Điều chỉnh tờ trình những vẫn chịu rủi ro pha loãng đối với cổ đông hiện hữu
Tài liệu Đại hội cổ đông năm 2021 điều chỉnh có ba nội dung quan trọng.
Thứ nhất, trình cổ đông kế hoạch phát hành 7 triệu cổ phiếu ESOP cho nhân viên với giá phát hành dự kiến là 10.000 đồng/cổ phiếu thay vì 0 đồng/cổ phiếu như trước. Cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng 2 năm.
Thứ hai, phát hành 200 triệu cổ phiếu riêng lẻ, tương ứng 38,59% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, mức giá được xác định là giá đã chiết khấu 10%-15% bình quân giá đóng cửa của cổ phiếu DXG trong 20 ngày giao dịch gần nhất trước thời điển HĐQT quyết định mức giá phát hành cụ thể nhưng không được thấp hơn 20.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian hạn chế chuyển nhượng tối thiểu 1 năm.
Thứ ba, phát hành cổ phiếu để tăng vốn với tỷ lệ 15%, cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ được nhận thêm 15 cổ phiếu mới.
Được biết, theo quy định của pháp luật hiện hành, khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho cổ đông chiến lược, nhà đầu tư chuyên nghiệp, giá thị trường sẽ không bị tác động so với giá phát hành.
Trong trường hợp doanh nghiệp phát hành riêng lẻ với giá cao hơn giá thị trường sẽ giúp cho nhà đầu tư trên sàn hưởng lợi và doanh nghiệp có thêm vốn kinh doanh. Tuy nhiên, trên sàn đa phần các doanh nghiệp thường chọn hình thức phát hành riêng lẻ cho nhóm nhà đầu tư với giá chiết khấu so với thị trường và chỉ hạn chế chuyển nhượng 1 năm, sau 1 năm dễ dàng bán ra cổ phiếu và chốt lời, tỷ lệ pha loãng cổ phiếu đã và sẽ tác động tiêu cực tới nhà đầu tư.
Báo cáo phân tích của SSI Research cho rằng, thông tin về đợt phát hành riêng lẻ của DXG sẽ ảnh hưởng đến lợi ích cổ đông về rủi ro pha loãng cũng như giá chào bán. SSI Research cho rằng, các nhà đầu tư có thể có lý do để lo ngại về đợt phát hành riêng lẻ sắp tới cũng như giá cổ phiếu có thể biến động trong tương lai.
Như vậy, trong ngắn hạn việc phát hành cổ phiếu lẻ đã dẫn tới sự pha loãng EPS của doanh nghiệp từ đó dẫn tới định giá cổ phiếu đắt hơn trong mắt nhà đầu tư. Mặc dù DXG đã giảm giá chiết khấu so với kế hoạch trước đây nhưng vẫn sẽ gây áp lực pha loãng EPS đối với doanh nghiệp.
Nhà đầu tư đang tiếp tục chịu hai áp lực pha loãng từ phát hành ESOP và cổ phiếu riêng lẻ với giá thấp hơn giá thị trường trong giai đoạn sắp tới.
Nhà đầu tư phản ứng với phương án phát hành ESOP giá 0 đồng và riêng lẻ chiết khấu 20%
Trước đó, ngày 4/6, Đất Xanh công bố tờ trình Đại hội cổ đông năm 2021 có hai nội dung gây chú ý. Thứ nhất, phát hành 7 triệu cổ phiếu ESOP cho cán bộ nhân viên, tương ứng với 1,35% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, giá phát hành là 0 đồng/cổ phiếu.
Tờ trình thứ hai là phát hành 200 triệu cổ phiếu riêng lẻ, chiếm 38,59% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, giá phát hành dự kiến chiết khấu tới 20% bình quân giá đóng cửa của cổ phiếu DXG trong 20 phiên giao dịch gần nhất trước thời điểm quyết định giá.
Thông tin này khiến giá cổ phiếu DXG giảm mạnh, trong đó có phiên lệnh bán sàn ồ ạt.
Cụ thể, phiên giao dịch ngày 7/6, cổ phiếu DXG giảm 1.000 đồng, tương ứng giảm 3,5%; ngày 8/6, cổ phiếu DXG giảm sàn 1.900 đồng, tương ứng giảm 6,8%; ngày 9/6, cổ phiếu DXG giảm sàn 1.800 đồng, tương ứng giảm 6,9%; và ngày 10/6, cổ phiếu DXG giảm 500 đồng về 23.600 đồng/cổ phiếu. Như vậy, sau 4 phiên giao dịch kể từ khi doanh nghiệp công bố tài liệu Đại hội cổ đông, cổ phiếu DXG giảm 18,1%.
Chứng kiến đà giảm mạnh của cổ phiếu, trên các diễn đàn chứng khoán, nhà đầu tư đều thể hiện sự không đồng tình với việc doanh nghiệp phát hành ESOP ưu đãi giá 0 đồng cho nhân viên và phát hành cổ phiếu riêng lẻ với giá chiết khấu lên tới 20% trong khi nhà đầu tư, người chủ thực sự của doanh nghiệp nhiều năm không nhận cổ tức tiền mặt, trong khi nhân viên công ty thì liên tục nhận cổ phiếu ESOP.
Thống kê từ năm 2013 tới nay, doanh nghiệp chỉ một lần duy nhất trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông là tháng 5/2017 với tỷ lệ 5%. Trong khi đó, liên tục phát hành ESOP cho nhân viên.
 |
DXG liên tục phát hành ESOP và chào bán cổ phiếu để huy động vốn |
Cụ thể, tháng 9/2013 phát hành 300.000 cổ phiếu ESOP; tháng 3/2015 phát hành 300.000 cổ phiếu ESOP; tháng 10/2015 phát hành 400.000 cổ phiếu ESOP; tháng 11/2017 phát hành 3 triệu cổ phiếu ESOP; tháng 9/2018 phát hành 7,5 triệu cổ phiếu ESOP; và dự kiến tới đây sẽ phát hành thêm 7 triệu cổ phiếu ESOP.
Ngoài ra, trong quá khứ DXG cũng phát hành cổ phiếu riêng lẻ, trong tháng 2/2014 phát hành 11,64 triệu cổ phiếu và tháng 12/2014 phát hành 25,7 triệu cổ phiếu riêng lẻ.
Trong đợt phát hành riêng lẻ tháng 2/2014, ba nhà đầu tư được mua gồm CTCP Tập đoàn Đầu tư Việt Phương mua 2,1 triệu cổ phiếu, CTCP Đầu tư Toàn Cầu mua 3,5 triệu cổ phiếu và CTCP Đầu tư NAV mua 6 triệu cổ phiếu. Được biết, giá phát hành 10.000 đồng/cp trong khi thị giá thời điểm đó khoảng 15.000 đồng/cp. Cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng trong 12 tháng kể từ khi kết thúc phát hành.
Đợt tháng 12/2014, doanh nghiệp phát hành 25,7 triệu cổ phiếu cho 4 nhà đầu tư gồm Asia Invest Corp mua 9 triệu cổ phiếu; CTCP Đầu tư BBC mua 6,7 triệu cổ phiếu; CTCP Đầu tư Thương mại Quốc tế Hà Thành mua 5 triệu cổ phiếu; và CTCP Ngọc Hải Đăng mua 5 triệu cổ phiếu. Giá chào bán 10.000 đồng/cp còn thị giá cổ phiếu DXG khi đó giao dịch trong khoảng 14.800 - 15.100 đồng/cổ phiếu.
Được biết, trong thời gian từ 3/6 đến 4/6, ông Nguyễn Trường Sơn, Phó tổng giám đốc Đất Xanh bán ra 690.000 cổ phiếu để giảm sở hữu từ 0,18% về còn 0,049% vốn điều lệ. Ông Sơn bán ra trước khi cổ phiếu DXG bước vào chuỗi phiên giảm mạnh.
