DMC: Khuyến nghị mua vào
Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam (VPBS)
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cổ phiếu DMC với giá mục tiêu 12 tháng là 54.500 đồng (tăng 33% so với giá hiện tại).
Doanh thu và lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2014 tăng mạnh hơn dự phóng: Dựa trên kết quả 6 tháng đầu năm 2014 và cuộc trao đổi gần đây với ban điều hành, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng sẽ đạt mức tăng trưởng là 18% trong năm 2014 (so với mức 9% đưa ra trong báo cáo lần đầu). Các nỗ lực của DMC trong công tác tái cơ cấu danh mục và giá thành sản phẩm là nhân tố chính đằng sau mức tăng trưởng ấn tượng trong năm 2014 này.
Lãnh đạo mới, hướng đi mới: CFR Pharmaceutical SA (CFR SA) đang tăng cường tầm ảnh hưởng của mình đối với hoạt động kinh doanh của DMC. Bà Lương Thị Hương Giang, đại diện của CFR SA, đang nắm giữ vị trí Tổng Giám đốc của DMC. Chúng tôi tin rằng kinh nghiệm lâu năm trên thương trường quốc tế của CFR SA sẽ giúp đưa hoạt động kinh doanh của DMC lên một tầm cao mới.
Mức định giá hấp dẫn: Chỉ số P/E dự phóng năm 2014 của DMC là 8,6 lần, thấp hơn 25% so với mức trung vị của nhóm công ty cùng ngành trong nước (11,5 lần). Với mức tăng trưởng lợi ròng năm 2014 đạt 18% (dự phóng), chúng tôi tin rằng cổ phiếu DMC sẽ tăng giá mạnh trong 12 tháng tới.
Cập nhật 6 tháng đầu năm 2014 – Doanh thu tăng trưởng tốt:
Doanh thu hợp nhất tăng 21% so với cùng kỳ: Doanh thu thuần trong 6 tháng đầu năm 2014 đạt 772 tỷ đồng. EPS pha loãng đạt 2.328 đồng, tăng 27% so với cùng kỳ.
Dự phóng VPBS: Lợi nhuận ròng của DMC ước đạt 127 tỷ đồng trong năm 2014, tăng 18% so với cùng kỳ. EPS trong năm 2014 và 2015 sẽ lần lượt đạt 4.754 đồng và 5.373 đồng.
HMH: Khuyến nghị thêm vào
CTCK FPT (FPTS)
6 tháng đầu năm, doanh thu thuần hợp nhất đạt 42.45 tỷ đồng giảm 28.05% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 25.21 tỷ đồng tăng 30.48% so với cùng kỳ do khoản thu nhập bất thường từ việc thanh lý tài sản. Ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cả năm 2014 lần lượt đạt 77.34 tỷ đồng (-28.05% so với cùng kỳ năm ngoái) và 39.59 tỷ đồng (+1.4% so với cùng kỳ năm ngoái), tương đương với mức EPS forward 2014 đạt 4,046 đồng.
Sử dụng phương pháp định giá so sánh P/E, với mức P/E trung bình của các công ty tương đồng trong ngành Logistics là 7.11x, mức giá hợp lý của HMH là 28,800 đồng/cp, tăng 12.87% so với mức giá 25,500 đồng hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THÊM cổ phiếu HMH trong hiện tại.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2014, doanh thu thuần của HMH đạt 42.45 tỷ đồng giảm 28.05% so với cùng kỳ do HMH đã cắt giảm mạnh hoạt động vận tải thủy không mang lại hiệu quả cao. Đồng thời, công ty đã thanh lý 4 chiếc sà lan đã hết khấu hao giúp lợi nhuận sau thuế đạt 25.21 tỷ đồng tăng 30.48% so với cùng kỳ.
Trong tháng 9/2013, HMH đã đưa vào sử dụng bãi depot mới với diện tích 1.5 ha tại quận 9, khu vực gần cảng Đồng Nai và ngưng khai thác các depot ở Thủ Đức và Cát Lái do hết thời hạn thuê đất.
Trong tháng 4/2014, HMH đã chuyển nhượng 24% vốn góp tại công ty TNHH “K” Line Việt Nam giúp lãi đầu tư từ công ty liên kết của công ty mẹ tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ đạt mức 44.56 tỷ đồng. Qua đó, giúp lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ tăng đột biến đạt 59.42 tỷ đồng (+112.75% so với cùng kỳ năm ngoái). Phần vốn góp còn lại 25% sẽ được chuyển nhượng vào năm 2019 theo hợp đồng liên doanh. Việc chuyển nhượng vốn này sẽ làm giảm đáng kể khoản thu nhập từ công ty liên kết của HMH từ năm 2014 do đây là một liên doanh hoạt động rất hiệu quả, trong năm 2013 công ty liên kết này lãi ròng đạt 45.83 tỷ đồng.
Chúng tôi sử dụng phương pháp so sánh P/E để xác định giá trị hợp lý của Công ty Cổ phần Hải Minh. Các công ty được lựa chọn theo tiêu chí cùng hoạt động ngành logistics với mức tương đồng về doanh thu, hiệu quả hoạt động và tăng trưởng qua các năm trong khu vực.
Sau khi điều chỉnh chênh lệch rủi ro các quốc gia và hiệu quả hoạt động, chúng tôi xác định được mức P/E trung bình có trọng số theo quy mô hoạt động là 7.11x. Với mức EPS 2014 forward là 4,046 đồng/cp, cổ phiểu HMH có giá trị hợp lý theo phương pháp P/E là 28,800 đồng/cp.
DXG: Cổ phiếu tốt đáng quan tâm
CTCK MaritimeBank (MSBS)
Triển vọng năm 2014 và 2015:
- Sẽ khó hoàn thành kế hoạch 2014: 6 tháng cuối năm, kết quả kinh doanh của DXG sẽ không thuận lợi như đầu năm, việc hoàn thành kế hoạch của của công ty sẽ rất khó để thực hiện được (kế hoạch kinh doanh năm 2014: Doanh thu thuần là 520 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế là 125 tỷ đồng, 6 tháng đầu năm đã thực hiện được 40 % doanh thu thuần và 54% lợi nhuận sau thuế). Bên cạnh đó, việc tăng vốn nhanh trong thời gian tới cũng sẽ làm tăng áp lực pha loãng cổ phiếu.
- Kết quả kinh doanh năm 2015 vẫn sẽ khả quan: Nguồn thu trong năm 2015 sẽ đến từ các dự án chính là Sun View Town, dự án Green City, bất động sản nghỉ dưỡng ở Phú Quốc và 1 phần còn lại từ dự án Gold Hill. Ngoài ra, khoản thu từ môi giới Bất động sản cũng sẽ duy trì ổn định. Vì vậy, chúng tôi vẫn đánh giá cao triển vọng của DXG trong năm tới.
Tại thời điểm hiện tại, giá cổ phiếu DXG là 14.200 đồng/CP (ngày 20/10/2014), P/E và P/B của DXG lần lượt là 9,3 và 1,2 lần trong khi mức P/E và P/B trung bình một số công ty cùng ngành có quy mô tương đương là 14,7 và 0,95 lần, chúng tôi đánh giá cổ phiếu DXG vẫn là cổ phiếu tốt mà nhà đầu tư cần quan tâm, tuy nhiên nên chú ý tới tình hình kinh doanh của công ty trong quý 4/2014 để xem xét thực hiện đầu tư.
>> Tải báo cáo
NKG: Lợi nhuận dự phóng đạt 80 tỷ
CTCK MB (MBS)
NKG vừa công bố kết quả hoạt động kinh doanh trong quý III/2014. Theo đó, doanh thu đạt 1384 tỷ VNĐ tăng 22% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng đạt 22.6 tỷ tăng rất mạnh so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2014, lợi nhuận ròng đạt mức 57 tỷ VNĐ, tăng 35% so với cùng kỳ.
Hoạt động kinh doanh của NKG đang cho thấy dấu hiệu khởi sắc rõ rệt trong 9 tháng đầu năm 2014. Doanh thu tăng mạnh nhờ thị phần nội địa tăng trưởng khá lên mức 13% và thị trường xuất khẩu cũng tương đối khả quan. Công ty đã giảm mạnh tỷ trọng hàng thương mại và tăng tỷ trọng hàng sản xuất trong cơ cấu doanh thu. Hiện tại, NKG là nhà sản xuất tôn mạ có thị phần đứng thứ 2 tại Việt Nam sau HSG ( chiếm 37% thị phần).
Mặc dù có sự cải thiện về doanh thu và lợi nhuận song sức khỏe tài chính của NKG vẫn khiến chúng tôi quan ngại. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính ở mức 5.6 lần Nợ vay ngắn hạn và dài hạn mặc dù có giảm song vẫn ở mức cao là 526 tỷ và 509 tỷ đồng.
Công ty đã lên kế hoạch đầu tư 1 dây chuyền thép cán nguội với công suất 200.000 tấn/năm và 1 dây chuyền nhôm kẽm mỏng với công suất 100.000 tấn/năm trong năm 2014. Dự kiến, Công ty sẽ đưa hai dây chuyền này vào hoạt động vào đầu năm 2015. NKG đang hướng tới việc tự chủ hoàn toàn nguyên liệu thép cán nguội qua đó giảm giá thành sản xuất (do thép cán nguội nhập khẩu phải chịu thuế 7%).
Chúng tôi dự phóng, lợi nhuận của NKG sẽ đạt mức 80 tỷ VNĐ trong năm 2014. EPS sẽ đạt mức 2000 VNĐ/cp.
