Khuyến nghị theo dõi GEG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Ban lãnh đạo công ty dự kiến doanh thu và lợi nhuận của CTCP Điện Gia Lai (mã GEG) sẽ có bước tăng trưởng đột phá trong năm 2019 nhờ việc đưa vào vận hành các nhà máy năng lượng mặt trời.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của GEG sẽ dự kiến đạt lần lượt là 930 tỷ (tăng trưởng 66,1% so với năm ngoái ) và 240 tỷ (tăng trưởng 65,8%) tương đương với EPS là 1.174,17 VND/CP.
GEG là doanh nghiệp tiên phong trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, sở hữu danh mục dự án lớn đảm bảo tăng trưởng trong những năm tới. Bên cạnh đó, GEG cũng sở hữu 14 nhà máy thủy điện với tổng công suất lên tới 84 MW giúp tạo ra dòng tiền ổn định cho GEG.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn mảng thủy điện có thể giảm do tác động của hiện tượng El Nino. Cùng với đó, năng lượng mặt trời là một ngành rất mới ở Việt Nam và BVSC sẽ cần theo dõi thêm kết quả hoạt động của của nhà máy năng lượng mặt trời trong thời gian tới.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập đối với ACV
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Tổng công ty Cảng Hàng không Việt Nam (mã ACV) là doanh nghiệp thống lĩnh trong hoạt động kinh doanh cảng hàng không và đang quản lý 22 cảng hàng không tại Việt Nam.
Bên cạnh tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn thì ACV còn có những yếu tố tích cực khác hỗ trợ giá cổ phiếu như Bộ Giao thông vận tải sẽ thoái vốn 30% trong năm 2019 và 2020 cũng như công ty sẽ chuyển sang niêm yết trên sàn HSX vào giữa năm 2019 khi hoàn thành đàm phán khu bay.
Việc chuyển sàn sẽ giúp ACV cải thiện thanh khoản, gia tăng tính minh bạch và có thể lọt vào danh mục của các quỹ đầu tư ETF cũng như các quỹ đầu tư khác.
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của lượt khách du lịch quốc tế đang giảm nhanh cũng như tình trạng vận hành trên công suất thiết kế khá cao ở cảng hàng không Tân Sơn Nhất làm cho tăng trưởng của ACV chững lại.
Vì vậy, chúng tôi đánh giá mức EV/EBITDA hợp lý của ACV tương đương với EV/EBITDA trung bình ngành là 13,9 lần tương ứng với mức giá mục tiêu là 83.100 VND/CP (thấp hơn 5,9% so với mức giá đóng cửa ngày 22/02/2019 là 88.300 VND/CP). Do đó, BVSC tiếp tục duy trì đánh giá NEUTRAL đối với cổ phiếu ACV.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị theo dõi VHC
CTCK BIDV (BSC)
Năm 2018, VHC ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 9.323 tỷ (tăng 14,4% so với năm trước) và 1.452 tỷ (tăng trưởng 140,2%). Biên lợi nhuận gộp đạt 21,9% tăng mạnh từ mức 14.4% năm 2017.
Cá tra fillet chiếm tỷ trọng chính trong cơ cấu xuất khẩu (~ 87% năm 2018), tăng trưởng 34%. Sản phẩm Collagen và Gelatin đạt kim ngạch đạt 11,2 triệu USD, tăng gấp đôi so với năm 2017.
Kim ngạch xuất khẩu của VHC đạt 378 triệu USD (tăng trưởng 26%): kim ngạch vào Mỹ đạt 242 triệu USD (tăng 63%); kim ngạch vào Trung Quốc đạt 68 triệu (tăng 171%).
Trong tháng 1/2019, VHC xuất khẩu được 31.5 triệu USD, tăng trưởng 35% so với cùng kỳ: trong đó, sản lượng giảm 7%, giá bán tăng trưởng 45% (T1.2018 giá bán chưa tăng mạnh)
Công ty chưa công bố kế hoạch kinh doanh 2019, tuy nhiên, VHC kỳ vọng sản lượng tăng trưởng 20%, trong khi giá bán tăng trưởng 7%.
Năm 2019, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu đạt mức 10.217 tỷ (tăng 8% so với năm trước) và tăng thêm 8% lợi nhuấn au thuế so với dự báo trước, lên 1.315 tỷ (giảm 9,4% so với năm trước) do giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 19,8%. EPS dự phóng 2019 đạt 14.193 VND/cp.
Kết thúc phiên giao dịch ngày 25/2/2019, VHC đóng cửa ở mức giá 94,500 VND; tương đương với mức P/E trailing là 6.1, bằng với mức P/E trung vị của ngành. Đồng thời, khuyến nghị theo dõi cổ phiếu VHC.
Khuyến nghị mua cổ phiếu STK
CTCK BIDV (BSC)
BSC ước tính doanh thu thuần 2019 của CTCP Sợi thế kỷ (mã STK) đạt 2.571 tỷ (tăng trưởng 6,8% so với năm trước), biên lợi nhuận gộp được cải thiện lên 14,6% với giả định giá bán các loại sợi không đổi, nhưng giá bán bình quân tăng 1,2% nhờ cải thiện cơ cấu các sản phẩm; chi phí nguyên liệu bình quân giảm 1% theo xu hướng giá dầu và nhờ tăng sản lượng sử dụng hạt nhựa tái chế.
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) 271,5 tỷ (tăng trưởng 10,6%). Lợi nhuận sau thuế dự báo đạt 227,4 tỷ (tăng 26,6%), tương đương với EPS = 3.313 đồng/CP, P/E fw = 4.8x.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu STK với giá mục tiêu 2019 là 23.200 đồng/CP (+27.5%) dựa trên phương pháp định giá P/E với mức P/E mục tiêu là 7x (tương đương với mức P/E trung vị của ngành, mức P/E trung bình 1 năm của STK là 8x). Chúng tôi đánh giá định giá hiện tại của STK tương đối rẻ so với mức EPS dự báo của chúng tôi năm cho năm 2019.
TCM sẽ tiếp tục đà tăng đến ngưỡng 31.99 và 33.68
CTCK BIDV (BSC)
Cổ phiếu Công ty Cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (mã TCM) vận động trên mốc hỗ trợ 28.82 (tương ứng với Fibonacci 61.2%) và trong đà hồi phục từ vùng đáy 20.94 đầu tháng 1/2019.
Thanh khoản cổ phiếu trong trạng thái tích cực với mức thanh khoản vượt mốc thanh khoản trung bình 20 phiên.
Chỉ báo RSI ủng hộ xu hướng tăng trong ngắn và trung hạn và chỉ báo MACD cho thấy dấu hiệu TCM tiếp tục tăng giá trong các phiên sau. Vận động các đường MA tiếp tục cho thấy đà tăng sẽ tiếp tục được duy trì.
Nếu cổ phiếu tiếp tục duy trì vận động tích cực trên ngưỡng 28.82 với thanh khoản tích cực, TCM sẽ tiếp tục đà tăng đến ngưỡng kháng cự 31.99 và 33.68.
Khuyến nghị mua cổ phiếu HPG
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đồng thời điều chỉnh giảm nhẹ 1% giá mục tiêu xuống 47.200VND/cổ phiếu vì việc điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2018-2023 từ 15% xuống 13% do giả định biên lợi nhuận thận trọng hơn được gần như bù đắp nhờ việc cập nhật chu kỳ định giá dự báo mô hình chiết khấu dòng tiền.
Khu liên hợp gang thép Dung Quất dự kiến sẽ đưa vào hoạt động 2 lò cao BOF giai đoạn 1 trong quý 2 và quý 3 năm nay trong khi HPG đạt tăng trưởng sản lượng ấn tượng trong tháng 01/2019.
Chúng tôi nhận thấy giá quặng sắt và giá thép tạm thời biến động mạnh trong gia đoạn cuối năm 2018 đến đầu 2019. Tuy các diễn biến nói trên cần thời gian để khắc phục nhưng giá hàng hóa biến động cao hơn so với dự kiến khiến chúng tôi điều chỉnh giảm giả định biên lợi nhuận gộp cho năm 2019 từ 20,6% xuống 18,8%.
Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh giảm 7% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 xuống 9,6 nghìn tỷ đồng, tăng 12% so với năm 2018.
Giá cổ phiếu biến động trong thời gian qua khiến định giá của HPG trở nên hấp dẫn tại mức P/E 2019 là 8,2 lần và PEG 3 năm là 0,6 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi vì (1) triển vọng tăng trưởng nhờ Khu liên hợp gang thép Dung Quất mở rộng công suất và đa dạng hóa sản phẩm thép, (2) chúng tôi cho rằng HPG sẽ giành được thị phần từ các đối thủ có năng lực cạnh tranh yếu hơn và (3) khả năng sinh lời cao hơn so với các công ty khác cùng ngành trong khu vực.
Rủi ro: Hiệu suất hoạt động tại Khu liên hợp gang thép Dung Quất thấp hơn so với dự kiến, biên lợi nhuận giảm mạnh hơn so với dự kiến do biến động của giá quặng sắt.
Khuyến nghị phù hợp thị trường cổ phiếu HVN
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của Tổng CT Hàng không Việt Nam (HVN) thành phù hợp thị trường từ mua trong khi duy trì giá mục tiêu 40.600 đồng/CP, khi giá cổ phiếu đã tăng 19% trong vòng 3 tháng qua.
Giá mục tiêu không đổi của chúng tôi phản ảnh tác động tích cực từ cập nhật mô hình định giá Chiết khấu Dòng tiền, bù đắp cho dự báo lợi nhuận ngoài hàng không thấp hơn, do chúng tôi giả định việc bảo trì đường băng sẽ diễn ra trong nửa cuối năm 2019 tại các sân bay Tân Sơn Nhất (SGN) và Nội Bài (HAN).
Chúng tôi dự báo doanh thu 2019/2020 sẽ tăng 10%/8,3%, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 dự báo giảm 7,0% YoY khi chúng tôi giả định số lượng giao dịch Bán và Thuê lại máy bay (SALB) thấp hơn và lợi nhuận sau thuế 2020 sẽ tăng 6,0% YoY.
Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng triển vọng dài hạn của HVN sẽ được hưởng lợi từ vị thế thị trường thống trị với thị phần 30-80% trên các tuyến bay có tỷ suất sinh lời cao nhất trong nước và quốc tế kết nối các thành phố của Việt Nam đến các trung tâm tài chính trong khu vực, hoạt động ngoài hàng không phát triển nhanh chóng và có mức sinh lời cao của HVN, cũng như dịch vụ với mức giá cạnh tranh của HVN so với các hãng hàng không cung cấp đầy đủ dịch vụ trong khu vực.
Yếu tố hỗ trợ: Mức giá dầu thô giảm mạnh; thoái vốn khỏi các công ty con/liên kết; niêm yết trên sàn HOSE; bán cổ phần nhà nước.
Rủi ro: Mức giá dầu thô tăng mạnh; đồng VND trượt giá mạnh so với USD dẫn đến lỗ tỷ giá từ khoản nợ USD của HVN; cạnh tranh gay gắt hơn dự kiến; hạn chế công suất cảng hàng không tại SGN, có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng của nhiều công ty con ngoài hàng không có mức sinh lời cao của HVN.
Khuyến nghị phù hợp thị trường cổ phiếu NVL
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL), đồng thời điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% xuống 63.100VND/cổ phiếu nhằm phản ánh đợt phát hành 22,7 triệu cổ phiếu ESOP hồi tháng 12/2018.
Chúng tôi tiếp tục dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019 sẽ đạt 3,5 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với năm 2018 dù biên lợi nhuận cao từ các dự án bàn giao trong Quý 4 vì chúng tôi cho rằng kết quả này có được chủ yếu nhờ việc chuyển nhượng một phần khu du lịch sinh thái Cồn Ấu.
Chúng tôi dự báo giá trị bán hàng 2019 sẽ phục hồi lên 18,1 nghìn tỷ đồng, tăng 138% so với mức cơ sở thấp của năm 2018 và xấp xỉ năm 2017 do NVL hướng tới đẩy mạnh tiến độ mở bán 6.500 sản phẩm tại TP. HCM và một số vùng ven biển.
Định giá khá hợp lý với P/E 2019 đạt 16,7 lần, P/B 2,5 lần, và PEG 3 năm 4,3 lần trong khi EPS đạt tăng trưởng kép hàng năm 4% giai đoạn 2018-2021 trên cơ sở dự báo của chúng tôi.
Rủi ro: Việc mở bán các dự án bất động sản nhà ở mới tiếp tục bị trì hoãn do thủ tục pháp lý, rủi ro pha loãng do tiếp tục phát hành trái phiếu chuyển đổi.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VJC
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi giữ khuyến nghị mua dành cho CTCP Hàng không VietJet (VJC) đồng thời điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu xuống 149.200 VND/cổ phiếu.
Việc điều chỉnh giảm giá cổ phiếu phản ánh việc điều chỉnh giảm lợi nhuận sau thuế cốt lõi các năm 2019, 2020 và 2021 (không tính các thương vụ mua và thuê lại) lần lượt 11%, 15% và 17%, chủ yếu vì điều chỉnh giảm giả định doanh thu hành khách theo kilometer (RPK), một thước đo lưu lượng hành khách torng ngành hàng không. Lý do là chúng tôi tiếp tục nhận thấy tăng trưởng lượng hành khách các tuyến quốc tế có xu hướng bất lợi cũng như cạnh tranh từ đối thủ mới là Bamboo Airways (BA).
Chúng tôi tiếp tục lạc quan về triển vọng dài hạn của VJC nhờ tiềm năng tăng trưởng mạnh, hiệu suất hoạt động tốt hơn và quản lý chi phí hiệu quả. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2018- 2023 sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm lần lượt 16% và 8,2% và cho rằng định giá của VJC hấp dẫn với PEG 2018-2021 tại mức 0,8. Chúng tôi xin lưu ý rằng chúng tôi cho rằng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số sẽ tăng trưởng chậm lại vì chúng tôi giả định lợi nhuận từ các thương vụ SALB sẽ giảm.
Khả năng tăng: lợi nhuận từ các tuyến quốc tế đạt tăng trưởng cao hơn so với dự báo, thành công trong việc thành lập các liên doanh hàng không tại nước ngoài, giá dầu tiếp tục giảm, nới room khối ngoại đối với ngành hàng không.
Rủi ro: lợi nhuận từ các tuyến quốc tế đạt tăng trưởng thấp hơn so với dự báo, cạnh tranh gay gắt hơn so với dự báo, nhu cầu không kịp đáp ứng tốc độ mở rộng đội bay và giá dầu liên tục tăng mạnh.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VPB
CTCK Bản Việt (VCSC)
Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 1,5% lên 27.900 đồng và duy trì khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời dự phóng 31% cho Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB), khi chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận lần lượt 6%/2%/4% cho các năm 2019/2020/2021. Dự báo lợi nhuận ròng 2019 của chúng tôi đạt 8,7 nghìn tỷ đồng (+19% YoY).
Chúng tôi nâng dự phóng về thu nhập phí ròng (NII) cho các năm 2019/2020/2021 thêm lần lượt 4%/5%/6%, do ghi nhận tăng trưởng cho vay cao hơn dự kiến tại cả ngân hàng mẹ và FE Credit trong quý 4/2018, cũng như quan điểm của chúng tôi về tăng trưởng lợi suất ròng của FE Credit trong năm 2019. NIM hợp nhất 2019 dự báo sẽ tăng 10 điểm cơ bản lên 8,9%.
Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng cho vay hợp nhất 2019 đạt 13,8% YoY, với dư nợ tại FE Credit sẽ tăng 10% YoY trong giai đoạn này.
ROE 2018 đạt 22,8% so với trung vị ngành là 18,8%, và chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ ROE sẽ duy trì quanh mốc 18% trong trung hạn. Định giá của VPB là khá hấp dẫn với P/B trượt đạt 1,5 lần so với trung vị ngành 1,7 lần, theo quan điểm của chúng tôi.
