Fed lỏng tay, nhưng tiền không dễ chảy vào chứng khoán

Trong tác động kép, kịch bản nghiêng về khả năng TTCK Việt Nam tăng sức hấp dẫn dòng vốn

Ông Nguyễn Hồng Khanh, Trưởng phòng phân tích, Công ty Chứng khoán Quốc tế Việt Nam (VIS).

Trước đó, vào cuối năm 2018, Fed giữ quan điểm duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ và dự tính sẽ tiếp tục lộ trình tăng lãi suất thêm vài lần trong năm 2019. Tuy nhiên, trước sức ép lớn từ chính quyền của Tổng thống Mỹ Donald Trump và bối cảnh nền kinh tế thế giới tăng trưởng chậm lại, cơ quan này đã thay đổi quan điểm, chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ.

Thực tế, báo cáo kinh tế quý II của Mỹ cho thấy, nền kinh tế lớn nhất thế giới dù có giảm tốc, nhưng tình hình không quá xấu, nguyên nhân suy giảm chủ yếu tới từ cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung khiến nhiều doanh nghiệp Mỹ chịu vạ lây. Vì vậy, động thái hạ lãi suất của Fed là để tạo ra dư địa giúp Tổng thống Trump thực thi nhiều biện pháp hơn nữa nhằm đối phó với Trung Quốc trong các cuộc đàm phán sắp tới.

 Thị trường tài chính tại nhiều quốc gia châu Âu và châu Á đã có phản ứng khá tiêu cực sau khi Fed hạ lãi suất và tiếp tục rơi sâu hơn nữa khi Mỹ có thể áp thêm thuế với 300 tỷ USD hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc. Trong bối cảnh này, thị trường chứng khoán Việt Nam cuối tuần trước cũng chịu ảnh hưởng, nhưng động lực của thị trường vẫn tốt và sẽ sớm lấy lại sự cân bằng.

Hiện tại, các áp lực trong việc điều hành tỷ giá đang nhẹ hơn và chính sách nới lỏng có thể được đẩy mạnh để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong thời gian tới. Tuy nhiên, việc nới lỏng cung tiền cần thận trọng bởi có thể dẫn tới việc gia tăng nợ xấu, nhất là khi báo cáo kết quả kinh doanh quý II của nhiều nhà băng cho thấy, nợ xấu chung của nhóm ngân hàng đã tăng hơn 9% so với cuối năm 2018.

Dù tăng trưởng GDP quý II vẫn đúng kế hoạch, nhưng bối cảnh chung của nền kinh tế năm nay có nhiều khó khăn hơn so với năm 2018, tạo ra nhiều thử thách với các lĩnh vực từ nông nghiệp cho tới sản xuất, thương mại. Ngay cả nhóm ngân hàng dù có kết quả kinh doanh 6 tháng khá tốt nhưng lợi nhuận chỉ tăng khoảng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi nợ xấu tăng gần 10%.

Bên cạnh đó, nhiều ngành như sản xuất, thương mại, xây dựng đều sụt giảm lợi nhuận so với cùng kỳ do chi phí và lãi suất tăng cao. Ðiểm sáng chỉ xuất hiện ở các doanh nghiệp đầu ngành có kết quả hoạt động sản xuất - kinh doanh tích cực.

Sau khi có đầy đủ thông tin về kết quả hoạt động của các doanh nghiệp trong quý II và nửa đầu năm 2019, dòng tiền sẽ có sự phân hóa mạnh và đổ vào các nhóm ngành kỳ vọng bứt tốc 6 tháng cuối năm. Tôi cho rằng, sẽ có một vài nhịp điều chỉnh trong tháng 8 nhưng không quá lớn. Ðây là một nhịp dừng để thị trường cơ cấu lại dòng tiền. So với nhiều thị trường khác, hiện thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn duy trì sức hấp dẫn và dòng vốn quốc tế sẽ tiếp tục đổ vào từ nay đến cuối năm.

Rất khó để VN-Index vượt ngưỡng 1.000 điểm

Ông Ðào Tuấn Trung, Giám đốc Trung tâm nghiên cứu Công ty Chứng khoán Vietinbank.

Chúng tôi cho rằng, việc Fed hạ lãi suất lần đầu tiên trong 1 thập kỷ qua không có quá nhiều tác động tới tình hình thị trường chứng khoán toàn cầu, bởi động thái này phần nhiều mang tính chất điều chỉnh kỹ thuật sau các lần nâng lãi suất liên tiếp trước đó.

Ngay cả Chủ tịch Fed Jerome Powell cũng đã có phát biểu hàm ý rằng, nhà đầu tư không nên kỳ vọng đây là khởi đầu của một chuỗi các đợt hạ lãi suất trong thời gian tới, nhất là khi các dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy, nền kinh tế Mỹ giữ tình trạng ổn định và khả quan. Dù vậy, cơ quan hoạch định chính sách này vẫn để ngỏ kịch bản sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất nếu cần thiết.

Không tạo nên biến động quá lớn, nhưng động thái hạ lãi suất của Fed vẫn góp phần tác động tích cực tới các thị trường tài chính khi được xem là chất xúc tác để các ngân hàng trung ương khác trên toàn cầu có hành động tương tự nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và đảm bảo tính cạnh tranh tương đối của đồng nội tệ.

Bên cạnh đó, việc Fed giảm lãi suất còn gián tiếp chặn đà giảm của tăng trưởng kinh tế thế giới thông qua thúc đẩy đầu tư tiêu dùng, cũng như hỗ trợ phát triển thương mại.

Ðối với thị trường Việt Nam, mặt bằng lãi suất thấp hơn sẽ giúp ích cho các doanh nghiệp muốn tiếp cận với dòng vốn ngân hàng để đầu tư mở rộng sản xuất, đồng thời giảm áp lực lên tỷ lệ lạm phát và tỷ giá VND/USD. Không chỉ vậy, mặt bằng lãi suất hạ xuống cũng góp phần điều hướng dòng tiền quay trở lại với thị trường chứng khoán, dù hiệu ứng tác động tích cực này có thể bị lu mờ trước các rủi ro và bất ổn vĩ mô hiện tại.

Về mặt kỹ thuật, chỉ số VN-Index đã phá vỡ cả kênh giá giảm 12 tháng và 3 tháng khi vượt qua ngưỡng 975 điểm nhờ lực kéo từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Tuy vậy, ngưỡng 1.000 điểm tiếp tục tỏ ra là ngưỡng cản mạnh trong bối cảnh áp lực điều chỉnh tại đây rất lớn và tháng 8 là giai đoạn thiếu vắng thông tin hỗ trợ.

Ði kèm với những rủi ro vĩ mô hiện tại như căng thẳng thương mại Mỹ - Trung Quốc tiếp tục leo thang, dòng tiền đang đứng ngoài không mặn mà tham gia thị trường, tôi cho rằng sẽ rất khó để VN-Index vượt được ngưỡng 1.000 điểm.

Trong kịch bản lạc quan nhất, chúng tôi nhận định, chỉ số VN-Index sẽ vận động tích lũy tăng giảm đan xen trong vùng điểm 975 - 1.000 điểm với dòng tiền có xu hướng luân phiên tập trung tại nhóm các cổ phiếu có kỳ vọng kết quả báo cáo kinh doanh quý III khả quan.

Các ngân hàng lớn tại Việt Nam hạ lãi suất trong lĩnh vực ưu tiên, sẽ tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp

Ông Ðinh Quang Hinh, Trưởng Bộ phận Chiến lược thị trường, Khối Phân tích, Công ty Chứng khoán VNDIRECT.

Việc Fed hạ lãi suất 0,25% trong phiên họp tuần trước tương đồng với kỳ vọng của thị trường. Cơ quan này đang để ngỏ khả năng giảm thêm lãi suất nếu các rủi ro, bất ổn đối với kinh tế toàn cầu nói chung và kinh tế Mỹ nói riêng không biến mất.

Cùng với động thái cắt giảm lãi suất điều hành của Fed, trong ngày hôm qua, một số ngân hàng lớn tại Việt Nam như Vietcombank, BIDV, Vietinbank, Agribank, ACB, MBBank, VPBank đã phát đi thông điệp sẽ giảm lãi suất cho vay đối một số lĩnh vực ưu tiên như xuất khẩu; phát triển nông nghiệp, nông thôn; doanh nghiệp nhỏ và vừa; công nghiệp hỗ trợ; doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao; khởi nghiệp.

Việc giảm lãi suất sẽ được áp dụng cho khách hàng đang có khoản vay và khách hàng vay mới từ 1/8/2019 đến 31/12/2019. Diễn biến này sẽ có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp đang hoạt động trong các lĩnh vực kể trên.

Nhìn chung, việc Fed giảm lãi suất điều hành nằm trong xu thế chung của các ngân hàng trung ương trên thế giới trong thời gian gần đây là nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế thế giới có dấu hiệu giảm tốc rõ rệt do ảnh hưởng tiêu cực từ cuộc chiến thương mại giữa Mỹ - Trung Quốc và Brexit.

Việc Fed giảm lãi suất điều hành sẽ có tác động tích cực đến thị trường chứng khoán toàn cầu, trong đó có thị trường Việt Nam. Theo đó, lãi suất USD giảm xuống thúc đẩy nhu cầu đầu tư vào các tài sản rủi ro của nhà đầu tư, bao gồm cổ phiếu; kích thích dòng tiền đầu tư đổ vào các thị trường mới nổi và cận biên, trong đó có Việt Nam. Ðồng thời, lãi suất thấp hơn giúp giảm chi phí đi vay của doanh nghiệp, từ đó thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, việc Fed giảm lãi suất lần này đã được thị trường dự báo từ trước và hầu hết đã được phản ảnh vào diễn biến tích cực của thị trường chứng khoán thế giới trong những tuần vừa qua. Do đó, thị trường cần thời gian tích lũy và chờ đợi những kết quả thực sự từ việc Fed giảm lãi suất thông qua các số liệu về tăng trưởng GDP, lạm phát, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, để có thể định hình xu hướng tiếp theo.

Trong ngắn hạn, tôi cho rằng, tác động tâm lý tích cực từ việc Fed giảm lãi suất điều hành hầu như đã được phản ánh đầy đủ trên thị trường chứng khoán.