Vào phiên cuối tuần, sàn HOSE có dấu hiệu trở lại thời kỳ hoàng kim, với gần 80 triệu cổ phiếu được giao dịch, giá trị gần 3.200 tỷ đồng. Trong khi đó, HNX có khối lượng khớp lệnh đạt mức kỷ lục hơn 75,5 triệu cổ phiếu, giá trị hơn 2.600 tỷ đồng. Chỉ với 4 phiên giao dịch tuần qua, đã có hơn 17.700 tỷ đồng được đổ vào thị trường. Dòng tiền đang có dấu hiệu quay lại.
Lạm phát không còn quá lo ngại, đủ cơ sở để nới lỏng chính sách tiền tệ trong quý II
CPI tháng 4 của Hà Nội giảm 0,2% so với tháng trước (nhưng vẫn tăng 9,44% so với cùng kỳ năm 2009). Trong khi đó, CPI tháng 4 của TP. HCM tăng 0,23% so với tháng trước, tức tăng 4,02% so với đầu năm và tăng 9,99% so với cùng kỳ năm 2009.
Mô hình dự báo lạm phát của chúng tôi cho thấy, CPI trung bình tháng của quý II chỉ vào khoảng 0,3 - 0,4%. Điều này trái ngược với những lo ngại trước đây, khi CPI gia tăng khá mạnh trong quý I do cộng hưởng của một loạt yếu tố tiền tệ, chi phí đẩy, cầu kéo và cả việc điều chỉnh tỷ giá.
Nguy cơ về lạm phát cao trong năm 2010 vẫn còn hiện diện, nhưng chúng tôi cho rằng, khó xảy ra đợt bùng phát và sẽ kết thúc năm từ 8 - 9%. Trong tháng 5 và 6, CPI nhiều khả năng vẫn chịu sức ép do độ trễ của tăng cung tiền và giá cả hàng hóa gia tăng. Nếu giá xăng dầu thế giới tăng lên quanh ngưỡng 90 USD/thùng, thì giá xăng dầu trong nước có khả năng tiếp tục được điều chỉnh. Tuy vậy, chúng tôi tin lạm phát tiền tệ vẫn là nguyên nhân chủ yếu và theo dõi động thái tăng cung tiền là mấu chốt để đánh giá chủ đề lạm phát trong năm 2010.
Từ cuối tháng 3 đến nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tăng hỗ trợ vốn cho hệ thống ngân hàng qua thị trường mở. Điều này đã có tác động tích cực đến thị trường tiền tệ. Thông tin từ các ngân hàng cho biết, nguồn vốn khả dụng đã khá dồi dào trở lại và lãi suất trên thị trường liên ngân hàng tiếp tục xu hướng giảm. Trong khi đó, tăng trưởng tín dụng trong quý I chỉ đạt 2,95% (bằng 11,8% kế hoạch năm). Với mức tăng trưởng tín dụng thấp trong quý I, đặc biệt là tín dụng nội tệ, NHNN sẽ có nhiều dư địa để nới lỏng tăng trưởng tín dụng trong những tháng sắp tới.
Đây là những cơ sở cho thấy, căng thẳng thanh khoản trong hệ thống ngân hàng đã được giải tỏa. Một mặt bằng lãi suất thấp hơn sẽ sớm được thiết lập, cùng với đó là việc nới lỏng tăng trưởng tín dụng. Nếu điều này xảy ra, bản thân DN và dòng tiền đầu tư trên TTCK sẽ được hỗ trợ mạnh mẽ.
Tuy vậy, NHNN có thể vẫn sẽ thận trọng với chính sách tiền tệ để phòng chống nguy cơ lạm phát. Chúng tôi cho rằng, tăng trưởng tín dụng năm 2010 nằm trong khoảng 23 - 25% là đủ để kích thích tăng trưởng kinh tế, mà không tác động quá mạnh lên lạm phát.
Tỷ giá dự báo ổn định trong năm 2010, khối ngoại sẽ tích cực giải ngân
Luồng tiền của khối ngoại vẫn kiên trì đổ vào TTCK trong thời gian qua, bất chấp những đợt rung lắc. Đặc biệt, phiên giao dịch cuối tuần vừa rồi, giao dịch của khối ngoại rất sôi động cùng với sự khởi sắc của thị trường. Trên HOSE, khối ngoại đã mua ròng tổng cộng 3.689 tỷ đồng kể từ đầu năm đến nay, trong đó mua ròng 1.576 tỷ đồng kể từ đầu tháng 4. Điều này cho thấy, NĐT nước ngoài đang rất kỳ vọng vào triển vọng thị trường trong thời gian tới.
Qua chuỗi số liệu nghiên cứu trong những năm gần đây, chúng tôi dự báo, thâm hụt thương mại hàng hóa và dịch vụ của Việt Nam trong năm 2010 vào khoảng 13 - 14 tỷ USD. Mức thâm hụt này được bù đắp bởi dòng vốn đầu tư nước ngoài ròng khoảng 12 - 13 tỷ USD (FDI, ODA, FPI và vay thương mại) và kiều hối khoảng 8 tỷ USD. Cán cân thanh toán tổng thể trong năm 2010 nhiều khả năng thặng dư 3 - 4 tỷ USD.
Với thực tế thặng dư cán cân thanh toán và việc điều chỉnh tỷ giá cân bằng với tỷ giá trên thị trường tự do vừa qua, tỷ giá USD/VND trong năm 2010 sẽ khá ổn định. Chúng tôi dự đoán, tỷ giá USD/VND sẽ kết thúc năm 2010 ở quanh mức 19.300 - 19.500.
Ngoài triển vọng tích cực của DN và thị trường, chúng tôi tin rằng, việc ổn định tỷ giá sẽ giúp khối NĐT nước ngoài tích cực giải ngân hơn trong năm 2010. Điều này là rất đáng lưu ý khi các dòng vốn đầu tư gián tiếp vẫn đang đổ vào TTCK Việt Nam.
Liệu có nên dè chừng?
Những phân tích ở trên giúp chúng tôi tin rằng, đã đủ cơ sở để dòng tiền quay trở lại TTCK. Thị trường đang ở trong giai đoạn mà các rủi ro là không đáng ngại, trong khi có nhiều cơ hội tiếp tục những phiên tăng điểm.
Câu hỏi đặt ra tiếp theo là, liệu có nên nhìn nhận điều này với sự cẩn trọng nhất định? Trong bối cảnh hiện nay, một sự cẩn trọng trong quý II và đầu quý III là cần thiết. Nguy cơ lạm phát vẫn còn hiện diện trong năm nay, có lẽ NHNN đang ý thức rất rõ vấn đề này. Chính sách tiền tệ nới lỏng mạnh trong quý II và III là điều không nên kỳ vọng. Trên thực tế, lạm phát tiền tệ vẫn đang là yếu tố chi phối, chứ không phải là chi phí đẩy hay cầu kéo. Rất có thể NHNN sẽ duy trì việc nới lỏng chính sách tiền tệ linh hoạt trong suốt quý II, trước khi có động thái thắt chặt trở lại sau đó. Chúng ta sẽ theo dõi hoạt động trên thị trường mở và tăng trưởng tín dụng như là những chỉ dấu quan trọng cho việc điều chỉnh chiến lược đầu tư trong thời gian sắp tới.
