Giá và thanh khoản tăng mạnh
Khi thị trường chứng khoán bùng nổ từ giữa tháng 4 đến nay, cổ phiếu MZG của Công ty cổ phần Miza liên tục thu hút dòng tiền và tăng giá mạnh. Riêng giai đoạn từ ngày 18/6 đến 26/9, thị giá MZG tăng 158,1%, từ 6.680 đồng/cổ phiếu lên 17.240 đồng/cổ phiếu, trở thành hiện tượng trên sàn UPCoM. Tuy nhiên, hơn một tuần gần đây, áp lực bán có dấu hiệu gia tăng, khiến thị giá lùi về 15.300 đồng/cổ phiếu tính đến ngày 2/10, thấp hơn 11,3% so với đỉnh ngày 26/9.
Một điểm đáng chú ý là trước khi vào sóng tăng giá, thanh khoản bình quân của MZG chỉ khoảng 50.000 - 60.000 cổ phiếu/phiên. Hiện nay, con số này đã lên hơn 1,58 triệu cổ phiếu khớp lệnh mỗi phiên.
Miza hoạt động trong lĩnh vực tái chế giấy thải để sản xuất giấy bao bì, bao gói cung cấp cho các nhà máy bao bì và chỉ mới chính thức giao dịch trên UPCoM từ tháng 11/2024. Dù là “tân binh”, Công ty đã sớm lên kế hoạch chào bán cổ phiếu và dự định chuyển sàn sang HOSE vào đầu năm 2026.
Cụ thể, ngày 3/10, Miza chốt danh sách cổ đông để chào bán cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1, tương ứng phát hành thêm hơn 10,59 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, huy động 105,9 tỷ đồng. Toàn bộ số vốn thu được sẽ dùng để thanh toán các khoản vay đến hạn và trước hạn, qua đó giảm áp lực nợ ngắn hạn, hạn chế rủi ro đòn bẩy, đồng thời củng cố an toàn tài chính và tạo nền tảng ổn định cho hoạt động kinh doanh.
Như vậy, từ một cổ phiếu thanh khoản thấp và giao dịch dưới mệnh giá, MZG đã có chuỗi tăng nóng hơn 3 tháng, đưa thị giá lên mức cao hơn 53% so với giá phát hành thêm.
Nợ vay cao gấp đôi vốn chủ sở hữu
Thành lập năm 2010 với vốn điều lệ ban đầu chỉ 10 tỷ đồng, nhưng đến nay Miza đã trải qua 9 lần tăng vốn, nâng vốn điều lệ lên 1.059,15 tỷ đồng. Công ty hiện có hai cổ đông lớn là ông Nguyễn Tuấn Minh, Chủ tịch Hội đồng quản trị, sở hữu 30,98%; bà Hoàng Thị Thu Giang (vợ ông Nguyễn Tuấn Minh) sở hữu 8,12% vốn điều lệ.
Hiện Miza sở hữu Nhà máy tái chế giấy Miza Đông Anh (Hà Nội) công suất 47.000 tấn/năm, hoạt động từ năm 2011 trên khu đất 16.000 m2 và Nhà máy Miza Nghi Sơn (Thanh Hoá) công suất giai đoạn 1 là 120.000 tấn/năm, vận hành từ năm 2021. Giai đoạn 2 của Nhà máy Miza Nghi Sơn có công suất tương đương giai đoạn 1, dự kiến vận hành cuối năm 2025, tổng vốn đầu tư toàn dự án lên tới 2.900 tỷ đồng trên diện tích 88.700 m2.
Dù liên tục tăng vốn, việc đồng thời mở rộng đầu tư và triển khai giai đoạn 2 của Nhà máy Nghi Sơn khiến nợ vay gia tăng đáng kể. Nếu cuối năm 2022, dư nợ vay ở mức 1.845,3 tỷ đồng, tương đương 163,8% vốn chủ sở hữu, thì đến ngày 30/6/2025, con số này tăng thêm 933,6 tỷ đồng, lên 2.778,9 tỷ đồng, tương đương 212,2% vốn chủ sở hữu.
Theo dữ liệu iBoard của Công ty Chứng khoán SSI, doanh nghiệp cùng ngành đã niêm yết như Đông Hải Bến Tre (mã DHC) có hệ số nợ vay phải trả lãi trên vốn chủ sở hữu chỉ 38%, mức trung bình ngành là 81%.
Như vậy, việc liên tục đầu tư mở rộng trước thời điểm niêm yết đã đẩy hệ số nợ vay/vốn chủ sở hữu của Miza lên 212,2%, cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành. Đợt chào bán cổ phiếu chỉ giúp giảm áp lực tài chính ngắn hạn, chưa đủ để đưa tỷ lệ đòn bẩy về mặt bằng chung của ngành.
Hơn nữa, nếu giai đoạn 2 của Nhà máy Nghi Sơn đi vào hoạt động đúng kế hoạch cuối năm 2025 với quy mô 1.059,15 tỷ đồng, doanh nghiệp sẽ bước vào chu kỳ khấu hao tài sản cố định và phải hạch toán thêm chi phí lãi vay (trước đó, chi phí lãi vay giai đoạn đầu tư được vốn hoá vào tổng vốn đầu tư, nhưng khi đi vào vận hành sẽ phải ghi nhận vào báo cáo kết quả kinh doanh).