Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu KDH với giá mục tiêu 27.400 đồng/CP
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi vẫn đánh giá tốt về cơ hội đầu tư vào CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE) trong 2020. Và mặc dù, kết quả 2020 dự báo sẽ ghi nhận mức tăng khoảng 23% so với năm ngoái thấp hơn so với mức dự tính trên 30% vào cuối 2019.
KDH sẽ là một trong số ít doanh nghiệp ghi nhận kết quả tăng trưởng trên mức 20% trong năm 2020.
Bên cạnh đó, tình hình tài chính tốt với nợ vay thấp và tiền mặt dồi dào mang đến sự ổn định, cũng như, cơ hội M&A quỹ đất tốt trong thời gian tới.
Chính vì vậy, câu chuyện đầu tư ở KDH vẫn khả quan xét trong trung hay dài hạn. Và khi, thông tin tiêu cực dịch Covid-19 tạo ra áp lực cho thị trường chứng khoán nói chung và thị trường bất động sản nói riêng.
Cổ phiếu KDH có đợt suy giảm khoảng 35% so với giá cuối năm 2019. Điều này mở ra điểm mua tốt với mức lợi nhuận kỳ vọng hấp dẫn theo giá hợp lý ước tính cho năm 2020. Do đó, BVSC duy trí khuyến nghị OUTPERFORM với KDH với giá mục tiêu 27.400 đồng/cp. Thời gian nắm giữ 6-12 tháng.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu VRE
CTCK ACB (ACBS)
Với việc đóng cửa 79 trung tâm thương mại vào tháng 3 và 4, hoãn mở mới một số trung tâm thương mại và với giả định VRE sẽ chi hết gói hỗ trợ 600 tỷ đồng, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính doanh thu 2020 xuống 14% còn 9.034 tỷ đồng (giảm 2% so với năm ngoái) và giảm lợi nhuận sau thuế xuống 13% còn 2.785 tỷ đồng (giảm 2%).
Sử dụng phương pháp DCF, P/B và EV/EBITDA, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm 32% xuống 26.178 đ/cp do các lý do trên và do điều chỉnh giảm tốc độ tăng trưởng giá thuê trong tương lai và P/B và EV/EBITDA trung bình các công ty so sánh bị giảm.
Do đó, chúng tôi chuyển khuyến nghị từ mua sang nắm giữ dành cho cổ phiếu VRE.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VJC với giá mục tiêu 139.600 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Hàng không Viet Jet đã công bố quý lỗ đầu tiên kể từ khi niêm yết trong quý 1/2020 khi ghi nhận khoản lỗ 989 tỷ đồng so với lãi ròng lần lượt 1,5 nghìn tỷ đồng và 4,2 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2019 và cả năm 2019.
Doanh thu vận tải bao gồm cả vận chuyển hành khách và doanh thu phụ trợ, giảm 29,6% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ số lượng hành khách thấp thấp hơn khi giảm mạnh 22% do dịch COVID-19.
VJC không ghi nhận doanh thu từ các hoạt động liên quan đến bán máy bay so với 3,6 nghìn tỷ đồng doanh thu từ hoạt động bán và thuê lại (SALB) và quyền từ chối đầu tiên trong quý 1/2019, khi hãng hàng không này chủ động điều chỉnh thời gian bàn giao máy bay, vốn là thông tin tích cực ở thời điểm hiện tại khi có hiệu suất hoạt động đội bay thấp do hạn chế bay.
Khi kết quả kinh doanh sơ bộ của VJC thấp hơn dự báo của chúng tôi – cũng diễn biến kéo dài hơn dự kiến của dịch COVID-19 – chúng tôi ghi nhận khả năng điều chỉnh giảm dự báo cả năm, dù cần đánh gia chi tiết hơn.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị khả quan dành cho VJC với giá mục tiêu 139.600 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời 24,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,6%.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DPM
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 10,6% giá mục tiêu của Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) khi chúng tôi điều chỉnh giảm 14,2% lợi nhuận 2020 và 5,4% lợi nhuận trung bình 2021- 22024, chủ yếu do lợi nhuận thấp hơn từ nhà máy NPK và dự báo giá urê thấp hơn. Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của DPM từ mua thành khả quan khi giá cổ phiếu của DPM đã tăng khoảng 20% trong 2 tháng qua.
Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS 2020 đạt 84,1% do tăng trưởng sản lượng urê chi phí giá khí thấp hơn 15,6% do giả dầu thô giảm – dù giá urê giảm 6,5% so với năm ngoái.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 21,4% trong giai đoạn 2019-2024, đến từ lợi nhuận cao hơn từ nhà máy urê sau giai đoạn bảo trì và vấn đề kỹ thuật trong năm 2019, hiệu suất hoạt động cao hơn cho nhà máy NPK từ năm 2021 và giá urê tăng 2,8% trung bình giai đoạn 2021-2024.
Chúng tôi cho rằng DPM là cổ phiếu đầu tư cho cổ tức trong bối cảnh năng lực tài chính mạnh mẽ và triển vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ từ 2020. DPM có số dư tiền mặt 2,8 nghìn tỷ đồng (tương ứng khoảng 50% giá trị vốn hóa) vào cuối quý 1/2020, sẽ hỗ trợ cho lợi suất cổ tức ổn định 7-11%.
Định giá của DPM tỏ ra hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng 2020 đạt 2,3 lần và P/E 9,3 lần.
Yếu tố hỗ trợ: Điều chỉnh luật thuế GTGT để điều chỉnh giảm thuế đầu vào; thanh toán bảo hiểm cho quá trình bảo dưỡng bất thường trong năm 2019.
Rủi ro: thuế vận chuyển khí cao hơn dự kiến từ năm 2021.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PPC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 9% chủ yếu do mức tăng 70 điểm cơ bản của WACC và điều chỉnh giảm 17% lợi nhuận sau thuế dự báo 2020 – được bù đắp phần nào bởi cập nhật mô hình định giá mục tiêu từ cuối 2020 sang giữa năm 2021 và điều chỉnh tăng 9% tổng lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2021-2029.
Chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận sau thuế dự báo 2020 do chi phí bảo trì cao hơn, giá CGM thấp hơn 5% và giá than trung bình cao hơn 3%. Dù vậy, chúng tôi kỳ vọng các khó khăn trong lợi nhuận sẽ giảm dần vợi lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế dự báo 2021-2029 thêm 9% khi chúng tôi nâng dự báo cho tỷ lệ thanh toán cổ tức của CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) lên khoảng 75% từ khoảng 55% trước đây dựa trên kế hoạch cổ tức tích cực của HND cho năm tài chính 2019.
Chúng tôi duy trì giả định cổ tức/cổ phiếu (DPS) đạt 3.000 đồng trong năm 2021; tuy nhiên, chúng tôi giảm dự báo cổ tức tiền mặt 2020 từ 3.000 đồng còn 2.500 đồng trong bối cảnh điều chỉnh dự báo lợi nhuận và thực tế rằng PPC đã thông qua tỷ lệ DPS 2.500 đồng cho năm tài chính 2019, thấp hơn dự báo của chúng tôi là 2.700 đồng.
Chúng tôi cho rằng PPC hấp dẫn nhờ 35 kinh nghiệm trong ngành điện, số dư tiền mặt dương, lợi suất cổ tức hấp dẫn, kế hoạch mở rộng công suất rõ ràng (nhà máy Phả Lại 3 – công suất 600 MW) và P/E 2020 hấp dẫn đạt 10,0 lần so với trung vị P/E trượt các công ty cùng ngành là 12,2 lần.
Rủi ro cho dự báo của chúng tôi: giá CGM thấp hơn kỳ vọng; phải tạm dừng hoạt động do vấn đề kỹ thuật bất thường.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VHC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho (VHC) khi giữ quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn của ngành xuất khẩu cá tra tại Việt Nam và tiềm năng tăng trưởng mảng collagen và gelatin (C&G) vốn có biên lợi nhuận cao của VHC.
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu khi gia hạn định giá đến giữa năm 2021 và trong bối cảnh giá bán trung bình (ASP) cá fillet hiện vượt dự báo trước đây của chúng tôi. Các điều chỉnh này bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh gay gắt hơn sau khi Mỹ (thị trường chính của VHC) công bố mức thuế chống bán phá giá thuận lợi cho 2 đối thủ mới trong tháng 4/2020.
Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2020 thêm 10% nhờ giả định ASP cá fillet cao hơn và nhu cầu cá tra tại Trung Quốc bắt đầu phục hồi từ cuối quý 1.
Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2021-2022 lần lượt 9%/8% khi giả định thị phần sản lượng của VHC tại Mỹ sẽ giảm từ 44% trong năm 2019 còn 26% trong năm 2022.
Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi sẽ giảm 19% so với năm ngoái trong năm 2020 do dịch COVID-19 và tăng 35%/15% YoY trong năm 2021/2022 nhờ nhu cầu cá tra toàn cầu phục hồi và đóng góp cao hơn từ mảng C&G.
Giá mục tiêu của chúng tôi cho VHC tương ứng với P/E năm 2021 là 6,5 lần – thấp hơn P/E trung bình trượt 5 năm là 7,2 lần.
Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dịch COVID-19 kéo dài khiến nhu cầu cá tra tiếp tục suy yếu, thị phần và biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến tại thị trường Mỹ do cạnh tranh gia tăng.