định xu hướng. Một phần con số bán ròng còn đến từ giao dịch lô lớn: riêng MCH ghi nhận khoảng 9 nghìn tỷ đồng bán ròng trong 20 phiên.
Câu hỏi then chốt nằm ở dòng tiền trong nước. Giá trị giao dịch bình quân 20 phiên chỉ còn 12.060 tỷ đồng, bằng 60% bình quân một năm (20.230 tỷ). Mỗi tuần khối ngoại bán ròng chỉ khoảng 5% giá trị giao dịch, nên dòng tiền nội đủ sức hấp thụ. Tuy vậy, dòng tiền nội chưa đủ để kéo thị trường đi lên. Lãi suất huy động bình quân đã tăng lên 6,85%, còn dư nợ cho vay ký quỹ khoảng 345 nghìn tỷ đồng, tương đương 15,5 phiên thanh khoản (năm 2021 chỉ khoảng 5 phiên). Đòn bẩy còn cao trong khi thanh khoản đang co lại, nên thị trường cần thời gian tích lũy trước khi có thể phục hồi bền vững.
Ông Nguyễn Hồng Khanh, Giám đốc phân tích, CTCK BIS
Áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn là một yếu tố cần theo dõi, đặc biệt khi hoạt động bán tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn và nhóm ngân hàng. Điều này có thể tạo sức ép lên chỉ số ngay cả trong những phiên phần lớn cổ phiếu vẫn giữ giá tương đối tốt. Dù mức độ ảnh hưởng của khối ngoại hiện không còn mang tính quyết định tuyệt đối như trước, nhưng việc dòng tiền nước ngoài liên tục rút vốn cũng cần để ý và theo dõi.
Dòng tiền đang rất chọn lọc. Tiền nội vẫn hiện diện nhưng không lan tỏa toàn thị trường, mà tập trung vào một số nhóm có câu chuyện riêng. Điều đó giải thích vì sao có những phiên VN-Index suy yếu nhưng vẫn xuất hiện nhiều cổ phiếu tăng khá mạnh.
Để tạo một nhịp phục hồi rõ ràng hơn, cần thêm sự trở lại của dòng tiền ở nhóm ngân hàng, chứng khoán và một số blue-chip. Khi các nhóm này đồng thuận, dòng tiền nội hoàn toàn có thể đóng vai trò động lực chính cho một nhịp hồi mới.
| |
Ông Nguyễn Hồng Khanh |
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích CTCK VPS
Quy mô giao dịch của khối ngoại không lớn so với thanh khoản toàn bộ thị trường chung - nhiều nguyên nhân có thể giải thích hiện tượng khối ngoại bán ròng liên tiếp chưa kể dòng tiền nội vẫn ở mức khiêm tốn bởi biến động lãi suất, áp lực lạm phát giai đoạn hiện nay.
Mặc dù khối ngoại bán vẫn ảnh hưởng một phần bởi chỉ số cận biên và tâm lý thị trường chung nhưng tất cả đang phản ánh vào diễn biến giá các cổ phiếu và kịch bản đi ngang tích lũy của TTCK giai đoạn hiện nay cũng như việc tạo nền và đáy 2 trong phạm vi 1-2 tuần tới. Thanh khoản có thể tăng đột biến ở một số phiên nhưng giá trị trung bình cũng khó tăng cao và có thể duy trì tăng nhẹ 2-3% so với giai đoạn 2 tuần đầu tháng 10.
Mùa công bố kết quả kinh doanh quý III/2026 đang bước vào giai đoạn cao điểm, với triển vọng lợi nhuận được dự báo phân hóa mạnh giữa các nhóm ngành và doanh nghiệp. Theo ông/bà, thông tin lợi nhuận có đủ sức trở thành chất xúc tác giúp thị trường thoát khỏi trạng thái điều chỉnh? Những nhóm ngành nào vẫn còn khả năng thu hút dòng tiền trong thời gian tới?
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
Lợi nhuận quý III tốt nhưng chưa đủ làm chất xúc tác trong ngắn hạn. AAS ước tính lợi nhuận quý III/2026 của các doanh nghiệp niêm yết đạt khoảng 201,7 nghìn tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ (dải 170–233 nghìn tỷ). Tuy nhiên, nhóm Vingroup và BSR đóng góp khoảng một nửa mức tăng; phần lõi chỉ tăng khoảng 25%. Mùa báo cáo cũng không có lợi thế mùa vụ: trong 20 năm qua, giai đoạn 16/10–15/11 có 13 năm VN-Index giảm, trung vị −2,4%. Mùa công bố kết quả kinh doanh chủ yếu làm cổ phiếu phân hóa, không tự kéo chỉ số đi lên.
Tác dụng thật của lợi nhuận nằm ở định giá. P/E của VN-Index hiện là 11,6 lần, phân vị 9% kể từ 2012 (trung vị 14,2 lần). Trong lịch sử, mỗi khi P/E ở vùng 11–12,5 lần, lợi suất 12 tháng sau có trung vị +18,2%.
Dữ liệu dòng tiền tuần qua cho thấy tiền đang co lại nhưng dồn về ngân hàng. Tỷ trọng giao dịch của ngành lên 32%, so với 28% bình quân ba tháng, và giá ngành tăng 2% trong khi thị trường giảm. Tuy nhiên ngân hàng đã ở vùng giao dịch nóng (phân vị 93 trong lịch sử), nên cần chọn mã có lợi nhuận lõi tốt, như MBB, mã được khối ngoại mua ròng mạnh nhất sàn trong tuần.
Hai nhóm đáng chú ý tiếp theo là thép (HPG, HSG, NKG) và xây dựng – đầu tư công (CII, VCG, HHV). Đây là những ngành duy nhất vừa giữ được thanh khoản vừa có giá tăng (+3,5–3,8% trong tuần) và được khối ngoại mua ròng, xuất phát từ vùng tỷ trọng thấp trong lịch sử. Ngược lại, tiền đang rút khỏi bất động sản họ Vingroup, chứng khoán và dầu khí. Riêng nhóm chứng khoán đã có tín hiệu tạo đỉnh về tỷ trọng; trong lịch sử, tín hiệu này đi kèm mức kém thị trường bình quân 5% trong 12 tháng sau.
Ông Nguyễn Hồng Khanh, Giám đốc phân tích, CTCK BIS
Kết quả kinh doanh quý III có thể trở thành một chất xúc tác quan trọng, nhưng tôi không cho rằng chỉ riêng yếu tố lợi nhuận có thể giúp toàn thị trường thoát khỏi trạng thái điều chỉnh. Trong bối cảnh hiện nay, nhà đầu tư sẽ phản ứng rất chọn lọc với kết quả kinh doanh, tập trung vào những doanh nghiệp vừa có tăng trưởng lợi nhuận thực chất, vừa có triển vọng duy trì trong các quý tiếp theo. Những doanh nghiệp chỉ ghi nhận lợi nhuận đột biến một lần có thể không nhận được dòng tiền bền vững.
Tôi cho rằng nhóm ngân hàng vẫn đáng chú ý nếu tăng trưởng tín dụng duy trì tích cực, NIM ổn định và chất lượng tài sản được kiểm soát tốt. Chứng khoán có thể được hưởng lợi nếu thanh khoản thị trường hồi phục và tâm lý đầu tư cải thiện. Bên cạnh đó, hóa chất – phân bón, dầu khí, cảng biển – logistics, bán lẻ và một số doanh nghiệp đầu tư công vẫn có khả năng thu hút dòng tiền nhờ câu chuyện lợi nhuận và chu kỳ ngành.
Nhà đầu tư lưu ý yếu tố quyết định trong mùa kết quả kinh doanh lần này không chỉ là lợi nhuận tăng bao nhiêu, mà còn là chất lượng tăng trưởng, triển vọng năm 2027 và mức định giá sau nhịp điều chỉnh.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích CTCK VPS
Những nhóm ghi nhận mức tăng trưởng tốt 9 tháng đầu năm bao gồm tài chính, cảng biển, xây dựng, công nghiệp chế biến chế tạo - mảng xuất nhập khẩu, FDI vẫn ghi nhận những tín hiệu khả quan.
Chất xúc tác - thông tin hỗ trợ thị trường thời điểm hiện tại vẫn là tăng trưởng kinh tế quý III và 9 tháng ở trên mức 9%, một số dự báo về khả năng lãi suất hạ nhiệt quý IV cũng như kinh tế vĩ mô vẫn ghi nhận sự ổn định - chưa kể câu chuyện nâng hạng TTCK được thẩm thấu cũng như là cú hích cho TTCK giai đoạn cuối năm.
Nhóm tài chính - nhóm dầu khí - cảng biển - hóa chất phân bón có lẽ là nhóm được quan tâm ở quý IV.
Trong bối cảnh TTCK vẫn còn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Nhà đầu tư nên ưu tiên phòng thủ, giữ tỷ trọng tiền mặt cao hay bắt đầu giải ngân vào những cổ phiếu đã chiết khấu sâu, theo ông/bà?
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, CTCK Smart Invest (AAS)
| |
Ông Vũ Duy Khánh |
Chúng tôi khuyến nghị giải ngân từng phần, không dồn toàn bộ tiền vào một lần.
Lý do để giải ngân: lợi suất lợi nhuận của thị trường (1/P/E) đạt 8,6%, cao hơn lãi suất huy động 1,76 điểm phần trăm. Trong giai đoạn 2010–2025, khi chênh lệch này nằm trong khoảng 1–2 điểm phần trăm, lợi suất 12 tháng sau có trung vị +17,7% và 88% số trường hợp dương. Cổ phiếu đã rẻ hơn gửi tiết kiệm.
Lý do chưa nên dồn hết vốn: thống kê cho thấy 67% khả năng chỉ số kiểm tra lại vùng đáy, trong khi thanh khoản chưa về vùng cạn kiệt 450–460 triệu cổ phiếu.
Cách làm cụ thể:
· Giữ khoảng 40–50% tiền mặt.
· Giải ngân phần còn lại trong 2–3 đợt. Đợt 1 ngay hiện tại. Đợt 2 khi khối lượng khớp 20 phiên về 450–460 triệu cổ phiếu mà VN-Index vẫn giữ trên 1.668 điểm. Đợt 3 khi đáy được xác nhận, tức chỉ số hồi từ 5% trở lên và khối lượng 20 phiên tăng lên ít nhất 1,2 lần mức tại đáy.
· Nếu VN-Index đóng cửa dưới 1.668 điểm, tạm dừng giải ngân.
Với cổ phiếu "chiết khấu sâu", nhà đầu tư cần thận trọng. Kiểm chứng của AAS trên 150 cổ phiếu HOSE cho thấy mua ở các điểm rũ bỏ tại đáy giá (spring) cho kết quả kém thị trường 1,7% trong 20 phiên sau đó. Giá giảm sâu tự nó không phải lý do để mua. Nên ưu tiên cổ phiếu vừa có định giá thấp, vừa có lợi nhuận quý III tăng thật, và nằm trong các nhóm đang giữ được dòng tiền: ngân hàng chọn lọc, thép, xây dựng – đầu tư công.
Ông Nguyễn Hồng Khanh, Giám đốc phân tích, CTCK BIS
Theo tôi, đây không còn là thời điểm phù hợp để duy trì tỷ trọng tiền mặt quá cao, nhưng cũng chưa phải giai đoạn nên giải ngân mạnh hoặc sử dụng margin lớn. Sau nhịp điều chỉnh kéo dài, nhiều cổ phiếu đã quay về vùng định giá hấp dẫn hơn, trong khi một số nhóm bắt đầu xuất hiện tín hiệu tạo nền. Vì vậy, chiến lược hợp lý là giải ngân từng phần, ưu tiên cổ phiếu chất lượng và tránh mua đuổi.
Nhà đầu tư có thể phân bổ theo hướng cân bằng hơn, duy trì khoảng 20–30% tiền mặt để xử lý những nhịp rung lắc bất ngờ, phần còn lại tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt, lợi nhuận quý III tích cực và triển vọng năm 2027 còn dư địa tăng trưởng. Với những cổ phiếu đã chiết khấu sâu nhưng chưa có tín hiệu dòng tiền hoặc kết quả kinh doanh chưa rõ ràng, vẫn nên kiên nhẫn quan sát.
Ông Lê Đức Khánh, Giám đốc phân tích CTCK VPS
Nhà đầu tư vẫn ưu tiên việc quản lý danh mục và phân bổ danh mục hợp lý và tránh tập trung mua bán ngắn hạn. Việc đầu tư giá trị và đầu tư theo rổ cổ phiếu có mục tiêu sẽ phù hợp hơn với số đông nhà đầu tư hiện nay. Có thể ưu tiên các cổ phiếu cơ bản có tỷ lệ trả cổ tức cao hoặc các cổ phiếu có mức định giá hấp dẫn có chiết khấu sâu.