Sự phục hồi của các trái phiếu chính phủ đối mặt với nguy cơ vỡ nợ đang giúp trái phiếu phát hành bằng đồng đô la của thị trường mới nổi có khởi đầu tốt nhất kể từ năm 2019. Điều này là do giá đã phục hồi từ mức đáy năm ngoái khi các nhà đầu tư quá bi quan về kỳ vọng phục hồi, nhưng cũng phản ánh cách các nhà đầu tư chuyển hướng sang các khoản đầu tư rủi ro hơn vào đầu năm, thúc đẩy tài sản trên khắp các thị trường tài chính.
Mặc dù sự thay đổi trong tâm lý có thể chỉ là tạm thời, nhưng hiện tại, đây là một sự thay đổi đáng hoan nghênh đối với một nhóm nhỏ các nhà đầu tư giao dịch trái phiếu có rủi ro cao, có lợi tức cao và mang lại cao hơn ít nhất 10% so với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Carl Ross, đối tác và nhà phân tích tín dụng tại Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. ở Boston cho biết: “Các quốc gia đang gặp khó khăn nằm trong số những quốc gia thuộc loại tài sản có tiềm năng tăng giá nhất trên thị trường”.
 |
Giá trái phiếu của các quốc gia đối mặt với nguy cơ vỡ nợ đã tăng mạnh trong đầu năm nay |
Lợi nhuận hấp dẫn
Trái phiếu của El Salvador có hoạt động tốt nhất trong năm nay với mức tăng hơn 25% vào đầu năm 2023. Trái phiếu bằng đô la của Argentina đáo hạn vào năm 2029 hiện được giao dịch ở mức khoảng 29 xu, cao hơn 60% so với mùa hè năm ngoái.
Đó là một kịch bản hoàn toàn khác so với một năm trước, khi trái phiếu của gần 20 nền kinh tế đang phát triển giao dịch trong tình trạng khó khăn trong bối cảnh lo ngại về tình trạng vỡ nợ lan rộng và suy thoái kinh tế toàn cầu. Sri Lanka, Nga và Belarus vướng lệnh trừng phạt vào năm ngoái đã rơi vào tình trạng vỡ nợ, trong khi Ukraine giành được sự ủng hộ để trì hoãn các khoản thanh toán.
Trái phiếu quốc tế của Pakistan đã mất khoảng một nửa giá trị vào năm 2022 do các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về việc mất khả năng thanh toán. Một thước đo của Bloomberg về trái phiếu đô la của các chính phủ thị trường mới nổi đã giảm 17,4% vào năm ngoái, là hiệu suất tồi tệ nhất được ghi nhận.
Định giá lại rủi ro
Bức tranh kinh tế toàn cầu kể từ đó đã được cải thiện. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã nâng dự báo tăng trưởng và dự đoán lạm phát hạ nhiệt. Rủi ro vỡ nợ cũng đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2/2022, làm sôi động các thị trường trên toàn thế giới.
Theo JPMorgan, các nhà quản lý tiền tệ đã đầu tư 4 tỷ USD vào các quỹ ETF theo dõi các thị trường mới nổi trong năm nay, một phần lớn trong số 8,7 tỷ USD đã chảy vào loại tài sản này.
Cho đến nay, trái phiếu chính phủ phát hành bằng đô la ở thị trường mới nổi đã mang lại lợi nhuận khoảng 2,7%, mức khởi đầu tốt nhất kể từ năm 2019. Điều đó phần lớn được thúc đẩy bởi sự phục hồi của các trái phiếu được xếp hạng thấp nhất với mức tăng gần 11%.
Dấu hiệu cảnh báo
Triển vọng tăng giá này trái ngược với một số lời kêu gọi gần đây đối với các thị trường mới nổi. Các chiến lược gia của Citigroup khuyến nghị các nhà đầu tư nên thận trọng cho đến khi có thông tin rõ ràng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất cao đến mức nào, đồng thời cho rằng sự đồng thuận về đồng đô la yếu hơn có thể là sai lầm.
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, trái phiếu chính phủ “có khả năng đang ở vùng quá mua và đắt đỏ”.
Ecuador tuần trước đã chứng minh rủi ro có thể gia tăng nhanh như thế nào. Trái phiếu của Ecuador đã lao dốc sau khi đề xuất thay đổi hiến pháp của Tổng thống Guillermo Lasso bất ngờ bị cử tri bác bỏ. Cho đến thời điểm đó, trái phiếu của quốc gia này là một trong những quốc gia hoạt động tốt nhất tại các thị trường mới nổi, nhưng bây giờ đã chuyển sang tồi tệ nhất.
Nhưng một số nhà đầu tư lại nhận thấy sự khởi đầu mạnh mẽ của năm 2023 sẽ tiếp tục, giúp họ đánh bại lợi nhuận thị trường.
Chọn người chiến thắng
Có nhiều lý do để lạc quan. El Salvador, quốc gia mà các trái chủ lo sợ sẽ vỡ nợ, đã đáp ứng tốt các điều kiện thanh toán trái phiếu trị giá 800 triệu USD đến hạn vào tháng trước. Ghana đã đưa trái phiếu địa phương của mình vào các cuộc đàm phán với các chủ nợ, điều này sẽ giúp gánh nặng nợ của nước này trở nên dễ quản lý hơn sau khi tái cơ cấu. Và các nhà đầu tư đang ngày càng tin tưởng rằng, một sự thay đổi trong chính phủ đang diễn ra ở Argentina.
Carmen Altenkirch, nhà phân tích tại Aviva Investors biết: “Chúng tôi hiểu rõ hơn về quốc gia nào có khả năng đối phó, do đó, việc đánh giá phần thưởng và rủi ro hiện nay dễ dàng hơn so với năm 2022 hoặc 2021. Thị trường đang hoạt động tốt hơn trong vài tháng qua một phần là do mức độ chắc chắn cao hơn".
