Ông Vũ Đình Độ.
TTCK thời gian qua nổi lên những nhóm CP đầu cơ có biến động giá rất mạnh. Ông đánh giá thế nào về vấn đề này?
Một điểm dễ nhận thấy về thị trường thời gian qua là mặc dù chỉ số chung tăng không nhiều do đa phần blue-chip không có biến động mạnh về giá, song một vài CP có khối lượng lưu hành nhỏ, thị giá thấp tăng giá rất mạnh, từ 80 - 100%. Có nhiều yếu tố khác nhau ủng hộ diễn biến giá của nhóm CP này.
Trong bối cảnh dòng tiền chung không dồi dào, đối tượng hướng tới của nhiều nhóm đầu cơ sẽ là những CP có thị giá thấp, có thông tin tăng vốn với tỷ lệ cao, một vài trường hợp là dự kiến lợi nhuận đột biến…
Thông tin về CP được đưa ra chủ yếu là tin đồn thổi và không được kiểm chứng chi tiết từ phía DN. Giai đoạn đầu của diễn biến giá tăng của nhóm CP này có thể hiểu được trong một chừng mực nhất định, tuy nhiên, nếu tính tới thời điểm này, tôi cho rằng, giá nhiều CP đã phản ánh quá đà giá trị cốt lõi và theo tôi, điều này không thể tồn tại lâu trên TTCK.
Như ông nói thì thị trường hiện tại đang chứa đựng những rủi ro rất lớn đến từ các CP đầu cơ?
Đúng như vậy. Một khi sự tăng giá của CP không đến từ yếu tố căn bản DN, mà động lực chính để tăng giá là sự tập trung của dòng tiền đầu cơ “đánh lên”, sự hưng phấn ngẫu hứng của đám đông các nhóm môi giới và NĐT, thì rủi ro là luôn luôn hiện hữu. Diễn biến méo mó của nhóm này có thể tác động tới tâm lý chung của thị trường trong ngắn hạn.
Trong lịch sử đã có rất nhiều bài học về sự thất bại của các CP đầu cơ tăng giá không vì nguyên nhân căn bản, hoặc do hiểu biết sai lầm và kỳ vọng quá đáng vào sự cải thiện của hoạt động sản xuất, kinh doanh chính.
Đặc điểm chung là sau khi đạt đỉnh, các CP này có mức độ giảm rất mạnh, thậm chí mất thanh khoản như S96 của giai đoạn cuối năm 2009, VTV vừa qua. Mức độ điều chỉnh giảm có thể rất cao, thậm chí lớn hơn 50% từ đỉnh.
Ngược lại, nhiều CP tăng giá mạnh trong năm 2009 do những thông tin đến từ lợi nhuận dự báo tốt như NTL, SJS, NTP vẫn tiếp tục duy trì được mức giá ổn định ngay cả khi thị trường chung điều chỉnh giảm.
Theo ông, hiện tượng này sẽ tiếp diễn như thế nào trong thời gian tới?
Tôi nhìn nhận nhóm CP đầu cơ hiện nay đang bước vào giai đoạn phân phối mạnh và thời kỳ thoái trào sẽ đến sớm.
Về mặt kỹ thuật, nếu nhóm các CP đầu cơ vào một nhóm và xây dựng một chỉ số riêng cho nhóm này (giống như làm với VN-Index), thì chỉ số này đã tăng quá nóng trong thời gian vừa qua, khối lượng giao dịch gần đây đã đạt mức cao kỷ lục và đang có dấu hiệu yếu dần.
Diễn biến giá lưỡng lự với độ biến động mạnh ngay trong phiên giao dịch và một vài phiên gần đây thể hiện động thái rút vốn dần của các nhóm đầu cơ, cũng như sự sợ hãi ngày càng nhiều trong tâm lý NĐT nắm giữ CP.
Đây là những dấu hiệu cho thấy giao dịch của nhóm CP đầu cơ đang ở vùng đỉnh, mặc dù vẫn có cá biệt một số CP tiếp tục tăng giá.
Về định giá căn bản, nhóm CP này đã đắt tương đối so với thị trường, đặc biệt là các cổ phiếu như PVA, KSS, KSH, MCG, PHH, DQC…, được định giá quá xa so với thị trường chung. Đâu đó, có những CP có thông tin lợi nhuận đột biến, tuy nhiên chất lượng và sự bền vững của thu nhập nên được mổ xẻ nhiều hơn.
Blue-chip đang rẻ đi tương đối, dòng tiền thông minh sẽ cân nhắc sự chênh lệch này nhiều hơn. Điều này có thể dễ nhìn thấy thông qua giao dịch mua ròng của nhà ĐTNN gần đây.
Đặc biệt, áp lực bán của tổ chức, cổ đông nội bộ đều gia tăng với hầu hết các CP đầu cơ như PVA, DQC, MCG, KSH, LBM và điều này sẽ tạo ra sức ép không tốt tới diễn biến giá trong trung hạn.
Thêm vào đó, kế hoạch tăng vốn mạnh của một số CP cũng gia tăng áp lực bán khi thời gian chốt quyền đang đến gần. NĐT đừng hiểu nhầm rằng, cứ có kế hoạch tăng vốn mạnh là giá CP tăng.
Thậm chí, có thể còn ngược lại, nếu tăng vốn quá mạnh và không được sử dụng/hoặc chưa có kinh nghiệm sử dụng hiệu quả, giá CP có thể sẽ giảm mạnh.
Ông có lời khuyên gì cho NĐT thời điểm này?
NĐT duy trì và tuân thủ nguyên tắc đầu tư của riêng mình trên cơ sở tôn trọng giá trị thực của CP.
Nhìn chung, tôi cho rằng, việc cơ cấu lại danh mục theo hướng gia tăng blue-chip có định giá hấp dẫn, hoặc thậm chí các CP có vốn hóa nhỏ hơn, nhưng đang ở dưới giá trị thực là điều cần thiết.
Như đã đề cập, tôi nhìn nhận nhóm CP đầu cơ hiện nay đang trong giai đoạn phân phối mạnh và thời kỳ thoái trào sẽ đến sớm.
