Từ trường hợp ATG
Tại Đại hội cổ đông thường niên 2017 diễn ra hồi cuối tháng 6, CTCP An Trường An (ATG) đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ 30 triệu cổ phiếu để tăng vốn điều lệ từ 152,2 tỷ đồng lên 452,2 tỷ đồng. ATG dự kiến chào bán cho dưới 100 nhà đầu tư với giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Điều đáng nói là cổ phiếu này đang được giao dịch trên sàn quanh mức 3.000 - 4.000 đồng/cổ phiếu.
Niêm yết trên HOSE từ cuối tháng 8/2016, cổ phiếu ATG chỉ tăng giá nhẹ trong giai đoạn đầu, rồi từ giữa tháng 10/2016 liên tục lao dốc. Tháng 12/2016, ATG từng phải giải trình về việc cổ phiếu giảm sàn 10 phiên liên tiếp. Dù ATG cho rằng, việc giảm sàn của cổ phiếu này là do bối cảnh thị trường không tốt, còn hoạt động kinh doanh của Công ty không có vấn đề gì, nhưng nhìn vào kết quả kinh doanh của Công ty những năm qua, giải trình này không đủ thuyết phục.
Các năm gần đây, kết quả kinh doanh của ATG rất thất thường. Năm 2016, Công ty đạt doanh thu hơn 33 tỷ đồng, giảm 34% so với năm trước. Lợi nhuận ròng chỉ đạt vỏn vẹn 363 triệu đồng, giảm sâu so với năm 2015 (hơn 5,4 tỷ đồng). Trước đó, năm 2014, ATG chỉ đạt 1,7 tỷ đồng doanh thu, nhưng lợi nhuận sau thuế đạt 4,5 tỷ đồng nhờ có khoản lợi nhuận khác gần 6,8 tỷ đồng.
Tại thời điểm kết thúc quý I/2017, ATG có tổng tài sản 201,2 tỷ đồng, trong đó chiếm chủ yếu là các khoản phải thu ngắn hạn (161,1 tỷ đồng) và chi phí xây dựng cơ bản dở dang (35,46 tỷ đồng). Một điểm đáng lưu ý trong bức tranh tài chính của Công ty là trong số hơn 161 tỷ đồng khoản phải thu ngắn hạn tại thời điểm cuối quý I, có 103 tỷ đồng là các khoản phải thu khác không rõ nguồn gốc (không được thuyết minh cụ thể).
ATG được thành lập vào năm 2005 với vốn ban đầu 3 tỷ đồng, sau đó tăng lên 13,2 tỷ đồng vào năm 2008. Đặc biệt, trong năm 2015 (trước khi lên sàn), Công ty đã hoàn thành hai đợt phát hành để tăng vốn điều lệ gấp hơn 10 lần, từ 13,2 tỷ đồng lên 152,2 tỷ đồng.
Dự kiến tăng vốn mạnh, nhưng trong kế hoạch kinh doanh năm 2017, ATG chỉ đặt chỉ tiêu doanh thu 100 tỷ đồng và lợi nhuận 3 tỷ đồng.
Thị giá cổ phiếu thấp, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp thấp, liệu có nhà đầu tư nào chấp nhận mua vào cổ phiếu ATG với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, trong khi hoàn toàn có thể mua gom qua sàn (thanh khoản cổ phiếu này khá tích cực, với trung bình 700.000 cổ phiếu/phiên)?
… đến HID
Trường hợp tương tự ATG là CTCP Đầu tư và tư vấn Hà Long (HID). Đầu tháng 7 này, doanh nghiệp đã công bố kế hoạch chào bán cho cổ đông hiện hữu 47,4 triệu cổ phiếu theo tỷ lệ 2:3 với giá bằng mệnh giá. Cùng với việc phát hành cổ phiếu trả cổ tức (tỷ lệ 3%), dự kiến HID sẽ tăng vốn điều lệ từ hơn 316 tỷ đồng lên gần 800 tỷ đồng.
Giá trị sổ sách của HID là 11.433 đồng/cổ phiếu tại thời điểm cuối năm 2016. Tuy nhiên, trên sàn HOSE, từ cuối 2016 đến nay, cổ phiếu này đã có chuỗi giảm kỷ lục từ hơn 32.000 đồng/cổ phiếu về mức 4.000 -5.000 đồng/cổ phiếu hiện tại.
Năm tài chính 2016 (1/4/2016 - 31/3/2017), HID đạt doanh thu 281 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế hơn 31 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 70% và 67% so với năm trước. Con số doanh thu và lợi nhuận 2016 của HID lần lượt gấp 6 lần và 3 lần kết quả năm 2014.
Ba năm gần đây, khi hoạt động kinh doanh chính chuyển từ tư vấn đầu tư công trình sang lĩnh vực kinh doanh nước sạch, HID ghi nhận kết quả tăng trưởng tích cực.
Với 483,58 tỷ đồng dự kiến huy động được, HID quyết định chi cho một loạt dự án, trong đó chi 200 tỷ đồng đầu tư góp vốn vào CTCP Phong điện Miền Trung và 200 tỷ đồng đầu tư dự án BT đường 923 Cần Thơ; chi 50 tỷ đồng đầu tư vào CTCP Nước sạch Vĩnh Phúc...
Nếu kế hoạch tăng vốn thành công trong năm nay, thì với mục tiêu lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm nay chỉ 33 tỷ đồng, tỷ suất lợi nhuận của Công ty chỉ đạt trên 4%. Trong khi đó, cổ phiếu của Công ty còn chịu áp lực pha loãng mạnh.
