DRC: Khuyến nghị MUA
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Theo thông tin DRC vừa công bố, lợi nhuận sau thuế quý I của công ty đạt 85 tỷ đồng, hoàn thành 120% kế hoạch quý, tăng 9% so với cùng kỳ và cao hơn 6 tỷ đồng so với kỳ vọng của chúng tôi.
DRC có thể vượt kế hoạch và tăng trưởng so với cùng kỳ là do:
(1) giá nguyên liệu cao su đưa vào sản xuất quý I 2014 ước thấp hơn 20% so với quý I/2013;
(2) tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu giảm từ 5% xuống 4,7% so với cùng kỳ trong khi doanh thu tăng 11%.
Giá cao su trong nước vẫn đang trên đà giảm, chưa có dấu hiệu phục hồi. trong những năm gần đây, quý 1 thường là cao điểm giá cao su và giảm dần về cuối năm khi vào mùa khai thác. Tuy nhiên, do xuất khẩu cao su giảm cả về sản lượng và giá trị dẫn đến tồn kho cao, giá cao su hiện tại đã giảm đến 15% so với đầu năm và 25% so với cùng kỳ. Như vậy, nhiều khả năng giá cao su sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp trong thời gian tới, đây là điều kiện rất thuận lợi đối với DRC.
Mặc dù giá nguyên liệu đầu vào giảm, tuy nhiên công ty hiện vẫn chưa có kế hoạch giảm giá bán trong nửa đầu năm nay. Trên cơ sở đó, BVSC dự báo quý II doanh thu thuần DRC đạt 850 tỷ đồng, tăng 10% và lợi nhuận sau thuế đạt 115 tỷ đồng, tăng nhẹ 4,5% so với cùng kỳ. Đây là kết quả khả quan trong điều kiện công ty phải trích chi phí khấu hao và lãi vay lớn phát sinh từ nhà máy Radial, ước tính lần lượt là 30 và 25 tỷ đồng, được hạch toán kể từ quý IV/2013.
Theo quan điểm của chúng tôi, từ thời điểm hiện tại đến cuối năm 2014 kết quả kinh doanh của DRC sẽ tiếp tục được cải thiện theo từng quý vì:
(1) cao điểm doanh thu của DRC thường ở giai đoạn quý IV trong năm;
(2) DRC sẽ bắt đầu sử dụng nguyên liệu cao su đầu vào ở mức giá thấp hơn khi đã sử dụng hết tồn kho từ đầu năm. Với việc giá DRC đã giảm đáng kể do bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường trong 3 đến 4 phiên vừa qua, chúng tôi cho rằng mức giá 41.300 đồng/cp ngày 21/4/2014 là rất hấp dẫn đối với một cổ phiếu có cơ bản và tiềm năng tăng trưởng tốt, cũng như đang được hưởng điều kiện sản xuất kinh doanh thuận lợi trong năm 2014 như DRC. Do đó, BVSC nâng khuyến nghị lên MUA đối với DRC, giá mục tiêu 50.400 đồng/cp.
HPG: PE kỳ vọng đang khá thấp
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
Tập đoàn Hòa Phát (HPG) công bố kết quả kinh doanh quý I/2014 tốt hơn kỳ vọng rất nhiều. Cụ thể, doanh thu cả quý tăng đến 65,6% so với cùng kỳ đạt 6.515 tỷ đồng, nếu loại trừ doanh thu từ dự án Mandarin Garden thì doanh thu từ ngành kinh doanh chính vẫn tăng khoảng 25% so với cùng kỳ đạt 4.922 tỷ đồng. Trong đó, sản lượng thép xây dựng tiêu thụ quý I/2013 tăng mạnh đến 26,3% so với cùng kỳ đạt 198.556 tấn. Nhờ vậy HPG đã chính thức vượt qua Pomina (POM) để trở thành công ty thép có thị phần lớn nhất Việt Nam với 17% thị phần. Thành công này là nhờ HPG đưa vào vận hành giai đoạn 2 khu liên hợp thép vào quý IV/2013 và nâng cao năng lực sản xuất thêm gần 77% lên 1,15 triệu tấn thép xây dựng/năm.
Đáng lưu ý là lợi nhuận gộp biên quý I/2014 của HPG lên đến 21,3% so với 17,5% trong cùng kỳ năm 2013. Chúng tôi cho rằng, sự cải thiện lợi nhuận gộp biên của HPG là nhờ một số yếu tố sau đây.
Thứ nhất, tỷ trọng sản phẩm từ là cao BOF trong quý I/2014 chiếm khoảng 74% tổng sản phẩm của HPG so với 50% trong quý I/2013. Sản phẩm sản xuất từ lò cao BOF có tỷ suất lợi nhuận gộp biên cao hơn so với sản xuất từ lò điện EAF.
Thứ hai, giá nguyên liệu đầu vào cho sản xuất thép như than mỡ cứng và thép phế vẫn tiếp tục sụt giảm mạnh. Cụ thể, giá than mỡ cứng bình quân trong quý I/2014 giảm gần 11% so với cùng kỳ trong khi giá thép phế cũng giảm 8% so với cùng kỳ.
Vì vậy, lợi nhuận sau thuế quý I/2014 tăng mạnh 90% so với cùng kỳ đạt 870 tỷ đồng. Nếu loại trừ lợi nhuận từ Dự án Mandarin Garden thì lợi nhuận từ ngành kinh doanh chính của HPG trong quý vừa qua vẫn tăng mạnh gần 47% so với cùng kỳ.
Trong cả năm 2014, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của HPG có thể đạt khoảng 2.500 tỷ đồng/cp, tương đương với EPS khoảng 5.952 đồng và PE kỳ vọng khoảng 9,3 lần. Mức PE này được xem là khá thấp so với PE bình quân ngành trong khu vực khoảng 14-15 lần.
IMP: Khuyến nghị MUA
CTCK Maybank KimEng (MBKE)
CTCP Dược phẩm Imexpharm (IMP) vừa công bố kết quả kinh doanh quý I/2014 với doanh thu thuần đạt 174,7 tỷđồng, giảm 6% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuếđạt 21,7 tỷ đồng, tăng 4,7% so với cùng kỳ.
ĐHCĐ TN 2013 tổchức cuối tuần qua (19/04/2014) cũng đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2014 và phương án phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ từ 167,1 lên 275,6 tỷ đồng.
Doanh thu quý I /2014 giảm chủ yếu do hệ điều trị (ETC) vẫn tiếp tục khó khăn trong khi tăng trưởng từ kênh thương mại (OTC) không đủ để bù đắp sụt giảm từ ETC.
Tuy nhiên, kỳ vọng 2014 của IMP sẽ lạc quan hơn. Ngoài chiến lược hợp tác sản xuất nhượng quyền với các tập đoàn đa quốc gia để đáp ứng phương án sản phẩm cho hệ điều trị. Kênh OTC sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong năm nay. Việc phát hành thêm cp tăng vốn điều lệ cũng nhằm mục đích phát triển hệ thống phân phối của IMP. Lưu ý, trong 2013 dù doanh thu từ ETC giảm 30% so với cùng kỳ, nhưng tổng doanh thu của IMP vẫn tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ. Điều này là nhờ sự tăng trưởng mạnh (42% so với cùng kỳ) của kênh OTC trong 2013.
Chất lượng sản phẩm tốt là lợi thế của IMP, Công ty cũng còn khá nhiều dư địa để tăng trưởng. Do vậy, về dài hạn, khi những quy định về đấu thầu thuốc vào bệnh viện có những thay đổi thuận lợi hơn, cũng như dự án nâng cấp tiêu chuẩn chất lượng lên PIC/S-GMP được hoàn thành. IMP có khả năng sẽ tăng trưởng mạnh.
Dự trên những yếu tố trên, chúng tôi khuyến MUA đối với IMP với giá mục tiêu 64.300 đồng/CP.
SHB: Khuyến nghị theo dõi
(CTCK Vietcombank – VCBS)
Ngày 19/04, Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Nội (SHB – sàn HNX) đã tổ chức ĐHCĐ thông báo kết quả kinh doanh 2013 và kế hoạch kinh doanh 2014.
Cụ thể, lợi nhuận sau thuế năm 2013 đạt 849,8 tỷ đồng, cao gấp 36 lần so với năm 2012 do không còn chịu lỗ luỹ kế từ HBB và duy trì tốt tăng trưởng thu nhập lãi thuần (+12% so với năm trước).
Tỷ lệ nợ xấu giảm còn 4,06% so với mức 8,8% của năm 2012 nhờ đóng góp của ba yếu tố chính: (1) việc bán nợ cho VAMC, (2) việc xử lý nợ Vinashin và (3) việc cơ cấu lại nợ theo Quyết định 780. ĐHCĐ cũng thông qua một số chỉ tiêu kinh doanh năm 2014 với mục tiêu lợi nhuận trước thuế ở mức 1.270 tỷ đồng (+27% so với năm trước) trên cơ sở tăng trưởng tín dụng 22,8% và huy động tăng 24,8%.
Với quy mô khách hàng được mở rộng sau sáp nhập, tập trung vào các tập đoàn lớn và khách hàng SMEs, SHB có khả năng đạt được mức tăng trưởng cho vay dự kiến, từ đó tạo động lực hoàn thành mục tiêu kinh doanh. Tuy nhiên, chúng tôi quan ngại chất lượng tài sản và chiến lược phát triển NH bán lẻ chưa rõ ràng của NH sẽ làm ảnh hưởng đến triển vọng lợi nhuận.
Mức trích lập dự phòng dự kiến 1.000 tỷ đồng có thể không đủ bù đắp các rủi ro tiềm ẩn từ 5.000 tỷ đồng nợ được tái cơ cấu trong năm 2013.Trong trường hợp hoàn thành kế hoạch, EPS forward của Ngân hàng đạt 1.096 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E forward ở mức 9,2). Do đó, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với SHB.
>> Tải báo cáo
PET: Khuyến nghị Theo dõi
(CTCK Vietcombank – VCBS)
Năm 2013, mặc dù vượt kế hoạch đề ra, nhưng kết quả kinh doanh của Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET – sàn HOSE) không thực sự tốt như kỳ vọng. Biên lợi nhuận thu hẹp là mối quan ngại chính.
Năm 2014, tình hình kinh doanh tiếp tục gặp nhiều thách thức, công ty chưa công bố rõ về kế hoạch bù đắp phần doanh thu sụt giảm do không còn phân phối Samsung kể từ quý IV/2013, khả năng lợi nhuận của PET sẽ tiếp tục suy giảm. Căn cứ vào kế hoạch PET đặt ra cho năm 2014, mức EPS forward chỉ đạt khoảng 2.100 đồng/cp, P/E forward tương ứng là khoảng 8,5 lần, cao hơn mức định giá trước đây. Do đó chúng tôi hạ mức khuyến nghị của PET từ NẮM GIỮ chuyển sang THEO DÕI.
>> Tải báo cáo
HAG: Có thể mua vào cho mục tiêu trung và dài hạn
(CTCK Vietcombank – VCBS)
CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HAG - sàn HOSE) được đánh giá đầy tiềm năng khi định hướng chuyển sang nông nghiệp đã bước đầu mang lại những kết quả khá tốt. Các dự án đầu tư mía đường, bắp, cao su và cọ dầu sẽ là những nguồn thu chính giúp HAG tăng trưởng ổn định và bền vững trong tương lai.
Đặc biệt kể từ Q1.2015, dự án bất động sản lớn nhất là khu phức hợp HAGL – Myanmar chính thức khánh thành sẽ bổ sung nguồn thu khá lớn cho tập đoàn. Trong khi đó, những quan ngại đối với HAG về vấn đề nợ vay và dòng tiền phần nào đã được giảm bớt thông qua việc tái cấu trúc. Do đó chúng tôi khuyến nghị có thể đầu tư với cổ phiếu HAG cho mục tiêu trung và dài hạn.
>> Tải báo cáo
