Yuanta Việt Nam: Đà bán ròng của khối ngoại sẽ tự kết thúc với câu chuyện vĩ mô hấp dẫn tại Việt Nam

Nguồn: Bloomberg, Yuanta Vietnam

Nguồn: Yuanta Vietnam

Hình 4: Việt Nam chiếm 15.4% trọng số trong MSCI Frontier Index

Nguồn: MSCI, Yuanta Vietnam

Bước sang 2020, dịch COVID-19 bùng phát càng khiến khối ngoại đẩy mạnh bán ròng ở tất cả các thị trường. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, Việt Nam là thị trường ít bị bán ròng nhất trong khu vực và do đó tác động vào thị trường chứng khoán Việt Nam là thấp hơn rất nhiều so với hầu hết các thị trường tương tự trong khu vực. 

Theo Bloomberg, giá trị bán ròng của khối ngoại từ đầu năm đến nay đã đạt 685 triệu USD tại Philippines, 741 triệu USD ở Indonesia, 1.870 triệu USD ở Malaysia và 3.749 triệu USD ở Thái Lan. Tất cả đều cao hơn con số bán ròng 381 triệu USD tại Việt Nam (HSX). (Lưu ý: những số liệu này chỉ xem xét mỗi chỉ số chính của quốc gia). 

Các nhà đầu tư có lẽ đã bắt đầu cân nhắc về việc tại một thời điểm nào đó việc định giá cổ phiếu (hiện đa phần là hấp dẫn) và khả năng phục hồi kinh tế sớm có thể xảy ra (giả sử COVID được kiểm soát vào cuối quý 2 2020) sẽ khiến xu hướng mua ròng quay trở lại.

Nguồn: Bloomberg, Yuanta Vietnam 

Chúng tôi tin rằng đà bán này cuối cùng sẽ tự kết thúc với câu chuyện vĩ mô hấp dẫn tại Việt Nam. Điều này ngụ ý sự cần thiết phải đánh giá khu vực mà khối ngoại đã tập trung bán ròng. Khối ngoại bán ròng tập trung tại các cổ phiếu thuộc chỉ số MSCI Frontier/Emerging Index. Điều đó có nghĩa là những cổ phiếu kín room ngoại ít bị bán hơn.

Khu vực mà nhà đầu tư nước ngoài bán phổ biến nhất là các cổ phiếu hở room, một lần nữa ủng hộ quan điểm của YSVN rằng các quỹ thụ động là động lực chính của việc bán ròng. Điều này là do cổ phiếu kín room không có trong các chỉ số chính do vấn đề thanh khoản, và do đó các quỹ thụ động không nắm giữ trong danh mục. 

Tất nhiên, một số người nắm giữ cổ phiếu kín room đã bán, với premium (mức % chênh lệch NĐT nước ngoài phải trả để mua cổ phiếu hết room ngoại) giảm đáng kể và trong một số trường hợp hoàn toàn không có chênh lệch premium, nhưng nhìn chung các cổ phiếu như vậy đã được chuyển sang các nhà đầu tư có tiềm lực hơn, do đó, giao dịch mua / bán ròng của khối ngoại tương đối thấp. 

Một hỗ trợ khác là các nhà đầu tư chiến lược, với thời gian nắm giữ (về cơ bản là lâu dài) và khả năng chịu đựng việc hạch toán giá trị hợp lí của tài sản dựa trên giá thị trường (tức là họ phải chấp nhận lỗ khi mua cổ phiếu kín room với premium) có thể mua vào cổ phiếu ở mức định giá hấp dẫn (đối với họ).

Nguồn: MSCI, Yuanta Vietnam

Các nhà đầu tư tổ chức thường tập trung vào đầu tư giá trị hơn so với các nhà đầu tư nhỏ lẻ tại Việt Nam và các nhà đầu tư giá trị có thể nhận được những món hời trong thời điểm hiện tại, kể cả các cổ phiếu kín room và hở room nước ngoài. Đối với các cổ phiếu kín room, cuộc khủng hoảng hiện tại mang đến một cơ hội mua vào cực kỳ hấp dẫn với sự sụt giảm mạnh (và thậm chí không còn) premium. Nhiều cổ phiếu kín room cực kỳ hấp dẫn về triển vọng hoạt động kinh doanh.

Với nhìn nhận lạc quan, YSVN khuyến nghị nhà đầu tư nên có cái nhìn dài hạn hơn và nên mua thêm cổ phiếu của những công ty “chất lượng” và đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn và có tiềm lực tài chính để vượt qua khủng hoảng và phát triển mạnh hơn sau đó nhờ cơ hội giành thị phần và/hoặc mua lại các doanh nghiệp yếu kém.  

Tham khảo thêm tại

https://yuanta.com.vn/wp-content/uploads/2020/04/Know-the-flows-An-analysis-of-FINI-net-selling-final.pdf

https://www.yuantaresearch.com/download/08042020084613-Vietnam_Toppick-Under_COVID19_situation_final.pdf