Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu TV2
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu của Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2 – sàn HOSE) với giá mục tiêu 43.900 đồng/CP, tương đương upside 6% (theo giá tham chiếu ngày 05/06/2025) dựa trên phương pháp định giá từng phần. Hiện tại cổ phiếu TV2 đang giao dịch ở mức EV/EBITDA FW 2025 và 2026 là 24.2x và 13.1x (mức trung vị 5 năm là 17.8x).
Luận điểm đầu tư: Công việc tư vấn thiết kế gia tăng nhờ công ty cùng với liên danh đã giành được gói thầu EPC của dự án nhiệt điện Ô Môn 4. Thêm vào đó, Quy hoạch điện 8 mở rộng đầu tư vào lưới điện và phát triển năng lượng tái tạo sẽ tạo động lực tăng trưởng mới TV2.
Dự báo năm 2025, doanh thu đạt 1.166 tỷ đồng (giảm 13% so với năm trước), chủ yếu do trong kỳ chỉ còn khoảng 60 tỷ đồng doanh thu EPC từ dự án điện sinh khối Hậu Giang (cùng kỳ ghi nhận 538 tỷ đồng). Biên lợi nhuận gộp đạt 17,3%, tăng 2,9 điểm % chủ yếu do tỷ trọng doanh thu EPC giảm (có biên lợi nhuận gộp thấp). Lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 78 tỷ đồng, tăng 20%.
Dự báo năm 2026, doanh thu TV2 đạt 2.889 tỷ đồng (tăng 148% so với năm trước) chủ yếu nhờ doanh thu mảng EPC và O&M đạt 2.748 tỷ đồng (tăng 163%) với: Doanh thu tư vấn thiết kế cho EVN tăng 75% từ nền thấp. Giả định doanh thu từ hoạt động xây lắp 1.110 tỷ đồng ở dự án nhiệt điện Ô Môn 4 (chiếm 20% tổng giá trị gói thầu); Doanh thu hoạt động O&M tăng 15% với công suất quản lý từ 5.000 MW lên mức 5.800 MW. Tỷ lệ SGA/doanh thu đạt 7%, giảm 2,5% so với cùng kỳ, do tỷ trọng đóng góp của hoạt động EPC gia tăng. Lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 159 tỷ đồng, tăng 105%, PE fw 2026 đạt 17.9x, cao hơn 144% so với trung bình ngành (7.3x).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu FPT
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý I/2025 của CTCP Tập đoàn FPT (FPT – sàn HOSE) đạt 16.065 tỷ đồng (tăng 14 so với cùng kỳ và tăng 4,1% so với quý trước), biên lợi nhuận gộp tương ứng đạt khoảng 39,2%; lợi nhuận sau thuế đạt 2.493 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ /tăng 4,2% so với quý trước). Sau quý I, FPT đã hoàn thành 21% kế hoạch doanh thu cả năm (16.065/75.400 tỷ đồng) và 22,6% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.
Trong kỳ, FPT tiếp tục ghi nhận nhiều đơn hàng lớn từ thị trường nước ngoài, thắng thầu 9 dự án lớn với quy mô trên 10 triệu USD, tăng 125% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tăng trưởng âm của số hợp đồng quy mô 1 triệu USD, đạt 66 dự án (giảm 10,8% so với cùng kỳ) khiến cho doanh thu mảng dịch vụ CNTT chỉ đạt đạt 8.186 tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ) và thấp hơn so với tăng trưởng trung bình 20% của các quý trước đó.
Trong quý I/2025, mảng viễn thông ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trước thuế ở mức 2 con số, lần lượt đạt 4.582 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ) và 966 tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ). Broadband là lĩnh vực dẫn dắt tăng trưởng với doanh thu đạt 2.397 tỷ đồng (tăng 16% so với cùng kỳ).
Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 141.100 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu REE
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Doanh thu quý I/2025 của CTCP Cơ điện lạnh (REE – sàn HOSE) đạt 2.073 tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ/giảm 11% so với quý trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 611 tỷ đồng (tăng 27% so với cùng kỳ/giảm 10% so với quý trước). Trong đó, doanh thu và lợi nhuận của mảng năng lượng ghi nhận kết quả tích cực với tăng trưởng 2 chữ số, đạt 1,107 tỷ đồng (tăng 29% so với cùng kỳ) và 417 tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ) nhờ diễn biến thời tiết thuận lợi giúp tăng sản lượng các nhà máy thủy điện.
Trong quý I/2025, sản lượng điện của công ty mẹ, công ty con và công ty liên kết đạt 2,3 tỷ kWh (giảm 6% so với cùng kỳ/giảm 20% so với quý trước). Mảng thủy điện ghi nhận sản lượng tăng 30% so với cùng kỳ, đạt 1.238 triệu kWh. Mảng điện gió và điện mặt trời không có công suất mới bổ sung, dẫn đến sản lượng đạt 134/75 triệu kWh (giảm 7% so với cùng kỳ/giảm 4% so với cùng kỳ).
Hiện REE đang có dự định đấu thầu các khu đất xây dựng điện gió tại tỉnh Trà Vinh với tổng công suất 416 MW, đánh dấu sự trở lại của REE trong việc phát triển các dự án điện NLTT. Với vị trí đầu ngành, doanh nghiệp sẽ hưởng lợi từ các chính sách thúc đẩy điện tái tạo mới được ban hành.
Nhờ khối lượng công việc chuyển giao lớn sang năm 2025 (khoảng 4.500 tỷ đồng) của dự án Long Thành, doanh thu 2025 sẽ được bảo đảm. Ngoài ra, khó khăn pháp lý của các dự án BĐS dần được tháo gỡ giúp giảm áp lực trích lập dự phòng.
Dựa trên định giá SOTP, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu REE. Giá mục tiêu là 80.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn 12.3% so với giá tại ngày 04/06/2025.
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu DPM
CTCK DSC
DSC ước tính doanh thu của Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – CTCP (DPM – sàn HOSE) trong năm 2025 đạt 13.371 tỷ đồng (giảm 1% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 851 tỷ đồng (tăng 54% so với năm trước).
DSC sử dụng 2 phương pháp định giá là DCF và P/B với tỷ trọng tương đương, với kì vọng doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ (1) chính sách thuế GTGT mới và (2) giá bán urea tiếp tục được cải thiện trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ ổn định trong khi nguồn cung đang bị thắt chặt.
Mức giá mục tiêu DSC ước tính cho cổ phiếu DPM là 38.400 đồng/cổ phiếu, tương đương mức P/E dự phóng là 13,3 lần. DSC khuyến nghị nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá khoảng 33.000 - 34.000 đồng/CP.
