Hoãn phát hành cổ phiếu: lợi bất cập hại

Theo một số DN niêm yết đã phát hành cổ phiếu tăng vốn trong năm 2007, do chịu sức ép phải làm lại từ đầu hồ sơ nếu như việc phát hành chậm trễ sau khi được cấp giấy phép nên họ bắt buộc phải đảm bảo việc phát hành theo đúng thời hạn quy định. Điều này khiến họ chịu ảnh hưởng tiêu cực, giá cổ phiếu giảm mạnh nếu như thị trường đang trong xu hướng điều chỉnh giảm.

Giám đốc một CTCK xác nhận, diễn biến về giá cổ phiếu được phát hành thêm rất nhạy cảm với mức tăng hay giảm chung của thị trường. Dường như DN nào cũng biết sự nhạy cảm này, song thực tế, với nhiều DN, kế hoạch phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn gắn liền với hoạt động sản xuất, kinh doanh nên họ không thể hủy kế hoạch tăng vốn, đành chấp nhận khả năng kém thành công của đợt phát hành. Nay HOSE cho phép giãn thời gian phát hành cổ phiếu sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các DN phát hành nhưng cũng tạo ra sự bất bình đẳng giữa các DN, kéo theo những tác động về giá cổ phiếu, từ đó tạo nên sự chênh lệch không đáng có về giá giữa các cổ phiếu có cùng chỉ số tài chính, tốc độ tăng trưởng và cùng nhóm ngành.

Thực tế, đề nghị của UBCKNN về việc giãn thời gian phát hành cổ phiếu của các DN cũng có giới hạn và thể hiện sự phân biệt đối xử không chỉ với những DN đã thực hiện tăng vốn bằng phát hành cổ phiếu mà cả những DN sau này. Bởi, công văn của UBCKNN, chỉ có những DN đã được cấp giấy phép tăng vốn trong đợt vừa rồi mới được giãn thời hạn phát hành cổ phiếu. Bên cạnh đó, UBCKNN cũng "nhắc khéo" các CTCK thực hiện tư vấn phát hành cổ phiếu cho DN khi yêu cầu họ tư vấn về thời điểm phát hành phù hợp với tình hình thị trường.

Nhận định về việc "phá lệ" của UBCKNN, một số nhà phân tích cho rằng, ý nghĩa của việc làm này là hạn chế nguồn cung, đảm bảo sự hấp thụ cổ phiếu của thị trường, nhưng đồng thời sẽ là tấm gương xấu cho việc lên kế hoạch và thực hiện trách nhiệm của các DN với NĐT.

Nhìn ở góc độ DN, việc cho phép  giãn thời điểm phát hành cổ phiếu đã tạo ra hai luồng tư duy trái ngược nhau. Thứ nhất, một số DN ủng hộ biện pháp giãn cung cổ phiếu và coi đó là biện pháp tốt khi thị trường điều chỉnh giảm sâu. Thứ hai là vẫn có những DN thực hiện đúng kế hoạch phát hành cổ phiếu. Theo quan điểm của họ, giá trị nội tại của DN, của cổ phiếu là quan trọng và sự đánh giá về giá trị này còn nằm ở việc giữ lời hứa với NĐT khi phát hành cổ phiếu theo đúng kế hoạch.

Theo quan sát của ĐTCK-online, đến nay, nhiều DN đã có giấy phép tăng vốn vẫn tiến hành thủ tục phát hành cổ phiếu. Điều này cho thấy, luồng suy nghĩ tích cực đã có phần thắng thế, giúp thị trường nâng được tính chuyên nghiệp hơn khi thu hút được nhiều NĐT dài hạn. Bởi thực chất, dù giá cổ phiếu có chịu sức ép điều chỉnh giảm của thị trường thì chính những NĐT nắm giữ cổ phiếu lại được mua thêm với giá rẻ hơn. Ngược lại, khi nhắc tới những DN hoãn kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu trước những đợt điều chỉnh của thị trường hồi tháng 8, 9/2007, như Bóng đèn Điện Quang, nhiều NĐT đã tỏ ra thất vọng về DN. Theo họ, cùng với năng lực thì chữ tín của DN có ý nghĩa quan trọng đối với kế hoạch và thời gian nắm giữ cổ phiếu của NĐT. Vì thế, có thể nói, việc phát hành cổ phiếu chạy theo thị trường của các DN tuy có lợi trước mắt nhưng sẽ có hại về lâu dài, bởi làm giảm uy tín trong con mắt NĐT.

>> Giải pháp "cứu thị trường"

Tuấn Dũng
Tuấn Dũng