Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVT
CTCK BIDV (BSC)
BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVT của Tổng công ty cổ phần Vận tải Dầu khí với giá trị hợp lý cho năm 2024 là 34.300 đồng/cổ phiếu (upside +18% so với giá đóng cửa tại ngày 22/05/2024) với EV/EBITDA mục tiêu = 4.8 lần – cao hơn so với trung vị giai đoạn tương tự năm 2022 - 2023 là = 3.9x lần và cao hơn so với trung vị ngành hiện tại = 3.0x lần.
PVT với vị thế là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực vận tải dầu, có mức tăng trưởng nổi bật so với các doanh nghiệp cùng ngành trong 2024F với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số dự phóng lần lượt tăng 32% và tăng 26%. Theo quan điểm của chúng tôi, PVT xứng đáng được định giá cao hơn so với ngành và với quá khứ bình quân giai đoạn có đặc điểm hoạt động tương tự.
Luận điểm đầu tư: lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số tăng trưởng mạnh mẽ 26% so với các doanh nghiệp cùng ngành, chủ yếu được dẫn dắt bởi mảng vận tải. Cụ thể:
Giá cước cho thuê định hạn (TC) đối với nhóm tàu dầu thô và dầu thành phẩm đi ngang trên mức nền cao của 2023 nhờ mất cân bằng giữa cung – cầu tàu dầu và tăng nhu cầu tấn dặm do xung đột địa chính trị.
Giá cước TC đối với tàu hóa chất không biến động nhiều nhờ nhu cầu tương đối ổn định.Đóng góp tích cực nhờ gia tăng +20% công suất đội tàu trong nửa cuối 2023 và đầu năm 2024.
Năm 2024, BSC dự phóng PVT ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 12.584 tỷ đồng (tăng 32% so với năm ngoái) và 1.225 tỷ đồng (tăng 26%), tương đương EPS là 3.235 đồng/cổ phiếu, P/E FW 2024 là 9.0. Dự báo chủ yếu dựa trên những giả định sau:
Doanh thu thuần 2024 được dẫn dắt bởi mảng vận tải tăng 39%. Chủ yếu nhờ đóng góp của 8 tàu mua mới từ nửa cuối 2023 và quý I/2024 giúp công suất đội tàu tăng 20%.
Biên gộp cải thiện 1.1bsp nhờ giá cước cao giúp bù đắp được chi phí hoạt động từ hoạt động đầu tư tàu mới và chi phí OPEX/tàu giảm khi số lượng tàu tăng.
Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh 26% chủ yếu đến từ đóng góp của hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PVB
CTCK BIDV (BSC)
BSC đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PVB của Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam với giá mục tiêu lần đầu là 38.700 đồng/CP (tăng 28% so với giá đóng cửa ngày 22/05/2024) dựa trên phương pháp P/E).
BSC cho rằng PVB là cổ phiếu tiềm năng với kỳ vọng kết quả kinh doanh tăng trưởng đột phát trong năm giai đoạn 2024 – 2026 trong khi tình hình tài chính lành mạnh (22% tài sản là tiền và tương đương tiền, gần như không nợ vay ngân hàng).
BSC kỳ vọng 2024F doanh thu thuần của PVB đạt 210 tỷ đồng (giảm 14% so với năm ngoái), và lợi nhuận sau thuế đạt 24 tỷ đồng (tăng trưởng 612%), EPS FW = 1.054 đồng/CP.
BSC kỳ vọng 2025F doanh thu thuần của PVB đạt 880 tỷ đồng (tăng trưởng 319%), và lợi nhuận sau thuế đạt 118 tỷ đồng (tăng trưởng 390%), EPS FW = 5.196 đồng/CP.
BSC cho rằng tình hình kinh doanh của PVB sẽ ghi nhận mức tăng trưởng đột phá khi PVB thực hiện công việc bọc ống cho các dự án dầu khí, đặc biệt là dự án Lô B – Ô Môn. Doanh thu kỳ vọng ghi nhận từ các dự án: Lô B – Ô Môn (2.200 tỷ), Lạc Đà Vàng (30 tỷ), Sư Tử Trắng 2B (200 tỷ).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MBB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2024 của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB – sàn HOSE) đạt 31.156 tỷ đồng (tăng 18,4% so với năm ngoái), tương đương EPS đạt 4.708 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 21.542 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu MBB với mức giá hợp lý là 28.571 đồng/cổ phiếu dựa trên 2 phương pháp định giá So sánh P/B và Residual Income với mức định giá P/B 1,3x.
Luận điểm đầu tư: Tín dụng tăng trưởng trong top cao nhất ngành: Ước tính MBB có thể đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng 25% trong 2024 và tiếp tục được ưu tiên tăng trưởng tín dụng nhanh hơn so với bình quân ngành khoảng 1,5 – 2 lần trong các năm tới nhờ việc nhận chuyển giao ngân hàng Oceanbank.
Trong nửa cuối năm 2024, NIM kỳ vọng tăng nhẹ theo đà giảm của chi phí vốn, đồng thời với việc tỷ suất sinh lời cải thiện khi các khách hàng quay lại trả nợ và MBB đẩy mạnh tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ.
Tỷ lệ CASA duy trì ở mức cao: Tỷ lệ CASA 34,7% nằm trong nhóm cao nhất ngành, tiếp tục là động lực duy trì nguồn huy động lãi suất thấp. Trong đó CASA từ khách hàng cá nhân chiếm khoảng 55% với số lượng khách hàng cá nhân tăng nhanh lên 26 triệu người. Dự kiến CASA sẽ tiếp tục cải thiện trong 2024 nhờ lãi suất tiền gửi có kỳ hạn duy trì ở mức thấp.
Chất lượng tài sản kỳ vọng cải thiện: Tỷ lệ bao phủ nợ xấu dự kiến tương đương năm 2023 và ở mức trên 100%, tỷ lệ NPL đưa về dưới 2% với kỳ vọng khách hàng bị hạ nhóm nợ theo CIC sẽ được chuyển về nhóm nợ thông thường trong Q2.2024 thông qua đàm phán với ngân hàng liên quan.
