Dòng tiền đổ vào trái phiếu Kho bạc được mã hóa
Bối cảnh vĩ mô đang định hình lại cách nhà đầu tư tổ chức phân bổ vốn trong thị trường tài sản số. Theo dữ liệu từ nền tảng theo dõi tài sản thực tế trên chuỗi rwa.xyz, tổng giá trị của các Trái phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa đã đạt mức kỷ lục 15,35 tỷ USD, vượt qua mức đỉnh 15,10 tỷ USD hồi giữa tháng 4.
Sự dịch chuyển này diễn ra trong bối cảnh thị trường đang định giá lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất thay vì cắt giảm như kỳ vọng hồi đầu năm, sau khi chỉ số giá tiêu dùng CPI công bố tháng trước cao hơn dự báo. Áp lực này có thể tiếp tục qua chỉ số giá nhà sản xuất PPI với mức dự báo đồng thuận ở 4,9% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng từ 4,0% của tháng 3.
Khi lãi suất có nguy cơ tăng, nhà đầu tư thường tìm đến các công cụ sinh lời ổn định thay vì tài sản rủi ro. Trái phiếu Kho bạc được mã hóa - vốn là phiên bản số của trái phiếu chính phủ Mỹ chạy trên nền blockchain - đang đáp ứng đúng nhu cầu đó. Ông Iggy Ioppe, Giám đốc Đầu tư tại Công ty quản lý vốn Theo - một công ty cơ sở hạ tầng thanh khoản, nhận định rằng, những nhà phân bổ vốn đã chuyển sang nắm giữ quỹ BUIDL của BlackRock và tín phiếu Kho bạc T-bills được mã hóa thay vì mua crypto giao ngay, tức mua tài sản số trực tiếp trên thị trường tại thời điểm hiện tại và đây được xem là bước đi mang tính đón đầu.
Bitcoin, trong khi đó, vẫn giữ được vùng hỗ trợ trên 80.000 USD. Tuy nhiên, các nhà phân tích tại Marex - một công ty môi giới tài chính có trụ sở tại London, nhận định rằng, đây chưa đủ để kỳ vọng vào một đợt tăng giá bền vững. Theo nhóm phân tích này, nếu lãi suất thực, tức lãi suất đã điều chỉnh theo lạm phát, tiếp tục tăng, crypto có thể "trụ được nhưng khó bứt phá."
Marex cũng chỉ ra thêm một rủi ro tiềm ẩn. Khi các công ty đào Bitcoin lớn gặp thua lỗ và chuyển hướng sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, họ có thể buộc phải bán bớt tài sản mã hóa để cân đối tài chính, tạo áp lực lên giá trong ngắn hạn.
JPMorgan và cuộc đua token hóa trên Phố Wall
Nếu dòng tiền thị trường phản ánh nhu cầu ngắn hạn, thì các động thái từ định chế tài chính lớn phản ánh hướng đi dài hạn của ngành. JPMorgan, một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới, vừa nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trên blockchain, mang tên JPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund, viết tắt là JLTXX.
Theo hồ sơ, JLTXX sẽ đầu tư toàn bộ vào các công cụ ngắn hạn gồm trái phiếu Kho bạc Mỹ, tiền mặt và hợp đồng repo qua đêm - tức hợp đồng mua lại ngắn hạn thường kỳ hạn một ngày, được bảo đảm bằng chứng khoán chính phủ. Quỹ này chạy trên mạng Ethereum và do bộ phận Kinexys Digital Assets - bộ phận công nghệ của JPMorgan - vận hành. Nhà đầu tư được phê duyệt có thể mua, bán và chuyển nhượng cổ phần thông qua token trên blockchain thay vì qua quy trình giấy tờ truyền thống.
Đáng chú ý, JLTXX được cấu trúc để đáp ứng yêu cầu dự trữ theo Đạo luật GENIUS, một dự luật tại Mỹ nhằm thiết lập khung pháp lý cho stablecoin. Dựa trên cách quỹ được thiết kế, có thể nhận định - đây là phân tích suy luận, không phải tuyên bố chính thức từ JPMorgan - rằng JLTXX có thể trở thành lựa chọn cho các công ty phát hành stablecoin cần nắm giữ tài sản dự trữ hợp lệ và sinh lời.
Động thái của JPMorgan diễn ra ngay sau khi BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, cũng nộp hồ sơ cho một quỹ dự trữ trái phiếu mã hóa tương tự. Việc đưa tài sản thế giới thực lên blockchain đang là xu hướng lớn, với quy mô thị trường đã tăng hơn 200% trong vòng một năm qua, vượt mức 32 tỷ USD. Trong đó, nhóm sản phẩm Trái phiếu Kho bạc là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất, khi nhiều tổ chức tìm cách kiếm lợi suất từ tiền mặt đang nằm trên chuỗi.
Những người ủng hộ công nghệ này cho rằng nó giúp rút ngắn thời gian thanh toán và cho phép giao dịch diễn ra liên tục 24/7, không bị giới hạn bởi giờ hành chính như thị trường truyền thống. Những lợi ích này đang thu hút cả định chế lớn lẫn nhà đầu tư tổ chức, dù quy mô ứng dụng thực tế vẫn đang trong giai đoạn hình thành.
Ông John Donohue, Giám đốc bộ phận thanh khoản toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, chia sẻ rằng, khách hàng đang dành sự quan tâm khổng lồ cho xu hướng này. Theo ông, công nghệ mã hóa có thể thay đổi căn bản tốc độ và hiệu quả của các giao dịch, mở ra những khả năng mới cho toàn bộ ngành công nghiệp tài chính trong tương lai.
