Ông có thể cập nhật tiến độ tiếp xúc, làm việc với các nhà đầu tư quan tâm đến việc mua lại cổ phần F88 từ quỹ của Mekong không?
Chúng tôi đã và đang làm việc chặt chẽ với ban quản trị F88, bao gồm ông Phùng Anh Tuấn (CEO) và bà Trần Mai Thảo (CFO), để tìm kiếm những nhà đầu tư phù hợp nhất có thể mang lại giá trị gia tăng. F88 cũng đã chủ động tiếp xúc với nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước trong lộ trình phát hành ra công chúng.
Chúng tôi ưu tiên trước hết các nhà đầu tư chiến lược, như ngân hàng hoặc tập đoàn tài chính lớn tại châu Á, có định hướng mở rộng hoạt động tại Việt Nam và có mô hình kinh doanh tương đồng.
Nhóm thứ hai là các quỹ đầu tư tư nhân quy mô lớn, có khả năng nắm giữ dài hạn. Sau cùng là các quỹ đầu tư cổ phiếu niêm yết.
Các giao dịch, nếu được thực hiện, sẽ theo hình thức thỏa thuận riêng thông qua đơn vị tư vấn.
Đến nay, chưa có giao dịch nào được chốt do mức giá các bên đưa ra chưa đáp ứng kỳ vọng của chúng tôi. Có nhiều quỹ và tổ chức quan tâm đến cổ phần F88, nhưng chúng tôi chưa bán ở mức giá hiện tại.
Thời điểm này Mekong Capital đã chốt được tiến độ cụ thể nào chưa? Với vấn đề giao dịch thoả thuận, liệu có kịch bản đối tác bên mua thỏa thuận xong lại bán ngược lại trên thị trường hay không?
Tới nay chưa có giao dịch nào được chốt, đơn giản là vì kỳ vọng về giá của tôi cao hơn nhiều so với mức các bên chào mua. Hiện tại, chỉ số P/E dự phóng năm 2026 của F88 đang ở mức dưới 10 lần - một mức giá quá thấp đối với một doanh nghiệp tăng trưởng và quản trị tốt như F88.
Cách đây vài tuần, một nhà đầu tư chiến lược đã đề nghị mua toàn bộ cổ phần của MEF III tại F88 nhưng đưa ra mức giá tương đương thị trường hiện tại, nên hai bên chưa tiến hành thương lượng. Có thể đến cuối năm 2026 hoặc năm 2027, khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn, chúng tôi sẽ trao đổi lại.
Về khả năng nhà đầu tư mua thỏa thuận rồi bán lại trên sàn, chúng tôi lựa chọn đối tác chiến lược dựa trên định hướng nắm giữ dài hạn. Các tập đoàn chiến lược thường có thời gian đầu tư dài, trong khi các quỹ PE cũng hướng tới thời gian nắm giữ nhiều năm.
Ông đánh giá F88 vẫn còn tiềm năng tăng trưởng rất lớn. Vậy tại sao Mekong Capital lại lên kế hoạch thoái vốn khỏi F88 lúc này? Sau khi thoái vốn để đóng quỹ MEF III theo quy định thì Mekong có lập quỹ mới để tái đầu tư vào F88 nữa hay không?
Việc thoái vốn xuất phát từ thời hạn hoạt động của quỹ (Fund Life). Thời hạn tối đa của các quỹ đầu tư tư nhân như Mekong Enterprise Fund III (MEF III) là 12 năm. MEF III đã đầu tư vào F88 từ năm 2016 và đang tiến gần thời điểm kết thúc vòng đời quỹ. Do đó, Mekong Capital phải thực hiện thoái vốn để hoàn trả tiền cho các nhà đầu tư góp vốn vào quỹ.
Tuy nhiên, Mekong Capital vẫn còn một khoản đầu tư vào F88 thông qua MEF IV và sẽ tiếp tục nắm giữ khoản đầu tư này.
Về phương án thoái vốn, chúng tôi có thể bán toàn bộ cho một đối tác hoặc chia thành các lô cho nhiều nhà đầu tư chiến lược. Cá nhân tôi nghiêng về phương án có nhiều nhà đầu tư chiến lược, nhưng nếu có một đối tác muốn mua toàn bộ với mức định giá phù hợp, chúng tôi vẫn sẵn sàng đàm phán.
Mục tiêu là mức định giá phản ánh triển vọng tăng trưởng dài hạn của F88.
Nếu F88 sau khi niêm yết trên HOSE mà thị giá không đạt kỳ vọng thì Mekong Capital có chấp nhận điều chỉnh hạ kỳ vọng giá xuống không? Vừa qua, F88 chào bán cổ phiếu ra công chúng nhưng chỉ thành công 50%, liệu có phải do mức giá đưa ra hơi cao so với kỳ vọng của thị trường không?
Nếu thị giá ban đầu không đạt kỳ vọng, chúng tôi có thể có những điều chỉnh. Quan điểm của tôi là doanh nghiệp nên niêm yết ở mức giá hợp lý, sau đó tăng trưởng bền vững, thay vì đưa ra mức giá quá cao rồi chịu áp lực điều chỉnh mạnh.
Đối với đợt chào bán ra công chúng trong tháng 7-8, việc chưa phân phối hết cổ phiếu, theo tôi, chủ yếu liên quan đến điều kiện thị trường tại thời điểm đó. Nếu thực hiện sớm hơn vài tháng, khi thị trường thuận lợi hơn, kết quả có thể khác.
Trong quá trình đồng hành, đâu là đóng góp quan trọng nhất của Mekong Capital cho F88, và khi Mekong thoái bớt vốn thì các lợi thế này có bị ảnh hưởng không ạ?
Mekong Capital đã hỗ trợ nhiều công ty trong danh mục chuyển đổi văn hóa doanh nghiệp – Thế Giới Di Động là đơn vị đầu tiên, sau đó là PNJ, Nam Long, Digiworld. Nhưng trong 10 năm qua, F88 là doanh nghiệp cam kết mạnh mẽ nhất trong việc xây dựng văn hóa doanh nghiệp vững chắc.
Yếu tố thứ hai là sử dụng chuyên gia bên ngoài (Outside Experts) và tinh thần học hỏi không ngừng. Chúng tôi đã kết nối F88 với các chuyên gia hàng đầu thế giới, tiêu biểu như mời ông Parith Rungsimanond (cựu CEO Ngern Tid Lor) vào HĐQT F88. Từ năm 2015, tôi đã trực tiếp đưa sáng lập F88 sang Thái Lan học hỏi mô hình cho vay bằng đăng ký xe (title lending), đặt nền móng định hình mô hình F88 hiện tại. Mới đây, tôi tiếp tục cùng CEO F88 sang Trung Quốc thăm Alibaba để nghiên cứu hệ sinh thái số. Ban quản trị F88 có sự cởi mở và tinh thần cầu thị học hỏi rất hiếm có.
Yếu tố thứ ba là HĐQT. HĐQT F88 hiện hoạt động rất mạnh mẽ và mang lại giá trị lớn. Các lợi thế cạnh tranh của F88 sẽ tiếp tục được duy trì trọn vẹn.
Vì sao ông rời Hội đồng quản trị F88 trong khi Mekong vẫn là cổ đông lớn? Có phải việc này nhằm tránh thời hạn hạn chế chuyển nhượng cổ phần?
Việc tôi rút khỏi HĐQT hoàn toàn nhằm tuân thủ các quy định về hạn chế chuyển nhượng (lock-up) khi niêm yết/thoái vốn, đồng thời giúp tôi dành thời gian hỗ trợ các doanh nghiệp khác trong danh mục đang cần cải thiện quản trị.
Dưới góc nhìn của một nhà đầu tư giàu kinh nghiệm và lâu năm tại thị trường Việt Nam, theo ông những người mua cổ phần F88 ở giai đoạn hiện nay sẽ nhìn vào các động lực tăng trưởng nào của F88 để đánh giá đây là một khoản đầu tư rất đáng để mua?
Động lực đầu tiên là mở rộng mạng lưới phòng giao dịch. F88 hiện có khoảng 1.000 phòng giao dịch, trong khi một số doanh nghiệp cùng ngành tại Thái Lan có mạng lưới lớn hơn đáng kể. Do đó, F88 còn dư địa mở rộng điểm bán tại Việt Nam.
Động lực thứ hai là mở rộng sản phẩm và hệ sinh thái tài chính. Khả năng phát triển, thử nghiệm và điều chỉnh sản phẩm để đáp ứng nhu cầu khách hàng là một yếu tố có thể hỗ trợ tăng trưởng của F88.
Việc hợp tác với nhà đầu tư chiến lược, ví dụ một tập đoàn tài chính giàu kinh nghiệm từ Trung Quốc, sẽ giúp F88 mở rộng mạnh mẽ hơn nữa tập sản phẩm dịch vụ.
Ngoài ra, các nhà đầu tư chiến lược là ngân hàng truyền thống sẽ cấp nguồn vốn tín dụng dồi dào cho F88.
Khi mở rộng quy mô nhanh như vậy, làm sao F88 kiểm soát được chất lượng tín dụng, quản trị rủi ro và duy trì chất lượng lợi nhuận bền vững. Góc nhìn của ông về vấn đề này như thế nào?
F88 sở hữu hệ thống quản trị rủi ro rất tiên tiến. HĐQT F88 rà soát các chỉ số chất lượng tín dụng cực kỳ chi tiết hàng tháng, từ tỷ lệ nợ xấu, mức trích lập dự phòng, xử lý nợ cho đến hoàn nhập dự phòng.
Hệ thống chấm điểm tín dụng của F88 liên tục được nâng cấp, khai thác kho dữ liệu khổng lồ và ứng dụng mô hình AI machine learning để đánh giá rủi ro khách hàng chính xác. Đặc biệt, F88 đã thực hiện bước chuyển đổi chiến lược sang mô hình quản trị khách hàng dài hạn.
Theo ông, những rủi ro nào có thể khiến F88 không đạt được kỳ vọng của quỹ?
Nếu chỉ nhìn trong nội tại Việt Nam và ngành hoạt động của F88, không có yếu tố nào đáng lo ngại. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất nằm ở cấp độ vĩ mô toàn cầu.
Tôi cho rằng đang có một bong bóng rất lớn trong lĩnh vực AI, trung tâm dữ liệu và các cổ phiếu công nghệ Mỹ (nhóm Magnificent 7), tương tự bong bóng Dot-com năm 1999 - 2000. Bong bóng này tại Mỹ chắc chắn sẽ vỡ vào một thời điểm nào đó, gây chấn động ngắn hạn tới thị trường tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, khi điều đó xảy ra, dòng vốn sẽ dịch chuyển sang châu Á – nơi được xem là điểm đến an toàn và ổn định hơn. Đó là rủi ro vĩ mô chung ảnh hưởng tới mọi doanh nghiệp trên thế giới chứ không riêng gì F88.
Thử thách và rủi ro lớn nhất mà F88 gặp phải trong 10 năm qua chính là cuộc khủng hoảng truyền thông cách đây khoảng 4 năm. Thời điểm đó, cả F88 và Mekong Capital đều chưa có sự chuẩn bị đầy đủ để đối phó với cuộc khủng hoảng truyền thông, trong đó có nhiều cáo buộc sai sự thật. F88 khi đó còn thiếu kinh nghiệm xử lý. Tuy nhiên, sau sự cố đó, F88 đã siết chặt toàn bộ công tác tuân thủ pháp lý, thắt chặt quy trình quản trị nội bộ và tăng cường kết nối minh bạch với chính quyền. Đến nay, tôi hoàn toàn tự tin F88 sẽ không gặp lại sự cố tương tự.