Dòng tiền tập trung vào nhóm dẫn dắt
VN-Index liên tiếp thiết lập các vùng đỉnh lịch sử mới, nhưng diễn biến thực tế trên thị trường lại không phản ánh sự hưng phấn lan tỏa của dòng tiền. Nhiều phiên gần đây xuất hiện trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”, khi chỉ số tăng điểm chủ yếu nhờ lực kéo của một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi phần lớn cổ phiếu còn lại giao dịch kém tích cực hoặc điều chỉnh.
Xu hướng này phản ánh dòng tiền đang bước vào giai đoạn chọn lọc mạnh, tập trung vào các nhóm ngành và cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng riêng, thay vì lan tỏa diện rộng như giai đoạn đầu sóng tăng. Nói cách khác, thị trường hiện tại không còn là cuộc chơi “mua gì cũng thắng”, mà là giai đoạn dòng tiền tìm đến những doanh nghiệp có động lực tăng trưởng rõ ràng, được hỗ trợ bởi yếu tố vĩ mô, chính sách hoặc triển vọng lợi nhuận.
Trong nhịp tăng gần đây, thị trường chứng kiến sự áp đảo của nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến Vingroup, ngân hàng, dầu khí và một số mã hưởng lợi từ đầu tư công, giá hàng hóa hoặc câu chuyện nâng hạng thị trường.
Trong đó, nhóm cổ phiếu liên quan đến hệ sinh thái Vingroup tiếp tục là tâm điểm kéo chỉ số. Báo cáo chiến lược tháng 5 của nhiều công ty chứng khoán như Chứng khoán MB (MBS) hay Chứng khoán Vietcombank (VCBS) đều cho rằng, dòng tiền đầu cơ và kỳ vọng vào hệ sinh thái bất động sản - công nghệ - xe điện đang giúp nhóm này duy trì sự quan tâm của dòng tiền. Cổ phiếu VIC có giai đoạn tăng mạnh hàng chục phần trăm chỉ trong vài tuần, trong khi VHM và VRE cũng ghi nhận thanh khoản đột biến so với trung bình 20 phiên.
Ở góc nhìn tổng thể, nhóm ngân hàng tiếp tục đóng vai trò “xương sống” của thị trường. Theo báo cáo chiến lược nửa cuối năm 2026 của MBS, nhiều ngân hàng quốc doanh được kỳ vọng cải thiện tăng trưởng tín dụng sau khi Thông tư 08/2026/TT-NHNN có hiệu lực, qua đó mở thêm dư địa cho vay và hỗ trợ lợi nhuận ngành ngân hàng.
Ngoài ngân hàng, nhóm dầu khí và cảng biển cũng thu hút dòng tiền nhờ hưởng lợi từ biến động địa chính trị và xu hướng giá dầu neo cao.
Theo phân tích từ Công ty Chứng khoán VPS, việc giá dầu duy trì ở vùng cao có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp thượng nguồn và dịch vụ dầu khí trong các quý tới. Điều này mở ra kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận cho nhiều cổ phiếu trong ngành.
Tuy nhiên, đà tăng không lan tỏa đồng đều; nhiều nhóm vốn hóa vừa và nhỏ giao dịch khá tiêu cực dù VN-Index liên tục tăng điểm. Không ít cổ phiếu bất động sản, chứng khoán hoặc đầu cơ nhỏ giảm sâu do dòng tiền ngắn hạn rút ra nhanh chóng khi thị trường thiếu sự lan tỏa.
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu của MBS cho rằng, thị trường đang bước vào vùng nhạy cảm khi áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn kéo dài, trong khi chi phí đầu vào tăng do giá dầu neo cao có thể ảnh hưởng tới lợi nhuận doanh nghiệp trong các quý tới.
Theo ông Dũng, chiến lược phù hợp lúc này không phải mua theo chỉ số, mà là ưu tiên tái cơ cấu danh mục theo hướng phòng thủ, ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và định giá thấp hơn giá trị hợp lý.
Ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích ngành, Công ty Chứng khoán Kafi nhận định, độ phân hóa hiện nay đang ngày càng rõ nét. Nhiều cổ phiếu đã trải qua giai đoạn điều chỉnh và tạo nền giá thấp, đưa mặt bằng định giá trở nên hấp dẫn hơn so với trung bình nhiều năm.
“Đây là thời điểm phù hợp để nhà đầu tư từng bước tích lũy các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, định giá hợp lý và có câu chuyện tăng trưởng rõ ràng”, ông Huy cho biết.
Ông Huy cũng lưu ý, trong ngắn hạn, nhà đầu tư chỉ nên phân bổ một phần nhỏ danh mục vào các cổ phiếu dẫn dắt chỉ số nhằm tận dụng nhịp tăng ngắn hạn, đồng thời cần tuân thủ kỷ luật quản trị rủi ro do dòng tiền đang luân chuyển rất nhanh giữa các nhóm ngành.
Dòng tiền đang chọn “câu chuyện”
Một điểm đáng chú ý trong giai đoạn hiện tại là việc nhiều chuyên gia cho rằng “định giá rẻ” không còn là yếu tố đủ để giúp cổ phiếu tăng giá.
Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư kiêm Phó giám đốc Khối kinh doanh Ban Tổng giám đốc Công ty Chứng khoán An Bình (ABS) khuyến nghị, nhà đầu tư cần chú ý nhiều hơn đến động lực tăng trưởng và câu chuyện riêng của doanh nghiệp.
“Định giá thấp nhưng không có nghĩa giá cổ phiếu sẽ tăng. Thị trường hiện nay đang ưu tiên những doanh nghiệp có động lực tăng trưởng rõ ràng hơn là chỉ nhìn vào yếu tố rẻ”, ông Minh nhấn mạnh.
Thực tế thị trường cho thấy nhiều cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ dù có P/E thấp vẫn không hút được dòng tiền do thiếu động lực hỗ trợ. Ngược lại, nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh vẫn tiếp tục được quan tâm nhờ kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận và triển vọng dài hạn.
Sự phân hóa ngày càng lớn đang buộc nhà đầu tư thay đổi cách tiếp cận thị trường, từ chiến lược “mua theo xu hướng” sang lựa chọn các doanh nghiệp có động lực tăng trưởng cụ thể.
Ông Nguyễn Tiến Dũng cho rằng, trong bối cảnh thị trường phân hóa mạnh, dòng tiền có xu hướng ưu tiên những doanh nghiệp sở hữu “câu chuyện” tăng trưởng đủ rõ ràng thay vì chỉ nhìn vào yếu tố định giá rẻ. Những cổ phiếu gắn với các chủ đề như mở rộng tín dụng, phục hồi tiêu dùng, AI, chuyển đổi số hay tái cơ cấu lợi nhuận đang trở thành tâm điểm hút tiền trên thị trường.
Chẳng hạn, tại Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG), câu chuyện tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp đến từ tiến độ triển khai Khu liên hợp Gang thép Dung Quất 2, tạo động lực bứt phá cho chu kỳ kinh doanh mới. Bên cạnh đó, HPG dự kiến chia cổ tức đợt 2 bằng cổ phiếu vào ngày 25/5 tới với tỷ lệ 10%.
Trong khi đó, dù giá cổ phiếu đã trải qua nhịp điều chỉnh, FPT vẫn được thị trường quan tâm nhờ câu chuyện dài hạn xoay quanh AI và chuyển đổi số. Dù mảng công nghệ thông tin nước ngoài chịu áp lực ngắn hạn khi tăng trưởng doanh thu chậm lại và biên lợi nhuận thu hẹp, lượng hợp đồng ký mới vẫn duy trì tích cực, phản ánh nhu cầu chuyển đổi số toàn cầu chưa suy giảm. Đặc biệt, việc đưa AI Factory vào vận hành được kỳ vọng mở rộng năng lực cung cấp dịch vụ AI và cải thiện hiệu quả hoạt động trong thời gian tới.
Hay với Ngân hàng Công thương Việt Nam (CTG), câu chuyện đầu tư không chỉ nằm ở tăng trưởng lợi nhuận ổn định mà còn đến từ kỳ vọng xử lý tài sản liên quan dự án VietinBank Tower, qua đó có thể tạo ra khoản thu nhập đột biến trong thời gian tới. Trong bối cảnh ngành ngân hàng được kỳ vọng hưởng lợi từ dư địa tín dụng mở rộng và chất lượng tài sản cải thiện, CTG đang trở thành một trong những mã được dòng tiền chú ý nhờ sự kết hợp giữa yếu tố hồi phục nội tại và triển vọng tăng trưởng mới.
Nếu như giai đoạn trước, dòng tiền thường lan tỏa rộng và ưu tiên các cổ phiếu định giá thấp, thì hiện tại thị trường đang bước sang trạng thái chọn lọc cao hơn. Khi độ phân hóa ngày càng lớn, dòng tiền không còn tìm kiếm những cổ phiếu đơn thuần “rẻ”, mà ưu tiên các doanh nghiệp sở hữu câu chuyện tăng trưởng đủ sức tạo kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai.