Dòng tiền đang phân hóa, xu hướng lựa chọn cổ phiếu có nền tảng và định giá hợp lý trở nên rõ nét hơn
Ngân hàng vẫn là ứng viên sáng giá
Ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành và Cổ phiếu, Công ty Chứng khoán MB cho rằng, dòng tiền trong tháng 6 nhiều khả năng sẽ ưu tiên những nhóm hội tụ đủ ba yếu tố: lợi nhuận đủ rõ, định giá đủ hấp dẫn và có câu chuyện chính sách hỗ trợ. Trong đó, nhóm ngân hàng được đánh giá là điểm đến đáng chú ý.
Theo ông Dũng, sau giai đoạn thị trường tăng nhưng độ rộng kém, dòng tiền có xu hướng chọn lọc hơn. Các nhóm đã tăng nóng hoặc phụ thuộc nhiều vào yếu tố bên ngoài như hàng hóa, dầu khí, hay một số cổ phiếu trụ sẽ cần thêm thời gian hấp thụ áp lực chốt lời. Ngược lại, ngân hàng có lợi thế là nhóm vốn hóa lớn, thanh khoản tốt, định giá đã chiết khấu về vùng hấp dẫn hơn, trong khi triển vọng lợi nhuận vẫn tích cực.
Ở góc độ cơ bản, lợi nhuận trước thuế toàn ngành ngân hàng trong quý I/2026 tăng 14% so với cùng kỳ, hoàn thành khoảng 23% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Nếu loại trừ hai trường hợp có mức giảm lợi nhuận mang tính đặc thù là STB và SSB, tăng trưởng lợi nhuận trước thuế toàn ngành đạt 22% so với cùng kỳ. Trong khi đó, định giá ngành đã điều chỉnh xuống dưới mức trung bình 1 năm, tạo nền tảng tốt hơn để thu hút dòng tiền khi thị trường bước vào giai đoạn chọn lọc.
Yếu tố chính sách cũng là điểm cộng đáng chú ý. Thông tư 08/2026/TT-NHNN cho phép bổ sung 20% số dư tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào tổng tiền gửi khi tính tỷ lệ LDR. Theo ông Dũng, thay đổi này giúp gia tăng dư địa cho vay, đặc biệt với nhóm ngân hàng quốc doanh, có thể giúp LDR giảm khoảng 1,2-1,5 điểm phần trăm và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng toàn ngành thêm khoảng 0,5 điểm phần trăm.
Cùng quan điểm, ông Huỳnh Anh Huy, Giám đốc Phân tích Ngành, Công ty Chứng khoán Kafi nhận định, trong bối cảnh thị trường đang trải qua nhịp điều chỉnh và dòng tiền phân hóa mạnh, nhà đầu tư có thể bắt đầu tìm kiếm các cổ phiếu đã chiết khấu mạnh nhưng vẫn duy trì nền tảng kinh doanh khỏe và triển vọng lợi nhuận ổn định. Đây thường là vùng giá hấp dẫn để dòng tiền thông minh giải ngân tích lũy cho trung hạn, thay vì chạy theo các nhóm đã tăng nóng.
Nhìn chung, ngân hàng vẫn là ứng viên đáng chú ý khi nhiều rủi ro như biên lãi ròng (NIM) thu hẹp, áp lực nợ xấu hay tăng trưởng tín dụng chậm đã phần nào phản ánh vào giá cổ phiếu. Trong khi đó, định giá P/B của nhiều ngân hàng đã về vùng hấp dẫn so với trung bình lịch sử, đi cùng chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng vẫn được duy trì ở mức tốt.
Dù ngân hàng được đánh giá là nhóm có khả năng dẫn dắt, các chuyên gia cho rằng dòng tiền tháng 6 sẽ không chỉ tập trung vào một nhóm ngành duy nhất. Trong bối cảnh thị trường thiếu sự đồng thuận, các cổ phiếu có câu chuyện riêng vẫn có thể thu hút sự chú ý, nhất là khi nhóm dẫn dắt truyền thống chưa lấy lại vai trò nâng đỡ chỉ số.
Ông Nguyễn Tiến Dũng cho rằng, ngoài ngân hàng, dòng tiền có thể quan tâm trở lại một số nhóm có câu chuyện riêng như vật liệu xây dựng, logistics, bán lẻ và bất động sản khu công nghiệp. Tuy nhiên, mức độ ưu tiên sẽ thấp hơn ngân hàng và phụ thuộc nhiều hơn vào điểm mua, do thị trường đang thiếu đồng thuận, dòng tiền thận trọng hơn và rủi ro điều chỉnh kỹ thuật quanh vùng đỉnh đã tăng lên.
Ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Smart Invest nhìn nhận, khi nhóm ngân hàng và các cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup tạo áp lực điều chỉnh, dòng tiền ngắn hạn đã bắt đầu tìm đến các nhóm ngành có “câu chuyện riêng”. Theo ông Khánh, thị trường hiện mang dáng dấp “chữ K”, tức các cổ phiếu tăng giá theo câu chuyện riêng nhiều hơn và khó giao dịch hơn đối với phần đông nhà đầu tư.
“Chiến lược giao dịch tốt nhất là mua cổ phiếu ở nền hoặc cây đẩy giá đầu tiên, hạn chế mua đuổi khi cổ phiếu đã bứt phá mạnh, vì đa phần nhà đầu tư dễ thua lỗ lớn nếu tham gia muộn”, ông Khánh khuyến nghị.
Xét về quy mô vốn hóa và thanh khoản, thị trường hiện vẫn xoay quanh các nhóm lớn như ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, dầu khí và thép, bên cạnh một số cổ phiếu mang tính hệ sinh thái như Vingroup, Viettel hay FPT.
Trong bối cảnh ngân hàng và bất động sản suy yếu trong tuần qua, khả năng thị trường sớm xuất hiện một nhịp tăng lan tỏa là không cao. Khi nhóm dẫn dắt chưa lấy lại vai trò nâng đỡ, dòng tiền có thể tìm đến các nhóm có câu chuyện riêng như đầu tư công, vật liệu xây dựng, khoáng sản, cao su hay chăn nuôi.
Bên cạnh đó, những nhóm ngành đang giao dịch dưới định giá trung bình 5 năm như điện, phân bón, thiết bị dầu khí và sản xuất dầu khí cũng đáng chú ý, đặc biệt nếu kỳ vọng lợi nhuận cải thiện trong thời gian tới.
Nhận diện sớm dòng tiền
Chiến lược giao dịch tốt nhất là mua cổ phiếu ở nền hoặc cây đẩy giá đầu tiên, hạn chế mua đuổi khi cổ phiếu đã bứt phá mạnh.
Theo ông Nguyễn Tiến Dũng, dòng tiền sớm thường xuất hiện khi một nhóm cổ phiếu giữ giá tốt hơn thị trường trong nhịp điều chỉnh, thanh khoản cải thiện dần và có sự đồng thuận giữa giá, khối lượng và câu chuyện cơ bản. Với nhóm ngân hàng, nếu trong tháng 6 nhiều mã bắt đầu tăng đồng đều hơn, vượt nền tích lũy trong khi chỉ số chung chưa thật sự bứt phá, đó có thể là tín hiệu dòng tiền đang dịch chuyển sớm vào nhóm này.
Tín hiệu thứ hai là thanh khoản theo nhóm ngành. Ngân hàng hiện vẫn chiếm tỷ trọng thanh khoản lớn, khoảng 19,8-20,4% trong một số tuần gần đây, cho thấy khả năng hấp thụ dòng tiền mạnh. Khi thanh khoản của nhóm này gia tăng nhưng giá không biến động quá nóng, đó thường là dấu hiệu tích lũy đáng chú ý. Ngoài ra, việc dòng tiền tổ chức giảm bán hoặc chuyển sang mua ròng ở một số nhóm ngành cũng là tín hiệu cần theo dõi.
Trong bối cảnh thị trường phân hóa, chiến lược phù hợp không phải là mua đuổi các cổ phiếu đã tăng mạnh, mà là sàng lọc những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh thực chất, định giá hợp lý và câu chuyện tăng trưởng rõ ràng. Các nhịp điều chỉnh, nếu xuất hiện, có thể là cơ hội để nhà đầu tư trung hạn tích lũy dần các cổ phiếu đầu ngành, thay vì phản ứng quá mạnh với biến động ngắn hạn.
Ở góc độ danh mục trung hạn, các chuyên gia đồng quan điểm khi cho rằng, nhà đầu tư nên ưu tiên chất lượng doanh nghiệp hơn là chạy theo biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu. Trong môi trường lãi suất toàn cầu còn duy trì ở mức cao, biến động địa chính trị phức tạp và thị trường trong nước phân hóa mạnh, những cổ phiếu có bảng cân đối an toàn, lợi nhuận tăng trưởng thực chất và định giá còn hợp lý sẽ có lợi thế hơn.
Ông Huỳnh Anh Huy khuyến nghị, nhà đầu tư nên lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng kinh doanh vững chắc, dòng tiền hoạt động ổn định, cơ cấu tài chính lành mạnh và tỷ lệ đòn bẩy ở mức kiểm soát được. Bên cạnh đó, nên ưu tiên các nhóm ngành được hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng chính sách trong nước như đầu tư công, ngân hàng hoặc các doanh nghiệp có quản trị tốt, minh bạch trong công bố thông tin.
Trong khi đó, theo ông Vũ Duy Khánh, nhà đầu tư cần duy trì tỷ trọng tiền mặt hợp lý, chẳng hạn 30-40%, để sẵn sàng tái cơ cấu khi thị trường xuất hiện điểm cân bằng mới. Việc sử dụng margin quá mức trong giai đoạn thị trường đang kiểm định các vùng hỗ trợ quan trọng là rủi ro lớn.
Trong bối cảnh thị trường biến động mạnh hơn, nhà đầu tư nên ưu tiên doanh nghiệp có vị thế ngành tốt, nợ vay kiểm soát, lợi nhuận tăng trưởng thực chất và sở hữu lợi thế cạnh tranh rõ ràng. Sau nhịp điều chỉnh hiện nay, nhiều cổ phiếu tốt có thể quay về vùng giá hấp dẫn hơn, tạo cơ hội giải ngân từng phần cho mục tiêu trung hạn.
Tựu trung, dòng tiền tháng 6 nhiều khả năng sẽ vận động chọn lọc hơn, ưu tiên các cổ phiếu có triển vọng lợi nhuận rõ ràng, định giá hợp lý và được hỗ trợ bởi chính sách. Ngân hàng vẫn là nhóm nổi bật nhờ quy mô vốn hóa lớn, thanh khoản cao và kỳ vọng lợi nhuận tích cực. Tuy nhiên, cơ hội vẫn có thể xuất hiện ở các nhóm có câu chuyện riêng như đầu tư công, vật liệu xây dựng, logistics hay điện. Nhà đầu tư cần quan sát diễn biến dòng tiền, tránh mua đuổi và ưu tiên tích lũy từng phần ở các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững và dư địa tăng trưởng tích cực.
 |
| Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng Đầu tư, Công ty Chứng khoán An Bình |
Tôi cho rằng, nhóm bất động sản, ngân hàng và chứng khoán có thể là những nhóm thu hút dòng tiền trong tháng 6. Yếu tố hỗ trợ chính vẫn là triển vọng tăng trưởng nhờ kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt khi lạm phát giảm trở lại trong tháng 6. Đồng thời, định giá của nhóm ngân hàng và chứng khoán vẫn ở mức thấp.
Nhóm cổ phiếu điện và vận tải cũng có thể thu hút dòng tiền. Nhu cầu sử dụng điện tăng cao và giá cước vận tải duy trì ở mức cao tiếp tục là các yếu tố hỗ trợ cho hai nhóm này.
Trong môi trường vĩ mô hỗ trợ nhưng phân hóa ngày càng sâu, dòng tiền tháng 6 nhiều khả năng không dàn đều mà tập trung có chọn lọc vào ba nhóm chính.
Nhóm thứ nhất là cổ phiếu vốn nhà nước quy mô lớn như ngân hàng quốc doanh, dầu khí, viễn thông. Đây là nhóm hưởng lợi kép từ câu chuyện chính sách (vai trò dẫn dắt của kinh tế nhà nước) và kỳ vọng FTSE nâng hạng thị trường (thời điểm có hiệu lực 21/9/2026 chỉ còn hơn 100 ngày). Ngân hàng quốc doanh lớn đặc biệt đáng chú ý khi định giá P/B vẫn thấp hơn đáng kể so với mặt bằng VN-Index, trong khi tăng trưởng tín dụng tiếp tục mở rộng.
Nhóm thứ hai là chứng khoán, hưởng lợi trực tiếp từ FTSE nâng hạng khi thanh khoản thị trường tăng và dòng vốn ETF khoảng 1,5-1,7 tỷ USD dự kiến chảy vào.
Nhóm thứ ba là xây dựng, vật liệu và hạ tầng gắn với chu kỳ giải ngân đầu tư công. Khi số liệu giải ngân tháng 5-6 vượt cùng kỳ, dòng tiền vào nhóm này thường đến sau khoảng 1-2 tuần.
Để nhận diện dòng tiền sớm, có ba tín hiệu đáng theo dõi. Thứ nhất là thanh khoản nhóm cổ phiếu tăng đột biến. Thứ hai là lãi suất hạ nhiệt. Thứ ba là các xúc tác riêng như niêm yết công ty con, kế hoạch tăng trưởng tham vọng của ban lãnh đạo hoặc chuyển sàn từ UPCoM sang HOSE.
 |
| Ông Nguyễn Anh Khoa, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Agriseco |
Xét về quy mô vốn hóa và khả năng tác động đến VN-Index, thị trường hiện vẫn xoay quanh 5 nhóm ngành chủ chốt gồm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản, dầu khí và thép, bên cạnh một số hệ sinh thái lớn như Vingroup, Viettel hay FPT. Đây là các nhóm có tỷ trọng vốn hóa lớn, thanh khoản cao và thường đóng vai trò dẫn dắt chỉ số.
Tuy nhiên, việc hai nhóm ảnh hưởng lớn nhất là ngân hàng và bất động sản cùng suy yếu trong tuần qua khiến khả năng xuất hiện một nhịp tăng mạnh, lan tỏa trên diện rộng trong ngắn hạn trở nên khó khăn hơn. Khi các nhóm dẫn dắt chưa lấy lại vai trò nâng đỡ, dòng tiền nhiều khả năng sẽ tìm đến những nhóm có câu chuyện riêng và ít phụ thuộc vào diễn biến chỉ số chung. Trong đó, các chủ đề liên quan đến đầu tư công và biến động giá hàng hóa có thể trở thành tâm điểm. Những nhóm như xây dựng, vật liệu xây dựng, khoáng sản, cao su, chăn nuôi hay một số doanh nghiệp gắn với tài nguyên cơ bản có thể thu hút dòng tiền thời gian tới.
Trong bối cảnh lãi suất toàn cầu còn cao, rủi ro địa chính trị còn hiện hữu và thị trường trong nước phân hóa mạnh, nhà đầu tư trung hạn nên ưu tiên chất lượng doanh nghiệp thay vì chạy theo các nhịp tăng giảm ngắn hạn.
Tiêu chí đầu tiên là nền tảng cơ bản và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng trong giai đoạn 2026-2027. Động lực tăng trưởng nên đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì các khoản lợi nhuận bất thường.
Bên cạnh đó, định giá cần ở mức hợp lý. Trong môi trường chi phí vốn cao, các cổ phiếu tăng nóng hoặc giao dịch ở mức định giá quá cao so với khả năng tạo lợi nhuận sẽ chịu áp lực điều chỉnh lớn hơn.
Ngoài ra, sức khỏe tài chính cũng là yếu tố quan trọng. Các doanh nghiệp có dòng tiền ổn định, nợ vay được kiểm soát, ít chịu tác động từ tỷ giá và duy trì biên lợi nhuận sẽ có lợi thế hơn.
Cuối cùng, cổ phiếu cần sở hữu câu chuyện tăng trưởng riêng như hưởng lợi từ đầu tư công, phục hồi xuất khẩu, tiêu dùng nội địa, giá hàng hóa hoặc quá trình tái cơ cấu doanh nghiệp. Trong giai đoạn hiện nay, danh mục trung hạn nên tập trung vào doanh nghiệp có tăng trưởng thực chất, định giá hợp lý và nền tảng tài chính vững chắc, đồng thời hạn chế sử dụng đòn bẩy cao khi thị trường còn nhiều biến động.
