Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu GMD
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý I/2025, doanh thu thuần của CTCP Gemadept (GMD) đạt 1.277 tỷ đồng (tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái). Trong đó, hoạt động cốt lõi khai thác cảng đóng góp 1.138 tỷ đồng (tăng 35%). Lợi nhuận sau thuế quý I của GMD đạt 528 tỷ đồng (giảm 20%), tăng 36% so với cùng kỳ 2024 nếu loại bỏ khoản lợi nhuận bất thường từ bán cảng Nam Hải trong quý I/2024.
Sản lượng hàng qua cảng năm 2025 kỳ vọng đi ngang so với 2024 do tăng trưởng mạnh nửa đầu năm (nhờ xu hướng đẩy nhanh nhập hàng trong thời hạn tạm hoãn thuế) bù đắp cho phần sản lượng thâm hụt từ quý III/2025 trở đi khi mức thuế đối ứng cao tương đối so với các quốc gia khác được áp dụng cho Việt Nam. Sản lượng hàng qua cảng GMD trong 2026 dự kiến sẽ giảm từ 8-10% so với năm trước.
Thuế đối ứng sẽ tác động không đáng kể đến lộ trình tăng giá dịch vụ của GMD. Giá dịch vụ cảng khu vực phía Bắc và phía Nam kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng trung bình từ 3-4%/năm và 5-8%/năm giai đoạn từ nay đến hết 2028.
Dựa trên triển vọng doanh nghiệp và rủi ro từ những thay đổi trong chính sách thuế quan, chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 69.000 đồng/CP.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DPM
CTCK SSI
Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu của Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP (DPM – sàn HOSE): Quý I/2025 ghi nhận giai đoạn hoạt động với nhiều thách thức, với lợi nhuận trước thuế giảm 22%, chủ yếu do biến động tỷ giá kém thuận lợi và sự phân bổ không đều chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) giữa các quý. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự sụt giảm này chỉ mang tính tạm thời và công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận phục hồi đáng kể trong các quý tiếp theo.
Trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ quay lại đà tăng trưởng từ quý II/2025, nhờ hai yếu tố hỗ trợ chính sau: (i) sự điều chỉnh của giá dầu toàn cầu, và (ii) việc áp dụng luật thuế giá trị gia tăng (GTGT) mới có hiệu lực từ tháng 7/2025, cho phép DPM khấu trừ thuế GTGT đối với chi phí khí đầu vào — một thay đổi trọng yếu có thể cải thiện đáng kể lợi nhuận.
Bảng cân đối kế toán lành mạnh của DPM, với lượng tiền mặt ròng tương đương với 55% vốn hóa thị trường hiện tại, mang lại một bộ đệm vững chắc trước các rủi ro tiềm ẩn. Điều này kết hợp với các yếu tố cơ bản đang được cải thiện củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi đối với cổ phiếu DPM.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 83% so với năm trước). Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng dựa trên trung bình của các phương pháp PE/PB/ EV/EBITDA là 38.300 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất đầu tư 21%, bao gồm tỷ suất cổ tức 6,4%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu DPM.
Triển vọng ngắn hạn: Lợi nhuận dự kiến phục hồi từ quý II/2025 nhờ mức giá dầu thấp, và sẽ tăng trưởng mạnh vào cuối năm khi luật thuế GTGT có hiệu lực từ tháng 7/2025. Việc phát hành cổ phiếu thưởng dự kiến diễn ra trong quý IV/2025 sẽ tiếp tục hỗ trợ đà tăng giá cổ phiếu.
Triển vọng dài hạn: Do DPM không có kế hoạch mở rộng công suất lớn, lợi nhuận của công ty dự kiến sẽ tiếp tục biến động theo giá urê.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu HPG
CTCK DSC
DSC kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2025 của Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) sẽ tăng trưởng mạnh mẽ với trọng tâm là mảng thép và Dung Quất 2, trong khi các mảng kinh doanh khác gần như không có thay đổi.
Cụ thể, chúng tôi ước tính sản lượng thép năm 2025 của HPG đạt 10 triệu tấn (tăng 17% so với năm trước), trong đó HRC đạt 4,12 triệu tấn (Dung Quất 2 GĐ1 đạt 1,12 triệu tấn). Giá thép bình quân DSC ước tính đạt 15.864 VND/kg, trong đó giá thép HRC ước tính đạt 524 USD/tấn. Tổng quan với các dự phóng trên, doanh thu mảng thép đạt 159.298 tỷ đồng (tăng trưởng 23,4%), chiếm 94% tổng doanh thu của tập đoàn.
Sử dụng 3 phương pháp định giá là P/E, P/B và DCF, mức định giá hợp lý của HPG là 30.100 đồng/CP (upside 17%). Khuyến nghị giải ngân ở vùng giá 23.700 đồng/CP, tương ứng mức P/E là 11 lần.
