VCG và PC1 đang ở vùng giá tương đối hấp dẫn
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Hầu hết các doanh nghiệp ngành xây dựng đều ghi nhận tăng trưởng doanh thu tích cực trong 9 tháng năm 2025 (CTD/VCG/HHV tăng trưởng 30%/40%/13% so với cùng kỳ năm trước đó) nhờ nguồn công việc ổn định đến từ (1) backlog tích cực cuối 2024, (2) tiến độ các dự án được đẩy nhanh do 2025 là năm cuối của giai đoạn đầu tư công trung hạn 2021 – 2025 và (3) thị trường bất động sản ấm dần lên. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với doanh thu do (1) cạnh tranh gay gắt trong ngành kéo giảm biên lợi nhuận và (2) chi phí nguyên vật liệu cát, đá tăng.
Xây dựng bất động sản dân dụng tiếp đà hồi phục nhờ sự ấm lên của thị trường BĐS nhà ở với tổng nguồn cung căn hộ mới ở Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh 2025/2026 dự kiến tăng trưởng 13%/6%. Động lực hồi phục đến từ (1) các nút thắt pháp lý dần được tháo gỡ và (2) hạ tầng giao thông kết nối được tập trung đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện.
Xây dựng công nghiệp chậm lại trong 2026 do chịu ảnh hưởng bởi tâm lý thận trọng của nhà đầu tư và doanh nghiệp sản xuất trước những biến động thuế quan, có thể thấy qua (1) FDI đăng ký đã chững lại từ tháng 6/2025 và (2) nhu cầu thuê đất KCN cũng đang có dấu hiệu chậm lại từ đầu năm đến nay.
Đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh tạo nguồn công việc ổn định cho nhóm doanh nghiệp hạ tầng trong 2026, động lực đến từ (1) Chính phủ dự kiến phân bổ lên đến 1,08 triệu tỷ đồng chi cho đầu tư công trong 2026 và (2) luật Xây dựng sửa đổi mới thông qua đơn giản hóa thủ tục phê duyệt, kỳ vọng đẩy nhanh tiến độ triển khai các dự án. Bên cạnh đó, Quy hoạch Điện VIII với tổng đầu tư cho lưới điện truyền tải 2026-2030 ước đạt 18,1 tỷ USD được tập trung đẩy mạnh sẽ đảm bảo dư địa tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp xây lắp điện, đặc biệt trong truyền tải và năng lượng tái tạo.
Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với nhóm cổ phiếu xây dựng dân dụng và hạ tầng nhờ sự hồi phục của thị trường bất động sản nhà ở và động lực đến từ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công. Ngược lại, mảng công nghiệp nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm hơn do tác động từ chính sách thuế quan của Mỹ. Một số cổ phiếu đáng chú ý bao gồm VCG, PC1, CTD, HHV. Chúng tôi đánh giá VCG và PC1 hiện đang ở vùng giá tương đối hấp dẫn khi đều giao dịch dưới mức P/B trung bình 5 năm, trong khi tiềm năng tăng trưởng vẫn được đảm bảo nhờ backlog ở mức cao cùng với khả năng cao sẽ tiếp tục trúng thầu nhiều dự án lớn trong thời gian tới.
Cơ hội đầu tư đáng chú ý tại SIP, GVR, PHR, KBC
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Lũy kế 9 tháng năm 2025, diện tích hấp thụ ghi nhận xu hướng suy giảm so với cùng kỳ, với mức giảm rõ nét hơn kể từ khi Tradewar 2.0 diễn ra. Tại khu vực miền Nam, diện tích cho thuê mới chỉ đạt 80 ha, tương đương mức giảm 70% so với cùng kỳ 2024. Trong khi đó, miền Bắc ghi nhận diện tích cho thuê mới khoảng 350 ha (tăng 6%), tuy nhiên hơn 50% trong số đó tập trung trong quý I/2025, cho thấy đà giảm tốc đáng kể ở các quý sau.
Mặc dù nhu cầu suy yếu, giá chào thuê đất KCN vẫn duy trì xu hướng tăng. Quý III/2025, giá chào thuê tăng khoảng 4-5% tại cả hai miền, chủ yếu do (1) việc áp dụng bảng giá đất hàng năm khiến chi phí đầu tư của doanh nghiệp tăng lên so với giai đoạn trước; (2) đẩy mạnh đầu tư hạ tầng giao thông, góp phần tăng giá chào thuê đất KCN.
Chúng tôi cho rằng triển vọng dài hạn của dòng vốn FDI đầu tư vào Việt Nam duy trì tích cực, do Tradewar 2.0 không làm thay đổi lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Việt Nam, bao gồm (1) mức thuế mà Mỹ áp đối với Việt Nam không khác biệt lớn so với các đối thủ cạnh tranh; (2) lợi thế về chi phí nhân công, nguồn lao động dồi dào và môi trường chính trị ổn định; (3) sự tách biệt giữa Mỹ và Trung Quốc rõ nét tạo áp lực khiến các Tập đoàn Toàn cầu tiếp tục dịch chuyển chuỗi cung ứng.
Chúng tôi kỳ vọng dòng vốn FDI đăng ký - tiền đề cho việc thuê đất sẽ hồi phục rõ nét hơn kể từ nửa cuối năm 2026. Ngoài ra, mức nền thấp của nửa cuối năm 2025 cũng củng cố cho sự tăng trưởng của nửa sau 2026. KBSV dự báo diện tích đất bàn giao KCN 2025/2026/2027 đạt lần lượt 530 ha (giảm 29%); 600 ha (tăng 13%); 750 ha (tăng 25%).
Hầu hết các doanh nghiệp đang giao dịch tại mức P/B thấp hơn trung bình 5 năm. Trong đó, 7/8 doanh nghiệp mà chúng tôi theo dõi đang giao dịch ngang/hoặc thấp hơn -1std độ lệch chuẩn của P/B trung bình 5 năm. Đối với cơ hội đầu tư dài hạn, NĐT có thể tìm kiếm cơ hội tại các doanh nghiệp có quỹ đất lớn, tình hình tài chính ổn định và mức định giá hấp dẫn, một số cơ hội đầu tư đáng chú ý SIP, GVR, PHR, KBC.
Giá mục tiêu của cổ phiếu POW là 14.750 đồng/CP
CTCK Tiên Phong (TPS)
Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng kết quả kinh doanh 2026 của Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (POW - sàn HOSE) sẽ tăng trưởng theo xu hướng ngành và nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3&4 đi vào vận hành từ đầu năm 2026.
Ngoài ra, Bộ Công thương vừa gửi tờ trình Quốc hội chấp nhận cơ chế cho điện LNG, cụ thể sản lượng điện hợp đồng tối thiểu dài hạn (Qc) không thấp hơn mức 75% sản lượng điện phát bình quân nhiều năm của dự án nhiệt điện khí sử dụng LNG nhập khẩu (trước đây là 65%), nếu được thông qua sẽ hỗ trợ tích cực cho triển vọng lợi nhuận của NT3&4.
Giá bán trung bình sẽ tiếp tục cải thiện nhờ giá bán điện LNG cao hơn.
Việc tăng vốn nếu huy động đủ sẽ giảm áp lực nợ vay cho POW.
Rủi ro: Rủi ro thời tiết, tiến độ NT4, các sự cố phát sinh ở NT3&4 nếu có, giá bán điện có thể biến động giảm so với kỳ vọng.
Tại mức giá đóng cửa hiện tại, POW đang được giao dịch tại mức P/E là 20,6 lần, thấp hơn trung bình 5 năm (21,5 lần), chưa phản ánh hết tiềm năng của NT3&4 trong 2026. Khuyến nghị giá mục tiêu dành cho cổ phiếu POW là 14.750 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ABB
CTCK CSI
Nhờ mặt bằng lãi suất cho vay bình quân được cải thiện, biên lãi ròng (NIM) của Ngân hàng TMCP An Bình (ABB – UPCoM) trong quý II và quý III/2025 mở rộng đáng kể, tăng lần lượt 23 bps và 32 bps so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc lợi suất tài sản sinh lời cải thiện tích cực, trong khi chi phí vốn được kiểm soát chặt chẽ, chỉ tăng thêm 12 bps và 16 bps.
Trong 9 tháng đầu năm 2025, cơ cấu khách hàng cá nhân được định vị là trọng tâm trong chiến lược tăng trưởng tín dụng, đóng góp tỷ trọng lớn vào dư nợ cho vay. Nhờ các yếu tố trên, lợi nhuận sau thuế lũy kế đến quý III/2025 của ABB đạt 2.319 tỷ đồng, cao gấp 9,7 lần so với cùng kỳ năm 2024.
Tính đến quý III/2025, tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng ở mức 2,63%, giảm đáng kể so với 3,2% cùng kỳ năm 2024 và tiếp tục đi xuống kể từ vùng đỉnh 3,7% ghi nhận vào quý IV/2022. Trong bối cảnh nợ xấu được cải thiện nhưng ngân hàng vẫn duy trì trích lập dự phòng, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đã lần đầu tiên vượt mốc 60% kể từ năm 2020 cho thấy bộ đệm rủi ro được củng cố rõ rệt. Động lực chính đến từ tăng trưởng dư nợ cho vay khách hàng cá nhân cùng với xu hướng giảm nợ xấu ở phân khúc SME sẽ giúp ngân hàng giảm bớt áp lực trích lập dự phòng trong năm tới.
Nền tảng Ngân hàng số thế hệ mới nằm trong chiến lược chuyển đổi số của ABB được triển khai trong năm 2025 đã giúp số lượng giao dịch online của khách hàng cá nhân và khách hàng doanh nghiệp trong 11 tháng đầu năm 2025 tăng lần lượt 49% và 20% so với cùng kỳ 2024. Nhờ tối ưu hóa mạnh chi phí hoạt động, chỉ số CIR đã được kéo về quanh mức 33%, thấp hơn đáng kể so với vùng 40-50% giai đoạn 2020-2024 sẽ tạo dư địa đáng kể cho tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng trong các năm tới.
Hiện tại, với giá trị sổ sách/cổ phiếu đạt 15,300 đồng, ABB đang được giao dịch ở mức P/B 1.05 lần, cao hơn so với bình quân 05 năm. Tuy nhiên với những kỳ vọng về thu hẹp nợ xấu, cải thiện LLR; tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ; CIR liên tục được tối ưu nhờ chuyển đổi số, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với kỳ vọng về P/B cho cổ phiếu ABB ở mức 1.26 lần, giá mục tiêu 20.000 đồng/cổ phiếu, tương đương upside 24,2% với thời gian nắm giữ 12 tháng.
Bên cạnh yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, phương án phát hành thêm tỷ lệ 30% và câu chuyện “chuyển nhà” còn để ngỏ là những chất xúc tác cần thiết để cải thiện tâm lý của nhà đầu tư và động lượng của giá cổ phiếu.