Cơ cấu nhà đầu tư nội địa tạo nền tảng ổn định
Trong nhiều năm qua, dòng vốn ngoại rút khỏi các thị trường đang phát triển thường được xem là tín hiệu tiêu cực, thậm chí có thể kéo theo nguy cơ bất ổn tài chính. Tuy nhiên, dữ liệu từ Bloomberg trong năm 2025 và đầu năm 2026 lại cho thấy điều ngược lại. Việc nhà đầu tư toàn cầu giảm tỷ trọng nắm giữ trái phiếu thị trường mới nổi hóa ra lại là một “điềm lành”.
Theo ông Didier Lambert, người đứng đầu bộ phận nợ nội tệ thị trường mới nổi tại J.P. Morgan Asset Management, nền tảng cho sự lạc quan này đến từ sự thay đổi trong cơ cấu nhà đầu tư. Thay vì phụ thuộc vào dòng vốn nước ngoài mang tính ngắn hạn, trái phiếu tại các nền kinh tế mới nổi ngày càng được nắm giữ nhiều hơn bởi các nhà đầu tư trong nước, như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và hệ thống ngân hàng nội địa.
Các con số thực tế cho thấy sự chuyển dịch này đang diễn ra mạnh mẽ. Tỷ lệ sở hữu trái phiếu của nhà đầu tư nước ngoài tại Mexico đã giảm từ 29% năm 2020 xuống còn 11%, trong khi tại Indonesia, tỷ lệ này giảm từ 40% xuống 13%. Dù vậy, trái phiếu thị trường mới nổi không những không suy yếu mà còn ghi nhận một năm 2025 đầy khởi sắc, với mức sinh lời 9,3% theo chỉ số của Bloomberg, vượt xa mức 6,3% của trái phiếu tại các nền kinh tế phát triển.
Một tín hiệu tích cực khác cho năm 2026 là trái phiếu thị trường mới nổi đang ngày càng giảm sự phụ thuộc vào biến động của trái phiếu kho bạc Mỹ. Dữ liệu cho thấy, hệ số tương quan (correlation - chỉ số đo lường mức độ biến động cùng chiều giữa hai loại tài sản) đã giảm xuống mức âm 0,06 vào tháng 11/2025. Điều này đồng nghĩa, ngay cả khi lãi suất tại Mỹ biến động mạnh, trái phiếu tại các nền kinh tế đang phát triển vẫn có thể đi theo quỹ đạo riêng, mang lại sự an tâm lớn hơn cho những nhà đầu tư muốn đa dạng hóa danh mục.
Chứng khoán châu Á hưng phấn nhưng thận trọng
Ở chiều ngược lại của bức tranh tài chính toàn cầu, thị trường cổ phiếu châu Á bước vào năm 2026 với tâm lý vừa hứng khởi, vừa thận trọng. Động lực chủ đạo vẫn đến từ làn sóng AI, song những rủi ro tiềm ẩn cũng đang dần lộ diện.
Trong năm 2025, chứng khoán châu Á vượt trội so với nhiều khu vực khác nhờ hưởng lợi từ chuỗi cung ứng AI, đặc biệt tại Hàn Quốc và Đài Loan (Trung Quốc), khi lĩnh vực bán dẫn tăng trưởng mạnh và trở thành động lực dẫn dắt thị trường.
Tuy nhiên, sự hưng phấn đi kèm với những lo ngại về định giá. Ông Ken Wong, chuyên gia tại Eastspring Investments cho rằng, thị trường đang xuất hiện dấu hiệu của “sự mệt mỏi với AI” hơn là một bong bóng sắp vỡ. Rủi ro lớn nhất nằm ở khả năng chi tiêu cho AI chững lại hoặc lợi nhuận của các doanh nghiệp không đạt kỳ vọng, từ đó kích hoạt các nhịp điều chỉnh.
Trong bối cảnh đó, xu hướng “luân chuyển dòng tiền” đang dần hình thành. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm cơ hội tại các thị trường hoặc nhóm cổ phiếu “tụt hậu” (laggards - những thị trường hoặc cổ phiếu tăng trưởng chậm hơn trong chu kỳ trước) nhưng có nền tảng cơ bản vững chắc và định giá hấp dẫn.
Ông Xin-Yao Ng, nhà quản lý quỹ tại Aberdeen Investments cho rằng, Ấn Độ và khu vực Đông Nam Á (ASEAN) đang trở nên hấp dẫn hơn khi ít phụ thuộc vào câu chuyện AI. Nhà đầu tư kỳ vọng, Ấn Độ sẽ phục hồi nhờ các biện pháp cắt giảm lãi suất, thuế, trong khi Indonesia được hỗ trợ bởi các gói kích thích kinh tế. Đây là những thị trường có dòng tiền ổn định và tỷ suất cổ tức cao, phù hợp với những nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn trong bối cảnh làn sóng công nghệ biến động mạnh.
Bên cạnh đó, sự phân kỳ trong chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế châu Á tiếp tục là yếu tố bất định cho năm 2026. Trong khi Trung Quốc và Ấn Độ ưu tiên các chính sách hỗ trợ tăng trưởng, thì Nhật Bản, Úc và New Zealand lại tập trung kiềm chế lạm phát. Sự khác biệt này có thể tạo ra những dòng vốn dịch chuyển khó lường, góp phần làm gia tăng biến động trên thị trường khu vực.