BMP: Khuyến nghị nắm giữ
CTCP Vietcombank (VCBS)
CTCP Nhựa Bình Minh (BMP – sàn HOSE) là một trong những doanh nghiệp sản xuất ống nhựa xây dựng hàng đầu Việt Nam với thị phần đứng thứ hai cả nước và sản lượng sản xuất tăng trưởng ổn định.
Kết quả kinh doanh năm 2013 tiếp tục tăng trưởng tốt với doanh thu thuần đạt 2.088 tỷ đồng (+10,4% so với năm trước), và lợi nhuận sau thuế đạt 370 tỷ đồng (+43% so với năm trước), chi trả cổ tức 30% bằng tiền mặt. Năm 2013, lợi nhuận sau thuế của BMP chưa bị ảnh hưởng bởi việc truy thu thuế. Năm 2014, công ty đặt kế hoạch doanh thu đạt 2,200 tỷ đồng (+5,4% so với năm trước), lợi nhuận trước thuế đạt 500 tỷ đồng (+0,2% so với năm trước), cổ tức bằng tiền mặt tối thiểu 20%.
Thời điểm hiện tại, Nhựa Bình Minh là công ty có tình hình tài chính lành mạnh nhất trong số các doanh nghiệp ngành nhựa, doanh thu tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm. Hiện nay thị trường trong nước đang chịu sự cạnh tranh cao nhưng chưa bị bão hòa; hơn nữa, năm 2014 thị trường BĐS và xây dựng được nhận định sẽ có những chuyển biến khả quan hơn. Do đó, với sự nỗ lực của công ty, chúng tôi đánh giá kế hoạch kinh doanh 2014 với mục tiêu doanh thu đạt 2.200 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 500 tỷ đồng là khả thi. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 282 tỷ đồng do gia tăng chi phí thuế của khoản tiền truy thu thuế 67 tỷ đồng và khoản tiền phạt nộp chậm 41 tỷ đồng, tương ứng EPS forward đạt 6.200 đồng.
Với thị trường biến động mạnh như vừa qua, cổ phiếu BMP đã về mức giá của 11/2013, EPS forward đạt 6.200 đồng, P/E forward ~10,5x lần (thấp hơn NTP = 12,3x lần). Hơn thế nữa, thanh khoản cổ phiểu luôn duy trì ở mức thấp. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BMP cho mục tiêu dài hạn.
>> Tải báo cáo
DRC: Khuyến nghị mua
CTCK BIDV (BSC)
Quy mô thị trường nội địa vào khoảng 800 triệu USD, trong đó, 94% sản lượng tiêu thụ đến từ nhu cầu thay thế sản phẩm.
Giá cao su thiên nhiên tiếp tục giảm mang lại lợi thế về chi phí cho các doanh nghiệp săm lốp: Cao su nguyên liệu chiếm khoảng 60% cơ cấu nguyên liệu của DRC. Quý 1/2014, giá cao su thiên nhiên tiếp tục giảm 10,83% so với cuối năm 2013.
DRC là doanh nghiệp đầu ngành săm lốp về quy mô tổng tài sản và lợi nhuận sau thuế. Xét về doanh thu, DRC đứng ngay sau CSM với doanh thu thuần năm 2013 đạt 2.804 tỉ đồng. Tuy nhiên, nhờ có lợi thế về chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế của DRC đạt 375 tỉ đồng, cao hơn CSM (đạt 360 tỉ đồng).
Động lực tăng trưởng từ nhà máy lốp radial mới và mở rộng thị trường xuất khẩu: Nhà máy lốp radial (với tổng công suất là 600.000 lốp, dự kiến xuất khẩu 30-35% sản lượng) được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính của công ty trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ trong nước ổn định. Chúng tôi ước đoán, doanh thu toàn công ty sẽ tăng trưởng bình quân hàng năm là 17,09% từ 2013-2016 và 8,59% từ 2016-2020.
Lợi thế về phân phối tạo cho công ty nguồn đầu ra ổn định với chi phí bán hàng thấp: DRC có nhiều hợp đồng cung ứng dài hạn với các khách hàng tổ chức có nhu cầu thường xuyên như: Tổng Công ty Công Nghiệp Ô tô Việt Nam, Ô tô Trường Hải, Huyndai Vina Motor, các công ty thuộc tập đoàn than khoáng sản Việt Nam, Becamex, Xi măng Bỉm Sơn, các công trình thủy điện,... Thêm vào đó, DRC hiện có hợp đồng cung ứng 10.000 lốp radial /tháng với tập đoàn Stamford Tires International Ptc, Singapore.
Kết quả kinh doanh năm quý I/2014 khả quan với lợi nhuận sau thuế đạt đạt 85,75 tỉ đồng, tăng 9,7% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ giá cao su nguyên liệu giảm mạnh. Theo chúng tôi đánh giá, năm 2014, công ty tiếp tục được hưởng lợi từ mặt bằng giá cao su thấp. Năm 2014, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3.485 tỉ đồng (tăng 20%) và 425 tỉ đồng (giảm 15%). Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế DRC đạt lần lượt là 3.438 tỉ đồng và 366 tỉ đồng (EPS là 4.406 đồng), giảm nhẹ so với năm 2013 (-2,50%).
Quan điểm đầu tư: DRC có các chỉ tiêu cơ bản khá tốt, sản phẩm lốp radial nếu tiêu thụ tốt sẽ mang lại triển vọng tăng trưởng trong dài hạn cho công ty. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu DRC với giá kỳ vọng trong 12 tháng tới là 51.900 đồng, cao hơn giá hiện tại 18,22%.
>> Tải báo cáo
DQC: Hạ khuyến nghị từ mua xuống nắm giữ
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
Doanh thu quý I/2014 của CTCP Bóng đèn Điện Quang (DQC – sàn HOSE) tăng 21% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 209 tỷ đồng, chúng tôi cho rằng mức tăng này đến từ sự cải thiện về doanh thu từ thị trường nội địa và xuất khẩu so với cùng kỳ năm trước. Cụ thể, các sản phẩm đèn tiết kiệm điện mới bao gồm đèn LED, đèn compact, đèn Doublewings, đã bắt đầu tung ra thị trường trong 2013 để đáp ứng xu hướng sử dụng sản phẩm đèn tiết kiệm điện đang tăng mạnh, hiện đang được tiêu thụ tốt trên thị trường. Thêm vào đó, việc mở rộng thị phần sang các nước chưa có thương hiệu nội địa hoăc thương hiệu nội địa không mạnh như Châu Mỹ LaTinh, Trung Á, Nam Á đang triển khai tốt và đẩy mạnh tăng trưởng xuất khẩu.
Do biên lợi nhuận gộp của các sản phẩm mới này cao và của mảng xuất khẩu cao hơn so với mảng nội địa, đã góp phần cải thiện biên lợi nhuận gộp của DQC thêm 1 điểm phần trăm lên 31%. Ngoài ra, lợi nhuận từ hoạt đông kinh doanh khác đóng góp thêm 2 tỷ đồng, tăng đáng kể so với mức lỗ 165 triệu đồng trong quý I/2013 và thuế thu nhập doanh nghiệp giảm còn 22% từ mức 25% của năm trước nên lợi nhuận sau thuế tăng mạnh hơn doanh thu, đạt 24,5 tỷ đồng (+34% so với cùng kỳ năm trước).
Là 1 trong 3 doanh nghiệp đi đầu về lĩnh vực thiết bị điện chiếu sáng, DQC đang lấy lại đà tăng trưởng nhờ thành công trong việc cải tiến sản phẩm và đang được thị trường tiêu thụ tốt. Chiến lược mở rộng thị phần trở lại ở thị trường quốc tế, đã liên tục sụt giảm từ 2007, đang và sẽ đẩy mạnh tốc độ tăng trưởng doanh thu xuất khẩu của DQC. Tuy nhiên, ở DQC vẫn còn tiềm ẩn rủi ro cạnh tranh trong mảng xuất khẩu nếu không được hỗ trợ từ phía chính phủ.
EPS 2014 dự báo sẽ đạt 4.132 đồng/cp tương ứng PE 8,8x, cao hơn mức PE trung bình ngành là 8x. Cổ phiếu DQC đã tăng 106% trong 2013 và 9% từ đầu năm đến nay, chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống NẮM GIỮ.
>> Tải báo cáo
ITA: Triển vọng kinh doanh chưa thể có tín hiệu khởi sắc
CTCK MB (MBS)
ĐHCĐ thường niên CTCP Đầu tư và công nghiệp Tân Tạo (ITA) đã thống nhất giao kế hoạch năm 2014 cho Công ty với chỉ tiêu doanh thu 563,6 tỷ đồng, lợi nhuận thuần 107,4 tỷ đồng. Mặc
dù, theo kế hoạch đề ra, Công ty vẫn có lợi nhuận, song không đáng kể so với mức vốn điều lệ khổng lồ của Công ty.
Chúng tôi đánh giá, triển vọng kinh doanh của ITA chưa thể có các tín hiệu khởi sắc trong tương lai gần. Vấn đề của Công ty chính là các khoản đầu tư lớn vào các dự án khu công nghiệp, bất động sản và trường đại học chưa thể đem lại hiệu quả trong ngắn hạn trong khi quy mô của Công ty ngày càng lớn khiến áp lực chi phí tăng cao.
Về mảng kinh doanh khu công nghiệp (KCN), hiện nay ITA đang có dự án chủ lực là KCN Tân Đức (tại Long An) với tỷ lệ lấp đầy là 70%, giá cho thuê là 60 -70 USD/m2/50 năm. Hiện tại, trên địa bàn tỉnh Long An có 35 dự án KCN trong đó 23 KCN đang hoạt động, do đó mức độ cạnh tranh rất ác liệt khiến triển vọng của dự án bị giảm.
Đối với dự án, KCN Kiên Lương, chúng tôi không đánh giá cao tiềm năng do dự án nằm trên địa bàn tỉnh Kiên Giang khá xa trung tâm kinh tế TP. HCM. Đối với các lĩnh vực đầu tư khác, ITA tỏ ra dàn trải và thiếu hiệu quả, Công ty đã đầu tư vào các công ty như Bệnh viện Tân Tạo, Xi măng Tân Tạo, Năng lượng Tân Tạo 1, Năng lượng Tân Tạo 2, Đại Học Tân Tạo, Phát triển đô thị Tân Tạo với số tiền hàng nghìn tỷ đồng, song hiện tại các khoản đầu tư này đều không đem lại doanh thu và lợi nhuận đáng kể.
Hiện tại, Công ty đang chịu mức lãi vay phổ biến là 12,9%/năm, là mức lãi vay cao so với mặt bằng chung hiện nay. Áp lực vay nợ của ITA mặc dù đã giảm, song vẫn rất đáng ngại do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Công ty vẫn rất yếu.
Chúng tôi dự phóng, lợi nhuận của ITA trong năm 2014 sẽ vẫn khiêm tốn ở mức 80 tỷ đồng, tương đương với mức EPS là 110 đồng/cp.
