Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu MSN
CTCK Bảo Việt (BVSC)
CTCP Tập đoàn Masan (MSN – sàn HOSE) ghi nhận kết quả kinh doanh 2023 với doanh thu thuần 78.252 tỷ đồng (tăng 2,7% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số 419 tỷ đồng (giảm 88,3%).
Đây là mức lợi nhuận thấp nhất trong 10 năm trở lại đây của công ty khi sự tăng trưởng vững vàng của các mảng kinh doanh Tiêu dùng không thể bù đắp sự tăng mạnh của chi phí tài chính trong môi trường lãi suất và tỷ giá biến động, và kết quả kinh doanh kém khả quan của các mảng không cốt lõi, công ty liên kết.
Cuối quý IV/2023, nợ vay đến hạn trong 12 tháng tới của MSN là 8.963 tỷ đồng (giảm 62%) và chiếm 21,6% tổng dư nợ dài hạn (giảm 5.573 bps). Dưới góc nhìn thận trọng, BVSC cho rằng áp lực cơ cấu nguồn vốn đã qua thời điểm tồi tệ nhất và lạc quan đối với khả năng thanh toán của MSN trong 2024: (i) hệ số EBITDA trên phần nợ tới hạn cải thiện lên 1,6 lần; (ii) Tập đoàn sắp nhận được 250 triệu USD từ Bain Capital; và (iii) tổng tiền mặt gần 17.000 tỷ đồng.
BVSC dự báo năm 2024 doanh thu thuần hợp nhất đạt 90.417 tỷ đồng (tăng 15,5%) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.651 tỷ đồng, tăng gần 4 lần so với nền thấp năm 2023.
Bằng phương pháp SOTP, BVSC xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 93.200 đồng/CP và khuyến nghị OUTPERFORM. Chúng tôi cho rằng thời điểm khó khăn nhất về áp lực tài chính đã qua, và sự phục hồi mạnh mẽ về lợi nhuận của Tập đoàn, nhờ sự vững vàng của các mảng kinh doanh Tiêu dùng và chi phí lãi giảm, sẽ tạo động lực tích cực cho giá cổ phiếu trong năm 2024. BVSC cũng nhấn mạnh cổ phiếu MSN, bên cạnh một số blue-chips khác, có thể sẽ thu hút dòng tiền trong câu chuyện nâng hạng sắp tới của thị trường chứng khoán Việt Nam.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK BIDV (BSC)
Dựa trên kết quả kinh doanh của CTCP Thế giới di động (MWG – sàn HOSE) khả quan trong tháng 1 và tháng 2/2024: (1) Thế giới di động và Điện máy Xanh với doanh thu vẫn được duy trì tương đương cùng kỳ trong khi số lượng cửa hàng suy giảm 5,9% so với cùng kỳ; (2) Bách hóa xanh với doanh thu/cửa hàng/tháng đạt 1,8 tỷ/cửa hàng, cao hơn mức 1,2 tỷ đồng/tháng cùng kỳ năm 2023, trong bối cảnh nhu cầu chưa phục hồi
Kế hoạch kinh doanh 2024 được xây dựng trên kịch bản cơ sở trong đó Bách hóa xanh có lãi, với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 125.000 tỷ đồng (tăng 6% so với năm trước) và 2.400 tỷ đồng (tăng trưởng 1.331%)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu MWG với giá mục tiêu trung hạn 55.000 đồng/CP (Upside +18% so với giá đóng cửa ngày 1/3/2024) dựa trên PP SOTP. Chúng tôi nâng 6% với báo cáo trước đó nhờ điều chỉnh (1) 2023-2024E: Biên lợi nhuận sau thuế giảm -1 ppt/-2ppt do nhu cầu phục hồi chậm hơn kì vọng tác động đến kết quả kinh doanh mảng ICT và CE; (2) 2024F-2026F: doanh thu và lợi nhuận sau thuế của MWG giai đoạn 2024-2026 lần lượt tăng 8% và 44% cao hơn ước tính trước đó là tăng 6% và 30% và nâng PE mục tiêu so với báo cáo trước đó.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu CTD
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Lợi nhuận hoạt động kinh doanh quý II/2024 của CTCP Xây dựng Coteccons (CTD – sàn HOSE) đạt 47 tỷ đồng (tăng 172% so với quý trước) nhờ (1) tỉ trọng backlog mảng công nghiệp gia tăng, đồng thời, các dự án cũ với biên lãi gộp thấp dần được bàn giao và ghi nhận hết. Thêm vào đó, (2) chi phí quản lý doanh nghiệp (SG&A) giảm 33% nhờ chi phí dự phòng giảm 31%.
CTD đã hoàn thành trích lập 100% nợ xấu liên quan tới công ty TNHH Saigon Glory. Chúng tôi kỳ vọng chi phí dự phòng trong FY2024 được kiểm soát ở mức 104 tỷ đồng.
Trong quý III/2024, CTD đã mua lại 100% vốn góp 2 công ty trong lĩnh vực nhôm kính và M&E, ước tính biên lãi gộp của 2 mảng này đạt lần lượt 15% và 3%. Chúng tôi kỳ vọng 2 công ty mới sẽ giúp tăng khả năng cạnh tranh khi đấu thầu của CTD, đồng thời cải thiện năng lực thi công và dần tạo động lực tăng trưởng trong mảng công nghiệp (M&E chiếm 60-70% giá trị công việc trong 1 dự án công nghiệp).
Tỉ trọng backlog mảng công nghiệp của CTD tăng lên 32% trong quý II/2024. Chúng tôi kỳ vọng backlog mảng này sẽ được cải thiện lên 40% trong thời gian tới nhờ (1) năng lực thi công đã được chứng minh và được cải thiện với mảng M&E mới đầu tư và (2) nền tảng tài chính vững chắc và khả năng đáp ứng các yêu cầu về ESG là lợi thế khi đấu thầu các dự án có vốn FDI.
Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ với CTD với giá mục tiêu 76.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức lợi nhuận kỳ vọng 7% so với giá đóng cửa ngày 04/03/2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 10% và duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG). Chúng tôi vẫn tin tưởng vào khả năng của MWG trong việc tận dụng nhu cầu ngày càng tăng đối với bán lẻ thực phẩm hiện đại từ những người tiêu dùng ngày càng coi trọng chất lượng hơn nhờ thế mạnh về thực phẩm tươi sống.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do mức tăng 38% trong định giá của chúng tôi cho Bách hóa Xanh. Điều này là do chúng tôi nâng dự báo tổng thu nhập thuần giai đoạn 2024-2032 của Bách hóa Xanh thêm 12%, được thúc đẩy bởi dự báo mở rộng cửa hàng mới cao hơn trong giai đoạn 2026 – 2031. Chúng tôi cũng giảm tỷ lệ chiết khấu của Bách hóa Xanh 100 điểm cơ bản xuống 14% (phù hợp với chi phí vốn chủ sở hữu chúng tôi áp dụng cho định giá đối với Thế giới di động và Điện máy Xanh). Điều này phản ánh sự tin tưởng của chúng tôi vào khả năng của Bách hóa Xanh tạo ra lợi nhuận dài hạn cho MWG sau năm 2024.
Chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2025 của MWG thêm 2% do chúng tôi cho rằng Thế giới di động và Điện máy Xanh sẽ đạt được hiệu quả hoạt động tốt hơn trong giai đoạn này, dựa theo kết quả đóng cửa cửa hàng cao hơn dự kiến trong năm 2023. Chúng tôi duy trì dự báo Bách hóa Xanh sẽ ghi nhận lỗ ròng 280 tỷ đồng (giảm 77%) trong năm 2024 và lãi ròng 238 tỷ đồng trong năm 2025.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SAB
CTCK Vietcap (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB – sàn HOSE) nhưng vẫn duy trì khuyến nghị mua.
Giá mục tiêu của chúng tôi thấp hơn là do P/E mục tiêu của chúng tôi giảm 9% (từ 23,9x xuống 21,7x), được bù đắp một phần nhờ dự báo EPS 2024 của chúng tôi cao hơn 3%. P/E mục tiêu của chúng tôi thấp hơn là do chúng tôi điều chỉnh giảm tỷ lệ tăng trưởng kép (CAGR) của lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2028 của SAB từ 8% xuống 6%.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 4% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 (thay đổi lần lượt 3%/0%/-2%/-8%/-10% trong năm 2024/25/26/27/28) vì chúng tôi điều chỉnh giảm 3% dự báo tổng sản lượng bia bán trong giai đoạn 2023-2028.
Chúng tôi kỳ vọng tiêu thụ bia sẽ phục hồi chậm hơn do kéo dài việc áp dụng luật không lái xe khi say rượu tại Việt Nam một cách nghiêm ngặt.
