Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTG
CTCK SSI
Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Vietinbank, mã CTG – sàn HOSE) gây bất ngờ với lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 59% so với cùng kỳ (hoặc tăng 87% so với quý trước) đạt 12,25 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm 45% so với cùng kỳ (hoặc giảm 73,4% so với quý trước), lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối phục hồi 38%, và thu nhập từ nợ xấu đã xóa tăng 71% so với cùng kỳ. Theo đó, lợi nhuận trước thuế năm 2024 đạt 31,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 26,5% so với cùng kỳ), vượt kế hoạch lợi nhuận của ngân hàng và dự báo của chúng tôi.
Tăng trưởng tín dụng ấn tượng 16,8% tính từ đầu năm (hoặc tăng 7,2% so với quý trước) đạt 1,72 triệu tỷ đồng. Mặc dù trái phiếu doanh nghiệp giảm 24,6% so với quý trước xuống 3,9 nghìn tỷ đồng, chúng tôi cho rằng nhu cầu sản xuất và bán lẻ phục hồi đã trở thành động lực tăng trưởng chính trong quý IV/2024 trong bối cảnh lãi suất cho vay vẫn còn giữ ở mức thấp.
Chất lượng tài sản tốt hơn với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống còn 1,25% trong quý IV/2024 (giảm 20 điểm cơ bản so với quý trước). Cụ thể, nợ xấu và nợ Nhóm 2 lần lượt giảm 7,5% và giảm 2% so với quý trước. Trong quý IV/2024, CTG tiếp tục xử lý 1,3 nghìn tỷ đồng nợ xấu, nâng mức tổng nợ xấu đã xóa kể từ năm 2019 lên tới hơn 86 nghìn tỷ đồng. Do đó, chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản của CTG sẽ tốt dần lên kể từ 2025 và giúp ngân hàng giảm chi phí dự phòng. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện lên 171% trong quý IV/2024 (so với 153% trong quý III/2024).
NIM trượt nhẹ 2 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,87%. Bên cạnh việc hỗ trợ nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất cho vay, chúng tôi cho rằng tín dụng tăng trưởng nhanh trong giai đoạn cuối Q4/2024 đã tạo ra ít lãi dự thu hơn gây ảnh hưởng đến NIM.
Chúng tôi hiện khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu 1 năm là 44.200 đồng. CTG hiện đang giao dịch ở mức P/B trung bình lịch sử là 1,3x với ROAE năm 2024 là 18,4% (so với ROAE năm 2023 là 17%).
Khuyến nghị theo dõi dành cho cổ phiếu NT2
CTCK Agriseco (AGR)
CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) là nhà máy điện khí có quy mô lớn tại khu vực phía Nam với công suất thiết kế 750MW. Trong quý IV/2024, NT2 ghi nhận doanh thu đạt gần 1.792 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ. Trong đó, sản lượng điện đạt 818 triệu Kwh và giá bán trung bình đạt 2.190 đ/kwh. Tuy nhiên, giá thị trường bình quân thấp hơn giá khí khiến biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp từ 19% cùng kỳ xuống 4%. Lợi nhuận sau thuế đạt 64,2 tỷ đồng, giảm 73%.
Cả năm 2024, NT2 đạt 2,74 tỷ kWh với doanh thu đạt gần 5.951 tỷ đồng, giảm 6,8% svck và LNST đạt 72,3 tỷ đồng, giảm 85% svck. Đây là năm ghi nhận lợi nhuận thấp nhất trong vòng 5 năm trở lại.
Tình hình tài chính vững chắc: Tỷ lệ nợ vay/ Vốn chủ sở hữu duy trì ở mức an toàn, đạt 0,24 lần. Ngoài ra NT2 có hơn 2.323 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng chiếm gần 40% tài sản ngắn hạn (tăng trưởng 10,6% so với đầu năm), giúp doanh thu từ hoạt động tài chính đạt gần 100 tỷ đồng cả năm và chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu lợi nhuận.
Giảm cạnh tranh so với nguồn điện khác do chi phí đầu vào cao: Giá khí bình quân thực tế năm 2024 đạt khoảng 9,46 USD/tr.BTU, tăng 4,5%. Giá khí dự kiến sẽ vẫn neo ở mức cao do giá miệng giếng tăng được thúc đẩy bởi chi phí đầu tư và chi phí vận chuyển do sản lượng khí khai thác đang dịch chuyển dần sang các mỏ khí xa bờ.
Năm 2025, kỳ vọng nguồn cung khí cho NT2 sẽ được cải thiện nhờ còn hợp đồng bao tiêu với PV GAS trong khi nhà máy điện là Phú Mỹ 2.2 được chuyển giao cho EVN. Tuy nhiên, theo Bộ Công thương, nguồn khí cấp cho phát điện khu vực Đông Nam Bộ sẽ giảm 22,5% so với năm trước. Do đó, NT2 vẫn sẽ chịu rủi ro thiếu khí đồng thời giảm cạnh tranh với các nguồn điện có giá thành rẻ hơn.
Kết quả kinh doanh năm 2024 tiếp tục đi lùi sau năm ảm đạm 2023, tuy nhiên đã có sự hồi phục qua từng quý nhờ được huy động ở mức sản lượng cao hơn và không có các đợt đại tu sửa chữa lớn. Kỳ vọng năm 2025, hoạt động kinh doanh của NT2 cải thiện so với nền thấp năm trước nhờ được giao Qc cao và máy móc thiết bị sẽ hoàn tất khấu hao hỗ trợ lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, giá khí dự kiến neo ở mức cao khiến doanh nghiệp giảm cạnh tranh so với các nguồn điện khác. Agriseco Research khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục theo dõi khi doanh nghiệp có tín hiệu rõ ràng hơn về kết quả kinh doanh.
