Định giá ở mức trên trung bình 5 năm
Mặt bằng định giá của thị trường chứng khoán Việt Nam nhìn chung không còn rẻ khi VN-Index vượt ngưỡng 1.700 điểm. Tuy nhiên, nếu phân tích kỹ hơn về cấu trúc chỉ số, có thể thấy định giá thực tế vẫn ở mức hấp dẫn, đặc biệt khi loại bỏ tác động từ các cổ phiếu có vốn hóa lớn như VIC, VHM và VRE thuộc nhóm Vingroup - những mã có P/E cao và trọng số lớn trong rổ VN-Index, khiến chỉ số định giá bình quân bị kéo lên đáng kể.
Nếu loại bỏ nhóm này, P/E trung vị của phần còn lại của thị trường đang thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 5 năm, cho thấy vẫn còn nhiều cơ hội đầu tư giá hợp lý, đặc biệt ở nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và các doanh nghiệp có nền tảng cơ bản vững chắc. Điều này càng đáng chú ý trong bối cảnh lợi nhuận doanh nghiệp toàn thị trường đang tăng trưởng tích cực - một số ngành như ngân hàng, xây dựng, vật liệu và tiêu dùng đều ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng trong nửa đầu năm 2025.
Ông Lương Duy Phước, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Kafi cho rằng, khi lợi nhuận tiếp tục tăng, định giá P/E của VN-Index sẽ giảm xuống, ngay cả khi chỉ số không giảm điểm, nhờ tốc độ tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) nhanh hơn. Đây là yếu tố nền tảng tích cực giúp củng cố niềm tin của nhà đầu tư và tạo dư địa cho thị trường tiếp tục duy trì xu hướng tăng trung hạn. Nói cách khác, dù thị trường đã qua giai đoạn “rẻ toàn diện”, cơ hội đầu tư vẫn còn nhiều, đặc biệt ở những doanh nghiệp đang duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận bền vững và được định giá hợp lý hơn so với mặt bằng chung.
“Về cơ bản, định giá P/E của VN-Index hiện không còn ở vùng rẻ nhưng cũng không phải quá cao. Mức P/E trượt 4 quý gần nhất vẫn đang ở mức thấp so với các đỉnh lịch sử trong năm 2021 và 2018, tương ứng với mức 18 lần và 22 lần. Ngoài ra, PEG - chỉ số định giá cổ phiếu dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến của doanh nghiệp - của chỉ số VN-Index vẫn dưới mức 1.x, cho thấy định giá vẫn thấp so với tốc độ tăng trưởng của thị trường. Do đó, thị trường vẫn còn dư địa tăng trong trung và dài hạn”, ông Phước chia sẻ góc nhìn.
Ông Trần Thái Bình, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích, Công ty Chứng khoán OCB (OCBS) nhìn nhận, định giá chung của thị trường đang ở mức trên trung bình 5 năm và không nhiều hấp dẫn sau khi nhiều cổ phiếu đã tăng giá gấp 2 - 3 lần so với đầu năm. Dù vậy, vẫn có một số cổ phiếu vẫn có định giá hấp dẫn và đi ngược thị trường dù hoạt động kinh doanh vẫn tăng trưởng ổn định.
Kết quả kinh doanh quý III kỳ vọng sẽ đưa định giá thị trường xuống thấp hơn một chút nhờ lợi nhuận chung doanh nghiệp tăng trưởng, nhưng thực ra, thị trường cũng đã dự báo và phản ánh một phần kỳ vọng trong những phiên vừa qua. Ở thời điểm hiện tại, thị trường đang trở nên nhạy cảm hơn, vì vậy, sự thận trọng nên được lưu ý trong giai đoạn tới.
Nhiều cổ phiếu còn tiềm năng tăng trưởng
Quý IV là giai đoạn tăng tốc, về đích kế hoạch đầu tư, sản xuất - kinh doanh. Theo đó, tốc độ giải ngân đầu tư công được dự báo sẽ tăng mạnh trong quý IV - giai đoạn nước rút của kế hoạch trung hạn. Điều này sẽ tạo cú huých lớn cho nhóm cổ phiếu hạ tầng - xây dựng, đặc biệt là các doanh nghiệp có năng lực thi công, backlog lớn và tham gia trực tiếp vào các dự án trọng điểm quốc gia. Định giá của nhóm này vẫn đang ở mức hợp lý, hứa hẹn hấp dẫn dòng tiền trong bối cảnh động lực tăng trưởng rõ ràng.
Bên cạnh đó, theo ông Lương Duy Phước, ngành bán lẻ được kỳ vọng sẽ khởi sắc khi nhu cầu tiêu dùng nội địa tăng trở lại trong mùa cao điểm cuối năm. Doanh thu của nhiều doanh nghiệp trong ngành đã phục hồi ổn định, trong khi chi phí đầu vào giảm, giúp biên lợi nhuận cải thiện đáng kể. Đây sẽ là nhóm có triển vọng lợi nhuận tích cực và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trung hạn.
Nhóm bất động sản vốn hóa vừa cũng được chuyên gia Chứng khoán Kafi lưu ý, khi quý IV thường là giai đoạn ghi nhận doanh thu - lợi nhuận cao nhất trong năm. Với định giá đang ở vùng thấp, đây có thể là cơ hội cho những nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận trong chu kỳ phục hồi sắp tới.
Ông Trần Thái Bình cho rằng, nhà đầu tư nên ưu tiên các nhóm ngành giữ vai trò xương sống của nền kinh tế hay cột trụ trong ngành tài chính quốc gia như ngân hàng, chứng khoán sẽ là hai ngành ưu tiên giai đoạn hiện tại, đến từ kỳ vọng tăng trưởng ổn định vĩ mô của nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp nối quá trình nâng hạng.