Khuyến nghị mua cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 106.600 đồng/Cp
CTCK ACB (ACBS)
Mặc dù kết quả kinh doanh 3 quý đầu năm 2019 sụt giảm, chúng tôi vẫn tiếp tục khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VHC của CTCP Vĩnh Hoàn với giá mục tiêu 106.600 đồng/cp, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận 42,7%,bao gồm tỷ suất sinh lợi cổ tức 5,2%.
Giá mục tiêu mới của chúng tôi tương ứng với chỉ số PE năm 2020 là 8,2x, thấp hơn nhiều so với mức P/E bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành tại Indonesia, đặc biệt là Japfa (9,6x) và PT Dharma (18,8x) –2 doanh nghiệp đại diện được chọn để so sánh với Việt Nam trong kỳ xét thuế chống phá giá POR 14.
Chúng tôi tin rằng kết quả kinh doanh sụt giảm của VHC trong năm 2019 đã được phản ánh vào thị giá cổ phiếu với chỉ số PE năm 2020 là 5,9x, và tin rằng đây là cơ hội và thời điểm hấp dẫn để mua vào cổ phiếu này.
Chúng tôi cho rằng sự giảm sút xuất khẩu cá tra vào thị trường Mỹ chỉ là tạm thời và sẽ phục hồi vào năm 2020 khi lượng hàng tồn kho được các nhà nhập khẩu Mỹ tích lũy trong năm 2018/2019 giảm dần. Nhu cầu nhập khẩu cá tra từ thị trường Trung Quốc tiếp tục xu hướng tăng và VHC dự phóng thị trường mới này có thể đóng góp lên đến 30% tổng kinh ngạch xuất khẩu của công ty.
Do đó, chúng tôi tin rằng đà tăng trưởng doanh thu của VHC sẽ trở lại trong năm 2020, tăng 10,7% n/n đạt 8.499,5 tỷ đồng. Chúng tôi dự đoán ngành cá tra Việt Nam sẽ thiếu hụt nguồn cung trong thời gian tới khi giá cá tra nguyên liệu đã đạt mức thấp nhất –bằng với thời điểm năm 2016–khiến các hộ nông dân phải treo ao hoặc chuyển sang nuôi trồng các giống thủy sản khác để cắt lỗ.
Thêm vào đó, thị trường hiện đang khan hiếm con giống. Kịch bản thiếu hụt nguồn cung sẽ là một lợi thế cho VHC khi 1) DN đạt tỷ lệ tự cung con giống và nguyên liệu với chất lượng cao trong quy trình khép kín bền vững và 2) VHC có vị thế đàm phán giá bán đối với các thị trường xuất khẩu chính. Vì vậy, chúng tôi tin vào khả năng VHC có thể duy trì biên lợi nhuận cao.
Ngoài ra, kế hoạch mở rộng dây chuyền sản xuất các mặt hàng giá trị gia tăng và collagen/gelatin sẽ giúp VHC tăng biên lợi nhuận từ năm 2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ đặt tỷ suất lợi nhuận gộp trong năm 2020 là 21,3%.
Các dự phóng của chúng tôi dựa trên giả định giá thị cá tra nguyên liệu trên thị trường sẽ tăng 25% trong năm 2020. Dự phóng của chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ thu được 1.312,6 tỷ đồng lợi nhuận ròng vào năm 2020 (+9,0% n/n), tương ứng với 14.429 đồng EPS.
Chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ tạo ra dòng tiền từ sản xuất kinh doanh ổn định trung bình đạt 1.467,4 tỷ đồng trong vòng 3 năm tới. Chúng tôi nhận thấy cp VHC hấp dẫn do mức nợ vay thấp, với chỉ số nợ trên vốn 19,4% tính tới 9 tháng năm 2019 mặc dù doanh nghiệp đang có kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất và vùng nuôi. VHC chỉ có nợ ngắn hạn.
Doanh nghiệp tiếp tục duy trì vị thế hàng đầu ngành cá tra Việt Nam. Tính đến 9 tháng năm 2019, kim ngạch xuất khẩu của VHC sang Mỹ chiếm gần 67% tổng kim ngạch xuất khẩu cá tra Việt Nam sang Mỹ. Năm 2020 có thể sẽ là một năm tốt đối với VHC nếu xuất khẩu sang thị trường Mỹ hồi phục.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua cho GMD với giá mục tiêu 35.900 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Gemadept (GMD) công bố sẽ chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2018 ở mức 1.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5,5%). Ngày chốt danh sách là ngày 06/11/2019 và ngày thanh toán là ngày 15/11/2019.
Mức chi trả cổ tức tiền mặt này phù hợp với giả định của chúng tôi và kế hoạch mà cổ đông của GMD đã thông qua trong ĐHCĐ năm 2019.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua cho GMD với giá mục tiêu 35.900 đồng/cổ phiếu (tương ứng mức sinh lời dự phóng 36,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 5,5%).
Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho PVD với giá mục tiêu 16.900 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 9 tháng 2019 với doanh thu thuần đạt 136,8 triệu USD (giảm 23,2%) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,9 triệu USD so với khoản lỗ 10,4 triệu USD trong 9 tháng 2018. Giá thuê ngày trung bình của giản khoan tự nâng (JU) trong 9 tháng tăng 3,6% và hiệu suất hoạt động cải thiện lên 88% trong 9 tháng 2019 so với 9 tháng 2018. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 9 tháng 2019 hoàn thành 67,1% và 17,1% dự báo tương ứng cả năm của chúng tôi.
Trong quý 3/2019, doanh thu đã giảm 6,6% trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giảm 66,3%. Các kết quả này đều thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu do 1) hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến của đội giàn khoan JU trong quý 3 chủ yếu do thời gian di chuyển bất ngờ kéo dài 2 tháng của 2 giàn PVD II và PVD VI (hiệu suất hoạt động quý 3 đạt 90% so với dự báo của chúng tôi là khoảng 98%); giá thuê ngày giàn JU thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi; và 3) hoàn nhập dự phòng 1,4 triệu USD cho khoản nợ xấu của PVEP, chỉ tương ứng với 25% dự báo cả năm của chúng tôi.
Do đó, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo 2019-2020. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh tăng dự báo cho giai đoạn 2021-2023 khi PVD đã thắng được hợp đồng dài hạn cho giàn hỗ trợ khoan (TAD) (vui lòng xem thêm chi tiết trong báo cáo hàng ngày ngày 30/09/2019 của chúng tôi).
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị phù hợp thị trường và giá mục tiêu 16.900 đồng/CP cho PVD (tổng mức sinh lời 6,3%). Theo mức giá hiện tại, PVD hiện đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng 2019 lần lượt là 25,9 lần và 0,5 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.
Khuyến nghị mua cho PVT với giá mục tiêu 22.800 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 9 tháng 2019 với doanh thu đạt 5,9 nghìn tỷ đồng, tăng 5,7% so với cùng kỳ năm trước và báo cáo lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 557 tỷ đồng, tăng 10,2%. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo 9 tháng 2019 đều hoàn thành 74% dự báo cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Trong quý III/2019, doanh thu tăng 6,4% và lợi nhuận sau thuế tăng 18,0%. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng quý 3 tăng trưởng mạnh nhờ vào 1) đóng góp từ tàu chở dầu thô mới mua trong tháng 6/2019, giúp hỗ trợ tăng công suất vận chuyển dầu thô thêm 34% và 2) đóng góp lớn hơn từ Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) trong 2 mảng vận chuyển dầu thô và sản phẩm từ dầu.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua cho PVT với giá mục tiêu 22.800 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời dự phóng 42,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,0%). Theo giá chốt phiên ngày hôm nay, PVT hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2019 là 4,3 lần và P/E báo cáo là 7,9 lần.
