Các báo cáo sẽ cung cấp thêm thông tin về nhu cầu công nghệ, chi phí đầu tư và triển vọng kinh doanh, đồng thời giúp các quỹ kiểm chứng chiến lược giao dịch dựa trên sự phân hóa giữa cổ phiếu riêng lẻ và chỉ số chung.
Chiến lược phân hóa chịu áp lực
Mùa báo cáo thường tạo cơ hội giao dịch phân hóa khi kết quả kinh doanh khiến cổ phiếu biến động theo những hướng khác nhau. Tuy nhiên, dữ liệu từ Premialab cho thấy các chiến lược phân hóa định lượng tập trung vào nhóm công nghệ đang chịu sức ép.
Ông Alexis Maubourguet, Giám đốc đầu tư tại Adapt Investment Managers cho biết, chiến lược này đạt kết quả tốt đầu tháng 7, thúc đẩy nhiều quỹ tăng vị thế. Sau đợt rút lui trong tháng, các vị thế được xây dựng lại đáng kể nhưng hiện ghi nhận thua lỗ theo giá thị trường.
Khác với những đợt bán tháo trước, khi biến động kỳ vọng của cổ phiếu riêng lẻ vẫn duy trì dù giá có xu hướng tăng, giảm đồng loạt, lần này cả biến động kỳ vọng lẫn biến động thực tế của cổ phiếu bán dẫn đều thu hẹp. Biến động kỳ vọng được phản ánh trong giá quyền chọn, còn biến động thực tế thể hiện mức dao động giá đã xảy ra. Khi cổ phiếu biến động ít hơn dự kiến, vị thế mua quyền chọn có thể kém hiệu quả.
Ông Herve Guyon, Trưởng bộ phận chiến lược tại Société Générale nhận định, các nhà đầu tư đang thua lỗ với rổ cổ phiếu công nghệ có thể chờ qua mùa báo cáo mới điều chỉnh vị thế. Cơ hội vẫn đến từ sự khác biệt giữa doanh nghiệp hưởng lợi và doanh nghiệp chịu bất lợi trong làn sóng AI.
Tuy nhiên, báo cáo kinh doanh chưa chắc giúp các chiến lược phân hóa thoát lỗ, bởi hiệu quả còn phụ thuộc mức biến động thực tế so với kỳ vọng, diễn biến chỉ số và chi phí duy trì vị thế.
Chi tiêu AI đặt lợi nhuận trước phép thử
Câu hỏi lớn là liệu khoản đầu tư AI ngày càng lớn có chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền tương xứng.
Năm tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ gồm Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle dự kiến chi tổng cộng hơn 800 tỷ USD trong năm nay cho trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và hạ tầng AI. Riêng Alphabet dự kiến chi 180-190 tỷ USD cho hạ tầng kỹ thuật, gấp đôi năm trước và có thể tiếp tục tăng trong năm tới.
Để tài trợ đầu tư, các doanh nghiệp kết hợp nguồn lực nội bộ với vốn vay, đưa tổng nợ tăng khoảng 350 tỷ USD trong 5 năm qua.
Cuối năm 2025, xAI của tỷ phú Elon Musk cũng đàm phán huy động tới 20 tỷ USD thông qua cấu trúc ngoài bảng cân đối, trong đó có khoản tài trợ 7 tỷ USD để mua chip Nvidia.
Theo một báo cáo công bố tháng 8/2026, 9 doanh nghiệp công nghệ lớn có khoảng 3.000 tỷ USD cam kết tài chính liên quan đến AI không xuất hiện trực tiếp trên bảng cân đối kế toán, tương đương khoảng 5 lần tổng chi tiêu vốn của các công ty trong năm trước.
Rủi ro khi chỉ số bất ngờ biến động
Các quỹ phòng hộ còn đối mặt nguy cơ chỉ số biến động mạnh trong khi quyền chọn trên cổ phiếu riêng lẻ không tạo ra khoản bù đắp tương ứng.
Ông Maubourguet cảnh báo: “Làn sóng đầu tiên đã xảy ra - biến động của các cổ phiếu riêng lẻ đã giảm”. Theo ông, nếu biến động chỉ số tăng vọt, chẳng hạn S&P 500 giảm 3% trong một ngày, thị trường có thể chứng kiến làn sóng tháo gỡ vị thế.
Một số quỹ sử dụng quyền chọn VIX để phòng vệ trước biến động quanh cuộc bầu cử giữa kỳ. VIX phản ánh mức biến động kỳ vọng của S&P 500 trong 30 ngày tới. Chiến lược VIX call spread kết hợp giữa việc mua một quyền chọn mua và bán một quyền chọn mua khác ở mức giá thực hiện cao hơn, giúp giảm phí ban đầu nhưng giới hạn lợi nhuận khi VIX tăng mạnh.
Theo UBS, thị trường quyền chọn đang phản ánh kỳ vọng về mức biến động một ngày của cổ phiếu sau báo cáo kinh doanh cao nhất kể từ thời kỳ Covid-19, đặc biệt ở nhóm công nghệ. Điều này cho thấy nhà đầu tư chờ đợi những biến động đáng kể, nhưng kỳ vọng đó cũng đã được phản ánh vào giá quyền chọn.
Vì vậy, những bất ngờ trong mùa báo cáo chưa chắc giúp chiến lược phân hóa sinh lời nếu phí quyền chọn đã ở mức cao. Nếu rủi ro vĩ mô khiến cổ phiếu đồng loạt giảm, các vị thế bán quyền chọn chỉ số có thể chịu sức ép lớn.
Mùa báo cáo Big Tech là phép thử kép: doanh nghiệp phải chứng minh hiệu quả đầu tư AI, còn các quỹ cần chứng minh chiến lược phù hợp với diễn biến thị trường. Yếu tố quyết định không chỉ là kết quả kinh doanh tốt hay xấu, mà còn là chênh lệch giữa thực tế và kỳ vọng đã phản ánh trong giá tài sản.
