Cập nhật tiến độ triển khai dự án tại VHM và kế hoạch phát hành thêm trái phiếu
CTCK MB (MBS)
Tiến độ triển khai dự án tại Công ty cổ phần Vinhomes (HSX: VHM): Dự án Hải Vân Bay được phát triển bởi VPL và VHM, trong đó VHM hưởng lợi ích 100% từ dự án này. Đối với VHM, đây là thu nhập tài chính theo dạng hợp tác BCC. Khoản thu nhập này có thể ghi nhận trước hoặc sau khi dự án hoàn thành theo thỏa thuận giữa hai bên;
Dự án Global Gate Hạ Long: Dự án trọng điểm của VHM trong năm 2026 - 2027. Dự án có quy mô hơn 4.100 ha, tổng vốn đầu tư khoảng 18 tỷ USD, gồm 9 phân khu Vịnh Thiên Đường, Vịnh Lễ Hội, Vịnh Năng Lượng Xanh, Đảo Kỳ Quan, Đảo Thượng Lưu Xanh, Đảo Tinh Hoa Thể Thao, Đảo Pha Lê, Đảo New Horizon và Đảo Kim Cương. Dự án có khoảng 55 nghìn sản phẩm, gồm chung cư, shophouse, liền kề, biệt thự, dinh thự.
Dự án đang được xây dựng và mở bán phân khu Vịnh Thiên Đường. Thực trạng, chủ đầu tư đang xây dựng các căn liền kề và biệt thự, một số căn đã được xây lên tầng 2-3, dự kiến bắt đầu bàn giao vào quý I/2027. Ngoài ra, VHM cũng đang xây dựng khu trường đại học và công viên giáo dục, dự kiến đưa vào vận hành vào năm 2028. Tuyến metro Hà Nội – Quảng Ninh đang thi công phiến dầm đầu tiên và nhà ga, dự kiến đưa vào khai thác từ năm 2029.
Dự án Cam Lâm: Công tác bồi thường đang được triển khai và dự kiến hoàn tất vào đầu năm sau, có thể kinh doanh vào năm 2027.
Dự án Cam Ranh: Đã nhận được giấy chứng nhận chấp thuận nhà đầu tư và đang GPMB.
Dự án Khu Đô thị Thể thao Olympic (Global Sportia): Hiện VHM chưa chuyển nhượng cổ phần tại dự án này và vẫn duy trì tỷ lệ lợi ích là 85%. Dự án đang được triển khai trước khu tổ hợp thể thao có quy mô khoảng 500 ha. Thực trạng sân vận động Vinfast – Trống Đồng có sức chứa 135.000 chỗ ngồi đang được xây dựng, các siêu trụ thép cao 80m đang được lắp dựng, chuẩn bị cho công đoạn nâng các mô-đun mái thép lên vị trí thiết kế.
Chiến lược mở bán: Mở bán sản phẩm của đối tác trước sau đó mở bán sản phẩm của VHM, hoặc ngược lại. Tại Cần Giờ, VHM mở bán sản phẩm của đối tác trong giai đoạn đầu sau đó mới mở bán sản phẩm của VHM. Tại TPHCM, VHM lại mở bán sản phẩm của VHM trước, sau đó mở bán sản phẩm của đối tác. VHM linh hoạt trong chiến lược mở bán sản phẩm với các đối tác, có thể bán sản phẩm thay cho đối tác hoặc đối tác tự bán. Các đối tác của VHM bao gồm CapitaLand, Nomura, MIK, Masterise, Samty Corp.
Về chiến lược sản phẩm, từ đầu năm và đặc biệt là quý III/2026, VHM tập trung vào phân khúc phù hợp với túi tiền. Như tại Hóc Môn, VHM đưa ra các căn hộ diện tích 50m², 60m² và 80m². Đây là phân khúc vừa túi tiền, tổng giá trị khoảng 5 - 6 tỷ đồng nên tỷ lệ hấp thụ rất tốt, đặc biệt là khu vực phía Nam. Các sản phẩm có giá trị cao hơn 20 - 30 tỷ đồng hiện có sức cầu yếu, nhưng sản phẩm dưới 10 tỷ đồng lại có sức cầu tốt hơn.
Kế hoạch vốn: Tính từ đầu năm đến nay, VHM đã phát hành lên đến 50 nghìn tỷ đồng trái phiếu. Một phần được sử dụng để tái cơ cấu các khoản trái phiếu cũ, phần còn lại được sử dụng cho đầu tư dự án. VHM dự kiến tiếp tục phát hành thêm trái phiếu vào năm tới.
Nếu phát hành trên thị trường quốc tế vào thời điểm này, trái phiếu bằng USD thông thường sẽ có lãi suất khoảng 7 - 8%. Đối với trái phiếu xanh (green bonds), mức lãi suất sẽ ưu đãi hơn, rơi vào khoảng 3 - 5%. Mức này vẫn rẻ hơn một số kênh huy động khác.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Tiên Phong (TPS)
Cổ phiếu của CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE) vượt lên trên kênh giá song song hình thành từ tháng 03/2026 đến đầu tháng 10.2026, cho thấy cổ phiếu có triển vọng chuyển sang xu hướng tăng trung – dài hạn sau giai đoạn giảm và tích lũy kéo dài.
Giá hiện tại nằm trên EMA10, EMA20 và EMA50 cho thấy xu hướng ngắn hạn đã cải thiện, trong khi EMA100 - EMA200 (74.600 – 75.700 đồng/CP) là vùng kháng cự trung – dài hạn cần vượt qua.
Với kịch bản cơ sở là MWG giữ vững giá trên 71.000 đồng/CP, các tín hiệu kỹ thuật đưa ra khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu này bởi xu hướng tăng sẽ tiếp diễn và giá mục tiêu là 90.500 đồng/CP. Trong trường hợp giá thủng mức 71.000 đồng/CP, MWG sẽ tìm về vùng hỗ trợ thấp hơn quanh 68.500 đồng/CP (đáy tháng 9/2026) để tái cân bằng.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DCM
CTCK VNDirect (VND)
Chúng tôi nâng khuyến nghị lên khả quan dành cho cổ phiếu của CTCP Phân bón dầu khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE) với tiềm năng tăng giá 23,9% và tỷ suất cổ tức 6,1%. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 18,5%, trong khi giá cổ phiếu đã giảm khoảng 28% kể từ báo cáo gần nhất.
Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do giảm dự báo EPS 2026 và chuyển đổi phương pháp định giá P/E sang P/B.
P/E trượt 12 tháng ở mức 6,6x, thấp hơn trung bình 5 năm (11,2x), và chưa phản ánh đầy đủ triển vọng kết quả kinh doanh và vị thế của doanh nghiệp trong ngành.
Luận điểm đầu tư: Sau nhịp giảm mạnh trong quý II/2026, chúng tôi kỳ vọng giá urê phục hồi từ quý IV/2026 và đi ngang trong nửa đầu 2027 nhờ nhu cầu gia tăng khi vụ mùa chính tại các thị trường lớn sắp tới. Chúng tôi dự báo giá urê nhiều khả năng hạ nhiệt dần từ nửa cuối 2027 với giả định chiến sự hạ nhiệt và nguồn cung Trung Đông phục hồi phần lớn. Theo đó, chúng tôi dự báo giá bán urê bình quân của DCM tăng 20,7% trong 2026, trước khi hạn nhiệt 10% trong 2027.
Trong khi tiêu thụ urê nội địa dự kiến giảm 7% svck do thời tiết bất lợi và khả năng chi trả của nông dân suy yếu, xuất khẩu urê của DCM tăng mạnh (tăng 38%) trong 8 tháng 2026, và chúng tôi kỳ vọng sẽ đạt mức kỷ lục trong 2026 (tăng 28%), qua đó đưa tổng sản lượng tiêu thụ urê tăng 9,7%. Chúng tôi cho rằng xuất khẩu vẫn là động lực của mảng urê trong nửa đầu 2027 khi nguồn cung khu vực Trung Đông có thể chưa được hồi phục hoàn toàn.
Kể từ khi chiến sự bùng phát, giá dầu phần lớn neo cao, kéo theo chi phí khí đầu vào của DCM cũng tăng mạnh. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp urê sẽ thu hẹp dần từ mức cao trong 6 tháng đầu năm 2026, với biên lợi nhuận gộp urê 2026 dự kiến chỉ tăng nhẹ 0,2 điểm % lên 40,1%, trước khi giảm dần từ 2027. Tuy nhiên, hưởng lợi lớn từ thị trường quốc tế và khả năng quản lý chi phí sản xuất (tiết giảm tiêu hao năng lượng) hiệu quả hơn, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp urê của DCM trung bình trong 2026-2027 (23%) vẫn cao hơn đáng kể giai đoạn môi trường kinh doanh bình thường trước đó 2023-2025 (20%).
Sau khi giảm khoảng 30% từ đỉnh tháng 3, DCM hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng 6,6x, thấp hơn đáng kể mức trung bình 5 năm là 11,2x. Mức định giá hiện tại đã phản ánh đáng kể rủi ro giá urê giảm và biên lợi nhuận gộp thu hẹp dần, trong khi triển vọng lợi nhuận năm 2026-2027 vẫn tích cực. Ngoài ra, với lượng tiền mặt dồi dào, cùng lịch sử chi trả cổ tức đều đặn càng tạo thêm điểm tựa cho khả năng chi trả cổ tức ổn định trong hai năm tới. Chúng tôi nhận thấy định giá của DCM hiện đang tương đối hấp dẫn.