Bài toán vốn và tiến độ dự án
Sau nhiều năm trì hoãn, năm 2026, Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gòn (Saigontel, mã SGT) tiếp tục trình cổ đông kế hoạch chào bán cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 1:1, tương ứng phát hành hơn 148 triệu cổ phiếu, dự kiến huy động hơn 1.480 tỷ đồng.
Theo phương án, 718 tỷ đồng sẽ được dùng để thanh toán các khoản nợ, phần còn lại 762 tỷ đồng đầu tư mua cổ phần Công ty cổ phần Tăng trưởng Xanh Việt Nam. Cách phân bổ này cho thấy mục tiêu kép: vừa giảm áp lực tài chính ngắn hạn, vừa tìm kiếm động lực tăng trưởng mới thông qua đầu tư.
Thực tế, nhu cầu vốn của Saigontel rất lớn khi doanh nghiệp đang triển khai 7 khu, cụm công nghiệp như Đại Đồng Hoàn Sơn - giai đoạn 2, Tân Phú 1 và 2, Lương Sơn, Nam Tân Tập, Tân Tập hay Đông Triều - Quảng Ninh. Đây đều là các dự án cần vốn lớn, thời gian triển khai kéo dài, trong khi dòng tiền không thể về ngay.
Dù vậy, tiến độ một số dự án chưa theo kịp kế hoạch. Điển hình là dự án Trung tâm thương mại - dịch vụ và nhà ở cao tầng tại số 300 A-B Nguyễn Tất Thành (TP.HCM), quy mô 46.710 m2, tổng vốn 2.100 tỷ đồng, dù đã được lên kế hoạch từ lâu nhưng đến nay vẫn chưa thể khởi động.
Bên cạnh đó, các dự án như Khu đô thị thị trấn Hậu Nghĩa, Khu công nghiệp Đông Triều - Quảng Ninh hay Khu công nghiệp Tân Tập - Long An vẫn đang hoàn thiện thủ tục pháp lý. Điều này đồng nghĩa dòng tiền kỳ vọng chưa thể sớm hiện thực hóa, trong khi nhu cầu vốn đầu tư tiếp tục gia tăng.
Riêng năm 2026, Saigontel lên kế hoạch thu xếp 2.000 - 3.000 tỷ đồng qua nhiều kênh như tăng vốn, vay ngân hàng, hợp tác đầu tư hoặc tìm kiếm đối tác chiến lược.
Lịch sử cho thấy, doanh nghiệp đã nhiều lần điều chỉnh kế hoạch huy động vốn. Năm 2024, Saigontel từng dự kiến chào bán riêng lẻ 75 triệu cổ phiếu, sau đó hủy bỏ để chuyển sang phương án chào bán cho cổ đông hiện hữu trong năm 2025 nhưng cũng không thực hiện được.
Đòn bẩy cao, kết quả kinh doanh có cải thiện
Tại thời điểm 31/12/2025, Saigontel có 409,4 tỷ đồng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn, trong khi dư nợ vay lên tới 3.726,78 tỷ đồng, tương đương 154,1% vốn chủ sở hữu, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành bất động sản công nghiệp khoảng 88%.
So sánh trong ngành cho thấy, tỷ lệ đòn bẩy của Saigontel vượt đáng kể IDICO (71%), Đầu tư Sài Gòn VRG (83%), Sonadezi Châu Đức (77%) hay Long Hậu (13%).
Đáng lưu ý, trong 5 năm gần nhất, Saigontel có 3 năm ghi nhận dòng tiền âm, trong đó năm 2023 âm 1.546,2 tỷ đồng, năm 2024 âm 34,1 tỷ đồng trước khi dương 36,5 tỷ đồng năm 2025.
Tổng dư nợ vay giai đoạn 2021-2025 của Saigontel tăng 691,6%, tương ứng tăng thêm 3.256 tỷ đồng, từ 470,8 tỷ đồng lên 3.726,8 tỷ đồng. Điều này phản ánh sự phụ thuộc lớn vào vốn vay để tài trợ đầu tư, trong khi vốn chủ sở hữu chưa theo kịp.
Một điểm đáng chú ý khác là cách ghi nhận doanh thu. Khác với nhiều doanh nghiệp bất động sản công nghiệp phân bổ doanh thu cho thuê đất trong 50 năm, Saigontel lựa chọn hạch toán một lần. Điều này khiến doanh thu chưa thực hiện dài hạn đến cuối năm 2025 chỉ còn 9,1 tỷ đồng, đồng nghĩa kết quả kinh doanh phụ thuộc lớn vào việc ký mới hợp đồng và khả năng bàn giao đất theo từng năm.
Ở chiều ngược lại, kết quả kinh doanh của Saigontel đang cải thiện rõ rệt. Lợi nhuận trước thuế tăng từ 78 tỷ đồng năm 2023 lên 219,7 tỷ đồng năm 2024 và đạt 499,9 tỷ đồng năm 2025. Năm 2026, doanh nghiệp đặt kế hoạch đạt doanh thu 2.000 tỷ đồng, tăng 7,8%, và lợi nhuận trước thuế khoảng 500 tỷ đồng.
Tuy nhiên, diễn biến trên thị trường chứng khoán chưa phản ánh tích cực những cải thiện này. Từ ngày 14/8/2025 đến 31/3/2026, giá cổ phiếu SGT giảm 16,8%, từ 19.000 đồng/cổ phiếu xuống 15.800 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì dưới đường MA200.