Trong các phiên giao dịch gần đây, thị trường chứng khoán trong nước ghi nhận sự luân chuyển dòng tiền đáng chú ý giữa các nhóm ngành, khi vốn dần rút khỏi các cổ phiếu vốn hóa lớn để chuyển sang các mã vốn hóa vừa và nhỏ hoặc nhóm ngành thay thế - phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và đặc trưng của một thị trường giá lên truyền thống.
Tuy nhiên, một số rào cản mang tính thị trường đang cản trở khả năng định giá lại rộng hơn đối với nhóm vốn hóa vừa và nhỏ. Đợt tăng gần đây mang tính lan tỏa nhưng phần lớn được thúc đẩy bởi sử dụng margin, làm dấy lên lo ngại về nguy cơ điều chỉnh mạnh và khiến nhà đầu tư thận trọng hơn khi chuyển hướng sang các cổ phiếu chưa quen thuộc. Tỷ lệ sử dụng margin cao và lượng lãi chưa thực hiện lớn cũng góp phần làm chậm quá trình luân chuyển dòng tiền sang nhóm vốn hóa vừa và nhỏ.
Dù VN-Index đã vượt mốc 1.500 điểm, số điểm tăng vẫn có phần nhiều đến từ một số mã nhà Vingroup. Nếu bóc tách phần tăng từ những mã này, phần lớn thị trường vẫn dao động quanh ngưỡng dưới 1.400 điểm, cho thấy nhiều cổ phiếu chưa quay lại đỉnh lịch sử. Ngoài ra, kết quả kinh doanh quý gần đây đang cho thấy dấu hiệu cải thiện trên diện rộng, yếu tố có thể tiếp thêm động lực giúp chỉ số có cơ hội lớn để bứt phá thuyết phục khỏi vùng kháng cự 1.510 - 1.530 điểm.
Chúng tôi cho rằng, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đã phần nào phản ánh trước các kỳ vọng nâng hạng thị trường và chính sách hỗ trợ, do đó, dư địa tăng giá ở nhóm này đang có dấu hiệu co hẹp. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng, đặc biệt nếu dòng tiền tiếp tục lan tỏa rộng hơn trong các chu kỳ tăng giá kế tiếp. Theo các quan sát từ các chu kỳ thị trường tăng trước đây, nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ thường xuất hiện sự tăng giá sau khi nhóm vốn hóa lớn đã chạy trước và tạo được sự lan tỏa tâm lý tích cực ra toàn thị trường.
Tuy vậy, hiện vẫn tồn tại một số yếu tố đang cản trở việc tái định giá diện rộng đối với nhóm vừa và nhỏ. Diễn biến tăng giá trong thời gian qua mang tính mở rộng và dựa nhiều vào đòn bẩy margin, khiến rủi ro điều chỉnh trở nên rõ rệt hơn. Đồng thời, khi phần lớn nhà đầu tư đã có lợi nhuận và khoản lãi này chưa được hiện thực hóa, tâm lý chung trở nên thận trọng, làm chậm lại tốc độ luân chuyển dòng vốn. Điều này khiến cho dòng tiền vẫn chưa thực sự dám đổ bộ sang các cổ phiếu ít nổi bật hơn.
| |
Trong bối cảnh đó, chúng tôi cho rằng, sẽ có nhiều rung lắc trong vùng kháng cự mạnh hiện tại, và nếu VN-Index không thể vượt qua kháng cự một cách thuyết phục ngay thì việc có một pha điều chỉnh kỹ thuật là rất có thể. Tuy nhiên, điều chỉnh là hợp lý và nhà đầu tư có cơ hội để mua vào những mã cổ phiếu hấp dẫn như chứng khoán hay bất động sản. Việc điều chỉnh sẽ giúp thị trường củng cố nền giá, giải tỏa áp lực chốt lời, đồng thời tạo điều kiện để dòng tiền mới gia nhập. Đây là cơ hội để nhà đầu tư cơ cấu lại danh mục, thay vì coi là tín hiệu đảo chiều xu hướng.
Về chủ đề đầu tư, đầu tư công tiếp tục là tâm điểm trong năm 2025. Đây là trụ cột trong nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng GDP vượt 8% của Chính phủ và có ảnh hưởng lan tỏa đến nhiều lĩnh vực trải rộng từ nhóm vật liệu và xây lắp kỹ thuật tới các ngành được hưởng lợi gián tiếp như bất động sản nhà ở và khu công nghiệp. Trên phương diện thực thi, tiến độ giải ngân đầu tư công đang đạt mức cao lịch sử, nhờ sự cam kết và trách nhiệm cao hơn từ các bộ ngành và chính quyền địa phương. Các tổ công tác đặc biệt cũng đã được triển khai để xử lý điểm nghẽn và đẩy nhanh tiến độ thi công các dự án trọng điểm.
Song song với đó, nhóm ngành bất động sản đang phát đi nhiều tín hiệu phục hồi rõ nét. Việc ban hành các nghị quyết và chỉ thị tháo gỡ vướng mắc pháp lý đã góp phần cải thiện thanh khoản thị trường, tạo môi trường thuận lợi để các doanh nghiệp tăng tốc triển khai bán hàng và mở bán dự án mới. Diễn biến này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy đà phục hồi của thị trường bất động sản trong nửa cuối năm 2025. Đồng thời, báo cáo tài chính bán niên của các ngân hàng gần đây cũng cho thấy nhu cầu tín dụng dành cho lĩnh vực bất động sản đang ở mức cao, phản ánh kỳ vọng lợi nhuận tích cực của ngành trong giai đoạn sắp tới.
Nhóm cổ phiếu chứng khoán cũng đóng vai trò dẫn dắt trong các tuần giao dịch gần đây nhờ sự cải thiện rõ rệt của thị trường. Mặc dù định giá nhóm này đang ở mức tương đối cao, cần có nhịp điều chỉnh để hạ tỷ trọng margin và tạo dư địa cho dòng tiền mới, chúng tôi vẫn đánh giá đây là nhóm ngành nên có trong danh mục đầu tư.
Với triển vọng VN-Index sẽ tiếp tục hướng đến vùng đỉnh mới cùng với xác suất cao thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được tổ chức FTSE đánh giá lên hạng thị trường mới nổi vào kỳ tháng 9/2025, nhà đầu tư có thể tận dụng các nhịp điều chỉnh để giải ngân chọn lọc tại mức giá hợp lý.