DatVietVAC: 30 năm làm văn hóa sáng tạo, lần đầu kể chuyện mô hình tạo tiền

Tháng 4/2026, DatVietVAC Group Holdings chia sẻ cùng báo chí về mô hình kinh doanh, con số tài chính và kế hoạch IPO. Một sự kiện bình thường với phần lớn doanh nghiệp niêm yết, nhưng lại là lần đầu tiên với một tên tuổi đã 30 năm đứng sau sân khấu của ngành quảng cáo và giải trí.

Sự xuất hiện này không đến từ sức ép, mà từ một cú hích có tên Anh Trai "Say Hi" - chương trình truyền hình thực tế tạo ra hiện tượng văn hóa lớn nhất Việt Nam năm 2024, kéo 50.000 khán giả đến đêm concert đầu tiên tại Hà Nội, vượt xa kỷ lục 30.000 người của BLACKPINK, và đặt tên DatVietVAC lên tầm một thương hiệu đại chúng. IPO là bước tiếp theo. Và lần này, họ phải kể câu chuyện không chỉ cho khán giả mà cho nhà đầu tư.

Từ ba mươi năm phục vụ nhãn hàng đến xoay trục sang hàng chục triệu khán giả

Để hiểu DatVietVAC, cần hiểu cấu trúc doanh thu đang thay đổi như thế nào - và tại sao sự thay đổi đó mới là luận điểm đầu tư cốt lõi.

Trong ba thập kỷ, cỗ máy của DatVietVAC vận hành chủ yếu trong phòng họp với nhãn hàng chứ không phải ở phòng vé. Họ thiết kế campaign, sản xuất show theo đặt hàng, đưa thương hiệu vào nội dung và bán trọn gói trên sóng truyền hình đến digital cho vài trăm doanh nghiệp lớn - phủ khắp ngân hàng, tiêu dùng nhanh đến viễn thông.

Mô hình đó giúp DatVietVAC sống khỏe và ít biến động, nhưng cũng đặt ra một giới hạn rõ: mảng dịch vụ truyền thông chiếm khoảng 53% doanh thu năm 2025, trong khi chỉ đóng góp khoảng 18% lợi nhuận gộp. Phần biên tốt hơn nằm ở mảng content hub - sản xuất nội dung, quản lý nghệ sĩ và khai thác trực tiếp từ khán giả - dù chỉ chiếm 47% doanh thu nhưng tạo ra tới 80% lợi nhuận gộp.

"Khái niệm B2B qua D2C là khái niệm chiến lược thay đổi toàn bộ DatVietVAC", ông Đào Văn Kính, Tổng giám đốc, nhận định thẳng trong buổi trao đổi với báo chí. Khi thay đổi khái niệm chiến lược, đội ngũ tập trung mở ra tiềm năng tăng trưởng mới.

Đây là giai đoạn mà mô hình kinh doanh truyền thống dựa trên quảng cáo bắt đầu nhường chỗ cho một cấu trúc mới, nơi doanh thu đến trực tiếp từ người tiêu dùng - hay còn gọi là direct-to-consumer (D2C).

Năm 2025, trong mảng content, phần doanh thu trực tiếp đến người tiêu dùng (D2C và B2B2C) mới chiếm khoảng 25%, tương đương 14% tổng doanh thu toàn công ty. Còn nhỏ. Nhưng đó chính xác là lý do nó được nhìn là dư địa tăng trưởng - khi các mô hình doanh thu gắn với khán giả như concert, fandom services, merchandise, IP licensing hay các nền tảng tương tác trực tiếp được phát triển sâu hơn.

Nhưng trước khi nói đến dư địa tương lai, có một chi tiết về cơ chế hiện tại mà phần lớn nhà đầu tư sẽ chưa biết nhiều: DatVietVAC áp dụng một cách tiếp cận mang tính pre-funded - trước khi sản xuất một chương trình. Doanh nghiệp chủ động làm việc với đối tác và nhãn hàng ngay từ giai đoạn phát triển chương trình, qua đó xây dựng nền tảng doanh thu ngay trước khi chương trình ra mắt. Điều này giúp các dự án được triển khai với quy mô lớn, trong khi rủi ro tài chính được kiểm soát ngay từ đầu.

Các nguồn thu sau phát sóng như truyền hình, digital, concert, merchandizing, licensing… đóng vai trò bổ sung và tối ưu hoá doanh thu trên toàn chuỗi khai thác IP từ đó gia tăng biên lợi nhuận vượt trội so với mô hình khai thác content phổ biến trên thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro, nơi doanh thu và lợi nhuận phụ thuộc gần như hoàn toàn vào hiệu quả sau khi chương trình lên sóng.

Sở hữu IP, sở hữu dòng tiền - logic tài chính phía sau ROE vượt trội 40,8% gấp 5 lần trung bình ngành

Khái niệm IP (Intellectual Property - tài sản trí tuệ) là từ khóa xuyên suốt câu chuyện DatVietVAC, nhưng cũng là phần dễ gây hiểu nhầm nhất nếu nhìn theo tư duy tài sản hữu hình truyền thống. Điểm cốt lõi cần hiểu: giá trị không chỉ đến từ việc sản xuất một chương trình, mà từ quyền sở hữu toàn bộ tài sản phát sinh từ chương trình đó.

Chuỗi giá trị vận hành theo từng lớp. DatVietVAC sáng tạo ra format gốc - ví dụ IP Anh Trai "Say Hi". Khi chương trình thu hút khán giả, lớp doanh thu đầu tiên đến từ tài trợ và media rights: nhãn hàng không đơn thuần mua quảng cáo, mà trả tiền để hiện diện trong một tài sản nội dung có sức ảnh hưởng - từ product placement đến quyền gắn thương hiệu với lượng viewership cực lớn. Khi mức độ tiếp cận tăng, giá trị mà nhà tài trợ nhận được tăng lên, trong khi chi phí tài trợ ban đầu là cố định.

Khi IP đủ mạnh, các lớp tiếp theo mở ra: concert, phân phối âm nhạc trên các nền tảng, licensing hình ảnh, và nhượng quyền khai thác cho đối tác ở thị trường khác. Điểm quan trọng là các nguồn thu này chỉ có thể tồn tại khi doanh nghiệp sở hữu IP gốc, vì chỉ chủ sở hữu mới có quyền cấp phép hoặc thương mại hóa các tài sản phát sinh.

Với hoạt động licensing thuần túy - ví dụ nhãn hàng dùng thương hiệu "Anh Trai Say Hi" trên bao bì, hay doanh thu nhạc phân phối trên nền tảng số - DatVietVAC khai thác tài sản đã được tạo lập từ trước, chi phí tăng thêm gần như bằng không trong khi doanh thu tiếp tục phát sinh. Đây là nhóm có biên lợi nhuận rất cao.

Mô hình này cũng được mở rộng thông qua hình thức franchise. Điển hình như concert tại Las Vegas, đối tác địa phương tự đảm nhận vận hành, marketing, bán vé và rủi ro vận hành; DatVietVAC cung cấp quyền khai thác IP, kiểm soát tiêu chuẩn và thu phí nhượng quyền.

Ở mảng Merchandise dù vẫn có chi phí sản xuất, vận hành và phân phối - giá trị IP lại nằm ở chỗ fandom nâng biên lợi nhuận và sức tiêu thụ của sản phẩm. Qua đó, biến sản phẩm không chỉ là hàng hóa, mà là một phần của trải nghiệm và cảm xúc mà khán giả sẵn sàng chi trả

Ông Phan Đăng Hưng, Giám đốc Chiến lược và Phát triển, cho biết đặc điểm nổi bật của mô hình DatVietVAC nằm ở khả năng khai thác IP licensing - các tài sản vô hình như hình ảnh, âm nhạc, quyền sử dụng thương hiệu - nơi doanh thu có thể tiếp tục phát sinh mà gần như không phát sinh thêm chi phí. Dù không phải nguồn đóng góp lớn nhất trong cơ cấu lợi nhuận hiện tại, IP Licensing là phần giá trị đặc biệt của mô hình - bổ sung các dòng thu biên lợi nhuận cao từ IP, qua đó giúp cải thiện hiệu quả sinh lời trong dài hạn - điều không nhiều doanh nghiệp nội dung Việt Nam có thể làm được.

Theo báo cáo phân tích của Vietcap, các công ty media & entertainment thường có biên lợi nhuận khá thấp. Biên lợi nhuận hoạt động trung bình của các doanh nghiệp cùng khu vực chỉ khoảng 2,5%, trong khi ROE khoảng 8,4%. Trong khi đó, DatVietVAC đạt OPM 13,9% và ROE 40,8% - một mức vượt trội rõ rệt, đến từ sự đặc trưng của mô hình.

Hãy hình dung thế này: một ca khúc từ Anh Trai "Say Hi" được sản xuất một lần, nhưng tiền về đều đặn mỗi tháng từ Spotify, Apple Music, YouTube — không cần thêm nhân công, không cần thêm studio, không cần thêm vốn. Trong khi đó, vốn chủ sở hữu của công ty không tăng tương ứng với từng bài hát phát thêm. Kết quả: lợi nhuận tăng, vốn giữ nguyên, ROE tăng cao. Đây không phải đòn bẩy tài chính - vốn chủ sở hữu DatVietVAC là 1.003 tỷ đồng, gần như không có nợ ròng - mà là đặc trưng tự nhiên của doanh nghiệp sở hữu tài sản vô hình.

Điều đó cũng lý giải tại sao trong 6 năm qua, DatVietVAC đã chi trả khoảng 1.000 tỷ đồng cổ tức - tương đương gần toàn bộ vốn chủ sở hữu hiện tại - mà doanh nghiệp vẫn tăng trưởng. Khi tài sản cốt lõi là IP, không cần tái đầu tư nhiều vào máy móc hay hạ tầng để duy trì sức cạnh tranh.

Kế hoạch 2026, doanh thu 3.382 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 420 tỷ đồng, cổ tức tối thiểu 15%. Tầm nhìn 2030 của DatVietVAC là doanh thu 5.000 tỷ đồng, lợi nhuận 780 tỷ đồng - tức gấp đôi kết quả 2025.

Ba tài sản không thể mua trong một sớm một chiều

Nhìn từ góc độ lợi thế cạnh tranh, DatVietVAC tự định vị trên ba tài sản đặc thù mà không doanh nghiệp trong nước nào hội tụ đủ cùng lúc.

Hệ sinh thái phân phối quy mô lớn. Với 270 triệu người theo dõi trên các nền tảng số (YouTube 50 triệu sub - kênh giải trí duy nhất đạt nút kim cương tại Việt Nam, Facebook 62 triệu follow, TikTok 50-70 tỷ view/năm), cộng với kênh truyền hình HTV2 và OTT VieON, DatVietVAC sở hữu năng lực đưa nội dung đến khán giả toàn cầu.

Quan trọng hơn, đây là nền tảng để thương mại hóa IP: sức mạnh nằm ở khả năng chuyển hóa độ phủ và mức độ gắn kết của khán giả thành giá trị kinh tế.

Đại diện DatVietVAC cho biết doanh nghiệp đang phát triển Artist Interaction Platform - nơi nghệ sĩ tương tác trực tiếp với người hâm mộ, đồng thời mở ra hạ tầng cho các mô hình dịch vụ và trải nghiệm xoay quanh cộng đồng fan trong tương lai.

Talent pool hơn 100 nghệ sĩ độc quyền - và dư địa khai thác còn lớn. Đây không đơn thuần là quản lý nghệ sĩ, mà là nguồn cung nội dung, kênh KOL marketing và lực lượng tiếp cận trực tiếp người tiêu dùng.

Ông Kính chia sẻ một góc nhìn ít người trong ngành nghĩ đến: trong số hơn 100 nghệ sĩ đang đồng hành, khoảng 20% chưa được đặt vào đúng vị trí để tỏa sáng - không phải vì thiếu tài năng, mà vì chưa có đủ cơ hội và công thức phù hợp. Ngay cả với những nghệ sĩ đã hoạt động tốt, lịch diễn và hợp tác thương hiệu cũng chưa được tận dụng hết.

Khoảng trống lịch diễn đó đang được DatVietVAC tính toán phương án lấp đầy, chẳng hạn bằng mini concert tại các tỉnh, bằng vai trò đại sứ thương hiệu, bằng những buổi fan meeting mà trước đây chưa ai định hình thành sản phẩm có thể nhân rộng và tạo doanh thu.

Năng lực sản xuất blockbuster được công nghiệp hóa. DatVietVAC có quy mô 800-900 nhân sự - con số lớn nhất ngành, bao gồm đội ngũ sản xuất, sáng tạo và R&D được đào tạo qua nhiều thập kỷ. Trong khi phần lớn thị trường vẫn dựa vào production outsourcing hoặc nhân sự thời vụ theo dự án, DatVietVAC tích lũy năng lực sản xuất như một tài sản dài hạn - tạo ra khả năng duy trì 11.000 giờ nội dung mỗi năm, rút ngắn chu kỳ triển khai mega concert từ 3-6 tháng xuống còn 1 tháng mà vẫn kiểm soát được chất lượng thực thi.

Một chi tiết có giá trị tham chiếu với nhà đầu tư: DatVietVAC không phải câu chuyện chỉ được "phát hiện" khi IPO. Cơ cấu cổ đông hiện hữu đã có sự tham gia của các quỹ đầu tư tổ chức đến từ Hong Kong (Trung Quốc) và Singapore - những tổ chức vốn có quy trình thẩm định (due diligence) khắt khe. Thêm vào đó, DatVietVAC được kiểm toán bởi Big4 trong hơn 15 năm qua và vận hành trên hệ thống SAP ERP giúp nâng cao mức độ chuẩn hóa, minh bạch và khả năng kiểm soát trong các hoạt động tài chính, sản xuất và quản trị nội bộ.

Định hướng tương lai: mở rộng IP và đa dạng hóa khán giả

Từ nền tảng đã liên tục tạo ra các IP có sức ảnh hưởng, DatVietVAC định hướng mở rộng danh mục theo hai trục. Thứ nhất, mở rộng tệp khán giả vượt ra ngoài nhóm 13–30 tuổi, hướng tới trẻ em và khán giả trên 35 tuổi. Thứ hai, đa dạng hóa ngoài music và reality - thế mạnh cốt lõi, sang các thể loại giàu tiềm năng như comedy, animation và các định dạng giải trí mới.

Năm 2026, DatVietVAC công bố loạt dự án mới: Tinh Hà "Say Hi", The Masked Singer Việt Nam mùa 3, Anh Trai Và Cái Đuôi Nhỏ, Say Hi Rực Rỡ, 2 Ngày 1 Đêm Vietnam mùa 5, Super Sketch Show.

Báo cáo của Vietcap nêu, doanh thu tái diễn DatVietVAC được chứng minh qua con số: tỷ lệ quay lại của các thương hiệu FMCG tài trợ đạt 57%, nhóm tài chính đạt 50% trong giai đoạn 2024–2025. Nhãn hàng không chỉ đến một lần.

Với hơn 30 năm kinh nghiệm, thành tích đã được kiểm chứng, DatVietVAC duy trì một vị thế khác biệt trong lĩnh vực sản xuất và thương mại hóa IP tại Việt Nam.

Cơ hội lớn đi cùng bài toán lớn hơn

DatVietVAC là một câu chuyện tăng trưởng đáng chú ý - nhưng để thấy được quy mô tiềm năng, cần đặt nó vào đúng bối cảnh.

Trong giai đoạn 2022–2025, DatVietVAC tổ chức tổng cộng 13 concert với 318.000 vé bán ra - nhưng điều đáng chú ý không nằm ở tổng số, mà ở nhịp tăng tốc: từ 1 concert năm 2022 lên 7 concert năm 2025. Mô hình D2C không còn là thí nghiệm, mà đang chứng minh khả năng mở rộng theo quy mô thực.

Vietcap ước tính lợi nhuận ròng tăng trưởng 13% CAGR giai đoạn 2025-2028, trong đó mảng D2C tăng 22% CAGR - nhanh hơn gần gấp đôi tốc độ tăng trưởng tổng doanh thu. Biên lợi nhuận gộp được dự phóng cải thiện trung bình 1,2 điểm phần trăm mỗi năm khi tỷ trọng D2C tăng lên.

Đặt Việt Nam vào khung tham chiếu lớn hơn, báo cáo Vietcap nhận định, thị trường giải trí trong nước hiện đang ở giai đoạn tương đương Hàn Quốc cách đây 10-14 năm - trước khi HYBE, SM, JYP bùng nổ thành các tập đoàn fan economy toàn cầu. Chi tiêu giải trí tại Việt Nam mới chiếm 1,4% GDP bình quân đầu người, thấp hơn nhiều so với mức 2-3% của các nước trong khu vực. Dư địa không phải là kỳ vọng - nó được đo bằng khoảng cách cụ thể.

Nhưng khi người tiêu dùng sẵn sàng chi trả nhiều hơn cho trải nghiệm, kỳ vọng của họ cũng thay đổi. Tiêu chuẩn về nội dung, concert, nghệ sĩ ngày càng tiệm cận chuẩn quốc tế.

Với DatVietVAC, thách thức không nằm ở việc có nhu cầu hay không, mà ở việc liên tục đổi mới để đáp ứng một nhu cầu ngày càng cao hơn. Ở chiều quốc tế, hành trình từ Las Vegas đến cộng đồng người Việt toàn cầu và rộng hơn là châu Á có tiềm năng thật. Tuy nhiên, từ những bước đi ban đầu đến việc hình thành quy mô thực sự là một khoảng cách dài. Kinh nghiệm từ các thị trường phát triển như Hàn Quốc cho thấy: để xây dựng một ngành công nghiệp văn hóa có quy mô và sức cạnh tranh toàn cầu, doanh nghiệp phải đi qua một hành trình dài - đòi hỏi nhiều năm đầu tư, sự kiên định và năng lực thực thi bền bỉ.

"Trăn trở lớn nhất của chúng tôi là hàng chục triệu fan, làm sao đáp ứng đầy đủ nhu cầu của họ," ông Kính nói. Thẳng thắn - nhưng cũng cho thấy đây là bài toán chưa có lời giải hoàn chỉnh, và cũng chính là lý do câu chuyện DatVietVAC còn đáng theo dõi lâu hơn một mùa IPO.

Phan Hằng