Trong tuần đầu tiên chào bán IPO ở mức 80.000 đồng/CP, CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (DMX) trở thành tâm điểm của thị trường bởi quy mô thương vụ tỷ USD đầu tiên trong năm nay và lớn nhất trong vòng vài năm trở lại đây. Sau phát hành, doanh nghiệp được định giá khoảng 3,9 tỷ USD, trở thành một trong những công ty bán lẻ có giá trị lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Sự chú ý dành cho thương vụ tiếp tục gia tăng khi Dragon Capital xác nhận đăng ký mua tối thiểu 50 triệu USD (gần 1.350 tỷ đồng) cổ phần IPO của Điện Máy Xanh và xem đây là cơ hội đầu tư hấp dẫn.
Chia sẻ với phóng viên, ông Lê Anh Tuấn, Tổng giám đốc Dragon Capital, cho rằng DMX sở hữu sự kết hợp hiếm có giữa tăng trưởng bền vững, dòng cổ tức đều đặn và dư địa mở rộng dài hạn, đặc biệt là EraBlue tại Indonesia - mảng kinh doanh còn nhiều tiềm năng nhưng chưa phản ánh đầy đủ vào định giá hiện tại.
Theo ông Tuấn, quan điểm cho rằng ngành bán lẻ điện thoại, điện máy đã bão hòa là một nhận định lỗi thời. DMX đang chuyển dịch từ cạnh tranh bằng giá sang chiến lược sở hữu trọn vòng đời khách hàng, từ tài trợ mua hàng, lắp đặt, sửa chữa, đến bảo hành và nâng cấp thiết bị.
Dragon Capital cho rằng nền tảng của sự chuyển dịch này là quy mô. Chuỗi hiện nắm khoảng 60-80% thị phần tại Việt Nam ở hầu hết các hãng lớn, qua đó sở hữu lợi thế về điều khoản mua hàng và khả năng hỗ trợ chi phí tài chính cho khách hàng mà đối thủ khó sao chép.
Nhờ đó, doanh thu tiếp tục tăng từ dịch vụ, tài chính tiêu dùng và chu kỳ thay thế thiết bị, trong khi biên lợi nhuận được cải thiện nhờ kỷ luật giá bán, danh mục sản phẩm độc quyền và tỷ trọng dịch vụ gia tăng. Đi kèm là khả năng tạo dòng tiền mạnh, hỗ trợ chính sách cổ tức đều đặn.
Một điểm cộng khác là khi đầu tư vào DMX, nhà đầu tư đồng thời sở hữu thêm "DMX thứ hai" tại Indonesia. Thông qua EraBlue, doanh nghiệp đang triển khai mô hình thành công tại Việt Nam ở một thị trường hơn 280 triệu dân, nơi phần lớn thị trường điện máy vẫn thuộc kênh truyền thống. EraBlue đã có lãi ở cấp công ty và đang hướng tới mục tiêu 1.000 cửa hàng vào năm 2030.
"Tại mức giá IPO, nhà đầu tư về cơ bản mới chỉ trả khoảng 10 lần lợi nhuận cho mảng kinh doanh tại Việt Nam; phần giá trị đến từ Indonesia gần như chưa được ghi nhận. Theo ước tính nội bộ, riêng EraBlue có thể đạt quy mô giá trị khoảng 1 tỷ USD vào năm 2030", đại diện Dragon Capital nhấn mạnh.
Trong khi đó, với dự phóng tăng trưởng lợi nhuận, định giá DMX chỉ khoảng 10 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị 16 lần của nhóm doanh nghiệp tiêu dùng đầu ngành niêm yết tại Việt Nam.
Theo Dragon Capital, ở vùng giá hiện nay, nhà đầu tư đang sở hữu một doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 15%/năm, định giá quanh 10 lần lợi nhuận, lợi suất cổ tức tiền mặt khoảng 4-5% và thêm dư địa tăng trưởng từ Indonesia chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.
Trả lời về yếu tố tiên quyết khi quyết định đầu tư, ông Lê Anh Tuấn cho biết Dragon Capital đánh giá cao mức độ cam kết và sự đồng hành của Ban lãnh đạo với cổ đông.
"Một mô hình kinh doanh tốt chỉ tạo ra giá trị cho cổ đông khi những người điều hành thực sự mong muốn và cam kết theo đuổi giá trị đó trong dài hạn và ở DMX, chúng tôi nhìn thấy điều này rất rõ".
Theo ông Tuấn, đây là đội ngũ thế hệ thứ hai, chuyên nghiệp và đã chứng minh năng lực thực thi bằng kết quả cụ thể. Đáng chú ý, Ban lãnh đạo công khai cam kết dùng tiền cá nhân tham gia đợt IPO, trong đó Tổng giám đốc Đoàn Văn Hiểu Em đăng ký mua 2 triệu cổ phiếu, ông Nguyễn Đức Tài, Chủ tịch HĐQT cùng gia đình đăng ký mua 1,9 triệu cổ phiếu.
"Khi người điều hành bỏ tiền túi để mua đúng thương vụ mình đang chào bán, thay vì rút ra, đó là tín hiệu rõ ràng nhất về một đội ngũ đứng cùng phía với cổ đông", ông Tuấn nhận định.
Sự đồng hành này còn thể hiện qua định hướng ưu tiên lợi nhuận và kỷ luật giá bán thay vì chạy theo tăng trưởng doanh số bằng mọi giá. Theo Dragon Capital, nếu trong tương lai DMX tiếp tục áp dụng các cấu trúc thân thiện với cổ đông như chương trình quyền chọn cổ phiếu thay cho ESOP, lợi ích giữa cổ đông và đội ngũ điều hành sẽ càng gắn kết hơn.
Chia sẻ về nội dung đang được tranh luận sôi nổi nhất trong cộng đồng nhà đầu tư hiện nay là MWG và DMX, phân bổ ra sao khi cùng hệ sinh thái bán lẻ, đại diện Dragon Capital cho rằng, DMX cần được nhìn nhận như một doanh nghiệp độc lập với câu chuyện riêng: tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, dòng tiền mạnh, chính sách cổ tức rõ ràng và dư địa lớn từ EraBlue.
Theo thời gian, thị trường nhiều khả năng sẽ định giá DMX dựa nhiều hơn vào các yếu tố cơ bản này, trong khi mức độ tương quan với MWG sẽ giảm dần khi câu chuyện tăng trưởng của mỗi doanh nghiệp ngày càng khác biệt.
Hiện Dragon Capital là cổ đông tổ chức lớn nhất của MWG ngoài nhóm cổ đông liên quan Ban lãnh đạo. Vì vậy, khoản đầu tư vào DMX được xem xét trong tổng thể hệ sinh thái bán lẻ MWG - DMX và tổng mức giải ngân của quỹ vào hệ sinh thái này sẽ tăng đáng kể so với trước đây.
Mở rộng sang làn sóng IPO mới và bối cảnh nâng hạng, Dragon Capital cho rằng thị trường đang được hỗ trợ bởi ba động lực gồm làn sóng IPO chất lượng, lộ trình nâng hạng và nền tảng vĩ mô ổn định. Trong đó, nâng hạng đóng vai trò chất xúc tác, vừa thu hút dòng vốn ngoại, vừa hỗ trợ các thương vụ IPO lớn.
Dragon Capital ước tính tổng giá trị IPO tại Việt Nam giai đoạn 2026-2028 có thể vượt 40 tỷ USD, với DMX là một trong những thương vụ mở màn cho chu kỳ mới.
Theo ông Tuấn, thế hệ doanh nghiệp lên sàn lần này có nền tảng tài sản, khả năng sinh lời, chiến lược tăng trưởng và chuẩn quản trị được nâng lên đáng kể. Đây là nhóm doanh nghiệp có khả năng thu hút dòng vốn quốc tế trong bối cảnh Việt Nam tiếp tục theo đuổi lộ trình nâng hạng thị trường.
"Chúng tôi kỳ vọng đợt IPO DMX lần này sẽ thu hút cả những nhà đầu tư mới chưa xuất hiện nhiều tại thị trường Việt Nam", đại diện Dragon Capital chia sẻ.
Với Dragon Capital, đây là điểm khởi đầu của một chu kỳ hơn là đích đến. DMX được xem là một trong những đại diện tiêu biểu của lớp doanh nghiệp IPO mới, mở màn cho giai đoạn dòng vốn ngoại quay trở lại mạnh mẽ hơn với thị trường Việt Nam.
