Khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu HPG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Với hệ thống đại lý rộng khắp thừa hưởng từ thương hiệu thép xây dựng và ống thép Hòa Phát, chúng tôi kỳ vọng cao về khả năng tiêu thụ của dự án này sau khi đi vào hoạt động. Thêm vào đó, 1 dây chuyền cán tại Khu liên hợp Dung Quất sẽ bắt đầu chạy từ tháng 7/2018; dự án chăn nuôi lợn sẽ bắt đầu có doanh thu từ quý III/2018 sau gần 2 năm gây đàn.
Mandarin Garden 2 sẽ kết thúc quá trình bàn giao nhà trong năm 2018. Một phần doanh thu đã được hạch toán trong 2017 và chủ yếu được kết toán trong 2018. Tổng lợi nhuận từ bán căn hộ của Mandarin Garden 2 ước tính khoảng 600 tỷ đồng.
BVSC ước tính lợi nhuận ròng 2018 của HPG có thể đạt 9.401 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng trưởng 15% so với 2017.
Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao tiềm năng tăng trưởng của HPG sau khi Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất hoàn thành trong năm 2019.
Cụ thể, công suất thép xây dựng có thể tăng gấp đôi so với hiện tại. Các nhà máy thép xây dựng của HPG hiện đều đã đạt tối đa công suất thiết kế. Sau khi giai đoạn 1 của Khu liên hợp Dung Quất hoàn thành (tháng 2/2019), công suất thép xây dựng của HPG sẽ tăng lên 4 triệu tấn/năm, gấp đôi so với công suất hiện nay. Vị trí Dung Quất có thể giúp HPG thâm nhập tốt hơn vào thị trường miền Nam do tiết giảm được chi phí vận chuyển (HPG hiện mới chỉ chiếm 8% thị phần miền Nam, thấp hơn nhiều so với mức 29% thị phần miền Trung và 34% thị phần miền Bắc do đang bị giới hạn về công suất).
Bên cạnh đó, công nghệ khác biệt giúp duy trì biên lợi nhuận. Khác biệt với hầu hết các doanh nghiệp thép khác trong ngành sử dụng công nghệ lò điện, HPG sử dụng công nghệ lò cao với nguyên liệu đầu vào là quặng sắt và than coke.
Từ 2009 đến nay, các Khu liên hợp của HPG tại Hải Dương đi vào hoạt động đã chứng minh được lợi thế về giá thành so với công nghệ lò điện, khi HPG luôn nhanh chóng đạt tối đa công suất thiết kế sau khi các nhà máy mới hoàn thành nhờ vào giá thành sản xuất thấp.
Sau khi giai đoạn 1 Dung Quất hoàn thành, HPG có thể gia tăng thị phần từ mức 24% như hiện tại lên 36% toàn ngành, giúp gia tăng khả năng chi phối và ổn định giá bán thép trên thị trường của HPG, đảm bảo duy trì được biên lợi nhuận tốt ngay cả khi thuế tự vệ dành cho thép xây dựng hết hiệu lực (2020).
Ngoài Formosa, HPG sẽ là doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên sản xuất được thép cuộn cán nóng (HRC). Suất vốn đầu tư của HPG thấp hơn nhiều so với Formosa, và khoảng 50% - 60% đầu ra của dự án này sẽ được tiêu thụ nội bộ nhờ mảng ống thép và tôn mạ của HPG. Do đó, chúng tôi cho rằng giai đoạn 2 của Khu liên hợp Dung Quất sau khi đi vào hoạt động sẽ có thể nhanh chóng đạt điểm hòa vốn và mang lại lợi nhuận cho HPG.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua PVD với giá mục tiêu 35.000 đồng/CP
CTCK KB Việt Nam (KBVS)
Diễn biến giá đầu đang tích cực và tiếp tục duy trì ở mức 63,.000 USD/ ngày. Tỷ lệ hoạt động của các giàn khoan ở mức 95%.
Bên cạnh đó, giá cho thuê ngày của các giàn khoan tăng và trở lại mức hòa vốn.
Ngoài ra, PVD tiếp tục triển khai kế hoạch cắt giảm chi phí và tinh gọn hệ thống nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Đồng thời, Công ty có thể thu hồi khoản 50% nợ xấu từ PVEP có giá trị vào khoảng 220 tỷ đồng trong năm 2018.
Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu PVD với giá mục tiêu là 35.000 đồng/cp cho mục tiêu trung và dài hạn.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua HDG với giá mục tiêu 55.000 đồng/CP
CTCK KB Việt Nam (KBVS)
Về mảng bất động sản, sau thành công của phần thấp tầng dự án Centrosa trong năm 2017, dự kiến phần cao tầng sẽ đem về cho Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô (mã HDG) khoảng 2.500 – 2.700 tỷ trong năm 2018. Bên cạnh đó, HDG còn 2 dự án là Dragon City và Riverside ước tính đem về cho HDG 400 - 500 tỷ đồng doanh thu.
Về mảng xây dựng, mảng này tiếp tục sẽ thu hẹp tỷ trong đóng góp trong doanh thu và lợi nhuận gộp sau khi bộ quốc phòng thoái vốn khỏi HDG. Chúng tôi ước tính doanh thu xây dựng đạt khoảng 200 - 300 tỷ đồng trong năm 2018.
Về mảng cho thuê bất động sản, hiện tại HDG đang kinh doanh khách sạn IBIS và văn phòng South Building. Trong năm 2018, HDG đưa thêm vào vận hành khu du lịch Bảo đại Villas dự kiến doanh thu 100 tỷ đồng hàng năm. Tổng doanh thu từ cho thuê BDS ước tính khoảng 200 tỷ đồng.
Về mảng thủy điện, hiện tại, HDG đang vận hành 2 nhà máy thủy điện là Zạ Hưng và Nậm Pông từ năm 2016. Năm 2018, sau khi hoàn thành nhà máy thủy điện Nhạn hạc, tổng công suất phát điện của HDG được nâng lên 118 MW. Doanh thu ước tính của mảng thủy điện trong năm 2018 khoảng 400 tỷ đồng.
Chúng tôi ước tính cả năm 2018, HDG thu về 3.900 tỷ đồng doanh thu và 320 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương ứng tăng 72% và 61,7% so với thực hiện năm 2017. EPS forward 2018 đạt 4.212 đồng/CP.
Vì vậy, sau khi HDG công bố báo cáo tài chính quý IV/2017 với những thông tin tích cực trong việc kiểm soát chi phí hoạt động, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu HDG với giá mục tiêu được nâng lên so với báo cáo chiến lược năm 2018 là 55.000 đồng/cp cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua CSV với giá mục tiêu 62.200 đồng/CP
CTCK KB Việt Nam (KBVS)
Dòng tiền từ kinh doanh của Công ty Cổ phần Hóa chất Cơ bản miền Nam (mã CSV) luôn giữ ở mức ổn định trung bình trên 200 tỷ/năm. Duy trì mức trả cổ tức bằng tiền mặt cao 20%/năm.
Có khả năng hoàn nhập dự phòng 15 tỷ đồng từ khách hàng Kumming Taijin trong năm 2018.
Chi phí khấu hao tài sản cố định sẽ giảm mạnh từ năm 2018 trở đi. Đây sẽ là yếu tố tích cực cho lợi nhuận của CSV trong các năm tới. Các máy móc sau khi hết khấu hao trong năm 2017 vẫn còn hoạt động tốt trong 6-8 năm tới mà không cần phải thay thế.
Cổ phiếu CSV đang được giao dịch thấp hơn giá trị thực tế với mức P/B là 2.2x (P/B cao do công ty sử dụng phương pháp khấu hao nhanh các tài sản cố định, dẫn đến tài sản và vốn chủ sơ hữu giảm nhanh) và PE forward 2018F là 6.8x, thấp hơn nhiều so với cổ PE thị trường là 20.8x.
Ước tính lợi nhuận ròng năm 2018 đạt 260 tỷ đồng (tăng trưởng 5,7% so với năm trước).
Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của CSV đạt mức vốn hóa .750 tỷ đồng, tương ứng với giá mục tiêu là 62.200 đồng/cp. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối cổ phiếu CSV.
>> Tải báo cáo
