Cổ phiếu ngành bất động sản, logistic, cao su thiên nhiên có nhiều triển vọng tăng mạnh trong năm 2015
Mặt bằng cổ phiếu đã giảm sâu
Trong quý cuối cùng của năm 2014, chỉ số VN-Index đã giảm tới 16% từ mức đỉnh, đánh mất gần như toàn bộ thành quả của cả năm. Thị trường hồi phục nhẹ trong 2 tuần cuối năm và đóng cửa ở mức 545,63 điểm vào ngày 31/12. Nhà đầu tư có lẽ không cảm thấy quá hứng thú khi thị trường kết thúc năm với mức tăng chỉ khoảng 8%. Chỉ số HNX-Index có vẻ khả quan hơn, giảm 8% trong quý IV, nhưng tăng gần 24% trong cả năm.
Lo ngại về việc dòng vốn ngoại sẽ rút ra khỏi thị trường khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngừng gói mua trái phiếu QE3 đã không xảy ra, nhưng trong quý cuối cùng của năm 2014, hai yếu tố khác đã khiến thị trường sụt giảm sâu, mà ít ai có thể ngờ tới.
Thứ nhất đó là Thông tư 36. Ngày 20/11, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ban hành Thông tư 36/2014 về giới hạn và tỷ lệ an toàn của các tổ chức tín dụng (TCTD) và chi nhánh ngân hàng nước ngoài, có hiệu lực từ 1/2/2015. Thông tư này thậm chí đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường từ trước khi nó được công bố chính thức do quy định trong Thông tư do lo ngại thanh khoản thị trường sẽ giảm mạnh. Nhìn chung, Thông tư 36 giới hạn các khoản cho vay của ngân hàng để đầu tư chứng khoán. Chính tâm lý lo ngại về thanh khoản sụt giảm khi Thông tư 36 có hiệu lực dẫn đến sự giảm điểm trên TTCK. Thông tư này cũng bổ sung quy định siết chặt tỷ lệ của vốn ngắn hạn của ngân hàng sử dụng để mua trái phiếu. Điều này khiến một vài ngân hàng nước ngoài bán ra trái phiếu và khiến lợi suất trái phiếu tăng lên.
Giá dầu thô giảm sâu nhanh chóng ảnh hưởng tới các cổ phiếu ngành dầu khí, đặc biệt là các doanh nghiệp vận chuyển và lưu trữ và doanh nghiệp thăm dò khai thác dầu khí. Sự mất điểm đáng kể của các cổ phiếu lớn cũng như toàn thị trường đã ảnh hưởng lớn tới tâm lý của nhà đầu tư, kéo theo mặt bằng cổ phiếu trên sàn giảm mạnh.
TTCK sẽ tăng mạnh trong nửa đầu 2015
Nhìn về triển vọng của TTCK trong năm 2015, chúng tôi dự báo VN-Index có thể đạt mốc 680 điểm. Đã có nhiều tín hiệu cho thấy thị trường sẽ tăng mạnh trong nửa đầu năm và dao động mạnh hơn trong nửa cuối năm.
Dự báo của chúng tôi dựa trên quan điểm cho rằng giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng lớn từ lợi suất trái phiếu chính phủ, lãi suất huy động và lãi suất cho vay tại các ngân hàng. Các nguồn thu nhập cố định là những khoản đầu tư thay thế cho cổ phiếu. Vì vậy, nếu lợi suất trái phiếu giảm, dòng tiền sẽ chảy vào TTCK.
Lợi suất trái phiếu chính phủ có mối tương quan trực tiếp với hệ số P/E hơn là với giá cổ phiếu. Quan hệ này khá hợp lý do những yếu tố kinh tế vĩ mô khiến lợi suất trái phiếu thấp cũng tác động tích cực đến TTCK trong dài hạn. Ví dụ như lạm phát thấp, tăng trưởng kinh tế bền vững với dự trữ ngoại hối dồi dào, thâm hụt ngân sách thấp. Chúng tôi nhận thấy mối tương quan ngược chiều này trong suốt 4 năm vừa qua và xu hướng này càng rõ nét hơn trong quý IV/2014. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm tăng lên trên 6%, hệ số P/E của chỉ số VN-Index giảm từ đỉnh điểm 16,3 lần tại ngày 28/8 xuống còn 13,2 lần tại thời điểm cuối năm.
Chúng tôi cũng kỳ vọng điều kiện kinh tế vĩ mô kéo lợi suất trái phiếu xuống ngưỡng thấp trong năm 2014 sẽ tiếp tục được duy trì trong năm 2015. Xuất khẩu tăng mạnh, đặc biệt ở khu vực doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, sẽ hỗ trợ dự trữ ngoại hối dồi dào và giá trị tiền đồng. Tiền đồng mạnh lên cùng với giá dầu giảm dần có thể giữ lạm phát ở mức thấp, ít nhất trong nửa đầu năm 2015. Lạm phát thấp cũng khiến lợi suất trái phiếu giảm. Tuy nhiên, những quy định trong Thông tư 36 sẽ giữ lợi suất ở ngưỡng cao hơn mức đáy đạt được năm 2014. Chúng tôi dự đoán rằng lợi suất trái phiếu chính phủ 5 năm sẽ ở khoảng 6,3 - 6,6%/năm cuối quý I/2015. Theo đó, hệ số P/E nhiều khả năng sẽ ở khoảng từ 14 - 15 lần.
Lãi suất cho vay tại ngân hàng sẽ giúp cải thiện tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Chúng tôi đã nhận thấy một vài doanh nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng tốt chỉ do chi phí lãi vay thấp trong suốt năm 2014. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này tiếp tục trong năm 2015. Bên cạnh đó, tăng trưởng tín dụng sẽ cao hơn trong năm 2015 do lãi suất thấp hỗ trợ nhiều dự án có tính khả thi hơn. Hy vọng rằng, nhiều khoản vay cho đầu tư sẽ đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận.
Tóm lại, hệ số P/E tăng từ 5% lên 10% (13,9 lần lên 14,5 lần) cùng với sự gia tăng 15% trong lợi nhuận doanh nghiệp sẽ mang đến sự gia tăng 26,5% đối với VN-Index, đẩy chỉ số lên ngưỡng 660 - 680 điểm vào cuối năm 2015.
Hai yếu tố mà nhà đầu tư có thể dõi theo trong quý III, đó là lãi suất của Mỹ tăng lên. Nhiều nghiên cứu trên thế giới dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 10, khiến dòng tiền đầu tư rút khỏi thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.
Chúng tôi chọn lựa một vài ngành sẽ được hưởng lợi từ các điều kiện kinh tế vĩ mô, bao gồm giá nhiên liệu giảm, xuất khẩu tăng mạnh từ khu vực đầu tư nước ngoài và lãi suất thấp.
Đầu tiên là bất động sản. Theo thống kê sơ bộ của Savills, trong năm 2014, số căn hộ bán được tại TP. HCM và Hà Nội tăng lần lượt 100% và 15% so với năm trước. Doanh thu bán nhà sẽ tăng nhờ chi phí lãi suất thấp của các gói tín dụng cho vay mua nhà. Và quy định mới về mở rộng quyền sở hữu nhà ở của cá nhân người nước ngoài sẽ có hiệu lực vào tháng 7. Tập đoàn Vingroup (VIC), công ty bất động sản lớn nhất, có lẽ được hưởng lợi nhiều nhất. Các công ty khác cũng có khả năng tăng doanh thu.
Ngành thứ hai là nhóm ngành logistics. Hoạt động xuất khẩu, đặc biệt là đến thị trường Mỹ, sẽ tiếp tục tăng mạnh trong năm 2015. Các hiệp định thương mại tự do đang được đàm phán sẽ thúc đẩy hoạt động xuất khẩu hàng dệt may và sản phẩm công nghiệp khác của Việt Nam. Tất cả những nhân tố này sẽ thúc đẩy gia tăng nhu cầu về ngành logistics. Đồng thời, chi phí nhiên liệu giảm sẽ đóng vai trò chủ đạo trong việc giảm chi phí đầu vào của các công ty logistics. Tất cả những yếu tố trên sẽ giúp ngành dịch vụ logistics tăng trưởng. Hai cổ phiếu chúng tôi đánh giá cao đó là Công ty Gemadept (GMD) và CTCP Dịch vụ hàng hóa Nội Bài (NCT).
Cuối cùng là ngành cao su tự nhiên. Trong năm 2014, chỉ số giá cố phiếu các công ty cao su thiên nhiên niêm yết giảm 21% phần lớn do giá cao su giảm. Tuy nhiên, giá cao su hiện tại đã ở mức thấp nhất trong vòng 5 năm và khó có khả năng giảm sâu hơn nữa. Bên cạnh đó, Thái Lan, Indonesia và Myanmar đại diện cho khoảng 70% sản lượng sản xuất cao su thiên nhiên toàn cầu, đã đồng ý cắt giảm xuất khẩu cao su thiên nhiên trong năm 2015 để giảm nguồn cung và hỗ trợ giá bán.
Chúng tôi cho rằng, sản lượng tiêu thụ ô tô trong năm 2015 ở thị trường Mỹ sẽ tăng, thúc đẩy ngành săm lốp tăng trưởng. Cổ phiếu chúng tôi khuyến nghị mua và nắm giữ là TRC - CTCP Cao su Tây Ninh.
