Kỳ vọng tăng trưởng, nhưng IPO chủ yếu để xử lý dòng tiền
Để tăng sức hấp dẫn cho đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), CTCP Công nghệ Á Mỹ (Amy Grupo) xây dựng kế hoạch tăng trưởng khá tham vọng cho giai đoạn 2026-2030.
 |
| Amy Grupo đặt kế hoạch tham vọng tới năm 2030. |
Theo đó, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu tăng gấp ba lần sau 5 năm, vượt 20.000 tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) 25,3%/năm. Cùng với đó, tổng công suất dự kiến tăng từ 68,3 triệu m2 năm 2025 lên 121 triệu m2 vào năm 2030, tương đương tăng 1,8 lần.
Tuy nhiên, nếu nhìn vào cơ cấu sử dụng vốn của đợt IPO và bức tranh tài chính hiện tại, câu chuyện doanh nghiệp đang kể lại có phần khác biệt.
Amy Grupo dự kiến chào bán 16,1 triệu cổ phiếu để huy động 787,29 tỷ đồng, thời gian đăng ký mua từ ngày 9/7 đến ngày 12/8. Đáng chú ý, trong tổng số tiền huy động, tới 480 tỷ đồng được dùng để trả nợ vay ngắn hạn ngân hàng, còn 307,29 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động, chủ yếu để thanh toán cho các nhà cung cấp.
Điều này cho thấy IPO hiện tại thiên về mục tiêu cải thiện thanh khoản và cơ cấu nguồn vốn hơn là tài trợ trực tiếp cho các dự án mở rộng sản xuất.
Tại thời điểm 31/3/2026, Amy Grupo sở hữu 873,2 tỷ đồng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn nhưng tổng dư nợ vay lên tới 2.328,8 tỷ đồng, tương đương 119,65% vốn chủ sở hữu. Trong khi đó, theo dữ liệu của Chứng khoán SSI, tỷ lệ nợ vay chịu lãi trên vốn chủ sở hữu bình quân ngành năm 2025 chỉ khoảng 68%.
Theo thuyết minh, Amy Grupo đang có dư nợ vay ngắn hạn kỳ hạn dưới 1 năm là 2.181,3 tỷ đồng. Trong đó, một số khoản vay lớn như 659,4 tỷ đồng tại Ngân hàng VietinBank – Chi nhánh Bình Xuyên với lãi suất từ 4,8% đến 7,2%; Ngân hàng BIDV – Chi nhánh Vĩnh Phúc với dư nợ 623,3 tỷ đồng, lãi suất từ 4,6% đến 7,1%; Ngân hàng VietinBank – Chi nhánh Vĩnh Phúc với dư nợ 404,7 tỷ đồng, lãi suất từ 4,9% đến 7,2%; Ngân hàng Vietcombank – Chi nhánh Vĩnh Phúc với dư nợ 292,8 tỷ đồng, lãi suất từ 4,5% đến 7,2% …
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao từ đầu năm, phần lớn các khoản vay sẽ đáo hạn trong vòng 12 tháng tới, khiến áp lực chi phí vốn có thể tiếp tục gia tăng nếu doanh nghiệp phải tái cấp vốn với lãi suất cao hơn.
Diễn biến này đã phần nào phản ánh vào kết quả kinh doanh khi chi phí tài chính quý I/2026 tăng mạnh từ 21,4 tỷ đồng lên 34,9 tỷ đồng so với cùng kỳ.
Một điểm đáng chú ý khác là lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giảm rất mạnh ngay trước thời điểm IPO.
Nếu cuối năm 2024, khoản mục này đạt 1.061,3 tỷ đồng thì cuối năm 2025 chỉ còn 470,6 tỷ đồng và đến ngày 31/3/2026 giảm xuống còn 292,86 tỷ đồng.
Theo thuyết minh báo cáo tài chính hợp nhất, năm 2024 Amy Grupo chi trả 84 tỷ đồng cổ tức; năm 2025 chi tới 1.132,7 tỷ đồng; riêng quý I/2026 tiếp tục chi thêm 19,6 tỷ đồng.
Đáng chú ý, trong năm 2025 doanh nghiệp đã trả cổ tức tiền mặt tới 115% và chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 22%. Việc phân phối lợi nhuận ở mức rất cao trước thời điểm niêm yết khiến phần lợi nhuận tích lũy còn lại giảm đáng kể, đây là động thái công ty đã thực hiện chia phần lớn tiền tích luỹ từ nhiều năm cho cổ đông hiện hữu trước khi thực hiện IPO ra bên ngoài.
Bên cạnh đó, các khoản phải thu cũng có xu hướng gia tăng. Từ 1.137 tỷ đồng cuối năm 2024, khoản mục này tăng lên 1.181,6 tỷ đồng cuối năm 2025 và đạt 1.259,7 tỷ đồng vào cuối quý I/2026, tương đương 23,57% vốn chủ sở hữu.
 |
| Danh sách khách hàng lớn của Amy Grupo. Nguồn: Bản cáo bạch |
Amy Grupo thuyết minh, phải thu ngắn hạn của khách hàng một số khách lớn như 743,5 tỷ đồng từ Novalis International Limited, 75,2 tỷ đồng từ FD Sales Company và 304,99 tỷ đồng các đối tượng khác.
Thêm nữa, Amy Grupo cho biết, tại thời điểm 31/3/2026, công ty có danh sách nợ xấu 51,7 tỷ đồng, đã trích lập 38,95 tỷ đồng. Trong đó, các khoản nợ xấu đáng chú ý tại Amygres Pte, Ltd; GBJ Tile & Stone INC; Brown Trading Est; Công ty TNHH Đầu tư Thương mại Sản xuất Minh …
Ngành cạnh tranh khốc liệt, câu chuyện tăng công suất chưa đủ tạo khác biệt
Theo bản cáo bạch, Amy Grupo được thành lập năm 2015 với vốn điều lệ ban đầu 40 tỷ đồng. Sau 11 lần tăng vốn, doanh nghiệp hiện có vốn điều lệ 1.444,57 tỷ đồng, trong đó nhiều đợt phát hành cho cổ đông hiện hữu và phát hành riêng lẻ với giá 10.000 đồng/cổ phiếu.
Doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng, tập trung vào gạch ốp lát ceramic, porcelain, sàn vinyl SPC, WPC, LVT cùng các sản phẩm nội thất liên quan.
Hiện Amy Grupo sở hữu hai nhà máy tại Phú Thọ với tổng công suất khoảng 45 triệu m2 gạch mỗi năm, đồng thời sản xuất phụ kiện composite và phân phối bột nhựa PVC.
Theo doanh nghiệp, khoảng 90% doanh thu đến từ xuất khẩu sang Mỹ. Điều này đồng nghĩa kết quả kinh doanh phụ thuộc đáng kể vào chu kỳ bất động sản và nhu cầu tiêu dùng tại thị trường này.
Thực tế, ngành gạch ốp lát Việt Nam hiện có hơn 80 doanh nghiệp quy mô lớn và vừa cùng hàng trăm cơ sở sản xuất nhỏ. Các tên tuổi như Viglacera, Đồng Tâm, Prime Group, Thạch Bàn, Taicera, Bạch Mã hay Vicostone đều đã xây dựng thương hiệu và hệ thống phân phối trong nhiều năm.
Ở nhóm doanh nghiệp niêm yết, Amy Grupo sẽ đứng cùng sân với Công ty cổ phần Sản xuất và Đầu tư Hoàng Gia (Royal Invest, mã RYG), CTCP Gạch ngói Đồng Nai (mã GND) và CTCP Gạch ngói Cao Cấp (mã MCC). Trong đó, riêng Royal Invest hiện sở hữu hai nhà máy với tổng công suất khoảng 16,5 triệu m2 mỗi năm.
Không chỉ cạnh tranh với doanh nghiệp trong nước, phân khúc trung và cao cấp còn chịu áp lực từ các nhà sản xuất nước ngoài như Catalan, Toko, Vitto hay Tasa - những doanh nghiệp vẫn đang tiếp tục mở rộng đầu tư.
Theo dữ liệu của Chứng khoán Vietcap, quy mô của Amy Grupo hiện chỉ chiếm khoảng 3% tổng công suất gạch men của Việt Nam, trong khi toàn ngành đạt khoảng 800 triệu m2/năm.
Đặc thù của ngành gạch ốp lát là đòi hỏi vốn đầu tư rất lớn cho nhà máy và dây chuyền sản xuất, đồng thời tiêu thụ nhiều nguyên liệu như đất sét, feldspar, bột đá, men màu, nhựa PVC và các loại phụ gia.
Mặc dù Việt Nam có lợi thế về nguồn nguyên liệu, nhưng chính điều này lại khiến rào cản gia nhập ngành không quá cao, kéo theo cạnh tranh về giá ngày càng gay gắt. Vì vậy, lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp không nằm ở nguyên liệu mà ở công nghệ sản xuất, thương hiệu, mạng lưới phân phối và khả năng kiểm soát chi phí.
Ở thị trường nội địa, doanh nghiệp còn phụ thuộc trực tiếp vào chu kỳ bất động sản và đầu tư công. Trong khi đó, tại thị trường xuất khẩu, rủi ro tập trung vào một thị trường duy nhất là Mỹ khiến kết quả kinh doanh dễ chịu tác động từ các biến động kinh tế và chính sách thương mại.
Có thể thấy, câu chuyện mà Amy Grupo đang xây dựng với nhà đầu tư chủ yếu là kế hoạch mở rộng công suất và tăng trưởng doanh thu trong những năm tới. Tuy nhiên, để thị trường sẵn sàng trả mức định giá cao sau IPO, doanh nghiệp sẽ cần chứng minh nhiều hơn khả năng chuyển hóa quy mô thành lợi nhuận bền vững, cải thiện cấu trúc tài chính và duy trì dòng tiền trong một ngành có mức độ cạnh tranh rất cao và biên lợi nhuận chịu nhiều sức ép.
Được biết, trước thềm IPO, trong buổi giới thiệu cơ hội đầu tư, chia sẻ về quyết định IPO trong bối cảnh thị trường chứng khoán còn nhiều khó khăn, ông Đinh Quốc Tuấn, Phó chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Amy Grupo cho biết đây là chiến lược dài hạn, không phụ thuộc vào biến động ngắn hạn của thị trường.
Theo ông Tuấn, IPO không chỉ nhằm huy động vốn mà còn giúp doanh nghiệp nâng cao tính minh bạch trong quản trị, cải thiện xếp hạng tín nhiệm và gia tăng uy tín thương hiệu. Doanh nghiệp đặt mục tiêu đến năm 2030 nằm trong nhóm dẫn đầu ngành vật liệu xây dựng tại Việt Nam và thuộc nhóm doanh nghiệp lớn trong khu vực Đông Nam Á.
Tổng giám đốc Amy Grupo cũng cho rằng doanh nghiệp đã ở thời điểm "chín muồi" để IPO khi đã hoàn thiện nghiên cứu, bắt đầu thương mại hóa các dòng sản phẩm mới và nhìn thấy dư địa mở rộng thị trường trong giai đoạn tới.
Tuy nhiên, để hiện thực hóa mục tiêu đó, Amy Grupo sẽ phải chứng minh rằng tăng công suất có thể đi cùng tăng hiệu quả sinh lời, thay vì chỉ gia tăng quy mô trong một thị trường đang cạnh tranh ngày càng quyết liệt.
